Kingsway (KFS) Chiamata sugli utili del Q4 2025 Trascrizione

Fonte dell'immagine: The Motley Fool.
DATA
Giovedì 12 marzo 2026 alle 17:00 ET
PARTECIPANTI ALLA CHIAMATA
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Chief Executive Officer — John Fitzgerald
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Chief Financial Officer — Kent Hansen
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Trascrizione completa della conference call
John Fitzgerald: Grazie, Matt. Buon pomeriggio a tutti e benvenuti alla conference call sugli utili di Kingsway per il quarto trimestre e l'intero anno 2025. Per quanto ne sappiamo, Kingsway è l'unica società quotata in borsa negli Stati Uniti che impiega il modello search fund per acquisire e costruire grandi aziende. Possediamo e gestiamo una collezione diversificata di società di servizi di alta qualità che sono asset-light, redditizie, in crescita e che generano ricavi ricorrenti. Il nostro obiettivo è quello di far crescere il valore per gli azionisti a lungo termine su base per azione, e crediamo che le nostre aziende possano scalare grazie al nostro modello di gestione decentralizzato e al nostro talentuoso team di operatori CEO. Beneficiamo inoltre di significativi asset fiscali che migliorano i nostri rendimenti.
In breve, Kingsway è posizionata in modo univoco per capitalizzare il modello search fund su larga scala all'interno di una struttura societaria pubblica fiscalmente efficiente. Sono lieto di segnalare un solido quarto trimestre e un anno di significativi progressi finanziari e strategici nel 2025. Durante l'anno, abbiamo completato 6 acquisizioni nel segmento KSX, lanciato la nostra piattaforma Skilled Trades, aumentato significativamente i ricavi e la capacità di guadagno e fatto investimenti significativi nelle nostre attività operative che posizionano Kingsway per accelerare la crescita nel 2026 e oltre. È importante notare che, per la prima volta, il nostro segmento KSX ha rappresentato la maggioranza sia dei ricavi che dell'EBITDA rettificato sia nel terzo che nel quarto trimestre.
Per l'intero anno 2025, i ricavi consolidati sono cresciuti a 135 milioni di dollari, riflettendo sia la crescita organica delle nostre attività che i contributi delle recenti acquisizioni. L'EBITDA rettificato consolidato per l'anno è stato di 7,8 milioni di dollari e l'EBITDA LTM del portafoglio è stato di 22-23 milioni di dollari al 31 dicembre. Kent fornirà ulteriori dettagli nelle sue dichiarazioni sulla metrica dell'EBITDA LTM del portafoglio, che riteniamo rifletta più accuratamente la capacità di guadagno degli ultimi 12 mesi dell'azienda. Come potreste aver notato nel nostro comunicato stampa di questo pomeriggio, Kingsway sta preventivando una crescita organica a doppia cifra sia per KSX che per Extended Warranty. Sono inoltre lieto di ribadire il nostro obiettivo di 3-5 acquisizioni nel 2026.
La nostra visione in Kingsway è quella di combinare crescita organica e inorganica per creare valore. E prima di entrare nei dettagli della nostra performance del 2025, volevo condividere perché sono a mio agio con questi obiettivi e ottimista riguardo alla direzione dell'azienda. Innanzitutto, vale la pena notare che il nostro processo di budgeting annuale è completo, valutando ogni attività una per una e quindi stabilendo obiettivi di performance realistici per l'anno a venire. L'obiettivo non è sottovalutare o sovrastimare. È prevedere il più accuratamente possibile con un elevato intervallo di confidenza, ma la performance di ogni attività è probabile che si verifichi nell'anno a venire.
Il risultato del nostro processo quest'anno è un budget per una forte crescita organica in entrambi i nostri segmenti. Vale la pena spendere qualche parola sul perché siamo fiduciosi in questa previsione. In KSX, si inizia con le caratteristiche delle attività che possediamo. La nostra strategia è quella di acquistare aziende con ricavi ricorrenti, basi di clienti frammentate e forti venti di coda di crescita secolare. Quindi abbiniamo queste attività a leader operatori di talento che sono motivati e incentivati a guidare la performance. Alcuni esempi evidenziano le prospettive di crescita per il nostro portafoglio.
Roundhouse, la nostra attività operativa KSX più redditizia, fornisce servizi di motori elettrici per infrastrutture di compressione e trasmissione di gas naturale nel Permian Basin, l'area di produzione di idrocarburi più produttiva al mondo in un momento in cui le infrastrutture energetiche nazionali si stanno espandendo su larga scala. La domanda di manutenzione e riparazione affidabile dei motori in quell'ambiente è essenziale, in crescita e strutturalmente sottodimensionata. Roundhouse era un'attività ad alta crescita prima che la acquisissimo a metà dello scorso anno e sta già superando la nostra sottoscrizione di acquisizione. Per Image Solutions e Kingsway Skilled Trades, il 2025 è stato un anno di investimenti che ha posizionato entrambe le società per la crescita nel 2026.
Image Solutions ha investito pesantemente nell'espansione del suo team di sviluppo commerciale nella prima metà dell'anno, il che ha temporaneamente depresso la redditività mentre il team di vendita si stava espandendo. Questa ricostruzione è completa. Il team è al suo posto, la pipeline si sta sviluppando e i primi risultati sono incoraggianti. Siamo entusiasti della direzione in cui si sta muovendo questa attività sotto la guida dell'operatore CEO, Davide Zanchi. Kingsway Skilled Trades ha seguito un percorso simile. Buds Plumbing, la sua prima acquisizione, ha attraversato un periodo di investimento iniziale e ora sta andando sempre meglio, superando le nostre aspettative.
AAA e Southside, acquisite nella seconda metà del 2025, hanno ricevuto investimenti significativi negli ultimi mesi e sono pronte a seguire le orme di Buds mentre avanziamo nel 2026. Vediamo un potenziale sia per una robusta crescita della linea superiore che della linea inferiore in queste attività nell'anno a venire. Quando guardo l'intero portafoglio KSX, vedo aziende con non solo caratteristiche di business attraenti e una leadership di talento in atto, ma anche con forti tendenze di crescita secolare che le supportano. Quel contesto è importante mentre pensiamo ai nostri obiettivi di crescita per il 2026. In Extended Warranty, le nostre attività hanno raggiunto una crescita delle vendite in contanti a doppia cifra nella seconda metà del 2025 in un momento in cui anche i costi dei sinistri si stavano moderando.
Prevediamo un 2026 molto migliorato per le nostre attività di Extended Warranty. Passando alla crescita inorganica. Siamo lieti di aver completato 6 acquisizioni strategiche nel 2025. La nostra pipeline di acquisizioni rimane robusta e sono lieto di ribadire il nostro obiettivo di 3-5 acquisizioni nel corso del prossimo anno. Abbiamo iniziato con il botto a gennaio, completando la nostra prima transazione del 2026 tramite la nostra sussidiaria, l'acquisizione da parte di Ravix di Ledgers Inc. Ledgers è un fornitore leader di servizi di contabilità e tenuta dei libri in outsourcing al servizio di organizzazioni no-profit e piccole e medie imprese, principalmente nel Midwest.
Questa aggiunta diversifica la base di ricavi di Ravix ed espande la sua portata geografica, portando una solida base di ricavi ricorrenti e un team esperto che si adatta bene alla cultura orientata al servizio di Ravix. Vediamo opportunità significative per migliorare il valore attraverso il cross-selling e la continua crescita organica, e siamo entusiasti del ruolo che Ledgers svolgerà mentre continuiamo a scalare Ravix in un fornitore leader di soluzioni finanziarie e contabili. A sostegno della nostra fiducia nella nostra pipeline di transazioni c'è il nostro approccio dual-track per trovare grandi aziende da acquisire. In primo luogo, i nostri operatori e residenti sono dedicati all'approvvigionamento, alla valutazione e all'esecuzione della nostra attività di M&A.
I nostri cercatori attivi, ognuno focalizzato sull'identificazione di nuove acquisizioni di piattaforme e stand-alone che soddisfano i nostri criteri di ricavi ricorrenti asset-light e crescita strutturale. In secondo luogo, le nostre attività di proprietà possono perseguire attività di acquisizione tuck-in all'interno delle nostre piattaforme esistenti. Il team HR e Ledgers in Ravix, Viewpoint in SPI e Buds, Southside e AAA in Skilled Trades sono tutti esempi dei nostri operatori CEO che identificano ed eseguono acquisizioni all'interno delle attività che gestiscono. Quella attività non dipende dalla pipeline OIR. Funziona in parallelo. Compone il valore delle piattaforme che abbiamo già costruito. E in molti casi, produce integrazioni più rapide e rendimenti migliori perché l'operatore acquirente comprende già il mercato.
Quando si guarda la nostra attività di acquisizione del 2025 in quel contesto, 6 transazioni attraverso entrambi i percorsi. Riflette un modello che genera deal flow da più fonti contemporaneamente, esattamente come lo abbiamo progettato. Per riassumere, il 2025 è stato un anno di esecuzione disciplinata. Abbiamo ampliato il portafoglio attraverso le 6 acquisizioni, lanciato una nuova piattaforma in Skilled Trades e rafforzato le nostre attività esistenti con acquisizioni mirate tuck-in in Ravix, SPI e Skilled Trades. L'effetto composto di tali investimenti si riflette nell'EBITDA LTM del portafoglio di 22-23 milioni di dollari. Guardando al 2026, ci aspettiamo sia una crescita organica a doppia cifra che un ritmo costante di crescita inorganica a sostegno delle nostre aspirazioni di creazione di valore.
Siamo entrati nell'anno con slancio, un insieme diversificato di leve di crescita e una pipeline di M&A attiva sia tra i nostri cercatori che tra i nostri operatori di piattaforma. Detto questo, passo la parola a Kent per qualche altro -- per una revisione più dettagliata dei dati finanziari.
Kent Hansen: Ottimo. Grazie, JT, e buon pomeriggio a tutti. I ricavi totali per il trimestre sono aumentati del 30,1% a 38,6 milioni di dollari e del 23,4% a 135 milioni di dollari per l'anno. La perdita netta consolidata per il trimestre è stata di 1,6 milioni di dollari e di 10,3 milioni di dollari per l'intero anno. L'EBITDA rettificato consolidato per il trimestre è stato di 2,7 milioni di dollari e di 7,8 milioni di dollari per l'anno. All'interno del nostro segmento KSX, i ricavi sono aumentati del 63,6% a 20,3 milioni di dollari per il trimestre e sono aumentati del 58,5% a 64,2 milioni di dollari per l'anno. L'EBITDA rettificato KSX è aumentato del 28,6% a 2,5 milioni di dollari per il trimestre ed è aumentato del 40,8% a 9,5 milioni di dollari per l'anno.
Vale la pena notare qui che, sebbene l'EBITDA rettificato KSX sia diminuito leggermente dal Q3 al Q4, questo è il risultato della stagionalità nelle nostre attività di idraulica e Roundhouse, che tipicamente hanno la loro minore redditività stagionale durante l'inverno e i loro trimestri migliori stagionali nel Q2 e Q3. Passando a Extended Warranty. I ricavi sono aumentati del 6,1% a 18,3 milioni di dollari per il trimestre ed è aumentato del 2,8% a 70,8 milioni di dollari per l'anno. Le vendite in contanti sono aumentate dell'11% per il trimestre e del 9% per l'anno. IWS, che vende prodotti di garanzia esclusivamente tramite cooperative di credito, ha continuato a performare bene con vendite in contanti in aumento del 10% anno su anno.
I sinistri totali di Extended Warranty si sono moderati nel 2025 e sono aumentati del 4,4% per l'anno rispetto a un aumento del 6,3% nell'anno precedente, principalmente a causa dell'inflazione sui pezzi e sulla manodopera, poiché il numero di sinistri è stato leggermente inferiore nel 2025 rispetto al 2024. Nel complesso, Extended Warranty sta performando bene. Le vendite in contanti sono robuste e il segmento è posizionato per una performance migliorata nei periodi futuri. Passando ora al bilancio e alla struttura del capitale. Al 31 dicembre 2025, l'azienda disponeva di 8,3 milioni di dollari in contanti e equivalenti di contanti, rispetto ai 5,5 milioni di dollari a fine 2024. Il debito totale era di 70,7 milioni di dollari alla fine del 2025 rispetto ai 57,5 milioni di dollari al 31 dicembre 2024.
Il nostro debito di fine anno '25 è composto da 55 milioni di dollari in prestiti bancari, 2 milioni di dollari in effetti passivi e 13,7 milioni di dollari in debito subordinato. Il debito netto, ovvero debito meno contanti, a fine anno era di 62,4 milioni di dollari, in leggero aumento rispetto ai 61,4 milioni di dollari a fine 2024. L'aumento del debito netto è principalmente correlato a prestiti aggiuntivi relativi alle recenti acquisizioni di Roundhouse e Southside Plumbing, parzialmente compensato da continui pagamenti di ammortamento del debito. Vorrei concludere condividendo ulteriori dettagli sulla metrica dell'EBITDA rettificato LTM del portafoglio a cui JT ha fatto riferimento in precedenza. A seguito di una revisione, abbiamo concluso che aveva senso aggiornare la nostra metrica di guadagno del portafoglio per 2 motivi.
In primo luogo, abbiamo ricevuto feedback che il nome "run rate adjusted EBITDA" era fonte di confusione per gli investitori. La metrica descrive in realtà la performance degli ultimi 12 mesi, non un "run rate" futuro. In secondo luogo, specificamente per il segmento Extended Warranty, abbiamo sempre valutato la performance internamente utilizzando il "modified cash adjusted EBITDA", e non aveva senso riportare una metrica esternamente mentre si gestiva una metrica diversa internamente. È importante notare che anche i nostri finanziatori utilizzano la metrica "modified cash adjusted EBITDA" quando valutano la performance operativa delle nostre attività di Extended Warranty. L'allineamento delle nostre metriche di reporting interne ed esterne elimina qualsiasi disconnessione e fornisce agli investitori una visione più chiara di come gestiamo e valutiamo effettivamente l'attività.
L'EBITDA rettificato LTM del portafoglio rappresenta la performance pro forma degli ultimi 12 mesi delle nostre attività operative ed è calcolato utilizzando l'EBITDA rettificato per KSX e il "modified cash adjusted EBITDA" per Extended Warranty. Il "modified cash" riflette le differenze temporali tra il riconoscimento dei ricavi GAAP e le spese di commissione GAAP rispetto alla tempistica degli incassi e delle spese di commissione in contanti associate ai contratti di garanzia, nonché un aggiustamento dei proventi da investimento per la differenza tra il rendimento effettivo del libro e il rendimento di mercato corrente. Non vengono apportati altri aggiustamenti. Per chiarezza, il "modified cash adjusted EBITDA" differisce solo la porzione del premio del contratto necessaria per pagare i sinistri nel corso della vita del contratto sottostante e non differisce alcuna spesa di commissione.
Riteniamo che questa modifica allinei meglio la nostra divulgazione esterna con il modo in cui il management e i nostri finanziatori valutano la performance dell'attività di Extended Warranty, fornisca una visione più chiara della performance operativa del portafoglio di attività di Kingsway ed è coerente con la metrica utilizzata nei nostri accordi di credito per i covenant finanziari. Ora passo la parola a JT per alcune considerazioni finali prima di aprire la linea per le domande. JT?
John Fitzgerald: Grazie, Kent. Per concludere, voglio ringraziare i dipendenti, i partner e gli azionisti di Kingsway per la loro continua dedizione e supporto. Il 2025 è stato un anno di enormi progressi, 6 acquisizioni completate, una nuova piattaforma lanciata e un portafoglio che entra nel 2026 generando 22-23 milioni di dollari di EBITDA LTM della piattaforma. Abbiamo preventivato una crescita organica dei ricavi e dell'EBITDA a doppia cifra quest'anno in entrambi i nostri segmenti, e credo che il lavoro svolto nel 2025, espandendo le piattaforme, diversificando i flussi di ricavi, investendo nelle nostre attività e rafforzando il nostro team di operatori ci abbia preparato a soddisfare tali aspettative. Sono fiducioso nel piano e sono entusiasta di ciò che questo team è in grado di fare e della direzione in cui si sta muovendo Kingsway.
Ora passo la parola a Matt per aprire la linea alle domande.
Operatore: [Istruzioni dell'operatore] La sua prima domanda proviene da Nick Weiman (sic) [Mitch Weiman].
Mitchell Weiman: Congratulazioni per un buon trimestre.
John Fitzgerald: Hai detto Nick, ma so che è Mitch.
Mitchell Weiman: Corretto. Una domanda che avevo era: cosa sta succedendo con la diagnostica digitale? Non ne avete parlato nelle dichiarazioni preparate. Noi, credo, ricordo in conversazioni precedenti circa 6 mesi fa, pensavate davvero che sarebbero iniziate a crescere nella seconda metà dell'anno.
John Fitzgerald: Sì, DDI, credo sia cresciuta a cifre singole alte nell'anno. E sta procedendo. Credo che abbiamo un ottimo operatore. Sta costruendo il team lì sul campo, ha un nuovo team di leadership al suo fianco e ora sta davvero -- è molto -- a causa della criticità del servizio che forniscono, Mitch, l'attenzione per i primi 18 mesi circa è davvero sulla creazione di una base su cui si sentissero a proprio agio a crescere. Abbiamo a che fare con la vita dei pazienti e la sicurezza dei pazienti è la cosa più importante.
Quindi, rafforzare l'infrastruttura