Non è troppo tardi per iniziare ad acquistare i vincitori dei data center. Ecco perché

Tardi. Tardi. Tardi. È così che mi sono sentito quando ho visto il Roundhill Memory ETF — simbolo DRAM, ovviamente — incassare più di 5 miliardi di dollari in un mese. Super in ritardo quando ho visto che ha incassato 1,1 miliardi di dollari solo giovedì, tutto per cavalcare quello che la stampa sta acclamando come il superciclo della memoria. Ma poi guardo le sue partecipazioni principali come SK Hynix, Micron, Samsung, Sandisk, Seagate, Kioxia e Western Digital, mi dico che questo è un cocktail ad alto numero di ottano che il mondo non ha mai visto prima. E un modo fantastico per ottenere esposizione ai produttori di memoria in tutto il mondo, inclusi alcuni non quotati nelle borse americane. Le aziende coreane sono in fiamme. Le aziende giapponesi sono in fiamme. Voglio entrare. Quel miliardo che è stato investito giovedì, forse erano i soldi intelligenti. Piuttosto che in ritardo, penso che se possiedi questo ETF hai tutto ciò che rappresenta l'incredibile collo di bottiglia dei prezzi in costante aumento dove i clienti non possono dire di no grazie alle richieste del computing AI. Come puoi dire di no a quel tipo di investimenti? Come dici di no all'insaziabile? Tardi. Tardi. Tardi. Sto leggendo la newsletter Substack del mio vecchio amico Herb Greenberg, Red Flag Alerts, e su cosa si concentra questa settimana? Modine Manufacturing. So che è un'azienda molto calda dal suo splendido grafico azionario e so che ha una tremenda reputazione nel settore del riscaldamento e del raffreddamento. Modine afferma di aver costruito relazioni molto solide con gli hyperscaler. Ma Herb parla di come non sia stato esattamente lineare nella sua trasformazione e di quanto sia diventato rischioso. Sembra un po' avventato. Ma più ci guardo, più penso che non sia ancora stato scoperto. Scavo più a fondo e non riesco a credere quanto questi hyperscaler sembrino amare l'azienda, anche se Herb dice che potrebbero non avere nemmeno nessuno di questi hyperscaler come clienti. Prenderò l'altro lato dello scambio. Modine Manufacturing è un acquisto. Suona bene come Vertiv o il nome del Club Eaton, due fornitori di data center, solo un po' meno scoperti. Certamente meglio di Carrier, che ha troppa esposizione all'HVAC residenziale. Inoltre, Modine si è liberata di tutto il settore industriale a lenta crescita. Che team di gestione. Sono grato a Herb per avermi avvisato, anche se il grafico dice che non sono in anticipo. Tardi. Tardi. Tardi. Micron sale di oltre 200 punti in una settimana senza di me, passando da 542$ per azione a 747$. Poi di nuovo, non importa che tipo di azienda sia, o quanto speciali siano i suoi chip di memoria ad alta larghezza di banda (HBM). Nessuna azienda può avere un'azione che sale così tanto in un periodo di tempo così breve. È assurdo. Ma poi ricordo che Micron sta scambiando a 9 volte gli utili dei prossimi 12 mesi, secondo FactSet, e potrebbe rivelarsi ancora più basso dato quanto l'azienda può aumentare i prezzi. Quindi, stai comprando una delle azioni di qualità più economiche dell'universo. È come quando Ben Reitzes di Melius Research ha avuto l'audacia di iniziare la copertura di Micron e Sandisk con raccomandazioni di acquisto in una nota del 27 aprile, uno degli ultimi tentativi di Wall Street per catturare un po' di rialzo della memoria. Si scopre che hai catturato un guadagno del 50% in Micron in poche settimane se hai ascoltato Reitzes. Non era l'ultimo, nel senso di "stai scherzando, vuoi entrare così tardi?". Era l'ultimo, nel senso di "l'ultimo, il modo migliore per giocare la memoria". Non è stato avventato. È stato coscienzioso. Ed è semplicemente troppo allettante. Non puoi leggere di queste aziende senza volerle comprare. Ho passato molto tempo con il Direttore dell'Analisi del Portafoglio Jeff Marks questa settimana, a discutere cercando di entrare in Micron se avessimo avuto solo un paio di giorni in ribasso. E perché no? Sappiamo che la domanda c'è. Sappiamo che è un modo più semplice per giocare questo squilibrio tra domanda e offerta che comprare le azioni di Qnity o Element Solutions. O forse no? Quelle sono giocate di memoria in cellula dormiente. Producono i materiali che devi avere per trasformare i wafer di silicio in chip. Almeno possediamo Qnity per il fatto che la consociata Dupont l'ha scorporata in autunno. Tardi. Tardi. Tardi. Ora stiamo comprando le giocate terziarie, gli incidentali, perché i guadagni che sono già stati fatti dalla memoria, dal raffreddamento e dall'edilizia — perché non Nucor? — sono troppo lontani e conosciuti e non abbiamo mai visto profitti come questi prima. Mai. Ma poi pensiamo ai multipli prezzo/utili. Sono ancora così piccoli in molti, molti casi. Pensiamo a cose stupide come la gente che vende Taiwan Semi venerdì perché Apple farà affari con Intel, anche se era ben noto che Apple stava considerando di utilizzare la fonderia di Intel in qualche capacità. Ho persino chiesto all'amministratore delegato uscente di Apple, Tim Cook, un paio di settimane fa, per amor del cielo. Non c'era niente di rivelatorio qui. Il vincitore non è stato in realtà Intel, che abbiamo pensato avrebbe ottenuto questo affare, ma Taiwan Semi. Perché? Taiwan Semi può prendere la capacità produttiva che avrebbe allocato ad Apple a prezzi stracciati — perché Apple negozia così duramente — e darla a qualcun altro a prezzi molto, molto più alti. È ora di aumentare i numeri Taiwan Semi. La possibilità di usare lo sconto per comprare dura solo pochi minuti. Tardi. Tardi. Tardi. Hai visto il "crollo" del titolo di CoreWeave venerdì dopo aver riportato giovedì sera? Certo, ha registrato ricavi record ma non sta guadagnando soldi e non dovrebbe? Quando tutto il suo indebitamento genererà profitti? Ma poi abbiamo il CEO Michael Intrator su "Squawk on the Street" venerdì, e lui sottolinea che le sue prime tranche di debito erano classificate come spazzatura e ora i suoi rating obbligazionari sono molto più alti e sta prendendo in prestito a circa il 6%. Come può non approfittare dei soldi "gratuiti" che può ottenere per realizzare i migliori data center AI, quelli di cui il CEO di Nvidia Jensen Huang è un sostenitore? Come può CoreWeave, il miglior costruttore di data center, non costruirne quanti più possibile? Ha certamente l'esperienza come ex minatore di bitcoin e finanziatore che è il costruttore preferito di tutti nel settore. Si tratta di edifici complessi, opere da un miliardo di dollari, e c'è un numero finito di costruttori, molti dei quali hanno ottenuto investimenti da Nvidia. Ammetto di non aver mai comprato un'azione perché il rating obbligazionario dell'azienda è migliorato. Ma quando pensi all'opportunità, forse, solo forse ha senso fare esattamente quello che sta facendo Intrator. Jensen ha aiutato enormemente Intrator, incluso il salvataggio dell'offerta pubblica iniziale di CoreWeave l'anno scorso con un investimento di ancoraggio di 250 milioni di dollari quando sembrava che l'operazione dovesse essere ritirata. All'epoca, Nvidia possedeva già circa il 6% di CoreWeave, un cosiddetto neocloud. Ora è quasi il 13%, secondo i dati di FactSet. Ciò include un altro investimento di 2 miliardi di dollari nel gennaio di quest'anno. Jensen è in forte guadagno su CoreWeave, come lo è su molti altri investimenti. Sono uniti nella vita. Nvidia ha anche aiutato i neocloud Nebius e Iren — due aziende marginali che ha reso non marginali con un paio di investimenti. Nvidia ha partecipato al round da 700 milioni di dollari di Nebius nel 2024 e poi ha investito 2 miliardi di dollari a marzo. L'accordo di Nvidia con Iren annunciato giovedì: un warrant quinquennale per un massimo di 30 milioni di azioni, che ammonta a un investimento di 2,1 miliardi di dollari. Inoltre, un contratto cloud da 3,4 miliardi di dollari per Iren per la gestione dei servizi cloud GPU. Ho incontrato la gente di Nebius due anni fa all'evento annuale GTC di Nvidia, una vetrina per tutto ciò che riguarda l'IA a San Jose, California. È stato un momento incredibile perché sono andato al loro stand perché Jensen mi ha detto di passare a salutarli. L'ho fatto. Mi dispiaceva per loro. Nessun altro voleva passare del tempo con loro. Chi sapeva che potessero diventare così importanti? Non mi dispiace più per loro. Tutte e tre le aziende hanno visto le loro azioni decollare grazie a questi accordi. Ma non sono state performance uniformemente stellari di recente. Forse perché non è così speciale se tutte e tre hanno ottenuto un accordo? Forse perché il mercato si è innamorato delle unità di elaborazione centrale (CPU) prodotte da Intel e si è disinnamorato delle unità di elaborazione grafica (GPU) prodotte da Nvidia. La natura volubile degli acquirenti ora fa sembrare tutto questo movimento molto tardivo. Ma come puoi capire dalla mia confusione, per ogni dato che mi fa sentire che è tardi — inclusa l'inclusione della parola superciclo nel lessico — penso a un Nebius o Iren che si trova lì maturo per l'acquisto pre-Nvidia. Sono consapevole che gestisco un Charitable Trust, e queste aziende sembrano "nomi" di hedge fund con una durata limitata. Li compri e non li dimentichi. Ma poi di nuovo, come fai a sapere che non sono il prossimo Vertiv, che è diventato pubblico attraverso una società a scatola vuota di Goldman Sachs nel 2020 con poca fanfara e un valore d'impresa di 5,3 miliardi di dollari? L'azienda di alimentazione e raffreddamento ha ora una capitalizzazione di mercato di 130 miliardi di dollari. Semplicemente non lo sai. VRT.SPX 5Y mountain Performance azionaria di Vertiv negli ultimi cinque anni rispetto all'S&P 500. Ed è questo il vero problema. Guardalo dal mio punto di vista. Gestiamo un trust di beneficenza dove mi piace andare con aziende consolidate che si spera non abbiano una durata limitata. Hanno una lunga vita. Ho cercato di selezionare aziende con un occhio alla valutazione, non alla crescita elevata perché abbiamo abbastanza crescita elevata. Ma cosa succede quando lo faccio? Finisco per iniziare posizioni in Johnson & Johnson sopra i 230$ e Cardinal Health sopra i 220$. Per ora, è stato così sbagliato, così doloroso. Eppure entrambe erano state tra le aziende più affidabili di tutte per così tanto tempo. Sono semplicemente storie di crescita solide, sebbene fuori moda in questo momento e sempre più fuori moda. Allo stesso modo in cui Becton Dickinson e Abbott Labs sono passate di moda. L'ironia non dovrebbe sfuggirti. J&J e Abbott sono azioni quintessenzialmente sicure che sono diventate pericolose. Micron, Sandisk e Nebius dovrebbero essere i nomi ad alto rischio e si rivelano azioni ad alta crescita che sembrano non avere un limite superiore. Come qualcuno che gestisce un portafoglio pubblico, dove tutte le nostre mosse sono sotto scrutinio, non voglio comprare un Micron o un Western Digital perché ricordo come sono finite in passato. Disastrosamente. Per così tanto tempo, le azioni di memoria sono state i ciclici per eccellenza. Ma ora le vedo nei giorni "giusti" come nient'altro che lunghi magnifici. Quindi provi a scendere a compromessi. Forse dovresti comprare quell'ETF DRAM? Forse dovrei comprare un po' di Micron. Forse la mancanza di uno split fa sembrare che sia tutto un po' troppo. È una battaglia in salita convincere anche molte, se non la maggior parte, delle persone che il data center a questo punto è una tesi di investimento. Le azioni si sono mosse così tanto. C'è troppo denaro che insegue un profitto troppo piccolo, nel migliore dei casi, e un'enorme quantità di perdite al presente. In conclusione Lasciami concludere con questo. Una settimana fa ero da Amazon per un'intervista con il CEO Andy Jassy. Ho incontrato persone che ne sanno molto più di me, un generalista, su cosa può succedere con il data center. Chi sa quanto calcolo serve ad Anthropic e Open AI? Chi sa quale terzo attore principale emergerà che avrà bisogno delle stesse parti e fornitori? Riesci a immaginarlo? Tutto quello che posso dirti è che queste persone molto intelligenti non sono ragazzi inesperti che sperano di fare un grosso colpo. Sono guerrieri di lunga data che hanno esaminato tutti i parametri e conoscono il mercato meglio di qualsiasi gestore di hedge fund. Capiscono cosa sarà necessario nel corso di più anni e sanno cosa vuole il mercato. Come posso essere in disaccordo con loro? Chi sono io per essere in disaccordo con loro? Quindi, quando sento i dubbiosi, quelli che vedono i flussi di cassa ora vuoti e le centinaia di miliardi che "devono" essere spesi, mi chiedo cosa vedano? Parlano con Jassy? Parlano con le persone che lo circondano? Sanno quanto presto, presto, presto Jassy pensa di essere? Sanno che Jassy vede i profitti iniziare a fluire già dal prossimo anno? Capiscono i giochi a breve e lungo termine che Amazon sta giocando? Sanno che Amazon non vuole essere "Binged" da Microsoft? Non vuole essere AOL per Google di Alphabet. Forse sono stato conquistato da coloro che misurano il tempo per vincere su un orizzonte che sarà decenni e siamo nel secondo anno del primo decennio. Qualunque cosa, ho sicuramente desiderato di aver comprato Micron invece di Cardinal o Sandisk invece di J&J. È difficile in questo momento persino immaginare che le azioni dei data center scendano sapendo i budget che questi hyperscaler hanno e quanto si aspettano di guadagnare a partire dal prossimo anno con i loro data center. Nessuno dei cosiddetti investitori veramente intelligenti con cui parlo e guardo in televisione parla dei profitti che stanno per essere realizzati. Parlano delle perdite che vengono generate ora. Ho presentato i due lati della stessa storia in modo essenziale. Alla fine, vengo con Jassy. Devo andare a comprare un po' di Micron. (Il Charitable Trust di Jim Cramer detiene posizioni lunghe su NVDA, CAH, JNJ, MSFT, AMZN, GOOGL, AAPL, ETN, DD e Q. Vedi qui per un elenco completo delle azioni.) In qualità di abbonato al CNBC Investing Club con Jim Cramer, riceverai un avviso di scambio prima che Jim effettui uno scambio. Jim aspetta 45 minuti dopo aver inviato un avviso di scambio prima di acquistare o vendere un'azione nel portafoglio del suo charitable trust. Se Jim ha parlato di un'azione alla TV di CNBC, aspetta 72 ore dopo aver emesso l'avviso di scambio prima di eseguire lo scambio. LE INFORMAZIONI DI CUI SOPRA SULL'INVESTING CLUB SONO SOGGETTE AI NOSTRI TERMINI E CONDIZIONI E ALLA POLITICA SULLA PRIVACY, INSIEME ALLA NOSTRA ESCLUSIONE DI RESPONSABILITÀ. NESSUN OBBLIGO O DOVERE FIDUCIARIO ESISTE, O VIENE CREATO, PER VIA DELLA TUA RICEZIONE DI QUALSIASI INFORMAZIONE FORNITA IN CONNESSIONE CON L'INVESTING CLUB. NESSUN RISULTATO SPECIFICO O PROFITTO È GARANTITO.