United Rentals (URI) Trascrizione degli utili del Q4 2024

Fonte immagine: The Motley Fool.

DATA

Giovedì 30 gennaio 2025 alle 8:30 ET

PARTECIPANTI ALLA CHIAMATA

- Chief executive officer — Matthew Flannery

- Chief financial officer — Ted Grace

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Trascrizione completa della conference call

Matthew Flannery: Grazie, operatore, e buongiorno a tutti. Grazie per esservi uniti alla nostra chiamata. Siamo lieti di riportare i nostri solidi risultati del quarto trimestre ieri, poiché l'anno è culminato con ricavi record, EBITDA e EPS. Abbiamo nuovamente registrato una crescita nei nostri mercati finali della costruzione e industriale, nonché una continua forte domanda di attrezzature usate. Il nostro team si è raddoppiato per essere il miglior partner di scelta per i nostri clienti. La nostra diligenza sulla sicurezza, unita a un servizio, una tecnologia e un'eccellenza operativa senza pari, si sono tradotte nei risultati che abbiamo riportato. È importante notare che tutto ciò pone le basi per la nostra crescita futura.

Oggi discuterò i nostri risultati del quarto trimestre, seguiti dalle nostre aspettative per il 2025 e, infine, riassumerò perché siamo entusiasti dell'acquisizione di H&E che abbiamo annunciato qualche settimana fa. Poi Ted discuterà i dettagli finanziari prima di aprire la chiamata per le domande e risposte, che manterremo focalizzate su United Rentals come società autonoma. Il nostro piano rimane quello di aggiornare la comunità degli investitori sulle società combinate dopo la chiusura della transazione, che è ancora prevista entro la fine del nostro primo trimestre. Quindi, detto questo, iniziamo con i risultati del quarto trimestre. I nostri ricavi totali sono cresciuti del 9,8% anno su anno a quasi 4,1 miliardi di dollari. E all'interno di questo, i ricavi da noleggio sono cresciuti del 9,7% a 3,4 miliardi di dollari, entrambi record del quarto trimestre.

La produttività della flotta è aumentata del 4,3% come riportato e del 2% escluso Yak. L'EBITDA rettificato è aumentato a un record del quarto trimestre di 1,9 miliardi di dollari, traducendosi in un margine superiore al 46%. E infine, l'EPS rettificato è cresciuto anno su anno a 11,59 dollari, un altro record del quarto trimestre. Ora passiamo all'attività dei clienti. Abbiamo visto una crescita sia nel nostro business di noleggio generale che in quello specializzato. I ricavi da noleggio specializzato sono cresciuti in modo impressionante di oltre il 30% anno su anno e anche senza Yak, un solido 18%. Questi risultati sono stati guidati dai ricavi da noleggio in tutte le attività con una combinazione di solide vendite nello stesso negozio e 15 ulteriori avviamenti a freddo che ci portano a 72 per l'intero anno.

E come promemoria, questi avviamenti a freddo specializzati sono un elemento chiave per accelerare la nostra crescita in questo segmento ad alto rendimento. Per verticale, continuiamo a vedere tendenze simili al resto dell'anno scorso, con la crescita non residenziale che aiuta a sostenere la crescita della costruzione e industriale guidata dalla produzione e dall'energia. E abbiamo visto nuovi progetti in data center, produzione di chip, stadi sportivi e energia, per citarne alcuni. Ora passiamo al mercato dell'usato, che continua a mostrare una forte domanda. Abbiamo venduto oltre 850 milioni di dollari di OEC nel trimestre, che è stato un record per qualsiasi trimestre nella nostra storia.

La profondità e la salute della domanda nel mercato dell'usato ci consentono di ruotare la nostra flotta esistente per garantire di poter soddisfare le esigenze dei nostri clienti in modo efficiente. Ciò è evidente attraverso il nostro CapEx per l'intero anno di oltre 3,7 miliardi di dollari. E di conseguenza, abbiamo generato un free cash flow di quasi 2,1 miliardi di dollari, che si è tradotto in un margine di free cash flow molto sano superiore al 13%. La combinazione della nostra redditività leader del settore, dell'efficienza del capitale e della flessibilità del nostro modello di business ci consente di generare un free cash flow significativo durante il ciclo e, a sua volta, di creare valore per gli azionisti a lungo termine. A tal fine, abbiamo restituito oltre 1,9 miliardi di dollari agli azionisti l'anno scorso attraverso una combinazione di riacquisti di azioni e il nostro dividendo.

E mentre abbiamo messo in pausa il nostro piano di riacquisto di azioni in vista della chiusura di H&E, sono lieto di annunciare che aumenteremo il nostro dividendo trimestrale del 10% anno su anno a 1,79 dollari per azione. Ora passiamo al 2025, che ci aspettiamo sia un altro anno di crescita, ancora una volta guidato dalla crescita di grandi progetti. L'ottimismo dei clienti, i backlog e il feedback del nostro team sul campo, combinati con la domanda che stiamo portando nel nuovo anno, supportano la nostra guida. Ciò è stato rafforzato durante il nostro incontro annuale di gestione, che abbiamo tenuto all'inizio di questo mese a Houston, Texas. Dove abbiamo discusso di come un elemento chiave della nostra cultura sia la qualità delle persone che lavorano per United Rentals.

E questo è stato pienamente dimostrato a Houston, poiché oltre 2.600 membri del team si sono riuniti per concentrarsi e impegnarsi a essere i partner di scelta per i nostri clienti attraverso la nostra proposta di valore differenziata. Infine, vorrei ribadire quanto ho detto 2 settimane fa quando abbiamo annunciato la nostra intenzione di acquisire H&E. Siamo molto entusiasti di combinare due attività complementari. La transazione soddisfa tutte e 3 le caselle che richiediamo quando valutiamo M&A: strategica, finanziaria e culturale. La crescita del core è una componente chiave della nostra strategia e sono davvero entusiasta di avere l'opportunità di aggiungere capacità di alta qualità, ovvero persone, flotta e immobili, al team di United Rentals.

Ciò ci consentirà di soddisfare meglio la domanda dei clienti a lungo termine. Accelererà inoltre la nostra crescita, generando al contempo rendimenti interessanti per i nostri azionisti. È davvero un risultato win-win. Le cose rimangono in linea per una chiusura nel primo trimestre e non ci sono ulteriori aggiornamenti da fornire oggi. In conclusione, e basandomi su quanto ho appena discusso con il nostro ultimo annuncio di acquisizione, rimaniamo concentrati sull'essere la migliore società di noleggio del settore. La nostra offerta di valore unica, la tecnologia leader del settore e il nostro approccio go-to-market, combinati con la nostra disciplina di capitale, mi danno la fiducia che siamo ben posizionati sia per i clienti che per gli azionisti a lungo termine.

Continuiamo a progredire verso i nostri obiettivi finanziari aspirazionali per il 2028 che abbiamo delineato nel maggio 2023 e non vediamo l'ora di raggiungere questi risultati mentre continuiamo a eseguire la nostra strategia. Detto questo, passerò la parola a Ted e poi risponderemo alle vostre domande. Ted, a te.

Ted Grace: Grazie, Matt, e buongiorno a tutti. Come ha appena condiviso Matt, abbiamo avuto una forte chiusura dell'anno, stabilendo record sia per il quarto trimestre che per l'intero anno per ricavi totali, ricavi da noleggio, EBITDA e EPS, che hanno supportato i rendimenti interessanti e il significativo free cash flow che abbiamo anche generato nel 2024. Quindi, detto questo, tuffiamoci nei numeri. I ricavi da noleggio del quarto trimestre sono stati un record di 3,42 miliardi di dollari. Si tratta di un aumento anno su anno di 303 milioni di dollari o del 9,7%, supportato ancora dalla crescita di grandi progetti e verticali chiave. All'interno dei ricavi da noleggio, l'OER è aumentato di 177 milioni di dollari o del 6,9%.

Suddividendo questo, la crescita della nostra dimensione media della flotta ha contribuito per il 4,1% all'OER, mentre la produttività della flotta ha aggiunto un ulteriore 4,3%, parzialmente compensata da un'inflazione presunta della flotta dell'1,5%. Sempre all'interno del noleggio, gli accessori e i ri-noleggi sono cresciuti rispettivamente del 22% e del 30%, aggiungendo un totale di 126 milioni di dollari ai ricavi, guidati principalmente dalla forte crescita nel settore specializzato e nei lavori legati agli uragani nel trimestre. Passando ai nostri risultati sull'usato. Come ha menzionato Matt, abbiamo sfruttato un mercato forte per vendere una quantità record di flotta nel quarto trimestre, generando proventi per 452 milioni di dollari con un margine rettificato del 48,9% e un tasso di recupero del 53% su attività che avevano in media quasi 8 anni.

Passando all'EBITDA, come ho menzionato, l'EBITDA rettificato è stato un record del quarto trimestre di 1,9 miliardi di dollari, traducendosi in un aumento di 91 milioni di dollari o del 5%. All'interno di questo, il profitto lordo da noleggio è aumentato del 7%, contribuendo con ulteriori 136 milioni di dollari anno su anno. Ciò è stato parzialmente compensato dall'usato, dove la continua normalizzazione del mercato ha portato a un calo del 9% dei profitti lordi sull'usato, traducendosi in un vento contrario di 21 milioni di dollari all'EBITDA rettificato nel trimestre. Le spese SG&A sono aumentate di 36 milioni di dollari anno su anno, in linea con la crescita dei ricavi, quindi una buona efficienza lì. E infine, il contributo dell'EBITDA da altre linee di business non di noleggio è aumentato di 12 milioni di dollari, guidato in gran parte dalle forti vendite di nuove attrezzature. Guardando alla redditività.

Il nostro margine EBITDA rettificato del quarto trimestre è stato del 46,4%, implicando una compressione di 210 punti base. Sono sicuro che approfondiremo questo aspetto durante le domande e risposte, quindi ho pensato che potesse essere utile inquadrare alcuni dei fattori chiave qui. La combinazione di vendite di attrezzature usate e nuove, più forti del previsto, ha rappresentato insieme circa 80 punti base di vento contrario anno su anno. Detto in altro modo, escludendo questi 2 fattori, il nostro margine EBITDA rettificato sarebbe diminuito di circa 130 punti base con un flusso di cassa leggermente migliore del 33%. Più vicino al core e, come ho appena evidenziato, abbiamo avuto una crescita più elevata nei ricavi accessori e di ri-noleggio che, come sapete, comportano margini inferiori.

Se anche questi vengono rettificati, il nostro margine EBITDA sarebbe diminuito di circa 60 punti base con un flusso di cassa implicito di circa il 40%. Sebbene questo sia modestamente al di sotto del nostro obiettivo a lungo termine, riflette il nostro continuo investimento in aspetti chiave della nostra strategia, tra cui specializzazione, tecnologia e capacità per supportare la crescita a lungo termine della nostra attività durante quella che consideriamo una fase più lenta del ciclo. E infine, il nostro utile per azione rettificato è stato un record del quarto trimestre di 11,59 dollari. Passando al CapEx; il CapEx lordo per il noleggio nel quarto trimestre è stato di 469 milioni di dollari. Passando ai rendimenti e al free cash flow.

Il nostro ritorno sul capitale investito del 13% è rimasto ben al di sopra del nostro costo medio ponderato del capitale, mentre il free cash flow per l'intero anno è stato di 2,06 miliardi di dollari. Il nostro bilancio rimane molto solido con una leva finanziaria netta di 1,8x alla fine di dicembre e una liquidità totale di oltre 2,8 miliardi di dollari. Noterò che ciò è avvenuto dopo aver restituito un record di oltre 1,9 miliardi di dollari agli azionisti nel 2024, inclusi 434 milioni di dollari tramite dividendi e 1,5 miliardi di dollari tramite riacquisti che hanno ridotto il nostro numero di azioni di oltre 2,1 milioni. Quindi, per concludere sia il trimestre che l'intero anno, siamo stati molto soddisfatti dei risultati che il nostro team ha raggiunto nel 2024.

Ora guardiamo avanti e parliamo della nostra guida per il 2025 che, vi ricordo, è autonoma, il che significa che non include alcun contributo da H&E. Come avete visto dal comunicato stampa, prevediamo un altro anno record. I ricavi totali sono previsti nell'intervallo di 15,6-16,1 miliardi di dollari, implicando una crescita annuale del 3,3% al punto medio. All'interno dei ricavi totali, noterò che la nostra guida sulle vendite di usato è implicita a circa 1,45 miliardi di dollari, ovvero un calo anno su anno di una cifra media in percentuale. Ciò, a sua volta, implica una crescita leggermente più rapida all'interno dei nostri ricavi da noleggio core, chiamiamola, cifra media in percentuale.

All'interno dell'usato, aggiungerò che prevediamo di vendere circa 2,8 miliardi di dollari di OEC, traducendosi in un tasso di recupero nei bassi 50% rispetto ai medi 50% nel 2024, ma in linea con le norme pre-pandemia. La nostra gamma di EBITDA rettificato di 7,2-7,45 miliardi di dollari. Al punto medio, escluso l'impatto dell'usato, ciò implica un flusso di cassa nei 40% e margini EBITDA rettificati stabili rispetto a un flusso di cassa riportato di circa il 30% e circa 50 punti base di compressione del margine al punto medio della guida. Sul fronte della flotta, la nostra guida di CapEx lordo è di 3,65-3,95 miliardi di dollari con un CapEx netto di 2,2-2,5 miliardi di dollari.

All'interno di questo, stimiamo il nostro CapEx di manutenzione per il 2025 intorno a 3,3 miliardi di dollari, implicando un CapEx di crescita di circa 500 milioni di dollari al punto medio. E infine, prevediamo un altro anno di forte free cash flow nell'intervallo di 2-2,2 miliardi di dollari. Passando all'allocazione del capitale. Uno dei vantaggi della nostra strategia di bilancio e della generazione di flussi di cassa è la flessibilità che offrono per investire in opportunità di crescita quando si presentano. Come sapete, intendiamo capitalizzare su questo attraverso l'acquisizione in sospeso di H&E, dove investiremo quasi 5 miliardi di dollari con rendimenti target ben superiori al nostro costo del capitale.

Come precedentemente comunicato, stiamo sospendendo il nostro programma di riacquisto in vista di H&E e intendiamo utilizzare il nostro free cash flow nel 2025 per ridurre la nostra leva finanziaria da circa 2,3x su base pro forma a un obiettivo di circa 2x entro 12 mesi dalla chiusura. Infine, in linea con la nostra strategia di restituire capitale in eccesso ai nostri azionisti, sono molto lieto di ribadire che stiamo aumentando il nostro dividendo trimestrale del 10% a 1,79 dollari per azione, traducendosi in un dividendo annualizzato di 7,16 dollari. Detto questo, passo la parola all'operatore per le domande e risposte. Operatore, per favore, apra la linea.

Operatore: [Istruzioni dell'operatore] La nostra prima domanda verrà da Steven Fisher con UBS.

Steven Fisher: Congratulazioni per un buon anno. Forse potreste semplicemente parlare degli accessori e dei ri-noleggi, che sono più grandi del solito. Qual è l'attività principale che guida questo? Si trattava più di spostare attrezzature che vi hanno fatto pagare delle commissioni? E forse qual è la prossima -- l'aspettativa per i prossimi trimestri su questo, se potete anche prevederlo? E suppongo che la domanda più generale qui sia sul lato dei margini, cosa dovreste vedere per far tornare il flusso di cassa nella gamma del 50% o più?

Ted Grace: Certo. Inizierò io, Steve, e poi Matt potrà intervenire. Quindi, per quanto riguarda gli accessori e i ri-noleggi, penso che ci siano un paio di cose. Certamente, le opportunità legate alle tempeste sono state una parte importante di entrambi, probabilmente più per i ri-noleggi che per gli accessori, sebbene ci sia stato sicuramente un beneficio negli accessori. E poi, all'interno degli accessori, l'altra cosa di cui abbiamo parlato tutto l'anno sono alcuni dei benefici che abbiamo avuto nella specializzazione. Quindi, in termini di impostazione, smontaggio e quel tipo di servizi che si relazionano ad alcune delle nuove attività in cui siamo, questi hanno ovviamente visto una crescita rapida nel '24 e ciò ha contribuito a quella sovraperformance rispetto, diciamo, all'OER.

Questo aiuta con la prima domanda?

Steven Fisher: Sì.

Ted Grace: Per quanto riguarda la seconda domanda, penso che ci siano un paio di cose. Voglio dire, certamente, i tassi di crescita relativi contano. Penso di aver fatto un commento un paio di minuti fa dicendo che pensiamo di essere nella fase di crescita più lenta del ciclo. E il motivo per cui questo è importante è che guida l'assorbimento dei costi fissi relativi. Quindi, mentre attraversiamo il '25 e ci aspettiamo un'accelerazione successivamente, ciò guida ovviamente un buon assorbimento che aiuta a guidare un migliore flusso di cassa. Allo stesso tempo, in questo ambiente, abbiamo parlato di fare investimenti molto intenzionali in cose come gli avviamenti a freddo e la tecnologia che sono stati trascinamenti marginali. Pensiamo che siano stati ottimi investimenti con un ottimo ROI.

Ecco perché li abbiamo evidenziati ed è stato abbastanza chiaro che non vogliamo rinunciare a queste opportunità solo per il bene di un obiettivo arbitrario di flusso di cassa. Quindi Matt, c'è qualcosa che vorresti aggiungere?

Matthew Flannery: No, solo -- ci sforziamo sempre di mantenere margini forti e Ted può spiegartelo. Ma all'interno di questa guida, giusto, escluse le vendite di usato, ci aspettiamo di avere margini, giusto, simili ai confronti anno su anno.

Ted Grace: Sì. Ed è un buon punto. Solo che non sono sicuro che tu l'abbia chiesto specificamente, ma se -- nei miei commenti, ho fatto notare che se si escludono le vendite di usato, il flusso di cassa sarebbe nei 40% e abbiamo avuto margini stabili, che consideriamo un'ottima performance in questo ambiente. Ricorderò alle persone, per quanto l'inflazione sia diminuita, è certo