Micron vs Taiwan Semiconductor Manufacturing: Quale produttore di chip AI è un acquisto migliore in questo momento?

Punti chiave
Entrambe hanno registrato una forte crescita degli utili e sono pronte a continuare in questo modo nel 2026.
Tuttavia, le valutazioni delle azioni di Micron e TSMC appaiono molto diverse.
C'è una buona ragione per questo, e una di esse si distingue come un vero affare in questo momento.
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L'esplosione della spesa per l'intelligenza artificiale negli ultimi anni ha portato molte aziende a vedere i loro profitti salire alle stelle, e le azioni dei semiconduttori sono state tra i maggiori beneficiari.
Due dei migliori performer del settore nell'ultimo anno sono Micron Technology (NASDAQ: MU) e Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE: TSM) -- conosciuta anche come TSMC. Il guadagno del 92% di TSMC nell'ultimo anno sarebbe impressionante se non fosse assolutamente eclissato dall'aumento quasi del 300% del prezzo delle azioni di Micron nello stesso periodo.
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Ma gli investitori devono sempre guardare al futuro. E mentre entrambe queste aziende hanno prodotto risultati fenomenali e hanno prospettive molto positive anche per il 2026, penso che una si distingua come un acquisto molto migliore per gli investitori a lungo termine.
Cosa sta guidando i risultati di questi produttori di chip?
Non c'è dubbio che l'IA sia stata una forza trainante per i recenti risultati di Micron e TSMC.
Micron è specializzata in chip di memoria, che hanno visto un recente aumento della domanda. Questo perché i chip acceleratori GPU e altri chip AI richiedono quantità significative di chip speciali chiamati memoria ad alta larghezza di banda (HBM). Tale domanda è aumentata di recente poiché nuovi modelli di intelligenza artificiale utilizzano più parametri e finestre di contesto più ampie, richiedendo più memoria di lavoro.
Micron è uno dei soli tre principali fornitori di chip HBM. Il brusco aumento della domanda ha lasciato l'intero settore in carenza, facendo aumentare i prezzi. Di conseguenza, Micron sta registrando una buona crescita nelle spedizioni di bit per i suoi chip, ma i prezzi sono la vera forza trainante della sua eccezionale crescita degli utili.
Taiwan Semiconductor è il più grande produttore di chip a contratto al mondo. Ha visto la sua quota aumentare negli ultimi anni poiché la domanda di chip più avanzati cresce più rapidamente del mercato complessivo, e TSMC ha la migliore tecnologia di produzione al mondo. Praticamente ogni chip AI di fascia alta proviene dagli stabilimenti di TSMC.
TSMC è stata anche in grado di aumentare i prezzi in mezzo alla forte domanda dei suoi prodotti. Ha implementato un aumento dei prezzi all'inizio di quest'anno per i suoi chip più avanzati con piani di aumentare i prezzi annualmente. Mentre aumenta il suo nuovo processo di chip, N2, sta addebitando un premio significativo per ogni wafer di silicio rispetto alla generazione precedente (anche se teoricamente può stampare più chip per wafer). Detto questo, la maggior parte della sua crescita deriva dalla stampa, dal confezionamento e dalla spedizione di più chip.
Quanto sono duraturi gli utili?
Sia Micron che TSMC sono pronte a far crescere gli utili nel 2026, ma gli investitori a lungo termine dovrebbero guardare ben oltre l'anno corrente. Un'azienda con un vantaggio competitivo nel suo mercato può produrre in modo affidabile una crescita degli utili anno dopo anno.
TSMC si è affermata come leader tecnologico tra i produttori di chip a contratto. Dovrebbe mantenere tale leadership per due ragioni chiave. Innanzitutto, genera un fatturato significativamente maggiore rispetto alla concorrenza, il che le consente di investire più denaro nella ricerca e sviluppo per la sua prossima generazione di tecnologia. Ciò garantisce che possa mantenere il suo vantaggio tecnologico e vincere contratti anno dopo anno. In secondo luogo, ha più capacità di qualsiasi dei suoi concorrenti. Sebbene un grande cliente possa trasferire parte del suo lavoro a un concorrente, è improbabile che TSMC perda tutto il lavoro di un produttore di chip. La costruzione di nuove capacità richiede anni e ingenti investimenti di capitale anticipati.
Micron, sfortunatamente, non sembra detenere molto vantaggio competitivo. I chip di memoria sono più o meno una commodity. E sebbene il confezionamento per la memoria ad alta larghezza di banda possa fornire una certa differenziazione tra i produttori di chip, Micron non sembra avere il vantaggio in questo senso.
Ciò significa che il potere di determinazione dei prezzi di Micron non durerà a lungo. Man mano che il produttore di chip e i suoi concorrenti aumentano la capacità per soddisfare la domanda di chip di memoria, i prezzi tenderanno a diminuire. Ciò ridurrà drasticamente gli utili, portando alla fine a un calo. È un modello visto una e l'altra volta. Il management di Micron ha affermato di aspettarsi che la carenza di approvvigionamento duri fino al 2027. Gli analisti concordano, prevedendo un'impennata della crescita degli utili per il prossimo anno. Tuttavia, vedono poi un netto calo degli utili nel 2028 e nel 2029.
Qual è l'acquisto migliore?
Anche con il previsto calo degli utili man mano che l'equilibrio tra domanda e offerta ritorna all'equilibrio, Micron potrebbe essere un acquisto migliore di TSMC in base alle valutazioni di mercato.
In effetti, le azioni di Micron vengono scambiate a soli 6,5 volte le stime degli utili futuri. E con gli utili per azione previsti in aumento ancora di più nel 2027, le azioni vengono scambiate a poco meno di 4 volte gli utili dell'anno prossimo. Ma prima che gli investitori si entusiasmino troppo per questa valutazione incredibilmente conveniente, è importante metterla nel contesto della valutazione delle azioni durante i cicli di utili precedenti. Micron ha storicamente negoziato a 3-6 volte gli utili al picco dei suoi cicli di utili. Di conseguenza, un multiplo di 4 volte gli utili del 2027 è circa il fair value per le azioni oggi.
TSMC, d'altra parte, viene scambiata a quasi 24 volte gli utili. Tuttavia, è ben posizionata per una crescita a lungo termine degli utili. Gli analisti prevedono un aumento del 37% degli utili per azione quest'anno e del 24% nel 2027. Tale crescita dovrebbe continuare fino alla fine del decennio, poiché le previsioni a lungo termine del management prevedono una crescita media annua del 25% dal 2025 al 2029.
Il management ha già aumentato tale previsione una volta ed è storicamente stato conservativo nel fornire indicazioni agli investitori. L'azienda dovrebbe realizzare margini di profitto lordo più elevati nel periodo di previsione man mano che aumenta i prezzi e avvia i suoi nuovi processi di chip, guidando una forte e sostenuta crescita del reddito netto che supera la crescita dei ricavi. Di conseguenza, le azioni di TSMC sembrano sottovalutate oggi.
Quindi, mentre le azioni di Micron sembrano essere scambiate a un prezzo equo al momento, gli investitori che acquistano le azioni stanno scommettendo che il ciclo di utili corrente durerà più a lungo di quanto la maggior parte degli analisti si aspetti o che il picco del ciclo di utili finirà per essere più alto. Per confronto, gli investitori possono ottenere un prezzo d'affare su TSMC in questo momento in base alla sua crescita prevista nei prossimi due anni e alle previsioni a lungo termine del management, che si sono storicamente dimostrate relativamente conservative.
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Adam Levy ha posizioni in Taiwan Semiconductor Manufacturing. The Motley Fool ha posizioni in e raccomanda Micron Technology e Taiwan Semiconductor Manufacturing. The Motley Fool ha una politica di divulgazione.
Le opinioni e le opinioni espresse in questo documento sono le opinioni e le opinioni dell'autore e non riflettono necessariamente quelle di Nasdaq, Inc.