ブルー・オウル・キャピタル流動性の罠か、それともシャドーバンクに関する偽情報の大波か？

<p>Blue Owl CapitalのOBDC IIファンドが四半期ごとの買い戻しを停止し、代わりに<a href="https://finance.yahoo.com/news/blue-owl-1-4-billion-044801547.html">30%の分配計画</a>を採用したことで、資金の引き出しが制限され、市場はそれを好意的に受け止めませんでした（株価-10%下落）。</p>
<p>​この資産巨頭の<a href="https://www.thestreet.com/dictionary/l/liquidity-market-liquidity">流動性</a>ルールは「通常の」状況を装っていましたが、公的市場がプライベートクレジットをその名目価値より割り引いて評価し始めたのと同時に、解約ラッシュに見舞われました。</p>
<p>​2026年2月18日、Blue Owlはローンを額面近くの99.7%で14億ドル売却しました。これは「大幅な割引」とは正反対です。しかし、市場が流動性の罠と認識することが、「熊を刺激する」のです。たとえローンの質が高くても。</p>
<p>​Blue Owl Capital（OWL）は大規模な売り出しの最中にあり、アナリストはこれをプライベートクレジットセクターにおける誤報の波とみなしています。</p>
<p>オルタナティブ投資（Alt space）は、公的市場には長い間誤解されてきました。</p>
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<li> <a href="https://www.ft.com/content/4085981c-07d9-4d41-84cb-7d559fafb55e">Blackstone (BX)</a>：2022年後半、BlackstoneはBREITファンドの解約を「ゲート」し、市場はパニックに陥りました。解約は正常化し、<a href="https://www.thestreet.com/quote/BX">BX</a>株は2023年に70%以上のリターンを上げました。</li>
<li> <a href="https://www.apollo.com/insights-news/pressreleases/2022/01/apollo-completes-merger-with-athene-and-finalizes-key-governance-enhancements-120051006">Apollo Global Management (APO)</a>：市場は、ApolloがAtheneを買収して退職サービスへ移行したことを誤解していました。その「オリジネーション」モデルが理解された後、<a href="https://www.thestreet.com/quote/APO">APO</a>株は2024年から2025年にかけて高値をつけました。</li>
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<p>Blue Owlの2025年の業績と中心的な物語は、表面的にはAIの拡大、そしてその下には厳しい流動性の逼迫という2つの現実を融合させています。</p>
<h2>Blue Owl Capitalの「流動性のパラドックス」と記録的な成長 vs 構造的な摩擦</h2>
<p>​Blue Owlの10Kを深く掘り下げてみると、いくつかの点が際立ちます。</p>
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<li> <p class="yf-1fy9kyt">AIへの転換：Blue Owlのリアルアセットプラットフォームは、デジタルインフラセグメントの管理手数料とIPI買収により、収益が</p><a href="https://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/CIK-0001823945/fcf758fe-ab71-4ee5-8dad-734df0d12b41.pdf">2億2010万ドル</a>増加しました。</li>
<li> <a href="https://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/CIK-0001823945/fcf758fe-ab71-4ee5-8dad-734df0d12b41.pdf">5590万ドル</a>の繰延インセンティブ（割引）が、新規顧客基盤を引き付けるために支払われました。</li>
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<p>それがどうしたか？それは、Blue Owlが契約期間中に<a href="https://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/CIK-0001823945/fcf758fe-ab71-4ee5-8dad-734df0d12b41.pdf">17億ドル</a>を支払う予定であり、2030年までにその支払いは年間<a href="https://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/CIK-0001823945/fcf758fe-ab71-4ee5-8dad-734df0d12b41.pdf">1億1600万ドル</a>を超えることを意味します。これは、<a href="https://www.thestreet.com/dictionary/d/dividend">配当</a>や自社株買いに充てられない現金です。これは、<a href="https://www.thestreet.com/dictionary/p/public-company-publicly-traded">公開会社</a>からインサイダーへの契約上の富の移転です。</p>
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<a href="https://finance.yahoo.com/news/blue-owl-1-4-billion-044801547.html">関連記事：Blue Owlの14億ドルのローン売却がプライベートクレジットの評価を試す</a>
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<p>同社はGAAPベースで28億7000万ドルの収益を報告しています。しかし、税還付契約（TRA）により、Blue Owlは<a href="https://d18rn0p25nwr6d.cloudfront.net/CIK-0001823945/fcf758fe-ab71-4ee5-8dad-734df0d12b41.pdf">税金節約額の85%</a>を創業者や初期のパートナーに支払う義務があります。</p>
<h2>機関投資家の逆張り的な見方：プライベートクレジットの誤報の波</h2>
<p>多くの機関投資家のトップは、プライベートクレジット市場における「誤報」の波と見なされているものに反論しています。</p>
<p>2026年2月23日付の<a href="https://rsch.baml.com/auth?targetURL=https%3A%2F%2Frsch.baml.com%2Freport%3Fq%3DPRhc16KW78xr2Ot6dQa0Cg%26e%3Dbofa_global_research_media%2540bofa.com%26h%3DZ2eoEw&amp;l=eng">Bank of Americaのレポート</a>では、「流動性危機」の物語に対する鋭い反論がなされており、最近の株価下落は、この誤報の波の中で絶好の買い場であると述べています。</p>