Il calo di oltre il 40% del titolo Spotify è un'opportunità di acquisto? O il titolo è ancora sopravvalutato?

Punti chiave

Spotify ha aggiunto 10 milioni di utenti attivi mensili nel Q1, superando le indicazioni del management.

La crescita degli abbonati Premium è rallentata al 9% anno su anno.

La guidance del management per l'utile operativo del Q2 è risultata ben al di sotto delle aspettative di Wall Street.

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Le azioni di Spotify (NYSE: SPOT) hanno avuto una giornata difficile martedì, perdendo circa il 14% dopo che la società di streaming audio ha comunicato i risultati del primo trimestre. Nonostante un trimestre che ha superato le indicazioni della stessa società sulla maggior parte delle metriche chiave, gli investitori si sono concentrati su una previsione di utile operativo per il secondo trimestre inferiore alle attese.

L'ultima ondata di vendite estende un periodo già doloroso per gli azionisti, con le azioni che ora scambiano oltre il 40% al di sotto del loro massimo di 52 settimane e in calo di oltre il 20% solo quest'anno.

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Dopo un tale brutale sell-off, questa è l'opportunità di acquisto nel titolo growth che alcuni investitori potrebbero aver aspettato? O le azioni sono ancora troppo costose, anche dopo il loro massiccio colpo?

Cosa è andato bene nel Q1

I numeri principali del primo trimestre di Spotify sono apparsi solidi.

Il fatturato totale nel periodo è aumentato dell'8% anno su anno a 4,5 miliardi di euro. Ma questa cifra sottovaluta il vero slancio del business dell'azienda. Su base di valuta costante, le vendite di Spotify sono aumentate del 14%, un'accelerazione rispetto alla crescita del 13% nel quarto trimestre del 2025. E il suo fatturato dal livello Premium, che è di gran lunga il più grande flusso di entrate dell'azienda, è cresciuto di circa il 15% anno su anno su base di valuta costante ed è stato sostenuto da un aumento del 5,7% del ricavo medio per utente.

Anche la crescita degli utenti ha tenuto. Gli utenti attivi mensili dell'azienda sono aumentati del 12% anno su anno a 761 milioni nel Q1, superando le indicazioni del management di 759 milioni. E gli abbonati Premium sono cresciuti del 9% anno su anno a 293 milioni, in linea con le prospettive dell'azienda.

Ma la redditività è stata la parte più impressionante.

Il margine lordo del primo trimestre di Spotify del 33% ha segnato un record per il Q1, mentre l'utile operativo è salito del 40% anno su anno a 715 milioni di euro, circa 55 milioni di euro in più rispetto alle indicazioni del management. E il free cash flow di 824 milioni di euro è stato anch'esso un record per il Q1.

Un fattore chiave dietro questa impressionante redditività? Operazioni più snelle ed efficienti, ha spiegato il management.

"Non abbiamo aumentato il nostro organico, anzi lo abbiamo leggermente diminuito, ma stiamo spendendo più risorse computazionali per dipendente", ha detto il co-CEO Gustav Söderström durante la conference call sugli utili del primo trimestre di Spotify. "E questo perché stiamo vedendo un tremendo ritorno in termini di produttività."

Nel complesso, Spotify ha ricordato agli investitori che è ancora una società in crescita.

Perché il titolo sembra ancora costoso

Allora perché le azioni sono state martoriate?

La risposta sta nelle prospettive. Il management ha previsto un utile operativo per il Q2 di soli 630 milioni di euro, un passo indietro rispetto al Q1 in termini assoluti e ben al di sotto dei circa 680 milioni di euro che gli analisti, in media, si aspettavano. Il motivo principale: un forte aumento della spesa per iniziative di intelligenza artificiale (IA) e marketing di prodotto. Nella conference call sugli utili, il direttore finanziario Christian Luiga ha dichiarato che le spese operative dovrebbero rimanere elevate "per il prossimo trimestre o due".

Sotto i numeri principali, ci sono anche alcuni segnali più deboli degni di nota.

La crescita degli abbonati Premium, ad esempio, ha subito una significativa decelerazione, passando da una crescita del 12% anno su anno nei primi tre trimestri del 2025, al 10% nel Q4, e ora solo al 9% nel Q1. E il fatturato pubblicitario, sebbene in aumento del 3% anno su anno su base di valuta costante nel Q1, è diminuito del 5% su base riportata, estendendo un periodo debole nel più piccolo business pubblicitario dell'azienda.

Poi c'è la valutazione.

Anche dopo un calo anno su anno di circa il 24% al momento della scrittura, il rapporto prezzo/utili del titolo è ancora di circa 29. Questo non è certo un affare conveniente per un'azienda la cui crescita degli abbonati sta decelerando e la cui espansione dei margini a breve termine è ritardata da un ciclo di investimenti più pesante.

Nel complesso, penso che Spotify sembri ancora sopravvalutato, anche dopo il reset di quest'anno.

Certo, gli investimenti dell'azienda in IA potrebbero ripagare generosamente, approfondendo l'engagement e aumentando il valore del cliente nel tempo, come spera il management. Ma con la decelerazione della crescita degli abbonati e le prospettive del secondo trimestre che ora suggeriscono che la spesa elevata continuerà a pesare sull'utile operativo, preferirei osservare da bordo campo e cercare un punto di ingresso più attraente più avanti quest'anno.

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Daniel Sparks e i suoi clienti non hanno posizioni in nessuna delle azioni menzionate. The Motley Fool ha posizioni e raccomanda Spotify Technology. The Motley Fool ha una politica di divulgazione.

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