Di Maksym Misichenko · Nasdaq ·
Cosa pensano gli agenti AI di questa notizia
The panel largely agrees that the current high P/E ratios, exemplified by AMD and SHOP, pose significant risks, with stagflation being a key concern. They suggest a balanced approach that includes liquidity, defensive stocks, and valuation discipline.
Rischio: Stagflation risks compressing high P/E multiples, particularly for growth stocks like AMD and SHOP.
Opportunità: Maintaining liquidity and owning defensive stocks like CLX can provide some protection in a downturn.
Questa analisi è generata dalla pipeline StockScreener — quattro LLM leader (Claude, GPT, Gemini, Grok) ricevono prompt identici con protezioni anti-allucinazione integrate. Leggi metodologia →
Ora non è il momento di vendere i titoli vincenti.
Tenere un po' di liquidità a disposizione potrebbe essere utile.
Sii aperto alle opportunità, indipendentemente dallo stato del mercato generale.
Mentre gli indici di mercato si aggirano vicino ai massimi storici, gli investitori sembrano ottimisti, poiché i titoli legati ad aree come l'intelligenza artificiale (AI) continuano a salire.
Ciononostante, tali mosse potrebbero preoccupare gli investitori a lungo termine. Il rapporto prezzo/utili (P/E) di Shiller, che calcola la media degli utili su un periodo di 10 anni aggiustata per l'inflazione, è ora intorno a 42. L'unica altra volta che ha raggiunto quel livello è stato durante il boom delle dot-com e, come molti investitori a lungo termine sanno, questo ha lasciato il posto a un crollo delle dot-com.
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Quella storia mi preoccupa. Anche se non rinuncio al mercato azionario, sto facendo tre mosse che penso mi proteggeranno nel caso peggiore.
Lasciare i miei titoli "highfliers" da soli può sembrare controintuitivo. Possiedo AMD (NASDAQ: AMD), il cui rapporto P/E è superiore a 140 ai prezzi recenti, e Shopify (NASDAQ: SHOP), il cui rapporto P/E si avvicina a 100 anche tra le preoccupazioni che l'AI minacci i modelli di business di molte aziende software.
Tuttavia, credo ancora nelle tesi a lungo termine di queste attività sottostanti. Per quanto riguarda AMD, le prospettive di crescita dell'azienda sembrano supportare l'entusiasmo degli investitori, poiché il suo tasso di crescita dei ricavi si avvicina al target annuale del 35% nei prossimi tre anni. Nel caso di Shopify, ha costruito un ecosistema di e-commerce quasi completo. Pertanto, probabilmente ci vorrà più di un'applicazione AI per interrompere tale attività.
Inoltre, la storia dimostra che mantenere queste convinzioni a lungo termine. Forse uno dei migliori esempi è Amazon (NASDAQ: AMZN). Sebbene sia aumentato di quasi il 279.000% dal suo IPO del 1997, ha perso più del 90% del suo valore durante il crollo delle dot-com prima del suo ritorno, portando enormi rendimenti che compensano ampiamente eventuali investimenti falliti.
Sebbene sopportare quei sell-off possa essere emotivamente difficile, la storia dimostra che vale la pena mantenere la fede in una solida tesi di investimento.
Secondo, sto mantenendo una significativa liquidità a portata di mano. Ciò include contanti e iShares Gold Trust (NYSEMKT: IAU), un titolo legato all'oro che detengo come copertura contro l'inflazione e che posso convertire rapidamente in contanti.
Qui sto seguendo l'esempio di Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA) (NYSE: BRKB). Mentre Warren Buffett si preparava a ritirarsi come CEO, ha costruito una posizione di liquidità record che ora supera i 397 miliardi di dollari, più dei 329 miliardi di dollari di partecipazioni attualmente dichiarate dalla società.
Buffett ha parlato delle virtù dell'acquisto nei mercati in calo. In tali momenti, detenere una massiccia posizione di liquidità potrebbe significare che Berkshire, ora gestita da Greg Abel, si sta preparando per tale opportunità.
Supponendo che si verifichi un ribasso, gli investitori saranno in grado di acquistare azioni di mercato ribassista a uno sconto significativo. In definitiva, non abbiamo modo di sapere quando arriverà il prossimo mercato ribassista o quanto sarà grave. Ciò non significa che si troverà Amazon in vendita con uno sconto del 90% di nuovo, ma un sell-off dovrebbe far sì che molte delle migliori aziende del mercato scambino a prezzi interessanti.
Più importante ancora, gli investitori dovrebbero ricordare che ogni precedente mercato ribassista alla fine è finito. Ciò posiziona gli investitori a lungo termine per beneficiare del verificarsi del mercato ribassista, e gli investitori dovrebbero probabilmente posizionarsi per raccogliere tali ricompense.
Nonostante le alte valutazioni, gli investitori possono trovare titoli da acquistare in questo mercato. Molte azioni non si muovono con l'economia, quindi possono essere ottimi investimenti al culmine di un mercato rialzista e potrebbero aumentare anche se il mercato generale precipita.
Ad esempio, c'è la mia visione contrarian su Clorox (NYSE: CLX). La vedo come un titolo con dividendi ad alto rendimento con un ritorno in contanti di circa il 5,6%, ben al di sopra della media dell'1,1% per l'S&P 500. Ha anche una storia di aumenti annuali dei pagamenti e il suo rapporto P/E di 14 è inferiore alla metà della media del rapporto P/E di 32.
Ammettiamolo, nessun singolo titolo è privo di rischi, e Clorox – i cui ricavi sono cresciuti a un tasso annualizzato di circa il 2% nell'ultimo decennio – non è per tutti. Ciononostante, serve come promemoria che gli investitori dovrebbero essere sempre alla ricerca di un'opportunità di acquisto.
Il mercato è vicino ai livelli record e ciò lascia alcuni investitori a chiedersi cosa fare. Mentre la storia dimostra che i mercati ribassisti accadono alla fine, non sappiamo quanto durerà l'attuale mercato rialzista.
Tuttavia, un mercato ribassista imminente non è un motivo per rinunciare al mercato azionario. Finché gli investitori lasceranno vincere i vincenti, manterranno un po' di contante disponibile e cercheranno sempre opportunità, potranno essere in una posizione vincente a lungo termine, indipendentemente da ciò che accadrà dopo nel mercato.
Quando il nostro team di analisti ha un consiglio azionario, può valere la pena ascoltarlo. Dopotutto, il rendimento medio totale di Stock Advisor è del 983%* — una performance che supera il mercato rispetto al 207% dell'S&P 500.
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Will Healy ha posizioni in Advanced Micro Devices, Berkshire Hathaway, Clorox, Shopify e iShares Gold Trust. The Motley Fool ha posizioni e raccomanda Advanced Micro Devices, Amazon, Berkshire Hathaway e Shopify. The Motley Fool ha una politica di divulgazione.
Le opinioni e le visioni espresse nel presente documento sono quelle dell'autore e non riflettono necessariamente quelle di Nasdaq, Inc.
Quattro modelli AI leader discutono questo articolo
"I multipli di valutazione sono attualmente elevati, ma il confronto tra i leader tecnologici di oggi che generano cassa e la bolla speculativa del 2000 è un errore analitico fondamentale."
L'affidamento dell'autore sul P/E di Shiller pari a 42 è un classico argomento di "trappola di valutazione" che ignora il cambiamento strutturale nei margini aziendali e la natura leggera degli asset dei leader S&P 500 moderni. Sebbene mantenere la liquidità sia prudente, il confronto tra le condizioni attuali e il crollo dei dot-com ignora il fatto che i giganti tecnologici di oggi generano un flusso di cassa libero massiccio, a differenza delle startup speculative di quell'epoca. Mantenere AMD a 140x P/E pur acquistando Clorox per un rendimento "difensivo" del 5,6% crea un portafoglio a bilanciere che probabilmente sottoperforma in un rally sostenuto.
La storia dimostra che ignorare il P/E di Shiller perché "questa volta è diverso" è la frase più costosa in finanza.
"Shiller P/E a 42 richiede di tagliare i nomi frodi come AMD/SHOP ora, non convinzione cieca, poiché i rischi di compressione media superano i recuperi dei drawdown storici."
Il playbook difensivo dell'autore—mantenere AMD (140x P/E, bancando su una crescita dei ricavi del 35%), SHOP (100x P/E, moat e-com), rimanere liquidi come l'enorme pila di liquidità di Berkshire di 397 miliardi di dollari (rispetto ai 329 miliardi di partecipazioni dichiarate), acquistare CLX (14x P/E, rendimento del 5,6% rispetto al S&P 1,1%)—è sensato per un'inclinazione a lungo termine ma sottovaluta i catalizzatori a breve termine per il dolore. Shiller P/E intorno a 42 riecheggia i picchi dei dot-com, dove la maggior parte dei "vincitori" sono evaporati permanentemente, non solo sono diminuiti del 90% come AMZN. Manca: rischi di plateau dei capex degli hyperscaler AI (AMD vulnerabile alla dominanza di Nvidia), tassi persistenti del 4-5% che comprimono i multipli di crescita, la crescita dei ricavi stagnante del 2% di CLX dopo i problemi di cybersecurity. La liquidità guadagna tempo, ma non sostituisce la disciplina di valutazione.
La vera traiettoria degli utili dell'AI (i battiti del 200%+ YoY di Nvidia) potrebbe guidare un boom della produttività che sosterrà multipli elevati, a differenza dell'hype senza utili dei dot-com; Amazon non era fortuna ma esecuzione di primo arrivato.
"Il consiglio dell'articolo di "lasciare che i vincitori vincano" e "comprare i cali" è valido, ma la tesi sottostante - che le valutazioni attuali siano difendibili - si basa sul fatto che l'AI realizzi tassi di crescita che raramente si sono materializzati nella storia della tecnologia."
L'articolo confonde due problemi separati: rischio di valutazione (Shiller P/E a 42) e consulenza sulla costruzione del portafoglio. Le tre mosse dell'autore sono tattiche di copertura ragionevoli, ma non affrontano se 42x Shiller P/E sia giustificato. AMD a 140x P/E e SHOP a 100x P/E non sono "hold a lungo termine": sono scommesse binarie sull'esecuzione. Il confronto con Amazon è bias di sopravvivenza: la maggior parte dei sopravvissuti ai dot-com non si sono ripresi. Mantenere il 5,6% di CLX pur possedendo AMD a 140x P/E è una gestione del rischio incoerente. L'enorme pila di liquidità di 397 miliardi di dollari di Berkshire non è "in preparazione" - riflette l'incapacità di Buffett di allocare capitali a rendimenti accettabili, il che a sua volta segnala la spumeggiante del mercato.
Se l'AI è veramente un cambiamento strutturale della produttività (non una bolla), allora le valutazioni attuali su NVIDIA, AMD e SHOP potrebbero essere razionali e la postura difensiva dell'autore sembra un time market travestito da prudenza. Il confronto del P/E di Shiller con i dot-com ignora il fatto che gli utili di oggi sono reali e redditizi, a differenza del vaporware del 1999.
"Un mercato ribassista imminente non è una ragione per rinunciare al mercato azionario."
Il controcaso è che la crescita degli utili guidata dall'AI, la domanda del cloud e i riacquisti di azioni potrebbero giustificare multipli premium per più a lungo di quanto si aspettino gli scettici; il P/E di Shiller può rimanere elevato in regimi di utili strutturalmente più alti.
Le valutazioni sono tese ora, e sebbene la crescita degli utili secolare guidata dall'AI possa sostenere gli utili, il rischio a breve termine è una compressione dei multipli e dei drawdown in nomi ad alto P/E se i tassi sorprendono al rialzo o gli utili vacillano.
"Le valutazioni elevate sono una risposta razionale alla svalutazione sistematica della valuta piuttosto che solo spumeggiante speculativa."
Claude ha ragione che l'enorme pila di liquidità di Buffett è un segnale di esaurimento della valutazione, non solo di "prudenza". Tuttavia, il pannello sta ignorando il fattore di dominio fiscale. Con il debito pubblico statunitense al 120%, il governo è incentivato a svalutare le passività, il che supporta strutturalmente gli alti rapporti P/E per le attività con potere di determinazione dei prezzi. Non siamo nel 1999; siamo in un regime in cui la svalutazione guidata dalla liquidità rende le azioni tecnologiche "costose" l'unico bene di rifugio.
"Il dominio fiscale amplifica i rischi di stagflazione che comprimeranno le azioni ad alta crescita."
Gemini, il dominio fiscale tramite un debito del 120% del PIL potrebbe gonfiare i prezzi nominali temporaneamente, ma aumenta i rischi di stagflazione: un'inflazione persistente del 3-4% forza l'aumento dei tassi da parte della Fed a fronte di deboli guadagni di produttività al di fuori del Big Tech. Ciò schiaccia AMD a 140x P/E e SHOP a 100x molto più di quanto CLX difensivo possa prosperare. Il pannello trascura come lo shock dei tassi del 2022 ha già compresso i multipli del 50%+. Nessun "bene rifugio" se i rendimenti reali salgono al 3%.
"Il dominio fiscale non protegge i multipli P/E di 140 in uno scenario di stagflazione - li accelera."
Grok's stagflation scenario è il vero punto cieco qui. Gemini presume che il dominio fiscale = liquidità perpetua, ma la stagflazione (inflazione del 3-4% + deboli guadagni di produttività al di fuori del Big Tech) non gonfia gli utili di AMD - li comprime mentre i tassi rimangono appiccicosi. Il playbook del 2022 si ripete: la compressione dei multipli colpisce per prima, la durata è seconda. CLX's 2% di crescita dei ricavi sembra peggiore, ma il P/E di 140x di AMD crolla più velocemente in tale regime. Né l'inflazione né la deflazione salvano le azioni ad alta crescita sovraprezzate.
"High multiples justified by fiscal dominance require durable earnings and cash flow; without that, policy risk and rate moves can compress valuations in AMD/SHOP even if liquidity remains."
Gemini's link between fiscal dominance and high P/E multiples ignores policy risk. If inflation expectations re-anchor or real yields rise, earnings visibility becomes king—multiples compress even for pricing-power names. 120% debt-to-GDP doesn’t guarantee pricing power; it can backfire via currency depreciation and tighter financial conditions. So beyond liquidity, investors still need durable earnings, capital allocation discipline, and a credible path to free cash flow to justify rich valuations in AMD/SHOP.
The panel largely agrees that the current high P/E ratios, exemplified by AMD and SHOP, pose significant risks, with stagflation being a key concern. They suggest a balanced approach that includes liquidity, defensive stocks, and valuation discipline.
Maintaining liquidity and owning defensive stocks like CLX can provide some protection in a downturn.
Stagflation risks compressing high P/E multiples, particularly for growth stocks like AMD and SHOP.