Di Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
I panelist hanno espresso all'unanimità sentimenti ribassisti riguardo alla presunta IPO di SpaceX, citando preoccupazioni sulla sua valutazione, problemi di governance e potenziali interruzioni dei flussi di ricavi.
Rischio: I panelist hanno concordato sul fatto che la valutazione di $1,8 trilioni di SpaceX sia insostenibile e rischi una significativa correzione post-IPO.
Opportunità: Nessuno identificato
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SpaceX di Elon Musk è a pochi giorni da quella che potrebbe diventare la più grande IPO di sempre, ma un rapporto di mercoledì mattina segnala che almeno 10 funzionari dell'amministrazione Trump detengono partecipazioni del valore di fino a 44 milioni di dollari nella società di razzi e xAI, la società di intelligenza artificiale e social media con cui SpaceX si è fusa a febbraio.
Le dichiarazioni mostrano che funzionari federali, tra cui l'inviato speciale Steve Witkoff e il capo della Small Business Administration Kelly Loeffler, detengono un'esposizione combinata che varia da 9,9 milioni a 43,8 milioni di dollari, secondo Bloomberg.
SpaceX punta a una valutazione di almeno 1.800 miliardi di dollari, con le banche che prevedono 135 dollari per azione per una raccolta di 75 miliardi di dollari. L'accordo renderebbe Musk il primo triliardario del mondo.
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SpaceX è anche un importante fornitore federale, che ha incassato 4 miliardi di dollari in transazioni governative nell'anno fiscale 2025 e un premio di 6,5 miliardi di dollari dalla Space Force il mese scorso.
Paul McInerny, un ex ingegnere di SpaceX nominato chief information officer del Dipartimento degli Interni quest'anno, detiene la partecipazione più consistente, da 5 a 25 milioni di dollari.
L'ha mantenuta tramite una deroga etica, anche se SpaceX cerca permessi dal Fish and Wildlife Service per infrastrutture vicino a un rifugio faunistico del Texas.
Non tutti i funzionari hanno ottenuto il via libera. Al nuovo presidente della Fed Kevin Warsh è stato richiesto di vendere la sua esposizione a SpaceX, detenuta tramite il Duquesne Family Office di Stan Druckenmiller, prima di sostituire Jerome Powell il mese scorso.
L'ambasciatrice in Lussemburgo Stacey Feinberg ha dichiarato fino a 1 milione di dollari in xAI tramite un fondo di 1789 Capital, dove Donald Trump Jr. è un partner.
Alcuni dei funzionari potrebbero aver già incassato silenziosamente. Le azioni di società private sono esenti dalla regola di rendicontazione di 45 giorni, e le nuove dichiarazioni di maggio rese pubbliche entro metà giugno riveleranno probabilmente chi ha realizzato profitti prima dell'IPO.
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L'avvocato etico Caleb Burns di Wiley Rein l'ha definita "un evento così unico" con "nessun analogo", citando le dimensioni record dell'IPO e il recente ruolo di Musk con DOGE.
Le dichiarazioni arrivano nel contesto di un più ampio scrutinio etico legato all'orbita di Trump. Il deposito trimestrale del presidente ha registrato oltre 3.700 scambi personali in società, alcune delle quali ha pubblicamente promosso.
I trader di Polymarket stanno prezzando una quotazione di SpaceX questo mese al 95%. Musk che diventa un triliardario è appena un po' più in basso, al 93%.
Le nuove dichiarazioni potrebbero aggiungere pressione a un accordo che sta già affrontando una resistenza in termini di governance, con i tre maggiori fondi pensione pubblici statunitensi che hanno recentemente chiesto a Musk di riscrivere la struttura a doppia classe di SpaceX.
Per i trader senza esposizione a SpaceX, la lettura più chiara rimane Tesla Inc.
Immagine: Shutterstock
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Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"Un'IPO di SpaceX offrirebbe un rialzo duraturo solo se i rischi di governance, i tempi e la domanda si allineassero; in assenza di ciò, la valutazione record è a rischio significativo di una performance post-quotazione deludente."
Si dice che SpaceX stia puntando a un IPO record con una valutazione di 1.800 miliardi di dollari e una raccolta di 75 miliardi di dollari, oltre a legami con xAI, ma l'articolo sorvola sui rischi critici di esecuzione. SpaceX è oggi una società privata; un IPO di successo richiederebbe una rara confluenza di domanda per la tecnologia ad altissima crescita, un contesto macroeconomico favorevole e istituzioni ricettive, nonostante una struttura di voto a due classi che può scoraggiare gli investitori a lungo termine. Preoccupazioni sulla governance (fondi pensione che spingono per cambiamenti) e potenziali vendite da parte di insider pre-IPO smorzano un rialzo sostenuto. La storia guidata dalle dichiarazioni omette anche tempistiche, lock-up, revisione normativa e la traiettoria di redditività reale che giustificherebbe un multiplo così elevato. Mancano: tempistiche, protezioni post-quotazione e qualificazione della tesi di valutazione.
Contro quel setup rialzista, l'entusiasmo record potrebbe comunque alimentare un rialzo il primo giorno se la domanda fosse travolgente; le preoccupazioni sulla governance e le vendite degli insider verrebbero quindi prezzate come rumore piuttosto che come rischio.
"La valutazione di 1.800 miliardi di dollari è fondamentalmente distaccata dai multipli EBITDA aerospaziali standard e si basa su un livello di isolamento politico intrinsecamente instabile."
Il mercato si sta fissando sui 44 milioni di dollari di partecipazioni ufficiali come potenziale scandalo di governance, ma questa è una questione secondaria rispetto al rischio di valutazione strutturale. Un obiettivo di 1.8 trilioni di dollari per SpaceX implica un rapporto P/E forward astronomico, supponendo che la società possa sostenere la sua attuale cadenza di lancio e assicurarsi i contratti proiettati da 6.5 miliardi di dollari con la Space Force senza attriti normativi. Il vero rischio non è solo l'etica di questi funzionari; è il potenziale di un premio di "cattura normativa" da prezzare nell'IPO. Se la SEC o venti contrari politici costringessero una ristrutturazione delle azioni a doppia classe, la valutazione dell'IPO potrebbe crollare, trascinando al ribasso il sentiment per le azioni aerospaziali e della difesa ad alta crescita.
La 'cattura normativa' che i critici temono potrebbe effettivamente fungere da fossato, garantendo che SpaceX rimanga l'unico beneficiario della spesa spaziale governativa, il che giustificherebbe una valutazione premium indipendentemente dalle apparenze.
"Una valutazione di 1,8 trilioni di dollari per 4 miliardi di dollari di entrate governative annuali implica un multiplo di 450x che non ha precedenti storici e probabilmente si comprimerà bruscamente post-IPO, rendendo questa una operazione di momentum, non una storia di valore."
L'articolo confonde due questioni distinte: potenziali conflitti di interesse (reali ma gestibili tramite esenzioni etiche e ricusazione) rispetto alle reali meccaniche di IPO e valutazione di SpaceX. La pretesa di valutazione di $1.8T non è verificata qui: i banchieri che 'puntano' a $135/azione è aspirazionale, non confermato. Più pressante: SpaceX genera $4B annualmente da entrate governative; un'IPO da $75B a una valutazione di $1.8T implica un multiplo di 450x sui ricavi, assurdo anche per la crescita. Il rischio reale non sono le violazioni etiche, ma se il prezzo dell'IPO riflette la realtà o un premio di "Musk-hype" che evapora dopo la quotazione. Il confronto con Tesla (TSLA) è debole; il profilo di generazione di cassa di SpaceX differisce fondamentalmente.
Se i contratti governativi di SpaceX sono bloccati a lungo termine e i margini sono del 30%+, la valutazione di $1,8T non è irragionevole per un DCF di 20 anni. Le preoccupazioni etiche potrebbero effettivamente *rafforzare* l'accordo imponendo una trasparenza che rassicuri gli acquirenti istituzionali.
"Lo scrutinio sull'etica e sulla governance rischia di ritardare l'IPO di SpaceX e di trasmettere pressioni al ribasso a Tesla in quanto principale proxy pubblico."
Le partecipazioni in SpaceX dichiarate dai funzionari di Trump, fino a 43,8 milioni di dollari, inclusa la quota di Paul McInerny da 5 a 25 milioni di dollari tramite una deroga etica, coincidono con 4 miliardi di dollari in contratti federali e un premio di 6,5 miliardi di dollari della Space Force. Questa tempistica amplifica i rischi di governance già segnalati dai principali fondi pensione che chiedono una riforma delle azioni a doppia classe. Con l'IPO che punta a una valutazione di 1,8 trilioni di dollari a 135 dollari per azione, qualsiasi ritardo dovuto a indagini etiche potrebbe costringere Tesla ad assorbire vendite di ricaduta come unica esposizione liquida a Musk. Le esenzioni di rendicontazione per le azioni private significano che i depositi di maggio potrebbero esporre uscite anticipate, mettendo ulteriormente alla prova il sentiment prima della quotazione di giugno implicata dal 95% di Polymarket.
Le precedenti controversie etiche relative a Musk presso Tesla hanno prodotto solo una temporanea pressione sulle azioni prima di un rapido recupero, e il flusso di entrate da appaltatore di SpaceX è rimasto stabile indipendentemente dalle ottiche politiche.
"La valutazione di 1,8 trilioni si basa su un multiplo dei ricavi irrealisticamente elevato; le dinamiche post-quotazione e la struttura di governance potrebbero rivedere al ribasso il titolo."
Claude, il tuo punto sui ricavi 450x è matematicamente difficile da difendere, ma il difetto più grande è presumere entrate governative durature e sovradimensionate senza interruzioni. SpaceX affronta ancora sforamenti dei costi, ritardi nella pianificazione e pressioni sui margini mentre si diversifica; Starlink e altre iniziative dovrebbero generare un EBITDA significativo per sostenere un prezzo di 1,8 trilioni di dollari. Aggiungi un minuscolo flottante e un voto a doppia classe; la volatilità post-quotazione potrebbe annullare il valore molto più velocemente dell'hype.
"La valutazione dell'IPO dipende interamente dal fatto che il mercato valuti SpaceX come un'utility di lancio o un ISP globale ad alto margine."
Claude, il tuo multiplo di ricavi di 450x è l'ancora critica qui, ma stai ignorando la variabile 'Starlink'. Se SpaceX è valutata come un fornitore di lanci, quel multiplo è folle. Se è un ISP globale con margini EBITDA del 50%, la valutazione passa da 'assurda' a 'aggressiva'. Il vero rischio non sono solo i contratti governativi; è la cannibalizzazione del mercato dei lanci da parte del successo di Starship, che potrebbe far crollare il potere di determinazione dei prezzi che attualmente supporta queste proiezioni IPO elevate e non verificate.
"La valutazione dell'IPO di SpaceX confonde due scommesse separate sull'opzionalità (margine di lancio + scala Starlink) che potrebbero non allinearsi in termini di tempistica o esecuzione."
Il rischio di cannibalizzazione di Starlink da parte di Gemini è sottovalutato. Se Starship raggiungesse costi di 10 milioni di dollari per lancio, il potere di determinazione dei prezzi di SpaceX crollerebbe, non solo per i concorrenti, ma anche per i propri ricavi da lancio. La valutazione dell'IPO presuppone che la struttura dei margini *attuale* persista; non è così. L'upside di Starlink è reale, ma è anche a anni di distanza da un EBITDA materiale. Il prezzo di 1,8 trilioni di dollari richiede sia il dominio dei lanci *sia* la redditività dell'ISP contemporaneamente, una scommessa temporale mascherata da valutazione.
"Le indagini etiche rischiano di ritardare i contratti governativi critici per sostenere la valutazione di SpaceX durante la transizione di Starlink."
Claude sottovaluta come il flusso di entrate governative da 4 miliardi di dollari dipenda da flussi contrattuali ininterrotti che le indagini etiche potrebbero interrompere. Se la deroga di McInerny e partecipazioni simili innescassero revisioni, gli aggiudicazioni della Space Force affronterebbero ritardi proprio mentre Starlink necessita di capitali per compensare l'erosione dei prezzi di lancio. Questo overhang di governance minaccia direttamente l'assunzione di doppia entrata alla base dell'obiettivo di 1.800 miliardi di dollari, al di là di qualsiasi dinamica di cannibalizzazione.
I panelist hanno espresso all'unanimità sentimenti ribassisti riguardo alla presunta IPO di SpaceX, citando preoccupazioni sulla sua valutazione, problemi di governance e potenziali interruzioni dei flussi di ricavi.
Nessuno identificato
I panelist hanno concordato sul fatto che la valutazione di $1,8 trilioni di SpaceX sia insostenibile e rischi una significativa correzione post-IPO.