Di Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Il consenso del panel è ribassista sulla valutazione attuale di Micron, citando dinamiche cicliche del mercato della memoria, potenziale sovraccarico di offerta e rischi associati a contratti a lungo termine e alla sostenibilità della domanda di HBM.
Rischio: L’aggiunta rapida di capacità da parte dei concorrenti o i cambiamenti nella domanda di HBM potrebbero provocare un crollo dei prezzi più veloce del previsto e una compressione dei margini per Micron.
Opportunità: Nessuno identificato
Questa analisi è generata dalla pipeline StockScreener — quattro LLM leader (Claude, GPT, Gemini, Grok) ricevono prompt identici con protezioni anti-allucinazione integrate. Leggi metodologia →
In questo episodio di Motley Fool Hidden Gems Investing, i collaboratori di Motley Fool Travis Hoium, Lou Whiteman e Rachel Warren discutono:
- Il viaggio di Micron verso $1 trilione.
- La striscia vincente di Eli Lilly.
- I risultati di Zscaler.
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Una trascrizione completa è qui sotto.
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Questo podcast è stato registrato il 27 maggio 2026.
Travis Hoium: Abbiamo un nuovo membro del club dei $1 trilione. Motley Fool Hidden Gems Investing inizia ora. Benvenuti a Motley Fool Hidden Gems Investing. Sono Travis Hoium, accompagnato oggi da Lou Whiteman e Rachel Warren. Ragazzi, abbiamo un nuovo membro del club dei trilioni di dollari. Credo che ora ci siano 14 aziende che valgono più di $1 trilione. Questo era un numero davvero grande, e ora sembra che ne otteniamo una nuova ogni settimana. Ma, Lou, l'azienda di cui stiamo parlando è Micron. Ha superato $1 trilione. Mi è sembrata interessante. Guardando i loro dati finanziari di cinque trimestri fa, erano negativi in free cash flow. Ora sono il titolo più caldo sul mercato. È un settore ciclico. Tipicamente, un settore ciclico, ma ora è anche una delle aziende più preziose al mondo. È diverso questa volta per Micron?
Lou Whiteman: Forse. Ma fermiamoci un attimo e guardiamo cosa hanno fatto. Era un'azienda da $350 miliardi al 1° gennaio. Ragazzi, è ancora maggio. Hanno avuto una carriera impressionante in pochi mesi. Hanno guadagnato il 19% ieri, praticamente per un movimento del target di prezzo di un analista. Questi non sono tempi normali. Detto ciò, c'è qualcosa lì. Questi modelli AI hanno bisogno di memoria. Micron ha fatto un buon lavoro spostando il proprio business lontano da questo ciclo di commodity brutale verso un prodotto a più alto valore. Sono speciali nel campo della memoria. La nota in questione, la nota che ha innescato questo movimento oltre $1 trilione. L'analista vede contratti a lungo termine in gioco fino al 2029. Se è corretto, e penso che siano direzionalmente corretti comunque, non è un caso fortuito. Non è una cosa una tantum. È il mercato che risponde a una domanda reale, e con l'AI, i numeri sono tutti enormi, ma la domanda è enorme.
Travis Hoium: Rachel, sembra che questa volta sia un po' diversa. Sono in un segmento di mercato leggermente più alto di valore, ma ci sono anche più attori che entrano nel mercato. Alla fine, la memoria è ciò su cui domanda e offerta contano davvero, ma anche il free cash flow conta, e sembra che avranno un anno davvero buono.
Rachel Warren: Assolutamente. È interessante fare un passo indietro perché storicamente la memoria era questo angolo poco glamour e brutale della tecnologia. Aziende come Micron producevano dram standard per PC e smartphone, la domanda calava, gli stock si accumulavano, i prezzi crollavano. Era davvero un ciclo di commodity puro. Molto è cambiato negli ultimi anni, e gran parte di questo ritorna alla memoria ad alta larghezza di banda. Gli acceleratori AI moderni, pensate ai chip Nvidia Black LOD, per esempio, non possono funzionare senza enormi quantità di memoria premium ultra‑veloce impilata direttamente accanto al processore. Micron è passata dalla vendita di quello che era essenzialmente, in confronto, una commodity a basso costo alla vendita di questo asset strategico ad altissima marginalità e altamente personalizzato. Stiamo davvero vedendo la realtà fisica della produzione di chip creare un collo di bottiglia massiccio, e questo avvantaggia Micron. Hanno venduto tutta la loro fornitura di chip ad alta larghezza di banda per il 2026 sotto contratti a lungo termine fissi. Il CEO dice che possono soddisfare solo il 50‑67% della domanda attuale dei clienti, e poiché la costruzione di queste fabbriche di semiconduttori richiede anni, la nuova offerta dalle loro espansioni domestiche non arriverà sul mercato prima del 2028. Questo sta creando enormi tailwinds per il business. Credo che stiamo vedendo molto di questo entusiasmo concretizzarsi, certamente in quella nota dell'analista e, ovviamente, nella risposta più ampia del mercato.
Travis Hoium: Lou, voglio toccare anche la loro valutazione. Questa è una di quelle aziende che guardi con un price‑to‑earnings molto basso, soprattutto in prospettiva forward. È stato anche nei singoli digit bassi, non solo nei singoli digit, ma quattro o cinque come poche settimane fa. Penso che ora siamo un po' sopra quel livello. Ma storicamente, stiamo cercando di dare un po' di contesto storico qui. Quando queste aziende cicliche arrivano a questo punto in cui tutti vedono che sono incredibilmente cheap, è anche quando le cose diventano davvero pericolose per gli investitori, perché la parte E del price‑to‑earnings tipicamente inizia a piccare. Cosa dovremmo cercare in questi mercati di commodity? So che l'HBM non è un mercato di commodity oggi, ma potrebbe commoditizzarsi in futuro. Ci sono cose che i clienti possono fare per usare meno HBM, per dipendere meno da aziende come Micron. Il mercato reagirà a un certo punto. Cosa dovremmo cercare come investitori?
Lou Whiteman: Sento che torniamo a una conversazione che abbiamo avuto 24 ore fa su come qualcosa debba cedere qui. Non tutto può continuare a salire indefinitamente. Dove cede? Penso che, guardando questo mercato ora, è una questione di come reagiscono i clienti. Potrebbe essere che non possano farlo per ora. Ma quel "per ora" fa molto lavoro in quella frase. Potrei dire con grande fiducia che non continuerà per sempre. Quello che cerchiamo è quando girerà. Tutto quello che sappiamo davvero ora è "non ora". C'è una sostenibilità qui per quest'anno. Non ti arricchisci chiamando una bolla. Nessuno si è arricchito dichiarandola una bolla. Si è arricchito agendo su di essa, e molte persone non si sono arricchite perché hanno agito al momento sbagliato. Ora, penso che questo sostenga fino a quando non lo fa più, per dire l'ovvio. Qualsiasi segno di un pivot in una direzione o nell'altra, o più capacità che entra in funzione, penso ancora che saranno i CFO di alcuni hyperscaler a dire: "stiamo solo tirando leggermente il freno". Ma penso che dobbiamo vedere una flessione. Finché non la vediamo, lo stallo continua.
Travis Hoium: I contratti a lungo termine suonano davvero bene. Ho seguito l'industria solare per molto tempo. Quei contratti a lungo termine erano di silicio e un po' di silicio diverso, ma lo stesso concetto: devi assicurarti la fornitura. Dovevi bloccarla a lungo termine. Questo è diventato davvero problematico per entrambe le parti. Le aziende che firmavano quei contratti a lungo termine li firmavano a prezzi molto alti che alla fine hanno portato al loro declino. Se i loro clienti non comprano più quei prodotti, ciò porta a problemi anche per i produttori. Hai ragione, Lou, che questo non sarà lo stesso per sempre, almeno per il futuro prevedibile. Per i prossimi trimestri, sembra che la memoria sarà un business che decollerà. Vedremo quando girerà. Quando torneremo, rivolgeremo la nostra attenzione allo spazio farmaceutico e a cosa sta succedendo con Eli Lilly. Stai ascoltando Motley Fool Hidden Gems Investing.
Bentornati a Motley Fool Hidden Gems Investing. Abbiamo alcune notizie potenzialmente importanti da Eli Lilly, che sembra essere assolutamente in fiamme in questo momento. Hanno presentato alcuni risultati di trial, alcuni risultati preliminari che potrebbero influenzare il futuro delle malattie cardiache. Rachel, è un po' sopra la mia testa. Spiegami questo trial e cosa stanno facendo esattamente, come se fossi il mio figlio di 9 anni.
Rachel Warren: Certo. Eli Lilly ha appena pubblicato i dati del trial Phase 1B. Siamo nelle prime fasi di test, su una terapia di editing genico, che al momento non ha un nome. Si chiama VERVE‑102. Hanno acquisito questo asset l'anno scorso da una società chiamata Verve Therapeutics. Hanno acquistato Verve Therapeutics per circa $1 miliardo. Questo candidato è già stato fast‑tracked dalla FDA, quindi potremmo vederlo sviluppato e sul mercato molto più rapidamente. I trial Phase 2 dovrebbero iniziare entro la fine di quest'anno. Ma perché questo candidato è così notevole? In questo trial precoce, Phase 1B, è stata somministrata una singola infusione endovenosa che ha ridotto il colesterolo LDL. Ricorda, è il colesterolo cattivo, ridotto fino al 62%. C'è stata una riduzione durevole del colesterolo cattivo, che è durata fino a 18 mesi e continua nei partecipanti al trial. Il farmaco utilizza una forma molto precisa di tecnologia CRISPR chiamata editing basato su vivo. Usa nanoparticelle minuscole che viaggiano direttamente nelle cellule epatiche del paziente e, una volta lì, agiscono come una gomma da cancellare genetica, cambiando una singola lettera del DNA per spegnere permanentemente un gene che altrimenti trattiene il fegato, permettendo così al fegato di eliminare il colesterolo cattivo dal sangue in modo naturale.
Perché è così importante? Storicamente, gestire le malattie cardiache significava prendere una statina ogni giorno per il resto della vita. I dati di questo trial precoce hanno mostrato che circa la metà dei pazienti smette di prendere le loro pillole quotidiane per il colesterolo. Questa terapia sta davvero spostando la medicina disponibile per questi pazienti da una gestione cronica continua a una misura preventiva permanente, una tantum. È ancora molto, molto presto. Dovremo seguirla da vicino, ma è davvero una notizia entusiasmante.
Travis Hoium: Ho visto un commento che diceva che questo potrebbe eliminare le malattie cardiache. Probabilmente è un'esagerazione. Ma sembra che i medici che guardano a questo siano incredibilmente impressionati dai risultati. L'altra cosa, e l'hai menzionata, ma voglio sottolinearla. È stata una sola infusione. Non è prendere una pillola ogni giorno. Non è fare un'iniezione ogni giorno. È una infusione una tantum che dura almeno un anno, 18 mesi. Siamo ancora nelle fasi iniziali di come questo apparirà nei pazienti commerciali. Ma è potenzialmente la cosa che potrebbe avere un impatto drammatico sulla vita e sulla longevità delle persone con invasività relativamente minima.
Rachel Warren: Assolutamente. L'altra cosa che penso sia importante notare è che Eli Lilly è in una striscia acquisitiva. Un'altra nota rispetto a quello che dicevo, hanno appena annunciato che stanno acquisendo tre nuove aziende. Sono pieni di liquidità grazie ai successi dei GLP‑1 che hanno goduto. Ovviamente hanno un ampio portafoglio al di fuori di quello. Ma stanno spendendo fino a $4 miliardi per tre sviluppatori di vaccini in fase clinica. Uno è una società chiamata Curevo che sta sviluppando un vaccino di nuova generazione per l'herpes zoster. Un altro è progettato per acquistare il loro vaccino contro il virus di Epstein‑Barr. Non esiste un vaccino approvato per questo virus, che causa la mononucleosi. È stato collegato a condizioni croniche come la sclerosi multipla. Terzo, stanno acquisendo una società chiamata LimmaTech Biologics. È una ditta svizzera e si concentra sullo sviluppo di vaccini contro patogeni batterici gravi. L'azienda è in forte crescita ora, ma se guardi a quello che stanno facendo con il loro business, con la redditività e la liquidità che hanno a disposizione, è davvero un uso strategico del loro capitale.
Travis Hoium: Lou, sembra che siano in una fase di slancio, e stanno costruendo un fossato attorno al loro business. Non abbiamo nemmeno parlato di Rtotrutide, che potrebbe arrivare il prossimo anno o così. Credo siano in Phase 3. È un GLP‑3, come lo chiamano, risultati fenomenali. Sembra che tutto stia andando incredibilmente bene per Eli Lilly in questo momento.
Lou Whiteman: Non so se stiano costruendo un fossato perché non so come sarebbe, ma stanno creando opzionalità, ed è questo che è davvero importante. Guardate, VERVE‑102, spero il meglio. Sono stato sui loro statin fin dai miei vent'anni. Capisco, non curerà le malattie cardiache. Il cuore si rompe in molti modi diversi, ma potrebbe davvero aiutare una delle principali cause di morte. Questo è ciò che conta. Inoltre, questo è stato uno studio su 35 pazienti per 18 mesi. Come ha detto Rachel, abbiamo ancora molta strada da fare. Vedremo. La cosa è, e questo è quello su cui Rachel si è concentrata, ed è assolutamente corretto. Ci sono tutte queste acquisizioni. Verve è stata un'acquisizione di un anno fa. Lilly ha questa montagna di liquidità grazie ai GLP, e si sta assicurando di comprare opzioni sul futuro per quando i brevetti scadranno o quando i GLP non saranno più il prossimo grande tema. Stanno facendo molte scommesse strategiche, scommesse intelligenti. Non stanno semplicemente buttando soldi al muro, ma stanno acquistando tecnologie promettenti. Onestamente, se una di queste quattro diventasse un blockbuster, avrebbero fatto meglio di molti. È quasi impossibile investire su una sola di queste cose. Ma per una società farmaceutica con tutti i rischi, con tutti gli ostacoli che questo business comporta, con tutte le scadenze dei brevetti, quello che vuoi è che sfruttino i momenti in cui hanno liquidità per espandere il loro portafoglio e trovare buoni usi di quel denaro, e Lilly ottiene davvero voti alti su questo.
Travis Hoium: Parliamo di costruire portafogli al Motley Fool, diversificare il rischio. È esattamente quello che sta facendo Eli Lilly. Sembra che le cose stiano andando incredibilmente bene su più fronti. Vedremo se continuerà così per gli investitori. Quando torneremo, parleremo dei risultati di Zscaler e della reazione del mercato. Stai ascoltando Motley Fool Hidden Gems Investing.
Bentornati a Motley Fool Hidden Gems Investing. Zscaler ha riportato gli utili dopo la chiusura del mercato ieri, e Rachel, il titolo è sceso del 30% mentre registriamo. I numeri non sembravano terribili, ma gli investitori sono
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"La valutazione di Micron dipende da un superciclo perpetuo della domanda di memoria AI che potrebbe non materializzarsi, lasciando a rischio il FCF e i multipli se i prezzi ciclici della memoria si ristabiliscono e la capacità si espande."
Il rialzo di Micron sopra 1 trilione di dollari riflette i venti favorevoli della memoria per l'AI e contratti a lungo termine, ma la memoria è un business ciclico, guidato dalla spesa in conto capitale. L’articolo tratta il contesto della domanda come durevole; in realtà, i concorrenti possono aggiungere capacità, la pressione sui prezzi può ripresentarsi e le fabbriche non scompariranno nel nulla—i ramp‑up di offerta nel 2027–2028 potrebbero superare la domanda se la crescita del calcolo AI rallenta. La narrazione attorno all’HBM come fossato quasi irreversibile sembra ottimistica alla luce di potenziali cambiamenti tecnologici e sostituzioni. Lilly e Zscaler appaiono interessanti, ma il rischio al ribasso specifico per MU—esecuzione, margini e cicli macro—richiede cautela.
Il punto di vista più forte è che questo “mega‑tailwind” non è garantito; la domanda di memoria per l’AI potrebbe diminuire e i contratti a lungo termine potrebbero bloccare i clienti a prezzi elevati, peggiorando quando l’offerta si adegua.
"Micron è attualmente valutata per una partenza permanente dal suo storico ciclo di commodity, una tesi che ignora l'inevitabile risposta dal lato dell'offerta e la fragilità dei contratti a prezzo fisso a lungo termine."
La valutazione di $1 trilione di Micron è un classico esempio di euforia di picco ciclico mascherata da un cambiamento secolare. Sebbene l'HBM (High Bandwidth Memory) sia un vento in poppa legittimo, il mercato sta incorporando un'esecuzione perfetta fino al 2029, ignorando la volatilità intrinseca dei cicli di capitale dei semiconduttori. La narrazione del “contratto a lungo termine” è una spada a doppio taglio; se gli hyperscaler come Amazon o Google dovessero affrontare una propria decelerazione della domanda, quegli impegni a prezzo fisso diventeranno rapidamente passività anziché attività. Investire in MU a questi multipli, dopo una performance del 200% year-to-date, richiede di ignorare la realtà storica secondo cui i produttori di memoria non hanno alcun potere di prezzo una volta che l'equilibrio domanda‑offerta inevitabilmente ritorna a un eccesso di offerta.
Se l'HBM dovesse davvero diventare un componente personalizzato, non di commodity, piuttosto che un chip di memoria standard, Micron potrebbe passare a un multiplo di valutazione più alto, simile a quello del software, che i bears stanno attualmente ignorando.
"La valutazione da $1T di MU incorpora una scarsità sostenuta di HBM che la nuova offerta del 2028 è strutturalmente destinata a erodere."
Micron (MU) ha superato la capitalizzazione di mercato da $1T a maggio 2026 dopo essere passata da $350B il 1° gennaio, spinta dalla domanda di HBM per le GPU Nvidia e da una fornitura 2026 esaurita in contratti fissi. Tuttavia la memoria rimane ciclica; nuove fabbriche domestiche operative entro il 2028 allevieranno il deficit di domanda del 50‑67% citato dal CEO. Il forward P/E si mantiene ancora vicino a una cifra singola, ma l'E di quel multiplo ha raggiunto il picco in ogni ciclo precedente quando la capacità è finalmente disponibile. Gli investitori dovrebbero monitorare i commenti sul capex degli hyperscaler per eventuali segnali precoci anziché presumere che la domanda di AI sovrasti la matematica dell'offerta.
I contratti con scadenza 2029 e la capacità HBM 2026 già venduta potrebbero isolare MU dal classico crollo delle scorte, sostenendo i margini anche se il mercato DRAM più ampio si ammorbidisce.
"La valutazione di Micron presume che la scarsità di fornitura di HBM persista fino al 2028, ma i cicli di memoria premiano i venditori precoci, non i detentori tardivi—e i contratti a prezzo fisso firmati nel picco di carenza spesso distruggono i margini quando la domanda si normalizza."
La valutazione da $1T di Micron si basa su tre pilastri incerti: (1) scarsità di offerta di HBM fino al 2028, (2) contratti fissi a lungo termine che bloccano i premi di prezzo attuali, e (3) compressione del forward P/E da 4‑5x ai livelli attuali. L’articolo li tratta come permanenti, ma i cicli di memoria sono spietati. L’analogia solare sollevata da Travis è pertinente—i fornitori che hanno fissato contratti a prezzi alti durante i cicli di carenza spesso sono stati schiacciati quando la domanda si è normalizzata o i clienti hanno ingegnerizzato soluzioni aggirando la limitazione. L’affermazione di Micron di una domanda non soddisfatta del 50‑67% è qui non verificabile e potrebbe riflettere marketing più che una carenza strutturale. Il vero rischio: i clienti ottimizzano i modelli AI per requisiti HBM più bassi, o i concorrenti (SK Hynix, Samsung) accelerano più rapidamente del 2028.
Se l'HBM è davvero il collo di bottiglia per la scalabilità dell'AI (non la potenza di calcolo, non la fornitura di energia), e se la tempistica di fornitura del 2028 di Micron è reale, allora il potere di prezzo attuale potrebbe persistere fino al 2027‑28, giustificando le valutazioni a breve termine nonostante la storia ciclica.
"La cifra della “domanda non soddisfatta del 50‑67 %” è un marketing non verificabile, e i margini di MU potrebbero comprimersi prima del bear case se la capacità 2027‑28 aggiunge snap memory prices."
La tesi di rischio di Claude si concentra sulla scarsità di HBM e sulla determinazione dei prezzi a lungo termine; contesterei l'affermazione 'unfulfilled 50-67%' in quanto non verificabile e potenzialmente guidata dal marketing. Anche se i colli di bottiglia dell'HBM persistono, il ciclo della memoria tende a superare la domanda una volta che il capex aumenta—più rapidamente di quanto suggerisca questo articolo. Un rapido aumento di capacità nel 2027–28 da parte di Samsung/SK Hynix o la diversificazione dell'uso della memoria da parte di Nvidia potrebbe far crollare i prezzi, comprimere i margini e esporre MU al 'cycle overhang' prima di quanto ammetta lo scenario ribassista.
"L'effetto frusta nelle catene di approvvigionamento di memoria provocherà un crollo dei prezzi indipendentemente dalle protezioni contrattuali a lungo termine."
Grok, la tua attenzione sulla capacità esaurita del 2026 ignora l'‘bullwhip effect’ insito nelle catene di fornitura dei semiconduttori. Quando gli hyperscaler si rendono conto di aver ordinato in eccesso per garantire la fornitura, non smetteranno solo di fare nuovi ordini; scaricheranno aggressivamente l'inventario, facendo crollare i prezzi spot. Anche con contratti fissi, l'impatto del mercato secondario sui prezzi di vendita medi (ASPs) sarà brutale. Stai presumendo che la rigidità contrattuale rimanga valida quando la domanda sottostante di AI compute inevitabilmente raggiunge un plateau.
"I contratti fissi limitano lo scarico di inventario a effetto frusta più di quanto consenta Gemini, spostando il rischio verso le potenziali mosse di ottimizzazione HBM di Nvidia."
Lo scenario di bullwhip di Gemini trascura come le vendite esaurite di HBM nel 2026 e i contratti fissi pluriennali con gli hyperscaler riducano la capacità di inondare i mercati secondari. Una volta che la capacità è assegnata in base a tali accordi, lo smaltimento aggressivo di scorte diventa vincolato contrattualmente anziché automatico. Il vero punto di pressione, invece, è rappresentato dalla roadmap di Nvidia: qualsiasi spostamento verso design GPU con HBM ridotto bypasserebbe completamente i contratti e colpirebbe gli ASP più rapidamente di un classico ciclo di sovrabbondanza di DRAM.
"La flessibilità architettonica di Nvidia rappresenta una minaccia maggiore per il moat contrattuale di Micron rispetto alle dinamiche di inventario del mercato secondario."
L'argomento di Grok sui vincoli contrattuali è più solido rispetto all'inquadramento a frusta di Gemini, ma entrambi trascurano la vera valvola di pressione: l'incentivo di Nvidia a progettare intorno ai colli di bottiglia dell'HBM non è ipotetico—è una necessità ingegneristica. Se Nvidia dovesse immettere sul mercato GPU competitive con rapporti HBM più bassi entro il 2027, quei contratti fissi diventerebbero capacità inutilizzate, e il crollo dell'ASP di Micron accelererebbe indipendentemente dalla rigidità contrattuale. Questo è il rischio di esecuzione sottovalutato.
Il consenso del panel è ribassista sulla valutazione attuale di Micron, citando dinamiche cicliche del mercato della memoria, potenziale sovraccarico di offerta e rischi associati a contratti a lungo termine e alla sostenibilità della domanda di HBM.
Nessuno identificato
L’aggiunta rapida di capacità da parte dei concorrenti o i cambiamenti nella domanda di HBM potrebbero provocare un crollo dei prezzi più veloce del previsto e una compressione dei margini per Micron.