La Federal Reserve è diventata una passività per il mercato azionario e il nuovo candidato del presidente Trump per la presidenza non aiuterà

<p>Warren Buffett una volta scrisse sui tassi di interesse: "Questi agiscono sulle valutazioni finanziarie come la gravità agisce sulla materia". In altre parole, quanto vale un'azione è direttamente influenzato dal rendimento privo di rischio che gli investitori possono ottenere nel mercato obbligazionario. Se possono ottenere un rendimento privo di rischio più elevato dai Treasury USA, gli investitori non pagheranno tanto per il potenziale di guadagno di un'azienda, e ben lungi dall'essere garantito.</p>
<p>Ecco perché la Federal Reserve ha attirato così tanta attenzione negli ultimi anni. La Fed ha aumentato i tassi mentre l'inflazione saliva nel 2022 e 2023, e ora sta tagliando i tassi per cercare di mantenere un'elevata occupazione. Nel frattempo, le valutazioni di molte azioni sono aumentate. L'S&amp;P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) scambia a un rapporto prezzo/utili (P/E) forward di circa 21, ben al di sopra della sua media a lungo termine nella fascia alta degli adolescenti. Il Nasdaq Composite (NASDAQINDEX: ^IXIC), pesantemente orientato alla tecnologia, è ancora più costoso, poiché ospita più titoli growth.</p>
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<p>Le valutazioni hanno avuto supporto poiché gli investitori sono stati in grado di prevedere come il Federal Open Market Committee (FOMC) avrebbe aggiustato i tassi di interesse, con aspettative di ulteriori tagli nel 2026. Ma gli sviluppi recenti stanno scuotendo quella certezza, e la Federal Reserve potrebbe diventare una passività per il mercato azionario.</p>
<p>Forti divisioni nel FOMC</p>
<p>Il Federal Open Market Committee è l'organo che aggiusta il tasso di interesse target sui federal funds a breve termine. È composto da 12 membri: il Presidente della Fed e il consiglio dei governatori, il presidente della Fed di New York e quattro dei restanti 11 presidenti delle Reserve Bank a rotazione. Il presidente, attualmente Jerome Powell, attira spesso molta attenzione, ma ogni membro ha un peso uguale nelle politiche sui tassi di interesse della Fed.</p>
<p>Mentre agli investitori potrebbe non piacere esattamente come il comitato utilizza i suoi vari strumenti per influenzare i tassi di interesse, la forza unificata di 12 economisti di alto livello che concordano fornisce una certa fiducia nelle azioni della Fed. Occasionalmente, tuttavia, il FOMC sperimenta un crescente dissenso tra i suoi membri, il che aumenta l'incertezza del mercato. Le ultime cinque riunioni del FOMC hanno visto almeno un voto dissenziente.</p>
<p>Il dissenso è arrivato da entrambe le parti. Alla riunione di dicembre, il FOMC ha visto tre voti dissenzienti: Stephen Miran ha votato per un taglio dei tassi maggiore di quello attuato, mentre Austan Goolsbee e Jeff Schmid hanno votato per nessun taglio. La riunione di gennaio ha visto Miran unirsi a Christopher Waller a favore di ulteriori tagli dei tassi, mentre il resto del comitato ha votato per mantenere i tassi invariati. I mercati di previsione si aspettano due voti dissenzienti anche alla riunione di marzo.</p>
<p>Inoltre, molti membri del FOMC stanno offrendo cosiddetti "dissensi morbidi". Votano con la maggioranza ma segnalano opposizione presentando proiezioni economiche che indicano un percorso diverso per i tassi di interesse. C'è il potenziale che questi dissensi morbidi si trasformino in voti contro il consenso con il passare del tempo, aumentando la crescente incertezza nelle azioni future della Fed.</p>
<p>Il candidato del Presidente Trump unirà il comitato?</p>
<p>All'inizio di questo mese, il Presidente Donald Trump ha ufficialmente nominato Kevin Warsh come presidente del Consiglio dei Governatori della Federal Reserve. Warsh ha precedentemente prestato servizio presso la banca centrale dal 2006 al 2011. Warsh si è notevolmente espresso contro i tagli dei tassi durante la crisi finanziaria, poiché temeva il loro effetto sull'inflazione.</p>
<p>Ora, tuttavia, ha cambiato tono sui tagli dei tassi, guadagnandosi il favore di Trump. Warsh ritiene che le politiche tariffarie dell'amministrazione non porteranno a un'inflazione persistente. Vuole ridurre le partecipazioni obbligazionarie della Fed, attualmente valutate circa 6 trilioni di dollari, il che, secondo lui, consentirebbe al FOMC di tagliare i tassi senza influenzare l'inflazione. Gli economisti mainstream non sono d'accordo con questa visione, tuttavia, e non è un grande sforzo aspettarsi qualche disaccordo da parte di alcuni membri del FOMC.</p>
<p>Più importante ancora, gli investitori dovrebbero considerare cosa accadrebbe se l'influenza di Warsh sulla Fed spingesse le sue politiche nella direzione da lui favorita. Un tasso target più basso sui Fed Funds abbasserebbe i tassi di interesse a breve termine. Tuttavia, la vendita dei titoli nel bilancio della Fed porterebbe a tassi di interesse a lungo termine più elevati, inclusi i Treasury a 10 e 30 anni e i titoli garantiti da ipoteca.</p>
<p>Ciò avrà alcuni effetti importanti sul mercato azionario.</p>
<p>In primo luogo, i consumatori affronteranno costi di prestito più elevati per acquisti importanti come auto e case. Ciò riduce la partecipazione degli investitori al dettaglio, rimuovendo capitale significativo dai mercati.</p>
<p>In secondo luogo, tassi di interesse a lungo termine più elevati su attività prive di rischio come i titoli del Tesoro dovrebbero ridurre i multipli degli utili per le azioni, in particolare per le azioni growth, che sono valutate maggiormente sul loro potenziale di guadagno nel futuro lontano.</p>
<p>D'altra parte, alcune azioni potrebbero sovraperformare se venissero implementate le politiche ideali di Warsh. Le aziende più piccole possono beneficiare di costi di prestito a breve termine più bassi, poiché spesso utilizzano debito a tasso variabile piuttosto che emissioni obbligazionarie a lungo termine per finanziare la crescita. Quindi, l'ambiente favorirebbe in particolare le azioni small-cap value.</p>
<p>Se Warsh porterà più dissenso nelle riunioni del FOMC, tuttavia, potrebbe portare a una crescente incertezza su come il comitato voterà in futuro. Se c'è una cosa che gli investitori non amano, è l'incertezza. La Federal Reserve è diventata una passività per le alte valutazioni del mercato azionario odierno. Ciò potrebbe portare a un'ulteriore rotazione verso asset più sicuri e a una compressione dei multipli tra le azioni growth.</p>
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<p>Adam Levy non ha posizioni in nessuna delle azioni menzionate. The Motley Fool non ha posizioni in nessuna delle azioni menzionate. The Motley Fool ha una politica di divulgazione.</p>