バークシャー株、年次総会に向けて苦戦。エイベルはバフェット不在の中心で熱意を再燃させられるか？

何十年もの間、バークシャー・ハサウェイの年次総会は、ウォーレン・バフェットが素朴な知恵を授け、冗談を飛ばし、何時間も質問に答えるのを聞くために何万人もの人々が集まる、ある種の金融版ウッドストックとして機能してきました。

今年は様相が異なります。

95歳のバフェットがステージ上で中心人物でなくなるのは初めてであり、投資界で最も注目されている儀式の一つにとって新たな時代の幕開けとなります。この変化は、2026年初頭にCEOに就任したグレッグ・エイベルにスポットライトを当て、オマハを覆う疑問を投げかけます。それは、バークシャーはそれを定義した男なしでどうなるのか？ということです。

投資家やアナリストは、トーンはバフェットのシグネチャーである投資哲学と人生のアドバイスのミックスから、事業運営、資本配分、そしてコングロマリットの内部構造のより詳細な視点へと移行するだろうと述べています。

「明らかに、ステージ上でウォーレンに取って代わることは誰にもできません」と、ガベリ・ファンドのポートフォリオマネージャーであるマクレ・サイクス氏は述べています。「しかし、グレッグとの継続性は…コングロマリットの運営コンポーネントの継続に間違いなく自信をもたらすと思います。」

63歳のエイベルと保険担当重役のジット・ジェインが最初の質疑応答セッションをリードし、その後、バークシャーの子会社のトップであるBNSF鉄道のCEOであるケイティ・ファーマー氏と、NetJetsのCEOであり、消費者製品、サービス、小売りのプレジデントであるアダム・ジョンソン氏を含む第二のパネルが行われます。

大幅なアンダーパフォーマンス

この変化は、リーダーシップの移行という現実と、コングロマリット自体が直面している課題の両方を反映しています。主に保険事業によって牽引された好調な業績の期間の後、成長は最近停滞しています。保険引受利益の54%の減少により、2025年第4四半期の営業利益は30%近く減少しました。バークシャーの第1四半期決算は、土曜日の午前8時（米国東部時間）に発表されます。

バークシャーの株価は年初来で5%以上下落しており、S&P 500の4%の上昇に遅れをとっています。ズームアウトすると、その差はさらに大きく、バフェットが昨年5月に辞任計画を表明して以来、バークシャーはインデックスを30パーセントポイント以上下回っています。

「今年の収益成長にあまり期待できないのは、本当に難しいことだと思います」と、グレンビュー・トラストの最高投資責任者であるビル・ストーン氏は述べています。「保険は非常に大きく、前年比での比較が難しいため、私は…ほとんど、あるいは全く成長がないと見込んでいます。そしてご存知のように、それが株価を動かすものです。」

自社株買い再開

このアンダーパフォーマンスは、バークシャーが2024年以来初めて3月に自社株買いを再開した後でも起こりました。バークシャーは発表時点で約2億2600万ドルの株式を買い戻しました。一方、エイベルは、CEOである限り毎年そうするつもりであると述べ、1500万ドルの税引き後給与全額を個人的にバークシャー株の購入に使用したことを明らかにしました。

「BRK株は、発表以来、その本来の価値に対してさらに大きな割引率で取引されているため、追加の株式買い戻しを実行する同社の活動レベルが、投資家心理に影響を与える重要な要因になると信じています」と、UBSのアナリストであるブライアン・メレディス氏はノートで述べています。

UBSは、バークシャーは本来の価値に対して約8%の割引率で取引されていると推定しており、同社は今年、約17億ドルの株式を買い戻すと予想しています。株価が内在資産に対して割安であるため、投資家は今後数ヶ月で買い戻しのペースが加速するかどうかについて、エイベルに圧力をかける可能性があります。

株式ポートフォリオ

さらに精査される可能性のあるもう一つの分野は、バークシャーの広範な株式ポートフォリオと、バフェット後の時代にどのように管理されているかです。

エイベルはすでに約3000億ドルのバスケットに自身のスタンプを押そうとしており、2025年末にJPモルガンに移籍した元投資マネージャーのトッド・コームズに関連するポジションを解消したと報じられています。コームズは、バフェットからバークシャーの株式保有の監督を支援するよう指示された、テッド・ウェシュラーと並ぶ2人の副官の一人でした。

初期の動きは、エイベルの下でのより中央集権的なアプローチを示唆しています。ウェシュラーはポートフォリオの小さな部分、エイベルの最初の年次書簡によると約6%を管理し続けていますが、新しいCEOは、広大な事業運営のコレクションを管理しながら、バークシャーの投資の大部分を直接監督しています。

「バークシャーの投資管理について、もっと聞きたいことがあります」と、チェック・キャピタル・マネジメントの創設者であるスティーブ・チェック氏は述べています。「グレッグが投資の90%以上を管理しながら、事業会社も監督することになったのはなぜですか？彼はこれをうまくできるでしょうか？」

AIとテクノロジーの質問

投資家によると、もう一つ浮上する可能性のあるトピックは、保険、鉄道、エネルギー、消費者ブランドにまたがるバークシャーの多様な事業ポートフォリオ全体のリスクと機会の両方としての人工知能です。

「AIに関する質問があるでしょう」とサイクス氏は述べています。「耐久性の観点から、何が破壊され、何が利益を得る可能性があるのか？そして、AIを通じてこのダイナミックな経済コンポーネントにどのようにアプローチしているかについての彼らの考えは何ですか？」

エイベルはまた、テクノロジー全般に対するバークシャーのアプローチについても質問される可能性があります。これは、同社が歴史的に慎重であった分野です。人工知能が企業アメリカ全体で産業と資本支出を再形成するにつれて、株主は最高経営責任者がバークシャーをどのように位置づける計画であるかを調査すると予想されています。

「BRKのテクノロジーへの歴史的な過少投資を考慮すると、エイベル氏のリーダーシップの下で同社がテクノロジーとAIにどのようにアプローチしているかについての議論が中心になると予想されます」とUBSのメレディス氏は述べています。

バークシャーは昨年末にアルファベットの株式を静かに追加しました。これは、同社がさらにセクターに深く入り込むことに慣れてきている兆候です。

長年の参加者にとって、雰囲気は進化するかもしれませんが、中心的な魅力は残ります。

「まだ良い雰囲気と良い仲間意識があると思います…私たちは皆、一つの目的のためにそこにいます…バークシャー・ハサウェイと起こっているすべてのことについて話すために」とストーン氏は述べています。

— CNBCのサラ・ミンが取材に協力しました。