Ultime crisi della memoria: cosa abbiamo imparato dai principali produttori mondiali questa settimana

I principali produttori mondiali di chip di memoria hanno fatto molte notizie questa settimana, culminate con Micron che ha consegnato uno dei rapporti sugli utili più forti di questo ciclo dell'intelligenza artificiale. Micron ha pubblicato ricavi e utili molto al di sopra delle già alte aspettative, e una guidance che punta a margini lordi di circa l'80% il prossimo trimestre. Eppure il titolo è affondato. La reazione del mercato è stata simile a quella di Nvidia sugli utili di fine febbraio, e se una stampa da blockbuster non può accontentare gli operatori, allora cosa lo farà? Nel caso di Micron, il dibattito non riguarda se la domanda sia reale. Riguarda quanto a lungo questi profitti insolitamente forti possano durare, e cosa significhi per il resto dello spazio dei chip. "Oggi la memoria è in una situazione di offerta molto stretta e l'offerta non può essere aumentata così facilmente, e lo stai vedendo nei nostri risultati", ha detto il CEO di Micron Sanjay Mehrotra a CNBC's "Money Movers" giovedì. "Stai vedendo il valore della memoria riflesso nelle nostre forti performance finanziarie nel Q2". Nella conference call con gli analisti di mercoledì, Mehrotra e il suo team hanno detto che i clienti chiave stanno ottenendo solo la metà o i due terzi della memoria che desiderano. Hanno anche evidenziato il primo accordo strategico quinquennale con un cliente di Micron — un grande cambiamento rispetto agli accordi annuali a cui questo settore è abituato. Micron si aspetta che il free cash flow più che raddoppi trimestre su trimestre, anche con un aumento del capex. E non è solo Micron a parlare in questo modo. La leadership di Samsung sta ora discutendo contratti di memoria triennali o quinquennali mentre la domanda di AI assorbe l'offerta. Chey Tae-won, il presidente della società madre di SK Hynix SK Group, è andato oltre, dicendo che la carenza globale di chip di memoria potrebbe estendersi fino alla fine del decennio. Mettilo insieme, e i tre maggiori player della memoria stanno tutti dicendo che questo non è un picco isolato. È un periodo pluriennale in cui l'offerta fatica a tenere il passo con la domanda. E gli analisti stanno cavalcando questa storia. Daiwa ha più che raddoppiato il suo price target su Micron a $700 da $350, e Cantor Fitzgerald ha anche spostato il suo target a $700, sulla view che questo upcycle della memoria non raggiunga il picco nel 2026 e possa estendersi al 2027 o 2028. Altri stanno indicando quel primo accordo strategico quinquennale con un cliente come prova che i clienti non pensano che questa carenza venga risolta rapidamente e sono disposti a bloccare offerta e prezzi. Allo stesso tempo, Micron sta portando i suoi piani di spesa per questo anno fiscale a almeno 25 miliardi di dollari e ha segnalato un aumento significativo anche nel 2027. Samsung ha aumentato la sua aspettativa di spesa per la produzione di chip a 73 miliardi di dollari. È esattamente il tipo di rampa di spesa che rende nervosi alcuni investitori. Il vecchio playbook della memoria suggerisce di iniziare a svanire il gruppo quando grandi nuove fabbriche e cleanroom entrano in funzione, perché è quando l'offerta futura inizia a recuperare. Quindi anche mentre i principali player della produzione di memoria parlano di offerta stretta fino al 2026 e oltre, parti del mercato si chiedono se siamo già vicini al picco di stretta e margini, e se la magnitudine dei futuri "beats" si riduce naturalmente da qui.