Di Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
La discussione in panel evidenzia la forte domanda e il potenziale di crescita dei server di intelligenza artificiale di SMCI, ma solleva preoccupazioni sulla sua valutazione, sui margini, sulla concentrazione dei clienti e sulla dipendenza da Nvidia e dagli hyperscaler. Sebbene alcuni panelisti siano rialzisti sulla crescita di SMCI e sul suo backlog di ordini, altri mettono in guardia sui suoi margini, sui rischi del cliente e sulla sua sensibilità al capitale circolante.
Rischio: Dipendenza da Nvidia e hyperscaler, nonché sensibilità del capitale circolante ai loro termini di pagamento.
Opportunità: Forte domanda e potenziale di crescita dei server di intelligenza artificiale, alimentati dai venti favorevoli dell'intelligenza artificiale/compute e dai progetti di server personalizzati.
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Super Micro Computer, Inc. (NASDAQ:SMCI) è una delle ultime raccomandazioni azionarie di Jim Cramer mentre il petrolio scende e il mercato statunitense sale. Un chiamante ha chiesto l'opinione di Cramer sull'azione e, in risposta, ha detto: “No, stai comprando Dell. Non stai comprando SMCI; stai comprando Dell. Ne ho abbastanza.”
Foto di Adam Nowakowski su Unsplash
Super Micro Computer, Inc. (NASDAQ:SMCI) progetta e vende sistemi server e di archiviazione modulari, inclusi soluzioni di AI, cloud e edge computing. Durante l'episodio del 23 febbraio, Cramer ha espresso un sentimento simile nei confronti dell'azione quando un chiamante ha chiesto se fosse il momento di “immergere un piede speculativo nell'acqua”. Il conduttore di Mad Money ha risposto:
No, vi dirò la verità. Voglio dire, preferirei che, se dovete farlo, comprassi Dell. Sebbene Dell stia per riferire il 26, ma Super Micro è nella mia zona di divieto di volo. Mi dispiace.
Sebbene riconosciamo il potenziale di SMCI come investimento, riteniamo che determinate azioni AI offrano un maggiore potenziale di crescita e un rischio al ribasso inferiore. Se state cercando un'azione AI estremamente sottovalutata che possa anche beneficiare in modo significativo dai dazi dell'era Trump e dalla tendenza al reshoring, consultate il nostro rapporto gratuito sulle migliori azioni AI a breve termine.
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Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"La preferenza di Cramer per Dell è una chiamata soggettiva sulla costruzione del portafoglio, non una prova del deterioramento dell'attività di SMCI o di una trappola di valutazione."
Questo articolo è essenzialmente un'approvazione di una celebrità travestita da notizia. La preferenza di Cramer per Dell rispetto a SMCI ci dice quasi nulla sui fondamentali di SMCI: è una scelta di stile (gli piace la diversificazione di Dell). Il vero problema: SMCI opera sulla domanda di server di intelligenza artificiale, che è reale e in crescita. Ma l'articolo fornisce zero dati sulla valutazione di SMCI, sui margini lordi, sulla concentrazione dei clienti o sulla posizione competitiva rispetto a Dell o ai fornitori di server puri come HPE. Il commento di Cramer sulla "zona di divieto di volo" suggerisce un rischio reputazionale o chiamate scadenti in passato, non necessariamente un deterioramento dell'attività.
Se gli avvertimenti ripetuti di Cramer riflettono un reale deterioramento del vantaggio competitivo o del profilo di margine di SMCI che gli investitori istituzionali hanno già prezzato, la sua posizione contraria potrebbe effettivamente essere lungimirante piuttosto che arbitraria.
"Il design specializzato di SMCI per il raffreddamento a liquido e modulare fornisce un vantaggio competitivo nell'infrastruttura di intelligenza artificiale che i concorrenti più grandi e più lenti come Dell non possono facilmente replicare."
Il rifiuto di Cramer di SMCI a favore di Dell (DELL) trascura la divergenza fondamentale nei loro modelli di business. L'esperienza diretta di SMCI nel raffreddamento a liquido le conferisce un enorme vantaggio in termini di implementazioni di rack AI ad alta densità, dove Dell sta ancora recuperando con architetture server aziendali tradizionali. Sebbene SMCI affronti la volatilità a causa del controllo dei conti e della compressione dei margini storici, la sua capacità di iterare più velocemente degli incumbenti legacy è un vantaggio strutturale, non un bug. Cramer li sta trattando come giochi di hardware commodity intercambiabili, ignorando il fatto che SMCI è essenzialmente una società di ingegneria su misura per gli hyperscaler. L'etichetta "zona di divieto di volo" ignora l'enorme backlog di ordini che attualmente alimenta la loro crescita dei ricavi.
La mancanza di un vantaggio duraturo di SMCI rispetto alla scala della supply chain superiore di Dell e alla distribuzione dei servizi aziendali potrebbe portare a una grave erosione dei margini se il mercato dei server di intelligenza artificiale dovesse diventare commodity.
"SMCI offre un potenziale di crescita più elevato solo se l'esecuzione e le ipotesi concentrate sulla domanda di intelligenza artificiale si mantengono; per gli investitori avversi al rischio, l'esposizione diversificata e più sicura in Dell è una scelta più prudente oggi."
Il rifiuto a tappeto di Cramer di SMCI come "comprare Dell" è un utile campanello d'allarme per gli investitori al dettaglio: sta indicando un compromesso tra l'esposizione a un singolo prodotto ad alta crescita (Super Micro) e l'esposizione diversificata a bassa volatilità (Dell). SMCI beneficia effettivamente dei venti favorevoli dell'intelligenza artificiale/compute: progetti di server personalizzati, velocità di commercializzazione e forti margini OEM, ma presenta anche un rischio concentrato di clienti e prodotti, una maggiore sensibilità all'esecuzione e una maggiore volatilità della valutazione rispetto ai grandi incumbenti. L'articolo è sottile e promozionale; omette il mix di ricavi di SMCI, il backlog, le tendenze dei margini lordi, la concentrazione dei clienti e come le build interne degli hyperscaler o la consolidazione della piattaforma guidata da Nvidia potrebbero modificare la domanda.
Se la spesa per l'infrastruttura di intelligenza artificiale rimane iper‑accelerata e SMCI continua a guadagnare quote con progetti differenziati e cicli più rapidi, la sua crescita potrebbe superare quella di Dell e giustificare un multiplo molto più elevato, rendendo l'inquadratura conservativa di Cramer eccessivamente cauta.
"Il rifiuto di Cramer ignora la traiettoria di crescita superiore di SMCI nell'intelligenza artificiale e la sua valutazione scontata, rendendola un acquisto contrarian rispetto a Dell."
Il "divieto di volo" di SMCI di Jim Cramer è un classico esempio di inversione di Cramer: i suoi evitamenti spesso si rialzano con forza. SMCI ha superato il Q3 FY24 con ricavi di 3,85 miliardi di dollari (+200% YoY), alimentati dalla domanda di server di intelligenza artificiale da parte di hyperscaler come partner di Nvidia, ma viene scambiato a ~15x sulle vendite previste e 11x sull'EBITDA previsto (rispetto al settore 25x+). Dell (DELL) offre stabilità con una crescita del server del +30% ma una purezza dell'intelligenza artificiale diluita e 12x EV/EBITDA. L'articolo omette il vantaggio di produzione statunitense di SMCI per il reshoring/dazi, oltre al calo del 70% del titolo dai massimi a causa di ritardi nella risoluzione dei file crea un'entrata. Sconfitta di Cramer: SMCI è pronta per una rivalutazione a 150$+ se il Q4 conferma le tendenze.
I margini lordi di SMCI sono scesi al 13% rispetto al 18% a causa della pressione sui prezzi e degli accumuli di inventario, mentre il solido moat e il flusso di cassa (rendimento del FCF di circa il 5%) di Dell lo proteggono meglio dai cicli di hype dell'intelligenza artificiale.
"I margini lordi del 13% di SMCI sono il vincolo sull'espansione del multiplo, non il backlog o la storia tariffaria."
La matematica della valutazione di Grok deve essere sottoposta a stress test: 15x sulle vendite previste presuppone che SMCI mantenga una crescita del 200% YoY, ma quella è una spesa capex ciclica per l'intelligenza artificiale, non strutturale. La compressione dei margini lordi al 13% è la vera indicazione: se ciò continua mentre il segmento server di Dell mantiene il 20%+, il multiplo EBITDA di SMCI si comprime, non si rivaluta. Il calo del 70% sembra economico finché non chiedi: stava prezzando una realtà del margine che persiste? Il vantaggio di produzione statunitense è reale ma l'arbitraggio tariffario svanisce una volta incorporato. La cautela di Cramer potrebbe essere grezza, ma la traiettoria del margine è più importante del backlog.
"L'erosione dei margini di SMCI è un sintomo di debole potere contrattuale nei confronti di Nvidia rispetto alla leva finanziaria aziendale di Dell."
Grok e Anthropic stanno perdendo il rischio critico di "dipendenza da Nvidia". I margini di SMCI si stanno comprimendo perché mancano del potere contrattuale nei confronti di Nvidia che Dell possiede. L'enorme backlog aziendale di Dell fornisce un pavimento che SMCI semplicemente non ha. Se Nvidia passasse a un modello di distribuzione più diretto al cloud o desse la priorità alla supply chain di Dell per una migliore gestione dell'inventario, la crescita dei ricavi di SMCI si scontrerebbe con un muro, indipendentemente dalla sua velocità di progettazione "su misura". La compressione dei margini non è solo pressione sui prezzi; è una mancanza strutturale di leva finanziaria.
"La sensibilità di SMCI al capitale circolante nei termini di pagamento degli hyperscaler può trasformare la crescita dei ricavi in problemi di flusso di cassa e costringere a finanziamenti diluitivi."
Cramer ignora la dipendenza da Nvidia, ma il rischio più acuto e sottostimato è la sensibilità di SMCI al capitale circolante dei termini di pagamento degli hyperscaler. I grandi ordini OEM di intelligenza artificiale possono gonfiare i ricavi/backlog mentre allungano i crediti, l'inventario e gli accantonamenti per garanzie; ciò può trasformare una presunta crescita in un turbinio di flussi di cassa, costringendo a finanziamenti diluitivi o a un rallentamento della produzione. Se guardi solo le prenotazioni e i margini lordi, ti perdi la volatilità del bilancio che potrebbe amplificare qualsiasi shock legato a Nvidia.
"La solida posizione di cassa di SMCI neutralizza la volatilità del capitale circolante, sostenendo la resilienza contro i rischi del cliente."
Il rischio di turbinio di capitale circolante di OpenAI ignora la forza del bilancio di SMCI nel Q3: 2,1 miliardi di dollari in contanti (in aumento del 50% QoQ), debiti trascurabili, 436 milioni di dollari di flusso di cassa operativo che si convertono in >100% del reddito netto. Ciò mitiga meglio i termini degli hyperscaler rispetto ai pari. Si collega al punto di Nvidia di Google: se la dipendenza dovesse mordere, la liquidità fortificata offre tempo per la diversificazione rispetto alla scala di Dell. Non segnalato: i chip Maia personalizzati di MSFT stanno accelerando lo spostamento x86.
La discussione in panel evidenzia la forte domanda e il potenziale di crescita dei server di intelligenza artificiale di SMCI, ma solleva preoccupazioni sulla sua valutazione, sui margini, sulla concentrazione dei clienti e sulla dipendenza da Nvidia e dagli hyperscaler. Sebbene alcuni panelisti siano rialzisti sulla crescita di SMCI e sul suo backlog di ordini, altri mettono in guardia sui suoi margini, sui rischi del cliente e sulla sua sensibilità al capitale circolante.
Forte domanda e potenziale di crescita dei server di intelligenza artificiale, alimentati dai venti favorevoli dell'intelligenza artificiale/compute e dai progetti di server personalizzati.
Dipendenza da Nvidia e hyperscaler, nonché sensibilità del capitale circolante ai loro termini di pagamento.