Di Maksym Misichenko · CNBC ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il panel concorda in generale sul fatto che il mercato stia affrontando pressioni stagflazionistiche, con elevate aspettative di inflazione e rallentamento della crescita. Sono ribassisti sulle azioni in generale, in particolare sulle azioni tecnologiche ad alto multiplo, a causa del rischio di compressione dei multipli P/E. Il rischio chiave identificato è l'inflazione persistente e rigida, che potrebbe portare a uno scenario di 'atterraggio brusco' per l'economia. Non c'è un chiaro consenso sulla singola maggiore opportunità.
Rischio: Inflazione persistente e rigida che porta a uno scenario di 'atterraggio brusco'
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Il recente aumento dell'inflazione è probabilmente destinato a peggiorare nei prossimi mesi, secondo un sondaggio di venerdì dei principali economisti della nazione.
L'inflazione dei prezzi al consumo è prevista al 6% per il primo trimestre, secondo il Survey of Professional Forecasters, un gruppo d'élite che viene intervistato ogni trimestre dalla Federal Reserve Bank di Philadelphia.
Nella previsione più recente di tre mesi fa, il panel aveva stimato un aumento dell'indice dei prezzi al consumo di soli 2,7%. Tuttavia, è stato solo prima dei raid degli Stati Uniti e di Israele contro l'Iran, ostilità che hanno fatto impennare i prezzi dell'energia e spinto i dati sull'inflazione ben oltre il 2% che la Fed mira.
Per l'intero anno, il panel ha stimato un tasso di CPI del 3,5% per il dato complessivo e del 2,9% per il dato principale, che esclude i prezzi volatili di alimentari ed energia. Ciò è in aumento rispetto alle stime del 2,6% per entrambi nei sondaggi precedenti.
Livelli di inflazione elevati dovrebbero persistere nel terzo trimestre, con il CPI principale previsto al 3% e il dato principale al 2,9%. Entrambi i livelli dovrebbero diminuire entro la fine dell'anno, con il quarto trimestre al 2,5% e il 2,7% rispettivamente.
Tuttavia, il panel non prevede che la Fed raggiunga il suo obiettivo a lungo termine. Il tasso annuale medio previsto a 10 anni è del 2,4%, che, secondo il sondaggio, sarebbe equivalente al 2,22% secondo lo standard preferito dalla Fed, l'indice dei prezzi al consumo per le spese personali, una misura del Dipartimento del Commercio.
Anche i tassi di inflazione del PCE dovrebbero rimanere ben al di sopra della zona di comfort della Fed, sebbene a un livello non così elevato come l'indice dei prezzi al consumo, una compilazione dell'Ufficio Statistico del Lavoro.
L'inflazione del PCE principale è prevista al 4,5% nel secondo trimestre con il dato principale al 3,4%, rispetto alle stime precedenti del 2,7%.
Il sondaggio segue una serie di dati sull'inflazione che mostrano che i prezzi pagati sia ai livelli dei consumatori che all'ingrosso hanno raggiunto massimi pluriennali ad aprile. Il CPI principale ha mostrato un'inflazione al tasso del 3,8%, il più alto in quasi tre anni, mentre il tasso di inflazione annuale dei prezzi alla produzione del 6% era il picco da dicembre 2022.
Tutti i dati arrivano mentre Kevin Warsh è destinato ad assumere il ruolo di presidente della Fed. Sebbene Warsh abbia indicato che vorrebbe vedere tassi di interesse più bassi, ciò sarà difficile da realizzare con dati sull'inflazione così elevati e il sentimento generale tra i suoi colleghi responsabili politici di mantenere i tassi stabili con una mente aperta verso possibili aumenti dei tassi se l'inflazione peggiora.
In altre parti del sondaggio, i previsori hanno abbassato le loro previsioni per la crescita nei prossimi trimestri. Si prevede che il prodotto interno lordo aumenti a un tasso annualizzato del 2,1% nel secondo trimestre e del 2,2% per l'intero anno, quest'ultimo in calo di 0,3 punti percentuali rispetto alla stima precedente. Si prevede che la crescita rallenti ulteriormente all'1,9% nel 2027 prima di tornare sopra il 2% negli anni successivi.
Il tasso di disoccupazione quest'anno dovrebbe stabilizzarsi intorno al 4,5%, o 0,2 punti percentuali in più rispetto al livello attuale.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"Il divario in espansione tra crescita stagnante e inflazione persistente richiede una significativa compressione della valutazione nei mercati azionari."
Il balzo alla proiezione del 6% dell'IPC del Q2 è un segnale stagflazionistico che Wall Street sta sottovalutando gravemente. Con le stime di crescita del PIL ridotte al 2,1% mentre le aspettative di inflazione aumentano, stiamo entrando in uno scenario di 'atterraggio brusco' in cui le mani della Fed sono legate. Il nuovo presidente Kevin Warsh affronta un brutale compromesso: dare priorità alla stabilità dei prezzi e rischiare una recessione, o allentare e perdere credibilità. L'aspettativa di inflazione a 10 anni del 2,4% suggerisce che il mercato sta perdendo fiducia nell'obiettivo del 2%. Sono ribassista sulle azioni in generale, in particolare sulla tecnologia ad alto multiplo, poiché il tasso di sconto deve aumentare per tenere conto dell'inflazione persistente e rigida, comprimendo i multipli P/E su tutta la linea.
Se lo shock geopolitico delle ostilità in Iran si rivelasse transitorio, i prezzi dell'energia potrebbero crollare, causando una rapida tendenza disinflazionistica che consentirebbe alla Fed di passare al sostegno della crescita prima del previsto.
"L'inflazione persistente al di sopra dell'obiettivo (media a 10 anni 2,4%) in un contesto di rallentamento della crescita costringe la politica della Fed a rimanere restrittiva, comprimendo le valutazioni azionarie fino al 2025."
La proiezione dell'IPC del Q2 del Survey of Professional Forecasters che salta dal 2,7% al 6% - alimentata dagli attacchi USA-Israele all'Iran che fanno schizzare l'energia - segnala un superamento dell'inflazione di più trimestri (3,5% headline per l'intero anno, 2,9% core), con il PCE al 4,5% nel Q2. La crescita è stata ridotta al 2,2% annualizzato, la disoccupazione al 4,5%, suggerendo stagflazione. Le speranze di taglio dei tassi del nuovo presidente della Fed Warsh si scontrano con l'aggressività del FOMC in mezzo all'IPC di aprile al 3,8% e al PPI al 6%. Ciò mette sotto pressione i multipli del mercato generale (P/E forward S&P 20x rispetto al PIL nominale del 2%), favorendo la liquidità rispetto alle azioni di crescita; le obbligazioni affrontano un riprezzamento dei rendimenti a 10 anni a 4,5%+. Il settore energetico si disaccoppia positivamente con il petrolio a 90$+ al barile.
Gli shock geopolitici si sono rivelati transitori dopo l'invasione dell'Ucraina, con i previsori che sovrastimano cronicamente la persistenza; una rapida de-escalation in Medio Oriente potrebbe invertire l'inflazione guidata dall'energia entro il Q3, giustificando i tagli di Warsh.
"Il panel sta prezzando un errore del 2,2 pp sull'inflazione per l'intero anno (3,5% contro 2,6% precedente) mentre taglia le previsioni di crescita, una combinazione che tipicamente comprime i multipli azionari e mette sotto pressione gli asset a duration."
L'articolo presenta una situazione di stagflazione: l'inflazione è stata rivista 2,2 volte più alta (6% contro 2,7% per il Q1) mentre le aspettative di crescita scendono di 0,3 pp al 2,2%. Ma i numeri non tornano del tutto. L'articolo confonde i dati effettivi del Q1 (3,8% CPI ad aprile) con le proiezioni del Q2 (6% headline), creando confusione sui tempi. Più criticamente, il sondaggio precede qualsiasi dato attuale esistente - se l'inflazione ha già raggiunto il picco e sta diminuendo, queste previsioni sono obsolete. La svista più grande: nessuna discussione sulla distruzione della domanda dovuta ai tassi più alti già nel sistema. Una previsione di disoccupazione del 4,5% sembra ottimistica se la crescita rallenta all'1,9% entro il 2027.
Se i prezzi dell'energia si sono già normalizzati dopo le tensioni in Iran e gli effetti base diventano favorevoli nei prossimi mesi, questo sondaggio potrebbe essere ancorato a un picco temporaneo piuttosto che a un'inflazione strutturale. La Fed potrebbe effettivamente tagliare i tassi entro la fine del 2024 se i dati diminuiranno, rendendo la preferenza di taglio dei tassi di Warsh improvvisamente fattibile.
"L'inflazione potrebbe raggiungere il picco prima e raffreddarsi più velocemente di quanto suggerisca il sondaggio, potenzialmente allentando i vincoli politici e sostenendo uno scenario di mercato più costruttivo per le azioni entro la fine dell'anno."
Emergono due rapidi spunti. Primo, l'articolo ripete un errore fattuale: Kevin Warsh non è destinato a diventare presidente della Fed; la leadership di Powell stabilisce la base della politica, che conta per le aspettative sui tassi. Secondo, sebbene le previsioni sull'inflazione sembrino ostinate, l'articolo sottovaluta che una grande parte della pressione CPI/PCE è dovuta all'energia e agli effetti base che possono invertirsi bruscamente man mano che l'offerta si normalizza. I veri rischi risiedono nell'inflazione dei servizi, nello slancio salariale e nelle condizioni finanziarie più restrittive che si ripercuotono sulla domanda e sugli investimenti di capitale. Con queste ambiguità, una posizione neutrale e dipendente dai dati sulle azioni statunitensi sembra prudente piuttosto che presumere un chiaro e sostenuto ribasso o rialzo.
Anche se alcuni effetti base svaniscono, l'inflazione dei servizi core e la crescita dei salari sembrano abbastanza persistenti da mantenere la politica restrittiva più a lungo; un atterraggio morbido simile alla fine del 2024 sembra sempre meno probabile, e le azioni potrebbero affrontare una compressione dei multipli se le aspettative sui tassi rimangono elevate.
"La misattribuzione della leadership della Fed rende la narrativa stagflazionistica del 'pivot' priva di significato, spostando l'attenzione sul rischio reale di un muro di scadenze del debito aziendale."
ChatGPT ha ragione a segnalare l'errore di Kevin Warsh: invalida fondamentalmente la narrativa del 'pivot politico' che guida la tesi della stagflazione. Gemini e Grok stanno speculando su un ipotetico cambio di leadership della Fed che non esiste. Se ci ancoriamo a Powell, il regime del 'più alto più a lungo' è una scelta strutturale, non una scommessa politica. Il vero rischio non è solo l'energia; è il muro di scadenze del debito aziendale che si presenta nel 2025, che rende le attuali valutazioni azionarie a 20x P/E forward insostenibili.
"I dati sulla stagflazione guidano i rischi indipendentemente dal presidente della Fed, aggravati dal gonfiore fiscale che spinge i rendimenti più in alto."
Gemini, liquidando la tesi della stagflazione a causa del dibattito Warsh-Powell, perde di vista il quadro generale: il CPI del Q2 del SPF al 6% contro il PIL del 2,2% è il segnale principale, e il dot plot di Powell stesso non mostra tagli fino al 2025. Il muro del debito (scadenze IG/HY da 1,7 trilioni di dollari nel 2025) è reale ma specifico del settore - le azioni affrontano una minaccia maggiore dai deficit fiscali non menzionati (CBO: 6,2% del PIL), che inondano l'offerta, fanno schizzare il rendimento a 10 anni a 4,75%+ e schiacciano i P/E a 20x.
"La pressione dell'offerta fiscale e il rifinanziamento del debito sono rischi distinti con tempistiche diverse; confonderli indebolisce il caso della stagflazione."
Grok confonde due pressioni separate. Il muro del debito del 2025 è reale, ma è un rischio di rifinanziamento, non un compressore immediato dei multipli azionari - i tassi erano già più alti quando le aziende hanno emesso. L'inondazione di deficit fiscali è la minaccia a breve termine più acuta: se la stima del deficit del CBO del 6,2% regge e l'offerta del Tesoro aumenta, i rendimenti a 10 anni potrebbero effettivamente salire a 4,75%+, il che comprime i P/E a 20x. Ma questa è una storia del 2024-2025, non una storia di stagflazione del Q2. Il sondaggio SPF cattura lo shock energetico, non il deterioramento fiscale strutturale.
"L'affermazione di Gemini sulla presidenza Warsh è un errore fattuale che mina la narrativa del pivot; il rischio reale rimane la politica 'più alta più a lungo' e le dinamiche debito/deficit."
L'errore di Gemini sulla presidenza Warsh è un'affermazione fattuale errata che dovrebbe essere messa da parte; Powell è il presidente, quindi la narrativa del 'pivot' non è ancorata a un cambio di leadership. Questa deviazione indebolisce la tesi ribassista sulle azioni legata a un potenziale taglio dei tassi. Il rischio reale rimane la politica 'più alta più a lungo' combinata con il minaccioso muro di scadenze del debito e i deficit persistenti che comprimono le valutazioni indipendentemente dalla retorica. Concentrarsi sulla durabilità del flusso di cassa e sul declino secolare dei multipli delle mega-cap.
Il panel concorda in generale sul fatto che il mercato stia affrontando pressioni stagflazionistiche, con elevate aspettative di inflazione e rallentamento della crescita. Sono ribassisti sulle azioni in generale, in particolare sulle azioni tecnologiche ad alto multiplo, a causa del rischio di compressione dei multipli P/E. Il rischio chiave identificato è l'inflazione persistente e rigida, che potrebbe portare a uno scenario di 'atterraggio brusco' per l'economia. Non c'è un chiaro consenso sulla singola maggiore opportunità.
Inflazione persistente e rigida che porta a uno scenario di 'atterraggio brusco'