Apri la porta

Inviato da Peter Tchir di Academy Securities

Il comportamento del mercato di questa settimana ha avuto un tono mitico, quasi magico.

Nelle Mille e una notte, Ali Baba riuscì ad aprire una grotta di ricchezze pronunciando la frase "Apri, Sesamo". I mercati hanno risposto a qualsiasi tipo di connotazione di "Lo Stretto è Aperto" premiando i partecipanti con ricchezze. Abbiamo iniziato questa settimana di buon mattino, dando il via a Bloomberg TV, per poi passare a Bloomberg Radio e a Tom Keene’s Best Ideas.

Al tempo stavamo tutti cercando di capire cosa significasse "Blocco". Come e cosa avrebbe fatto gli Stati Uniti in termini di blocco? I mercati erano nervosi, ma in qualche modo, fin dall'inizio, i mercati sembravano interpretare la combinazione di frammenti USA e iraniani come un segnale che lo Stretto fosse Aperto.

Non sono sicuro dell'accuratezza di questo set di dati su Bloomberg (indice TRHBTKCD) date tutte le storie contrastanti su ciò che è transitato o meno, cosa naviga senza transponder, ecc. Ma il traffico rimane contenuto.

Abbiamo sostenuto che un cessate il fuoco avvantaggiava gli Stati Uniti più dell'Iran e che c'erano alcuni esiti molto forti possibili dagli sforzi degli Stati Uniti nella regione. Ho sottovalutato quanto rapidamente e quanto grandi sarebbero stati riflessi nel mercato questi buoni esiti.

Mentre "qualsiasi opzione" sembrava ancora praticabile, i mercati erano andati oltre, non solo pensando che un accordo fosse vicino, ma che sarebbe stato anche il miglior accordo possibile. Un accordo in cui l'Iran non solo smette di perseguire un'arma nucleare, ma fornirebbe anche agli Stati Uniti tutto il loro uranio arricchito.

Mentre il fine settimana progredisce, non è chiaro quanto sia realistico questo tipo di accordo. Ci sono ancora una volta narrazioni contrastanti sullo Stretto.

Stranamente, a meno che tu non stia scambiando futures, puoi saltare il "puntino verde" della domenica sera, poiché più e più volte, l'azione dei prezzi della domenica sera ha fatto poco per prevedere come si sarebbero comportati i mercati una volta che gli Stati Uniti aprissero.

Quanto è stato magico "Apri, Sesamo"?

Lo scorso fine settimana, siamo andati oltre l'Iran. Academy aveva fornito così tanti contenuti sull'Iran che volevamo evidenziare alcuni degli altri problemi (e opportunità) che il mercato stava affrontando.

Software.

Conclusione software – Problema Risolto.

L'IGV (software ETF) è salito del 14% nella settimana. ARKK, che uso come "proxy" per la disruption, è salito del 15%. INTC (uno dei pochi ticker individuali di cui sono stato vocale nei report e nei media) ha detto "tieni la mia birra" salendo del 35% in meno di 2 settimane! QTUM (quantum ETF) è salito del 25% e non ha subito un calo così marcato in primo luogo – il che ha senso dato che gli investimenti in quest'area sono in costante aumento.

Credito Privato.

Sebbene il rimbalzo non sia stato così forte nel credito privato (e nelle società correlate al credito privato), è iniziato a rimbalzare prima. Ci è piaciuto "per un trade" poiché sembrava essere stato venduto eccessivamente e stava negoziando "ok" anche quando arrivavano notizie negative.

Usiamo BIZD per riflettere i BDC in modo più ampio. È salito "solo" del 9% dall'1° aprile e nonostante il rally è ancora al di sotto dei suoi minimi post-Giorno della Liberazione.

GPZ (che ha visto l'AUM balzare da poco più di 100 milioni di dollari quando l'abbiamo menzionato per la prima volta, a oltre 250 milioni di dollari, prevalentemente tramite afflussi) è un ETF che uso per evidenziare la performance dei "gestori di asset alternativi" che include società con forte esposizione al credito privato. Ha toccato il minimo il 12 marzo ed è salito quasi del 20% da allora.

OWL, che è stato senza dubbio all'epicentro della discussione sul Credito Privato, è salito del 20% in una sola settimana, avendo toccato il suo minimo solo venerdì scorso.

Credito Privato. Sebbene non "risolto", questo mercato si sta stabilizzando da tempo. Sì, è stato spinto al rialzo la scorsa settimana, insieme a quasi tutto il resto, ma quella sembrava essere solo "parte della storia".

Terre Rare, Minerali Critici e Uranio.

Questo mi "confonde" un po' di più di altri. Presumibilmente, la guerra avrebbe portato a una sorta di rallentamento e avrebbe diminuito la necessità di terre rare (REMX) e società legate all'uranio (URA). Forse, ma la guerra, e più importante, il rifornimento degli arsenali, probabilmente non fa male alle terre rare e ai minerali critici.

Sull'uranio, immagino che si potesse sostenere il caso di un rallentamento della domanda globale, ma non sono davvero sicuro del perché una carenza di petrolio sia stata negativa per il nucleare. Una conclusione apparentemente logica è che il petrolio, ancora una volta evidenziando il rischio geopolitico ad esso associato, avrebbe stimolato gli investimenti nel nucleare. Non sembra averlo fatto. Non sono sicuro del perché l'Iran che cede uranio arricchito e crea potenzialmente un ambiente a minor rischio in Medio Oriente sia così positivo per l'uranio? Sono long, ma non posso dire di aver capito l'azione dei prezzi delle ultime settimane.

Terre Rare, Minerali Critici e Uranio. Immagino che il "problema" sia stato "risolto" ma non sono sicuro del perché ci fosse un problema in primo luogo?

Treasuries

Il mercato dei Treasury ha iniziato a performare meglio qualche settimana fa e ciò è continuato. Abbiamo sostenuto che, sebbene la risposta iniziale alla guerra sarebbe stata un aumento dei rendimenti, ciò era diventato eccessivo. Ora il decennale ha raggiunto il nostro "obiettivo" del 4,25%. Il nostro obiettivo è che il 4,25% sui 10 anni sia il punto medio del range. Semmai, quel range potrebbe dover essere spostato più in basso.

Il mercato sta prezzando una probabilità leggermente superiore al 50/50 di 1 taglio quest'anno. Sebbene il problema dell'accessibilità economica (il modo in cui la maggior parte dei non economisti vede ora l'inflazione) renderà difficile tagliare, penso che il mercato dovrà iniziare a prezzare almeno un taglio prima delle elezioni di midterm.

Treasuries. Un problema, che era eccessivo, non sembra più essere un problema, il che ha senso.

In sintesi

I "dog-years" rappresentano all'incirca l'età di un cane se fosse umana.

I partecipanti al mercato devono definire i "Trump-years". Non c'è stato alcun rallentamento del flusso di notizie. Non vedo motivo per cui ciò dovrebbe cambiare. Anzi, se l'Iran iniziasse a occupare meno tempo dell'amministrazione, aspettatevi un aumento del ritmo dei titoli che influenzano altri settori, relazioni, paesi, commercio, produzione, posti di lavoro, ecc. Sembra che dovrei essere in grado di inserire Mille e una notte in questa sezione, poiché si adatta al tema di Ali Baba e i 40 ladroni, ma non sono riuscito a trovare un modo intelligente per farlo. È stata una settimana lunga! Un mese lungo! E anche un anno lungo! (È la sigla di Friends?)

Cercate rendimenti più bassi (questo sembra leggermente contrario qui, penso).

Continuo a essere "martellante" nel sostenere con forza di essere pesantemente sovrappesati sui temi ProSec.

Non ero affatto così ottimista sul rally del mercato azionario in generale come avrei dovuto essere. Anche oggi, con il senno di poi, sembra ancora un po' "magico" (o "meccanico") quanto bene si siano comportati i mercati alla luce dei titoli effettivi. Non la percezione dei titoli, ma i titoli effettivi. La magia di "Apri, Sesamo" che "ha risolto tutti i problemi" ha un senso, ma il posizionamento potrebbe aver giocato un ruolo molto più grande di quanto vorremmo ammettere. La finta liquidità dell'attuale ambiente di trading sembra amplificare i movimenti.

Speriamo che i mercati abbiano ragione e che siamo vicini alla fine. (La frase esatta che abbiamo usato nel report dello scorso fine settimana).

Le cose sembrano quasi "troppo belle per essere vere" ma al momento il cessate il fuoco rimane intatto e altri venti contrari vengono affrontati/risolti/ignorati, il che supporta il mercato.

Le mie maggiori paure per l'economia e i mercati a rischio rimangono l'accessibilità economica, i posti di lavoro e i "poveri lavoratori". Questa paura è il motivo per cui continuo a pensare che i rendimenti scenderanno.