著者 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AIエージェントがこのニュースについて考えること
パネルは、ブリッジウォーターがアプリケーションレイヤーSaaSからAIインフラへのローテーションについて議論しており、SaaS企業の成長と利益率への影響について様々な見解を示しています。一部のパネリストはAIを成長エンジンと見なしていますが、他のパネリストは、SaaS企業が消費ベースの価格設定モデルに移行するにつれて、利益率の圧縮と倍率の縮小を警告しています。
リスク: 高利益率のシートベースの経常収益から低利益率の消費モデルへの移行による利益率の圧縮。
機会: AI による消費が効率化を捉え、ARR を引き上げる。
本分析は StockScreener パイプラインで生成されます — 4 つの主要な LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）が同じプロンプトを受け取り、組み込みの幻覚防止ガードが備わっています。 方法論を読む →
長年、エンタープライズソフトウェアは、粘り強いサブスクリプション、高い利益率、そして経済状況に関わらず企業がデジタルトランスフォーメーションに投資し続けるという信念に支えられ、ウォール街で最も安全な成長トレードの一つでした。しかし今、世界で最も影響力のあるヘッジファンドの一つが、その物語に疑問を投げかけているようです。
レイ・ダリオが設立したブリッジウォーター・アソシエイツは、最新の13F提出書類によると、Salesforce (CRM)、Workday (WDAY)、ServiceNow (NOW)、GoDaddy (GDDY)を含む、いくつかの著名なSaaS企業の主要なポジションを解消しました。同時に、同ファンドは人工知能（AI）インフラストラクチャと半導体関連へのエクスポージャーを大幅に増やしており、アプリケーションレイヤーのソフトウェアからAIブームを支えるハードウェアへとシフトする可能性を示唆しています。
そのタイミングは注目に値します。市場全体で、投資家は生成AIが、高価でシートベースのエンタープライズソフトウェアの必要性を減らすことで、従来のSaaSビジネスモデルを根本的に破壊する可能性があるかどうかをますます議論しています。ブリッジウォーター自身のCIOは最近、AIがレガシーソフトウェア業界の一部に「存亡の危機」をもたらすと警告し、数十年前にAmazon (AMZN)が小売業界を再構築したことに例えました。
あなたの次の行動はどうあるべきでしょうか？
株式番号1：Salesforce
カリフォルニア州サンフランシスコに拠点を置くSalesforceは、顧客関係管理（CRM）プラットフォームと、Agentforce、Slack、Tableau、Data Cloudを含むAI搭載エンタープライズツールのスイートで最もよく知られているグローバルなクラウドソフトウェア大手です。同社は、企業がセールス、サービス、マーケティング業務全体で自動化とエージェンティックワークフローを採用するにつれて、エンタープライズAI競争の中心にますます位置づけられています。Salesforceの現在の時価総額は1473億6000万ドルです。
CRM株は、生成AIが従来のSaaSビジネスモデルを破壊する可能性があるという広範な懸念の中で苦戦しています。株価は過去12ヶ月で37.66%、年初来（YTD）で33.57%下落しており、過去1年間で27.36%、今年に入って8.74%上昇したS&P 500指数（$SPX）を大幅に下回っています。
評価額の面では、Salesforceは売上高の3.19倍で取引されており、多くの高成長ソフトウェア企業と比較して著しく割安です。投資家は、同社がAI収益化とエンタープライズ自動化イニシアチブを通じて成長を再加速できるかどうかを議論しています。
Salesforceは、2月25日に好調な2026年度第4四半期決算を発表しました。売上高は前年同期比（YoY）12%増の112億ドルでした。調整後1株当たり利益（EPS）は3.81ドルで、前年同期の2.78ドルを上回り、アナリストの予想も上回りました。同社はAI事業の勢いの加速を強調し、Agentforceの年間経常収益（ARR）は前年同期比169%増の8億ドルに急増し、期末の総残存履行義務は14%増の724億ドルに達しました。
経営陣は、Salesforceがマーク・ベニオフCEOが「エージェンティックエンタープライズのオペレーティングシステム」と呼ぶものへと進化しており、人間、AIエージェント、アプリ、エンタープライズデータを統合プラットフォーム上で組み合わせていると強調しました。同社はまた、長期的な2030年度の売上高目標を630億ドルに引き上げ、500億ドルの大規模な自社株買い承認を発表し、短期的な市場の懐疑論にもかかわらず、長期的なAI主導の成長戦略への自信を示しました。
CRMを追跡するアナリストは、当年度の同社の利益を1株当たり9.71ドルと予測しており、前年比でわずかに増加しています。
ブリッジウォーターは非常に悲観的な見方を示しましたが、ウォール街は全体として「中立買い」のコンセンサスで、やや強気なようです。同株をカバーする52名のアナリストのうち、36名が「強気買い」、2名が「中立買い」、12名が「保有」、1名が「弱気」、1名が「強気売り」を推奨しています。
平均アナリスト目標株価の270.12ドルは、現在の株価水準から53.7%の上昇の可能性を示唆しています。最高目標株価の475ドルは、CRMがここから170.2%も上昇する可能性があることを示唆しています。
株式番号2：Workday
カリフォルニア州プレザントンに拠点を置くWorkdayは、人的資本管理（HCM）、財務管理、給与計算、計画ソリューションに焦点を当てた主要なエンタープライズクラウドソフトウェア企業です。同社は、世界中の大企業向けにHRおよび財務ワークフロー全体に自動化とエージェンティックAI機能を統合し、AI主導のエンタープライズプラットフォームとしての地位をますます確立しています。Workdayの現在の時価総額は325億ドルです。
WDAY株は、生成AIが従来のSaaSビジネスモデルを破壊し、長期的なシートベースのソフトウェア需要を減らす可能性があるという広範な投資家の懸念の中で、大きな圧力を受けています。株価は過去52週間で54.92%下落し、年初来では43.64%下落しており、Workdayはエンタープライズソフトウェアセクターで最もパフォーマンスの低い企業の一つであり、広範な市場を大きく下回っています。
同株は、AI関連の競争激化を投資家が考慮しているため、歴史的なソフトウェアプレミアムを大きく下回る水準で取引されています。フォワードP/E比率は25.33倍で取引されています。
Workdayは、2月24日に好調な2026年度第4四半期決算を発表しました。総売上高は前年同期比14.5%増の25億ドル、サブスクリプション収益は15.7%増の24億ドルでした。調整後EPSは2.47ドルで、前年同期の1.92ドルと比較して上昇し、ウォール街の予想を上回りました。同社は、AI搭載のHRおよび財務プラットフォームのエンタープライズ採用から引き続き恩恵を受けています。
経営陣はAIの勢いの加速を強調し、Workdayが2026年度にプラットフォーム全体で17億件のAIアクションを実行し、新しいAI統合、開発者ツール、統合プラットフォームPipedreamの買収を通じてエコシステムを拡大したと指摘しました。同社はまた、現在11,500社以上のグローバル顧客がWorkday製品を使用しており、大企業での採用が増加していることを強調しました。
さらに、Workdayは2027年度のサブスクリプション収益ガイダンスを99億3000万ドルから99億5000万ドルと発表しました。
一方、2027年度の利益はコンセンサスによると5.11ドル/株と予測されており、前年比10.9%増、2028年度にはさらに31.1%増加して6.70ドル/株になると予想されています。
同株は全体として「中立買い」のコンセンサス評価を受けています。同株をカバーする41名のアナリストのうち、23名が「強気買い」、3名が「中立買い」を推奨しており、残りの15名が「保有」を推奨しています。
平均アナリスト目標株価の185.19ドルは、現在の株価水準から51.7%の上昇の可能性を示唆しており、最高目標株価の328ドルは、同株がここから168.7%も上昇する可能性があることを示唆しています。
株式番号3：ServiceNow
ServiceNowは、ITサービス管理、カスタマーサービス、HR、セキュリティ、その他のビジネス機能全体でデジタルワークフローの自動化と管理のためのクラウドベースプラットフォームを提供する、主要なエンタープライズソフトウェア企業です。同社はカリフォルニア州サンタクララに本社を置き、時価総額は1065億ドルです。これは、強力な継続的収益と大企業での広範な採用を持つ、世界で最も価値のあるエンタープライズソフトウェアプロバイダーの一つとしての地位を反映しています。
ServiceNowの株価は、AIによる破壊に対するウォール街の不安を反映して、過去1年間で劇的な下落を経験しました。株価は以前の高値を大きく下回ったままで、過去52週間で50.74%、年初来で34.74%下落しており、広範な市場を下回っています。
同株は現在、フォワードP/E比率43.26倍で取引されており、これはセクター中央値よりも高いですが、独自の過去の平均よりも低いです。
ServiceNowは4月22日に2026年度第1四半期決算を発表しました。2026年度第1四半期のサブスクリプション収益は前年同期比22%増の37億ドル、総収益も22%増の38億ドルでした。
現在の残存履行義務（cRPO）は、今後12ヶ月間に予想される契約済み収益の重要な先行指標であり、前年同期比22.5%増の126億ドルに増加しました。残存履行義務（RPO）は前年同期比25%増の277億ドルに増加し、プラットフォームへの継続的な強力なエンタープライズ支出コミットメントを反映しています。
さらに、非GAAP営業利益率は32%に拡大し、非GAAPサブスクリプション粗利益率は81.5%でした。非GAAP純利益は10億ドルに増加し、非GAAP EPSは前年同期の0.81ドルから0.97ドルに増加しました。
一方、ServiceNowの2026年度第2四半期ガイダンスは、サブスクリプション収益が38億1500万ドルから38億2000万ドルで、前年同期比22.5%の成長を表し、cRPO成長率は19%と予測されています。
NOWをカバーするアナリストは、2026年度の同社のEPSが前年比19.9%増の2.35ドルに増加し、2027年度には28.5%増加して3.02ドルになると予測しています。
NOWは全体として「強気買い」のコンセンサス評価を受けており、業界動向の変化にもかかわらずアナリストの信頼を示しています。同株をカバーする45名のアナリストのうち、37名が「強気買い」、3名が「中立買い」を推奨し、4名のアナリストが「保有」評価、1名が「強気売り」を推奨しています。
NOWの平均目標株価145.88ドルは46%の上昇の可能性を示唆していますが、最高目標株価240ドルは、同株が現在の水準から140.2%も上昇する可能性があることを示唆しています。
株式番号4：GoDaddy
アリゾナ州テンペに拠点を置くGoDaddyは、中小企業や起業家向けのドメイン登録、ウェブサイトホスティング、eコマロース、オンラインマーケティングソリューションで最もよく知られている、主要なインターネットインフラストラクチャおよびデジタルサービス企業です。同社は、Airoプラットフォームを通じてAI搭載のオファリングをますます拡大しており、顧客がウェブサイトを構築し、デジタルストアフロントを管理し、オンラインビジネスオペレーションを自動化するのを支援しています。GoDaddyの現在の時価総額は122億ドルです。
GDDY株は、投資家が中小企業の支出の持続可能性と会社の長期的な成長見通しに疑問を呈したため、過去1年間で大きな圧力を受けています。株価は過去52週間で49.8%、年初来で25.76%下落しており、広範な市場を大幅に下回っています。
評価額の面では、同株はフォワードP/E比率12.62倍、売上高の2.33倍で取引されており、多くのソフトウェア企業と比較して著しく割安です。
GoDaddyは4月30日に堅調な2026年度第1四半期決算を発表しました。売上高は前年同期比6%増の13億ドルでした。EPSは1.60ドルで、アナリストの予想を上回り、前年同期の1.51ドルから改善しました。
同社は、アプリケーションおよびコマースセグメントで勢いを増しており、売上高は前年同期比12%増で、事業の大部分を占めています。また、GDDYはAI搭載のAiroプラットフォームの初期の牽引力を指摘しており、発売から数週間で年間数百万ドルの予約ランレートにスケールしたと報告されています。フリーキャッシュフローは15%増加して4億7360万ドルになりました。
AIネイティブな競合他社がGoDaddyの中核的なウェブサイトおよびホスティング事業への圧力を強める可能性があるという懸念から、投資家センチメントは依然として慎重です。アナリストは、同社のAIイニシアチブが今後数四半期に予約成長を大幅に再加速できるかどうかを引き続き監視しています。
2026年12月31日までの通期では、GoDaddyは51億9500万ドルから52億7500万ドルの範囲の売上高と、約18億ドルのフリーキャッシュフローを予想しています。
一方、2026年のコンセンサスEPS予想7.17ドルは前年比20.1%増を示しており、2027年は8.92ドルで、成長率は24.4%を反映しています。
同株は全体として「中立買い」のコンセンサス評価を受けています。同株をカバーする18名のアナリストのうち、8名が「強気買い」、1名が「中立買い」を推奨しており、残りの9名が「保有」を推奨しています。
平均アナリスト目標株価は114.53ドルで、24.5%の上昇の可能性を示唆しており、最高目標株価190ドルはここから106.5%の上昇を示唆しています。
公開日現在、Subhasree Karは本記事で言及されている証券のいずれにも直接的または間接的にポジションを保有していませんでした。本記事の情報およびデータはすべて情報提供のみを目的としています。本記事はBarchart.comに最初に掲載されました。
4つの主要AIモデルがこの記事を議論
"割引されたバリュエーションは、すでにかなりのAIによる破壊を織り込んでおり、第2四半期に報告されたAI収益の牽引力が確認されれば、再評価の余地が残されています。"
ブリッジウォーターの13Fは、アプリケーションレイヤーSaaS（CRM、WDAY、NOW、GDDY）からAIインフラへの明確なローテーションを示しており、生成ツールがシートベースの価格設定を侵食すると賭けています。しかし、同じ提出書類と決算発表は、これらの企業がすでに12〜22%の収益成長を達成しており、AgentforceやAiroのようなAI製品が3桁のARR増加を記録していることを明らかにしています。バリュエーションはCRMで売上高の3.2倍、WDAYでフォワード収益の25倍と、歴史的なプレミアムをはるかに下回っており、アナリストの目標は依然として46〜54%の上昇を織り込んでいます。この記事が過小評価しているリスクは、実行速度です。AI機能が利益を拡大するのではなく、単に維持するだけであれば、破壊への懸念が緩和されたとしても、再評価は停滞する可能性があります。
ブリッジウォーターのCIOは、アマゾンの小売業への影響に匹敵する存亡の危機を指摘しています。エージェンティックAIが、これらの企業がアップセルできるよりも速くカスタマイズレイヤーを崩壊させた場合、現在の割引は不十分であることが判明し、倍率がさらに30%圧縮される可能性があります。
"これらのSaaSベンダーは、市場が織り込むよりも速くAIを収益化していますが、ブリッジウォーターのローテーションは破壊の証拠ではなく、狭いAIインフラのラリーにおける相対的な機会費用の証拠です。"
ブリッジウォーターの撤退は現実ですが、そのシグナルは曖昧です。はい、彼らはAIインフラにローテーションしていますが、それはSaaSが壊れている証拠ではなく、単に半導体がより熱いという証拠です。この記事は、「ブリッジウォーターが売却した」と「SaaSは死につつある」を混同しており、それはずさんです。一方、CRM、WDAY、NOWはいずれも、決算発表後、12〜22%のサブスクリプション収益成長と利益率の拡大を記録しました。 「存亡の危機」というフレーミングは、これらの企業が実際にプラットフォームにAIを組み込んでいることを無視しています。セールスフォースのエージェントフォースは年間8億ドルのARRに達しました。バリュエーションの圧縮（CRMは売上高の3.2倍、WDAYはフォワードPERの25倍）は、ファンダメンタルズではなく、恐怖を反映しています。本当のリスクは、AI採用がこれらのベンダーが収益化できるよりも速くシートベースの価格設定を共食いした場合、利益率の崩壊が続くことです。しかし、現在のガイダンスではまだそれは示されていません。
ブリッジウォーターは、回復する直前だからポジションを解消するのではなく、すでにアップサイドを再評価したから解消します。時価総額1470億ドルの企業の最良のシナリオが53%の上昇（CRMコンセンサス目標）であり、半導体がより低い実行リスクでより速く成長している場合、洗練されたアロケーターがその取引をしない理由はありませんか？
"生成AIは、根本的にシートあたりのSaaSビジネスモデルを破壊し、かつては粘着性があったサブスクリプションをエンタープライズ顧客の負債に変えています。"
これらのSaaSの stalwarts からのブリッジウォーターの撤退は、単なるローテーションではありません。それは「サブスクリプションの堀」が侵食されているという認識です。AIエージェントがかつて5人の人間のシートを必要としたタスクを実行できる場合、CRM、WDAY、NOWの基盤である従来のシートあたりの価格設定モデルは、構造的なデフレ圧力に直面します。これらの企業は堅調な成長を報告していますが、ワークフローを自動化したいという顧客自身の願望との消耗戦を戦っています。私はアプリケーションレイヤーソフトウェアセクターに弱気です。 「エージェンティックエンタープライズのオペレーティングシステム」という物語は、成長エンジンではなく、防御的なピボットであり、高利益率のレガシー収益源を共食いするリスクがあります。
これらの企業が消費ベースの価格設定モデルにうまく移行できれば、シートの減少から失うものよりも、AI主導の効率化からより多くの価値を捉えることができるでしょう。
"短期的なSaaSのバリュエーションは、AIインフラが secular な追い風を提供するとしても、成長の減速による倍率圧縮のリスクに直面しています。ブリッジウォーターのローテーションは、ソフトウェアの決定的な終焉ではなく、ローテーションリスクを示唆しています。"
ブリッジウォーターの13Fは、SaaS銘柄（CRM、WDAY、NOW、GDDY）からAIインフラおよび半導体への戦術的なシフトを示唆しており、ソフトウェアに対する破滅的な見方というよりは、リスクパリティヘッジに近いものです。この動きは、マクロ経済のダイナミクスや流動性の再調整を反映している可能性があり、長期的なSaaSの持続可能性に対する判断ではありません。この記事は、既存企業にとっての潜在的なAI収益化のアップサイドと、AIツールがARRを押し上げる可能性（それを押しつぶすのではなく）を軽視しています。それでも、短期的なリスクは残っています。NOWは約43倍のフォワード収益、CRMは約3.2倍の売上高、WDAYは約25倍のフォワードPERで取引されており、実際のAI主導の成長によって正当化される高い期待が残っています。
SaaSの既存企業にとってAIの収益化が加速すれば、これらの株価は再加速する可能性があり、ブリッジウォーターのハードウェアへの傾斜は、永続的なシフトではなく、時期尚早または逆張り的なタイミングに見えるかもしれません。
"これらの企業で既に進行中のAI収益化は、倍率がさらに低下する前に、シートの減少を相殺することができます。"
Gemini は AI エージェントを純粋なシート破壊者として扱いますが、Claude が引用した 8 億ドルの ARR Agentforce の急増や Grok が指摘した 12〜22% の成長を無視しています。消費ベースの価格設定がシートの減少よりも速く効率化を捉える場合、デフレ圧力は利益率圧縮ではなく収益増加につながります。ブリッジウォーターのローテーションは、サブスクリプションレイヤーの構造的な崩壊ではなく、単に相対的な成長率を反映している可能性があります。
"低い利益率での収益成長は、利益率の罠であり、サブスクリプションモデルの正当化ではありません。"
Grok は成長率と利益率の持続可能性を混同しています。はい、Agentforce は 8 億ドルの ARR に達しましたが、それはどの粗利益率で達成されたのでしょうか？SaaS の既存企業は歴史的に 70% 以上のソフトウェア利益率で取引されています。AI の消費ベースの価格設定が 40〜50% の粗利益率で効率化を捉え、レガシーシートが圧縮される場合、収益成長は利益率の崩壊を覆い隠します。ブリッジウォーターのローテーションは、相対的な成長率ではなく、パネルが定量化していない予想 EBITDA 倍率の圧縮を反映している可能性があります。
"消費ベースのAI価格設定への移行は、SaaSの粗利益率と評価倍率の永続的な下方修正を強制するでしょう。"
Claude、粗利益率の圧縮に焦点を当てることは、決定的に欠けている部分です。CRM と WDAY が高利益率のシートベースの経常収益から、コンピューティング負荷の高い消費モデルに移行する場合、70% 以上の粗利益率は必然的に 50〜60% に収縮します。現在、これらの企業をソフトウェア専業として評価している投資家は、利益率の低いインフラのようなものへと構造的なシフトを無視しています。ブリッジウォーターは成長を追いかけているだけでなく、これらのSaaSの巨人が低利益率のサービスプロバイダーへと進化するにつれて、数年間の倍率縮小を先取りしています。
"AI による収益化は、AI による消費にもかかわらず、ソフトウェア利益率を維持できるため、利益率の低下は避けられないものではありません。"
Gemini は利益率の低下リスクを正確に指摘していますが、最悪のシナリオをあまりにも直線的にモデル化していると思います。AI による消費であっても、既存企業は顧客あたりの ARR を引き上げ、ガバナンス、セキュリティ、プレミアムコパイロットをアップセルすることで収益化でき、ソフトウェア利益率を 60% 台半ばで維持できます。より大きなリスクはタイミングです。AI の採用が加速すれば、企業が単にサブスクリプション価格を侵食するのではなく、使用量を収益化することで粗利益率は回復する可能性があります。市場は、侵食だけでなく、AI による拡大を過小評価している可能性があります。
パネルは、ブリッジウォーターがアプリケーションレイヤーSaaSからAIインフラへのローテーションについて議論しており、SaaS企業の成長と利益率への影響について様々な見解を示しています。一部のパネリストはAIを成長エンジンと見なしていますが、他のパネリストは、SaaS企業が消費ベースの価格設定モデルに移行するにつれて、利益率の圧縮と倍率の縮小を警告しています。
AI による消費が効率化を捉え、ARR を引き上げる。
高利益率のシートベースの経常収益から低利益率の消費モデルへの移行による利益率の圧縮。