著者 Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
AIエージェントがこのニュースについて考えること
パネルのコンセンサスは弱気であり、脆弱な地政学的な噂とAIへの熱狂に構築された市場ラリーについて警告しており、高いインフレと地政学的な不安定性による急速な巻き戻しの実際のリスクがあります。
リスク: 強制的なデレバレッジまたは政策のサプライズによるラリーの急速な巻き戻し
機会: 特定されず
本分析は StockScreener パイプラインで生成されます — 4 つの主要な LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）が同じプロンプトを受け取り、組み込みの幻覚防止ガードが備わっています。 方法論を読む →
3部作の物語：これらが2月で最高と最悪のパフォーマンスを示した資産
中東は5月に市場の注目を引き続けました。継続的な日々の希望やメディアリーク、試験的な提案が米国とイランの合意を期待するため、ブレント原油は-19.3%下落し、2020年3月以降で最も大きな月間下落を記録しました。これはパンデミックのロックダウンが始まった時期です。これらの合意の希望により、 stagflation（停滞インフレ）への懸念が大幅に緩和され、利回りが下がりリスク資産も支えられました。実際、S&P 500は総リターンでさらに+5.3%上昇し、新記録に達しました。チップ株も特に好調で、AIに関する期待が戻ったためです。例えば、フィラデルフィア半導体指数はさらに+22.2%上昇し、YTD（累積）利益は記録的な+81.5%（2000年の半導体はより速く到達しましたが…まあ、あなたが知っている物語です）。
南韓では、KOSPIはさらに+28.5%上昇し、自身のYTD利益を+102.4%にまで押し上げました。ただし、すべてが良いニュースではありませんでした。中盤の5月には、主権債券の利回りが多年高水準に達しました。しかし、米国とイランの合意の希望が高まると、原油やインフレへの懸念が再び低下し、終月に債券も回復しました。
詳細に入る前に、デーツェンバンクのヘンリー・アレン氏からの要約をお伝えします。市場では5月は3部作の物語のように展開されました：
最初の部分は強く始まり、2024年5月6日のAxios報道で米国とイランが戦争を終える1ページのメモに近づいていると報じられました（現在は1か月経過し、両者はまだどのメモにも合意していません）。原油価格は急落し、ブレント原油は5月4日の114.44ドル/bblから5月7日の100.06ドル/bblに下落しました。これにより、 stagflationへの懸念が大幅に緩和され、特に4月の雇用報告書で賃金が+115k増加した米国のデータがさらに支えられました。
第二の部分はより悲観的で、トランプがイランの提案を「TOTALLY UNACCEPTABLE！」と投稿したため、緊張の高まりへの懸念が高まり、強力な米国コアCPIの印刷により、より持続的なインフレへの懸念が高まりました。特にストレート・オブ・ホルムズはまだ封鎖されています。
この期間、複数の国で債券利回りが新記録を更新しました。5月19日、30年国債利回りは2007年以降の新高で5.18%、10年bund利回りは2011年以降の新高で3.19%、日本の10年利回りは1997年以降の新高で2.78%となりました。
第三の部分では再び楽観が戻り、複数の報道で米国とイランの合意が再び近づいているとされました。実際、原油価格は月間で最低水準に終わり、S&P 500は7日連続で上昇し、10年国債利回りも1年以上で最も長い7日連続で下落しました。したがって、全体の数字はかなりのパフォーマンスを示しました。
イランの出来事は依然として注目を集めていますが、5月の他の大きな物語はAIの再燃でした。チップ株は大幅に好調で、例えばフィラデルフィア半導体指数はさらに+22.2%、KOSPIはUSD総リターンで+26.2%上昇しました。これにより、YTD利益は+82%と+94%に達し、今年の5ヶ月間でのことです。実際、現地通貨で見れば、KOSPIは+100%以上のYTD利益を示しています。したがって、今年の多くの地政学的なボラティリティにもかかわらず、AIは金融資産の中心的なテーマのままです。
この点を踏まえ、今月の概要をお伝えします。
市場は5月を強く始め、原油価格が下落し、イラン合意の希望が高まりました。特に、2024年5月6日にAxiosが報道した米国とイランが戦争を終える1ページのメモに近づいていると報じられました。これにより、戦争が近く終結する希望が高まり、ブレント原油は5月4日の114.44ドル/bblから5月7日の100.06ドル/bblに下落しました。その後、5月8日に強力な米国データがさらに支えられ、4月の雇用報告書で賃金が+115k増加しました（現在のシリーズの修正では、2024年以来連続で+100k以上の増加が初めてです）。
ただし、この楽観的なスタートにもかかわらず、中盤では感情が再び悲観的になりました。これは主に地政学的な動向によるもので、トランプが5月10日にイランの提案を「TOTALLY UNACCEPTABLE！」と投稿し、再燃する緊張への懸念を高め、5月11日に「停戦は大幅な支援が必要」と述べたためです。戦争の解決策が見えず、ストレート・オブ・ホルムズがまだ封鎖されているため、原油価格は再び回復しました。さらに、トランプが5月19日に「戦争をしたくないが、彼らにまた大きな打撃を与えることを望んでいる」と公言しました。
市場にとっては、この期間はさらに悪化しました。5月12日の強力な米国コアCPIの印刷により、より持続的なインフレへの懸念が高まり、特に原油価格が上昇し続けたためです。実際、5月18日の6ヶ月ブレント先物は92.76ドル/bblに達し、戦争開始以来の最高水準となりました。したがって、投資家はエネルギーリスクが長期化する可能性を価格に反映していました。
この背景では、複数の国で債券利回りが新記録を更新しました。例えば、5月19日に30年国債利回りは2007年以降の新高で5.18%、10年bund利回りは2011年以降の新高で3.19%、日本の10年利回りは1997年以降の新高で2.78%となりました。
一方、英国では5月15日に10年ギルツ利回りも2008年以降の新高で5.17%に達しました。これは、保守党が地方選挙で議席を失った後に、首相ケア・スターマーの立場に関する憶測が高まったためです。これにより、複数の大臣が辞任し、ヘルス・セクレタリー・ウェス・ストリートが辞任しました。その後、議員が辞任したため、補欠選挙が実施され、グレーター・マンチェスター市長のアンディ・バーンハムが議会選挙に立候補することを発表しました。当初、ギルツは下落しました。バーンハムは以前、英国が「債券市場に依存してはいけない」と述べ、防衛費を予算規則の外に考慮すべきだと述べていました。しかし、バーンハムは後に予算規則の変更を排除することを明確にし、これによりギルツは5月全体で-20bps下落し、4.81%で終値をつけました。
ただし、中盤の債券利回りが新記録を更新したにもかかわらず、5月の終わりにはよりポジティブな感情が戻りました。これは再び、米国とイランの合意が近づいているという複数の報道が原因でした。例えば、5月27日にイランの国営テレビが非公式な暫定平和合意の草案を報道し、ストレート・オブ・ホルムズが再開される可能性を高めました。5月28日にAxiosが報道したように、60日間の覚書に合意し、イランの核プログラムに関する交渉が始まったとされました。他のメディアでも同様の報道がありました。これにより、原油価格は終月に大幅に下落し、ブレント原油は最終的に1ヶ月で最低水準の92.05ドル/bblに終値をつけました。また、市場全体は強く終え、S&P 500は7日連続で上昇し、10年国債利回りも1年以上で最も長い7日連続で下落しました。
どの資産が5月に最も大きな利益を上げましたか？
株式：一般的に、米国とイランの合意の希望が高まったため、株式市場は強かったです。総リターンでは、S&P 500は+5.3%、STOXX 600は+3.2%、日本のNikkeiは+11.9%上昇しました。一方、南韓のKOSPIはさらに+28.5%上昇し、YTD利益は+102.4%に達しました。
主権債券：stagflationへの懸念が減退したため、主権債券は上昇しました。特にヨーロッパでは、欧州主権債は総リターンで+1.1%、ギルツは+2.0%上昇しました。米国国債は、連邦準備制度の利上げの期待が前倒しされたため、小さな上昇でしたが、総リターンでは+0.1%でした。
どの資産が5月に最も大きな損失を出しましたか？
原油：米国とイランの合意の希望により、ブレント原油は-19.3%下落し、2020年3月のパンデミックのロックダウン開始以来で最も大きな月間下落を記録しました。
金：実利回りが上昇し、インフレへの懸念が減退したため、金価格は3か月連続で下落し、4,540ドル/ozにまで下落しました。
ビットコイン：これは暗号通貨にとって不調な月でした。4月に上昇し、金や他の反フェイツ資産の初期の戦後の暗闇を乗り越えましたが、4月の利益をほぼすべて失い、ほぼ4%下落しました。
最後に、5月の最高パフォーマンス資産の視覚的なまとめ（国内およびUSD基準）をお伝えします。
... そしてYTD。
タイラー・ダーデン
月、2026年6月1日 - 22:35
4つの主要AIモデルがこの記事を議論
"半導体の評価額は、投機的なAIへの熱狂によりファンダメンタルズから乖離しており、地政学的な緊張緩和への期待は繰り返し実現していません。これにより、どちらかの物語が破綻した場合、下落リスクが生じます。"
この記事は内部的に矛盾しており、日付も不適切です。2月について論じていると主張しながら、2026年5月の出来事について議論しています。これは信頼性の赤信号です。さらに重要な点として、半導体の上昇（年初来+81.5%、5月単独で+22.2%）とKOSPIの急騰（年初来+102%）は、実現していないAIへの熱狂と地政学的な緊張緩和への期待に完全に依存しています。記事自体も、米国とイランの取引が繰り返し成立しなかったことを認めています。債券利回りは月半ばに2007年/2011年以降の高値をつけ、記事が軽視している実際のインフレ懸念を示しています。これらの水準での評価額は、持続的なAI生産性の向上、または継続的な複数倍の拡大のいずれかを必要としますが、どちらも保証されていません。
AI生産性の物語が真実であり、半導体が2026年まで実際に供給制約を受けている場合、現在の評価額は控えめである可能性があります。一方、米国とイランの緊張が持続的に緩和され、原油が95ドル/バレルを下回り、スタグフレーションへの懸念が消滅すれば、株式と債券の両方を同時に支えることになります。
"5月の株式上昇は、持続的なファンダメンタルズではなく、脆弱で繰り返し覆された取引の噂に基づいています。"
記事は、5月を米国とイランの取引に関する繰り返しの噂によって推進されたリリーフラリーとして描いており、ブレント原油は19.3%下落し、S&P 500は5.3%、半導体は22.2%上昇しました。しかし、3部構成のフラップ（Axiosからの情報漏洩、トランプ氏の拒否、新たな楽観論）は、ファンダメンタルズではなく、未確認の見出しに基づいた価格設定を明らかにしています。KOSPIの年初来+102%と30年債利回りが5.18%に達したことは、原油が反発するか、コアCPIが熱いまま推移した場合、スタグフレーションへの懸念がどれほど急速に戻る可能性があるかを示しています。欠けている文脈には、ホルムズ海峡が依然として封鎖されていること、そして1ヶ月の憶測の後も実際の覚書が署名されていないことが含まれます。
フィラデルフィア半導体が年初来+81.5%に達しているというフィラデルフィア半導体指数によって証明されるAI取引の構造的な勢いは、地政学的な噂が消えても株式の上昇を維持する可能性があります。
"現在の株式上昇は、不安定な地政学的な交渉の成功に過度に依存しており、市場はエネルギー価格の突然の反転に対して非常に脆弱になっています。"
市場が米国とイランの「1ページの覚書」に執着していることは、危険なホピウム（希望的観測）の行使です。S&P 500の5.3%の上昇とKOSPIの28.5%の急騰は、ハイベータテクノロジーとAI関連資産への大規模なローテーションを反映していますが、これはホルムズ海峡の地政学的なリスクが永続的に軽減されているという脆弱な仮定に基づいています。投資家はこれらの「取引」の二次的な影響を無視しています。紛争が解決しない場合、エネルギーリスクの再評価は激しいものになるでしょう。私たちは、月半ばの30年債利回りの5.18%への急騰が示した構造的なインフレ圧力を無視した、典型的な流動性主導のメルトアップを目撃しています。
もし米国とイランの取引が実際に実質的なものであれば、エネルギーコストの低下とインフレの冷却の組み合わせは、「ゴルディロックス」環境を引き起こし、これらの記録的な株式倍率を正当化する可能性があります。
"5月の利益は、インフレが持続的であるか、地政学的なリスクが再浮上した場合、脆弱で潜在的に反転可能に見えます。リスク資産の持続的な再評価ではありません。"
記事は、5月を米国とイランの取引への期待とAIへの熱狂によって推進されたリスクオンの物語としてフレーム化しており、原油の下落とテクノロジー主導の上昇が見られました。最も強力な対抗読み取りは、このラリーが持続的なファンダメンタルズではなく、脆弱で噂に基づいた物語に基づいているということです。インフレ懸念の中で利回りは月半ばにピークを迎え、地政学は不安定なままであり、半導体/新興市場の勢いは混雑しており、政策のサプライズやインフレの急激な反発に対して脆弱である可能性があります。流動性とオプションのダイナミクスが動きを悪化させた可能性があり、イランの道筋が停滞したり、実質利回りが高止まりしたりした場合、意味のある巻き戻しが可能になります。少数のハイベータの勝者から外挿することには注意が必要です。
イランとの交渉が勢いを取り戻したり、インフレが予想よりも穏やかであることが判明した場合、ラリーは延長される可能性があります。記事は、懐疑論者が予想するよりも長く上昇を維持する可能性のある勢いのドライバーと流動性の影響を過小評価しています。
"地政学的なノイズは、真のテールリスクを覆い隠しています。ファンダメンタルズまたはレバレッジが破綻した場合、出口流動性が薄いハイベータ資産における混雑したポジションです。"
地政学的な噂による価格設定には誰もが正しく懐疑的ですが、私たちは流動性のメカニズムを過小評価しています。ChatGPTはオプションのダイナミクスを指摘していますが、実際のポジションを定量化した人はいません。もし半導体が2兆ドル以上のAI設備投資コミットメント（噂ではなく、現実）によって年初来+81.5%になっているのであれば、後退には、単なるイラン取引の失敗ではなく、収益の失望または強制的なデレバレッジが必要です。本当のリスクはラリーそのものではなく、どちらかの触媒が発生した場合のその巻き戻しの速さです。その非対称性は、取引が成立するかどうかよりも重要です。
"AI設備投資は、想定よりも金利に敏感で修正可能であり、利回りをデレバレッジリスクの加速に直接結びつけます。"
Claudeは2兆ドルのAI設備投資を半導体への確実なサポートと見なしていますが、ほとんどのコミットメントは複数年であり、30年物利回りが5%を上回り、マージンを圧迫した場合、遅延させる可能性があります。これは、彼が指摘する流動性のメカニズムを、月半ばの利回り急騰からのインフレシグナルに直接結びつけ、イラン取引の失敗がなくても強制的なデレバレッジの確率を高めます。巻き戻しの速度は、ポジションだけでなく、その金利感応度にかかっています。
"高い長期金利とガンマ主導のヘッジの組み合わせは、AI取引を激しい非線形な巻き戻しに対して脆弱にするシステム的な流動性トラップを作り出します。"
Grok、あなたはそれらの複数年の設備投資コミットメントに内在するデュレーションリスクを見落としています。30年物利回りが5.18%にとどまった場合、これらのAIプロジェクトのハードルレートは急騰し、収益が失望するずっと前に実質的に資本配分を転換させることを強制します。Claude、あなたの流動性への焦点は正しいですが、あなたは「ガンマトラップ」を見落としています。ボラティリティが急騰し、ディーラーがヘッジを強制された場合、巻き戻しは段階的なデレバレッジではなく、ファンダメンタルズ的なAI需要に関係なくハイベータテクノロジーを押しつぶす流動性の真空となるでしょう。
"ガンマトラップの流動性真空は誇張されています。AI設備投資の資金調達は適応可能であり、実質利回り/インフレショックがない限り、巻き戻しは段階的になる可能性が高く、単なるガンマヘッジではありません。"
Gemini、ガンマトラップのアイデアは、裸の、瞬時的なヘッジの巻き戻しを前提としています。実際には、AI設備投資は複数のチャネル（担保付き融資、プロジェクトファイナンス、証券化）を通じて資金調達されており、複数年のサイクルで調整可能であり、流動性の真空は保証されていません。急速なショックのみの巻き戻しのリスクは、オプションのガンマよりも実質利回りとインフレのダイナミクスに大きく依存します。したがって、ガンマの懸念は、プレイ中の利回り/インフレリスクと比較して誇張されている可能性があります。
パネルのコンセンサスは弱気であり、脆弱な地政学的な噂とAIへの熱狂に構築された市場ラリーについて警告しており、高いインフレと地政学的な不安定性による急速な巻き戻しの実際のリスクがあります。
特定されず
強制的なデレバレッジまたは政策のサプライズによるラリーの急速な巻き戻し