Di Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
Nonostante un superamento delle buste paga di 115k, i panelisti rimangono ribassisti a causa del calo della partecipazione alla forza lavoro, dell'inflazione persistente e dei potenziali rischi di stagflazione derivanti dagli elevati prezzi dell'energia e dai deficit fiscali.
Rischio: Stagflazione, guidata da prezzi elevati dell'energia, deficit fiscali e potenziale de-ancoraggio delle aspettative di inflazione a lungo termine.
Opportunità: Nessuno identificato
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Un rapporto sull'occupazione di aprile superiore alle aspettative dovrebbe mantenere la Federal Reserve in pausa mentre Kevin Warsh si prepara ad assumere la carica di presidente tra una settimana.
I posti di lavoro hanno aggiunto 115.000 unità in aprile, superando le 65.000 unità previste dagli analisti, mentre il tasso di disoccupazione è rimasto stabile al 4,3%.
I guadagni di posti di lavoro, che si sono concentrati principalmente nel settore sanitario, hanno iniziato a estendersi ad altri settori, con guadagni di posti di lavoro nel trasporto e nella logistica e nel commercio al dettaglio. I posti di lavoro nel settore manifatturiero sono diminuiti e anche l'occupazione nel governo federale ha continuato a diminuire.
La crescita dei posti di lavoro è stata volatile quest'anno. I dati di marzo sono stati rivisti al rialzo di 7.000 unità a 185.000, un'inversione rispetto alla revisione dei 156.000 posti di lavoro persi a febbraio e più vicini ai 160.000 posti di lavoro creati a gennaio.
"Questi dati non agricoli sono stati molto, molto volatili, ma il tasso di disoccupazione è rimasto tra il 4,3% e il 4,5%. Quindi non credo che alterino realmente il percorso in termini di ciò che pensiamo che la Fed possa fare", ha detto a Yahoo Finance Leslie Falconio, responsabile della strategia di reddito fisso tassabile di UBS Global Wealth Management.
*Leggi di più: **Come lavoro, inflazione e Fed sono tutti correlati*
Questa settimana, diversi funzionari della Fed hanno commentato che il mercato del lavoro appare stabile anche prima del rapporto di venerdì. Tuttavia, hanno sollevato preoccupazioni per il conflitto in Medio Oriente e se ciò potrebbe danneggiare la crescita dell'occupazione, a seconda di quanto a lungo i prezzi più elevati dell'energia saranno sostenuti.
Beth Hammack, presidente della Fed di Cleveland, ha affermato di essere preoccupata che i prezzi elevati dell'energia potrebbero danneggiare la spesa dei consumatori, a loro volta danneggiando le imprese, che potrebbero ridurre le assunzioni.
Alberto Musalem, presidente della Fed di St. Louis, ha affermato che i commenti delle aziende e dei responsabili delle assunzioni indicano che le assunzioni sarebbero più forti se non fosse per il livello di incertezza sull'economia.
"Il CEO di una grande azienda che produce input per la produzione industriale mi ha detto di recente che l'incertezza è così alta ed è per questo che [lui] non sta assumendo", ha detto Musalem. "Ha detto che il miglior lavoratore da licenziare è quello che non ho assunto, a causa dell'incertezza."
Il tasso di partecipazione alla forza lavoro si è attestato al 61,8% ed è in calo, rispetto al 62,5% di gennaio.
Per ora, con un mercato del lavoro che mostra segnali solidi, l'attenzione dei funzionari della Fed potrebbe spostarsi maggiormente verso l'inflazione.
Sia Hammack che Musalem hanno affermato di essere più preoccupati per l'inflazione che per il mercato del lavoro, date le più elevate quotazioni dell'energia che si verificano in un momento in cui l'inflazione è rimasta al di sopra dell'obiettivo del 2% della Fed per più di cinque anni e i dazi hanno aumentato i prezzi dei beni.
L'indice dei prezzi al consumo personale, la misura dell'inflazione preferita dalla Fed, è aumentato del 3,5% a marzo su base complessiva, rispetto al 2,8% di febbraio prima della guerra. Su base "core", che esclude i prezzi volatili di energia e alimentari, l'inflazione è aumentata del 3,2%.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"La combinazione di calo della partecipazione alla forza lavoro e aumento dell'inflazione PCE crea un ambiente stagflazionistico che rende la strategia della 'Fed in attesa' sempre più insostenibile."
La narrazione secondo cui un dato di buste paga di 115k mantiene la Fed 'in attesa' ignora il decadimento strutturale della partecipazione alla forza lavoro, che è crollata al 61,8%. Questo non è un mercato 'stabile'; è un mercato in contrazione. Con l'inflazione headline PCE al 3,5% e i prezzi dell'energia che agiscono come una tassa regressiva, Kevin Warsh eredita una trappola stagflazionistica. L'ampliamento delle assunzioni nella vendita al dettaglio e nei trasporti è un indicatore in ritardo, mentre il calo della produzione segnala il vero punto dolente. Se la Fed rimane in attesa mentre i costi energetici comprimono i margini, affrontiamo un classico errore di politica: non riuscire ad ancorare le aspettative di inflazione mentre l'economia reale perde la sua capacità produttiva.
Il calo della partecipazione alla forza lavoro potrebbe essere puramente demografico — il pensionamento della coorte dei baby boomer — il che significa che la Fed ha ragione a guardare oltre i numeri headline e concentrarsi sulla stabilità del tasso di disoccupazione core del 4,3%.
"L'aumento delle buste paga e il picco dell'inflazione alimentato dall'energia bloccano la Fed in attesa sotto Warsh, guidando rendimenti più elevati e una svalutazione azionaria."
Il superamento delle buste paga di aprile di 115k rispetto ai 65k attesi consolida un mercato del lavoro stabile al 4,3% di disoccupazione, mettendo da parte i tagli della Fed a breve termine, specialmente con l'hawkish Kevin Warsh che assume la presidenza tra una settimana. L'ampliamento dei guadagni nei trasporti/vendita al dettaglio è costruttivo, compensando il dominio sanitario, ma le perdite nella produzione e i tagli federali evidenziano le crepe. Il calo della partecipazione (61,8% vs 62,5% a gennaio) maschera l'eccesso di capacità, mentre gli shock energetici dalla guerra in Medio Oriente spingono l'inflazione PCE headline al 3,5% (core 3,2%). I portavoce della Fed danno priorità all'inflazione rispetto all'occupazione: aspettatevi che i rendimenti dei titoli a 10 anni salgano a 4,6%+, con un S&P 500 ribassista poiché la compressione del P/E incombe in un regime senza tagli.
La volatilità dell'occupazione (perdite di febbraio riviste, marzo in aumento) e gli aneddoti degli amministratori delegati sull'incertezza suggeriscono fragilità sotto il superamento headline; se l'energia si ripercuotesse su un rallentamento della disinflazione più ampio, la Fed potrebbe comunque passare ai tagli nonostante Warsh.
"Il crollo della partecipazione alla forza lavoro e l'esitazione delle assunzioni da parte degli amministratori delegati suggeriscono che il mercato del lavoro è più debole di quanto indichino i superamenti headline delle buste paga, mentre un'inflazione persistente superiore al 3% lascia la Fed intrappolata senza tagli dei tassi a breve termine."
L'articolo inquadra questo come 'Fed in attesa', ma la vera storia è il deterioramento della partecipazione alla forza lavoro (61,8%, in calo dal 62,5% di gennaio) combinato con oscillazioni volatili delle buste paga che mascherano la debolezza sottostante. Sì, 115k batte 65k, ma sono rumore attorno a un'oscillazione a tre mesi di 156k-185k-115k. Più preoccupante: i posti di lavoro nella produzione sono diminuiti, l'occupazione federale è diminuita e gli amministratori delegati citano esplicitamente l'incertezza per giustificare i blocchi delle assunzioni. Il PCE al 3,5% headline e 3,2% core, entrambi ben al di sopra dell'obiettivo del 2%, significa che la Fed non può tagliare anche se il lavoro si ammorbidisce. I prezzi dell'energia sono il fattore imprevedibile; se le tensioni in Medio Oriente persistono, il rischio di stagflazione aumenta bruscamente.
Il tasso di disoccupazione che si mantiene al 4,3% e il miglioramento dell'ampiezza (sanità, trasporti, vendita al dettaglio) potrebbero segnalare una reale resilienza del mercato del lavoro, non fragilità, e se i prezzi dell'energia si normalizzano, le preoccupazioni sull'inflazione svaniscono, consentendo alla Fed di tagliare più avanti quest'anno.
"Anche con un forte dato sulle buste paga, un eccesso di capacità distorto e dinamiche salariali/inflazionistiche incerte lasciano spazio alla Fed per un'inversione verso un inasprimento anticipato se l'inflazione si rivela più persistente del previsto."
Il superamento delle buste paga è un rischio da entrambi i lati. Un guadagno di 115k ad aprile e una disoccupazione stabile al 4,3% potrebbero tentare la Fed a fare una pausa, ma il vero segnale è un eccesso di capacità più debole: la partecipazione alla forza lavoro è scesa al 61,8%, implicando una capacità lavorativa nascosta che può rientrare se le condizioni migliorano. L'articolo omette i dati sulla crescita salariale e lo slancio del PCE core, entrambi critici per la politica. Se la crescita salariale si rivela persistente o l'inflazione core si riaccelera mentre i costi energetici rimangono elevati, la Fed potrebbe inasprire o rimanere in attesa solo brevemente. Il contesto mancante: tendenze salariali, traiettoria dell'inflazione core, percorso dei prezzi dell'energia e probabile orientamento politico di Warsh.
Controargomentazione: le buste paga che superano le previsioni potrebbero non tradursi in un'inflazione più alta se la crescita salariale rimane contenuta e i redditi reali stagnano, suggerendo che la Fed potrebbe tranquillamente rimanere paziente e attendere.
"La dominanza fiscale e l'inflazione persistente spingeranno il rendimento dei Treasury a 10 anni verso il 5,0%, superando le attuali aspettative di mercato."
Grok, il tuo obiettivo di rendimento dei titoli a 10 anni del 4,6% è troppo conservativo se si verifica la stagflazione. Ignori il rischio del premio a termine: se la Fed rimane 'in attesa' mentre i deficit fiscali rimangono al 6-7% del PIL, il mercato obbligazionario richiederà un premio di rischio significativamente più elevato. Non stiamo solo guardando a un regime di 'nessun taglio'; stiamo guardando a un potenziale de-ancoraggio delle aspettative di inflazione a lungo termine che spinge i titoli a 10 anni verso il 5,0% indipendentemente dal dato delle buste paga.
"I deficit fiscali sono prezzati; l'accelerazione salariale dalla forza delle buste paga rischia aumenti della Fed sotto Warsh, colpendo le valutazioni più duramente dei rendimenti."
Gemini, la tua previsione del 5% per i titoli a 10 anni tramite premio a termine fiscale ignora che i deficit al 6%+ del PIL persistono dal 2020 senza picchi di rendimento sostenuti — i mercati si sono adattati tramite l'assorbimento QT. Rischio più grande trascurato: questo superamento delle buste paga di 115k coincide con i dati salariali di aprile in arrivo; se +0,4% MoM, l'hawkishness di Warsh impone aumenti, schiacciando i multipli P/E a 18x da 21x. Decadimento della partecipazione? 80% demografico (BLS: uscite dei boomer); la LFPR in età lavorativa stabile all'83,5% mostra una reale resilienza.
"La stabilità della LFPR in età lavorativa non risolve il dilemma politico: Warsh che inasprisce in presenza di deficit fiscali mentre la partecipazione headline limita l'eccesso di capacità crea shock simultanei di domanda e offerta."
L'attribuzione demografica dell'80% di Grok per il decadimento della partecipazione è difendibile per la LFPR *aggregata*, ma maschera la vera trappola politica: la stabilità in età lavorativa all'83,5% non nega che la partecipazione headline del 61,8% limita la capacità della Fed di tagliare senza riaccendere spirali di prezzo-salario. Se Warsh aumenta i salari sulla base dei dati salariali di +0,4% MoM mentre i deficit fiscali rimangono elevati, si ottiene un inasprimento simultaneo e un crowding-out — esattamente stagflazionistico. Il pavimento del P/E di 18x presuppone nessuna revisione degli utili; si comprimeranno se la spesa in conto capitale si blocca.
"Il premio a termine non è garantito a salire solo dai deficit; in assenza di inflazione guidata dall'energia o dai salari che de-ancora, i titoli a 10 anni potrebbero rimanere in un intervallo del 4,6–4,8% piuttosto che raggiungere il 5%."
Rispondendo a Gemini: la tua previsione del 5,0% per i titoli a 10 anni si basa troppo pesantemente sui deficit fiscali che guidano il premio a termine. In realtà, il QT/la normalizzazione del bilancio possono smorzare i rendimenti a lungo termine anche con grandi deficit; i rendimenti non sono garantiti a salire solo con i deficit. Il vero rischio per i titoli a 10 anni è un'energia persistente/shock che de-ancora le aspettative di inflazione, o salari persistenti, che potrebbero spingere i rendimenti più in alto. In assenza di ciò, 4,6–4,8% sembra più plausibile di 5,0%.
Nonostante un superamento delle buste paga di 115k, i panelisti rimangono ribassisti a causa del calo della partecipazione alla forza lavoro, dell'inflazione persistente e dei potenziali rischi di stagflazione derivanti dagli elevati prezzi dell'energia e dai deficit fiscali.
Nessuno identificato
Stagflazione, guidata da prezzi elevati dell'energia, deficit fiscali e potenziale de-ancoraggio delle aspettative di inflazione a lungo termine.