Perché Il Crollo È Stato Ritardato

Perché Il Crollo È Stato Ritardato

Scritto da Robert Aro tramite Mises Institute,

Cosa è successo al crollo di proporzioni epiche che doveva arrivare quando la Federal Reserve ha iniziato a ridurre il proprio bilancio nel 2022? Per diversi anni, mi sono grattato la testa, convinto che ridurre il bilancio di trilioni di dollari avrebbe dovuto innescare un fallimento bancario sistemico o qualche altro evento Black Swan. In passato, crisi come Lehman/AIG o i lockdown del 2020 hanno ricevuto la colpa, quando in realtà, la causa principale era sempre monetaria.

Dal picco di giugno 2022 al minimo di dicembre 2025, il lato delle attività del bilancio della Fed si è ridotto di circa 2,3 trilioni di dollari. Quello era l'ingresso principale. Ma attraverso la porta sul retro, stava succedendo qualcos'altro sul lato delle passività: la Struttura RRP Overnight (Overnight Reverse Repo Facility) della Fed stava rilasciando 2,5 trilioni di dollari di liquidità privata precedentemente congelata di nuovo nel sistema finanziario.

Se il Quantitative Tightening (QT) ha rimosso la liquidità, l'RRP l'ha reinserita... più interessi.

Per ricapitolare: durante il QT, la Fed consente alla propria detenzione di titoli del Tesoro e titoli garantiti da ipoteca (MBS) di scadere. Gli intermediari finanziari rimborsano alla Fed e la Fed elimina letteralmente quel denaro dal sistema. Questo è il classico setup che espone malinvestimenti, stressa i mercati del credito e rivela gli squilibri descritti nella Teoria del Ciclo Economico Austriaco.

Ma questa volta è stato davvero diverso a causa della Struttura Reverse Repo.

A metà del 2023, la crisi della Silicon Valley Bank (di marzo 2023) era passata e il Programma di Finanziamento a Termine delle Banche della Fed era vivo e vegeto; poi gli aumenti di tasso si sono finalmente fermati. Alla fine, il Rendimento del Mercato a 1 Mese (4 Settimane) sui Titoli del Tesoro statunitense ha superato il tasso RRP della Fed e l'incentivo è cambiato. I gestori di fondi hanno iniziato una corsa fuori dalla struttura della Fed e si sono orientati verso i BOT per inseguire un rendimento esente da rischio più elevato.

In meno di due anni, i prelievi dall'RRP hanno iniettato nell'area finanziaria circa 100-200 miliardi di dollari al mese, nel suo picco. Questo è stato effettivamente un programma di stimolo backdoor che ha eluso la narrativa ufficiale di QT della Fed e ha finanziato il deficit del governo. La correlazione non implica causalità, ma non sorprende che il Dow Jones abbia superato nuovi massimi quasi nello stesso momento in cui l'RRP ha iniziato a srotolarsi.

Il sistema funzionava con liquidità immagazzinata grazie a un enorme cuscinetto accumulato durante l'era degli stimoli pandemici. Ma dal 2026, quel cuscinetto è scomparso. La passività dell'RRP si è stabilizzata a essenzialmente zero, il che significa che l'offset di un trilione di dollari al QT è stato completamente esaurito.

Forse non era una coincidenza che una volta che l'RRP si è svuotato, il rialzo dei tassi della Fed è terminato. L'11 dicembre 2025, la Federal Reserve Bank di New York ha annunciato che avrebbe iniziato Acquisti di Gestione delle Riserve (RMP) a un ritmo di circa 40 miliardi di dollari al mese. Sebbene utilizzino il gergo della Fed per evitare il termine Quantitative Easing (QE), in realtà sono tornati all'espansione ufficiale del bilancio. Sono costretti a sostituire la liquidità persa dell'RRP con la stampa di nuovi soldi.

La matematica rimane sbalorditiva. Dal giugno 2022, la Fed ha ridotto il proprio bilancio intraprendendo una narrativa di QT. Il risultato? Un'iniezione netta di liquidità per un importo di 200 miliardi di dollari. E l'hanno chiamata "restringimento".

Con il cuscinetto dell'RRP ora esaurito, stiamo entrando in acque inesplorate. L'espansione del bilancio di 40 miliardi di dollari al mese della Fed è diverse volte inferiore a quella che è entrata nel sistema attraverso il deflusso dell'RRP. Ironia della sorte, quello che la Fed spera agisca come QE potrebbe sembrare più QT. Stiamo per scoprire quanto a lungo il sistema può sopravvivere a una vera contrazione monetaria.

Tyler Durden
Gio, 16/04/2026 - 20:55