「前例のない在庫レベルに接近」エクソン、シェブロンが石油の次に起こることに関する黙示録的な警告を発する

"前例のない在庫水準に近づく": エクソン、シェブロンが石油の次の状況について終末的な警告を発令

約2ヶ月前、JPMorganは「世界が原油の運用最小限に達するまでどれくらいかかるか」について計算しました。その結論は、市場は数億バレルの原油を保持できますが、在庫が低くなりすぎると不安定になるだろうということです。人間の体の血圧のように、問題は循環です。

その後、約4週間後、同銀行は、この分析を「ホルムズ海峡が9月までにどうやって再開されるのか - いずれにせよ」というさらなる計算で追跡しました。同銀行は、2026年初頭の世界の石油在庫84億バレルのうち、システムに運用上のストレスを与えることなく利用できるのは8億バレルの現実的な在庫のみであると計算しました。簡単に言うと（そして長話はここで見つけることができます）、OECDの商用在庫は6月までに運用上のストレスレベルに低下し、ホルムズ海峡が閉鎖されたままの場合、9月までに世界の運用上の底に達する可能性がある（需要破壊が5.5mbdで安定すると仮定し、原油価格がJPMの記事以来逆説的に下落しているため、需要破壊は実際に減速している）。

一方、ホルムズ海峡が遮断され、毎日約1000万バレルの原油が意図された目的地に届かないというこの期間中の最大のパラドックスは、需要を破壊するために価格が急騰する代わりに、3月末とその後1ヶ月後のピーク後、価格が実際に下落し、より多くの需要を刺激したことです。これにより、JPMorganは「世界の石油の計算には何かおかしいところがある」と発表しました。

...そして、数週間後にGoldmanが、5月に世界的な石油在庫がホルムズ海峡が依然として大部分を遮断している中、1日に記録的な870万バレルの減少を記録したことを指摘しました。

しかし、5月には原油価格が大幅に下落しており、その主な要因は、さまざまな公式および非公式の情報源による毎日の市場の牽制操作であり、イランとの合意が間近に迫っているというシグナルを送っています... いつでもです。

しかし、そうではありません。そして市場が砂漠に頭を突っ込みたいとしても、部屋で最も影響力のある人物たちは沈黙を破っています。

本日、ChevronのCEOであるMike Wirthは、イラン戦争のため、すでに記録的な低い原油在庫が減少し続けているため、今後2ヶ月以内に原油価格が上昇する可能性が高いと警告しました。

「バッファとショックアブソーバーは着実に減少しており、市場がこの不均衡を吸収する能力は、今日では開始点と比較して大幅に低下しています」と彼は木曜日のBernstein会議で述べました。

「今後数週間で、これらの圧力がより直接的に物理価格に流れ出し、6月には間違いなく7月には上昇圧力が予想されます。」

Wirthの発言は、米国とイランが3ヶ月間の紛争を終結させる合意に達する可能性があるという楽観論の中で、過去1週間で原油価格が10%下落したことに続いています。これは、経済学者が紛争の影響が合意後も数ヶ月間続くだろうという懸念が高まっていることを強調しています。紛争により、世界の市場から1日に1200万～1300万バレルの原油が取り除かれています。

Wirthの発言は、Adnocの国営石油グループの長官を含む他の石油幹部からの警告の増加を反映しています。同長官は先週、紛争が解決されたとしても、来年までホルムズ海峡を通る石油の流れが完全に回復する可能性は低いと警告しました。

「紛争解決後でも、80%の以前の水準に戻るには少なくとも4ヶ月かかり、2027年の第1四半期または第2四半期まで完全な流れが回復することはありません」と、AdnocのCEOであるSultan al-Jaberは5月21日のAtlantic Councilのイベントで述べました。

JPMorganの観察を反映して、Wirthは、戦争勃発前の異常に高い原油在庫、米国戦略石油準備庫からの放出、イラン、ロシア、ベネズエラからの制裁対象の原油の流れにより、人々が予想していたほど原油価格は上昇しなかったと述べました。しかし、彼はこれらの在庫は今、減少していると述べています。1つの変動要因は、中国の商用および戦略的在庫の急速かつ非常にステルスな減少です。中国のSPRに14億バレルの在庫があるため、北京がダムを開放すれば、転換点はさらに遅れる可能性があります。

Wirthはまた、エネルギー危機は政府が、パンデミックやイランやロシアとウクライナとの戦争のようなショックから身を守るために石油備蓄を増強することに重点を置くよう促すだろうと述べました。「次のショックがすぐそこにある可能性は、政策立案者が考慮すべきであり、在庫を補充する前にどれくらいの期間サイコロを振るかを検討する必要があります。」

「これにより、市場への需要が増加し、価格にいくらかの追加的な緊張が生じるでしょう」と彼は述べました。

Chevronのボスは、中東の石油・ガスインフラへの損害は数十億ドルの修理費用がかかり、価格にさらなる上昇圧力をかけると警告して締めくくりました。「これが長引けば、経済の減速や不況につながり、需要側のオフセットが発生する可能性があります。」

しかし、Chevronが悲観的であったとしても、同社の最大の国内競合他社であるExxonは、より終末的な状況でした。同じBernstein会議で、ExxonのSVPであるNeil Chapmanは、Donald Trumpが聞きたくないであろう、本当に恐ろしい発言をしました。以下に提示します。

原油、液体、石油、ガソリン、ディーゼル、ジェット燃料の商用在庫が枯渇しています。そして、在庫の減少は、多くの先進国が実施した戦略石油準備庫の放出によって緩和または相殺され、補完されています。これらはすべて、影響を緩和しています。これはモデル化できます。私たちはモデル化しました。業界の多くの人がモデル化していると思います。

新しいことは何もありません。私たちは過去3ヶ月間にこれについて議論しました。しかし、彼が次に言ったことが、物事がどれほど悪化するのかについての衝撃的な洞察の瞬間でした。

私たちは前例のない在庫水準に近づいています。本当に、本当に低い水準です。それが本当に低い水準に達するまで2週間か3週間か議論できます。その段階に達すると、価格が急騰します。Dated Brentが急騰するとモデルは予測します。本当に低い在庫水準に達すると、150ドル、160ドルになります。

モデルはそう言うでしょう。そして、次に起こることは、価格が一定の水準に達すると、需要破壊がバランスを取り戻すことです。価格が高すぎて、手が出なくなるのです。そして、それが起こります。

次に、Chapmanは上記のすべての点を結びつけました。「過去6週間、原油価格が90ドルから110ドルの範囲にとどまっているのは、戦争勃発前の在庫を減らしたことが緩和されているためです。これは永遠には続きません。それで、何が起こるか見てみましょう....これを予測し、正確なタイミングを予測するのは常に難しいです。しかし、それが私たちの見方です。」

上記のすべてを単純化すると、Trump政権は石油市場との牽制ゲームをプレイすることで、消費者にとって購入可能であり、それらを購入しているため、商用および戦略的在庫の両方をより速く減らしているだけです。しかし、パイプラインの供給側は依然として遮断されています。

そして、イランでの戦争が真に終わらず、ホルムズ海峡が通常の輸送に戻らない限り、世界の在庫は今後3ヶ月以内に約1000万～1400万バレルのペースで減少し続けます。そのため、運用上の底に到達すると、原油の放物線的な動きは、トレーダーが物理的な原油を手放すために何でも支払った2020年4月の深層負の圏に急落したのと同じくらい記憶に残るでしょう。それはちょうどその逆になります。

Tyler Durden
木曜日、2026年5月28日 - 23:00