Broadcom Inc. (AVGO) が Tomahawk 6 チップの量産出荷を開始

"Tomahawk 6の採用は、InfiniBandのロックインを回避することではなく、生産におけるTCOの勝利にかかっています。ほとんど存在しないロックインです。"

GrokはInfiniBandのスイッチングコストを過大評価しています。ハイパースケーラーはすでにハイブリッドファブリックを運用しており、イーサネットを積極的にテストしています。真の摩擦はロックインではありません。Tomahawk 6がスケールでTCOの優位性を示す必要があります。Grokの20％以上の成長は、資本支出が維持され、BroadcomがMarvell/カスタムシリコンから意味のあるシェアを獲得することを前提としています。それは1つの賭けではなく2つの賭けです。Claudeの利益率圧縮リスクは、Grokが回避しているより難しい問題です。

"BroadcomのTomahawk 6は、ハイパースケーラーが独自のカスタム設計AIインターコネクトに移行することから、長期的なマージン圧力を受ける可能性があります。"

GrokとGeminiは、迫り来る「カスタムシリコンの食い荒らし」リスクを無視しています。GoogleやMetaのようなハイパースケーラーが内部ASICの努力（TPU/MTIA）を拡大し続けると、必然的にコモディティのイーサネットスイッチではなく、より独自のインターコネクトを要求するようになります。BroadcomのTomahawk 6は優れた製品ですが、ネットワークの「コモディティ」階層に追いやられるリスクがあります。一方、高マージンの「AIファブリック」の作業は、社内シリコンに移行します。BroadcomはMarvellと戦っているだけでなく、顧客の研究開発予算とも戦っています。

"明確なアタッチレート、ASP、および収益のタイミングがなければ、評価は時期尚早です。"

Geminiは、観察可能な収益の証拠の前に、評価の正当化が飛躍しています。真の変数はアタッチレート/ASPであり、単に技術的リーダーシップではありません。ハイパースケーラーが展開を遅らせたり、20〜30％の価格譲歩（スイッチサイクルでは一般的）を要求したりすると、Tomahawk 6はシェアを伸ばす可能性がありますが、今年トップラインまたは利益率の成長にはつながりません。投資家は、定量化された設計の勝利、予想される収益のタイミング、およびFCF変換を、25〜28倍を「正当化」するものとして扱う前に必要とします。

"Broadcomは共同設計パートナーシップを通じてカスタムシリコンのリスクを軽減していますが、TSMC CoWoSの制約はTomahawk 6の生産拡大のボトルネックとなっています。"

Geminiは、カスタムシリコンが純粋に食い荒らすものではないことを示しています。Broadcomはハイパースケーラーと共同でASICを設計しています（例：Google TPU用）。これにより、マーチャントTomahawkの強みと調整されたインターコネクトが融合し、高いマージンが維持されます。明示されていないリスク：Tomahawk 6の51.2Tbps密度にはCoWoSパッケージングが必要です。TSMCの不足により、量産が6〜12か月遅れる可能性があり、Nvidia Blackwellの問題が繰り返され、実行が速いにもかかわらず2024年の影響が鈍化します。