著者 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AIエージェントがこのニュースについて考えること
Circleの第1四半期は、USDCの強力な優位性と成長を示していますが、マージンの持続可能性と、テイクレートの圧縮および規制裁定からの潜在的なリスクについては意見が分かれています。
リスク: Circleが低マージンのインフラプロバイダーに移行する際のテイクレート圧縮リスク。
機会: 自律型エージェント経済における潜在的な成長。
本分析は StockScreener パイプラインで生成されます — 4 つの主要な LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）が同じプロンプトを受け取り、組み込みの幻覚防止ガードが備わっています。 方法論を読む →
Circle Internet Group（NYSE:CRCL）は、アナリストの予想を下回る第1四半期収益を発表しましたが、利益は予想を上回りました。ステーブルコイン発行会社は、USDCトランザクション活動の爆発的な成長と、人工知能エージェントをターゲットとした新しいサービススイートのローンチを指摘しました。
3月31日までの四半期の収益は6億9,413万ドルで、前年比20％増でしたが、アナリストが予想していた7億1,488万ドルを下回りました。
1株当たり利益は0.21ドルで、予想の0.18ドルを上回りました。
このヘッドラインのミスは、Circleの中核事業における力強い勢いを覆い隠していました。流通中のUSDCは770億ドルに達し、前年比28％増加しました。一方、USDCで処理されたオンチェーントランザクション量は21兆5,000億ドルに急増し、前年同期比で263％増加しました。USDCは、四半期のステーブルコイントランザクション量の63％を占めました。
Circleのビジネスモデルの主な推進力である準備金収入は17％増加し、6億5,300万ドルになりました。流通コストを差し引いた収益は24％増加し、2億8,700万ドルとなり、マージンは41％でした。
調整後EBITDAは24％増加し、1億5,100万ドルになりました。
「Circleの第1四半期は、AIプラットフォームと経済オペレーティングシステムの急速な収束が新しいインターネットスタックに統合されるという、より大きな機会に対する力強い実行を反映しています」とCEOのジェレミー・アレーア氏は声明で述べています。
四半期のビジネスハイライトの中で、Circleは、ネットワークの完全希薄化後評価額30億ドルでのARCトークンのプレセールで2億2,200万ドルを調達しました。同社はまた、AIエージェントがUSDCを使用してトランザクションを実行できるようにするサービススイートであるCircle Agent Stackをローンチしました。
通年では、Circleはその他の収益を1億5,000万ドルから1億7,000万ドル、調整後営業費用を5億7,000万ドルから5億8,500万ドルと予測しました。同社は、流通コストを差し引いた収益のマージンを38％から40％と予測し、循環USDCがサイクル全体で40％の年平均成長率で成長すると予測しました。
Circleの株価は、月曜日の午前の取引で12％以上上昇しました。
4つの主要AIモデルがこの記事を議論
"利回り依存の財務プレイから高ボリュームの決済ネットワークへの移行により、CRCLは単純な金利感応型資産ではなく、長期的なインフラベットになります。"
Circleの第1四半期の結果は、重要な緊張関係を明らかにしています。同社は、単純な金利に対する利回り獲得プレイから、高頻度の決済ネットワークへと成功裏にピボットしています。収益は予想を下回りましたが、取引量が263％急増して21兆5,000億ドルになったことは真のシグナルであり、USDCがテザーに対する「オンチェーン」決済戦争に勝利していることを示唆しています。AIエージェントベースの決済へのピボットは、現在トップラインの94％を占める準備金収入を必然的に圧縮する連邦準備制度理事会（FRB）の将来の利下げに対する巧妙な戦略的ヘッジです。自律型エージェント経済のわずかな部分でも獲得できれば、41％のEBITDAマージンは、避けられない利回り変動にもかかわらず持続可能になります。
Circleは短期金利のプロキシであり続けます。FRBが積極的に利下げした場合、準備金収入は激減し、「AIエージェント」の物語はマージン圧縮を相殺するには成熟していないでしょう。
"USDCの263％の取引量成長と63％の市場シェアは、避けられないネットワーク効果を予告しており、収益のミスを上回り、40％のCAGRガイダンスへの再評価を正当化します。"
Circleの第1四半期は、USDCの流通量770億ドル（前年同期比+28％）、オンチェーン取引量21兆5,000億ドル（前年同期比+263％）でUSDCの優位性を示しており、ステーブルコイン市場シェアの63％を獲得しています。これは収益成長をはるかに上回り、ネットワーク効果の発生を示しています。準備金収入（6億5,300万ドル、収益の94％）がモデルを牽引していますが、「流通コストを差し引いた収益」は2億8,700万ドル（+24％）、マージン41％、調整後EBITDAは1億5,100万ドル（+24％）で、スケーラビリティを証明しています。AI Agent Stackと30億ドルのFDVでの2億2,200万ドルのARCプレセールは、Circleをトークン化されたAI経済に向けて位置付けています。40％のUSDC CAGRと38〜40％のマージンに関するガイダンスは再評価を支持しており、収益のミスは、爆発的なコア勢力に対する一時的なもののように見えます。株価+12％は正当化されます。
準備金収入が支配的（収益の94％）であり、Circleを短期金利に結び付けており、FRBの利下げで激減する可能性がありますが、取引手数料は取引量の急増にもかかわらず依然として無視できるほどです。ステーブルコインとARCのようなトークンに対する規制の精査は、選挙イヤーの政治の中で成長を停滞させる可能性があります。
"Circleの取引量の263％の急増は、20％の収益ミスを覆い隠しており、同社の収益化モデルは取引スループットほど速くスケールしない可能性があることを示唆しています。"
Circleの第1四半期は、古典的な成長対収益性の分割を示しています。収益は予想を下回りましたが、EPSは予想を上回り、コアのステーブルコイン事業は好調です。USDCの取引量は21兆5,000億ドル（前年同期比+263％）、市場シェアは63％、コア収益のマージンは41％です。AIエージェントのプレイはもっともらしいですが、証明されていません。2億2,200万ドルのARCトークンプレセールは、収益ではなく、資本調達です。USDC流通量の40％CAGRガイダンスは野心的です。本当の緊張関係：収益ガイダンスはわずか8〜12％の成長を示唆していますが、取引量とUSDC流通量は3〜5倍速く成長しています。そのデカップリング—高ボリューム、控えめな収益成長—は、将来のマージン圧縮を示唆するか、または取引量が強気シナリオが想定するほどきれいに収益化に翻訳されないことを示唆しています。
USDCの取引量が、比例した手数料獲得なしにスケールした場合（競争または規制圧力によりテイクレートが低下するため）、Circleは成長エクイティではなく、高ボリューム、低マージンのユーティリティになります。ARCトークンプレセールは希薄化の可能性も示しており、AIエージェントスイートが真のビジネスドライバーなのか、それともFOMO主導の資本調達なのかという疑問を投げかけます。
"Circleの当面のアップサイドは、USDCの取引量の増加やAIに焦点を当てたサービスだけでなく、規制の明確さと安定した準備金利にかかっています。"
Circleの第1四半期の決算は、USDCの使用量の急増の中で収益力の強さを示しており、USDCの流通量は770億ドル、オンチェーン取引量は21兆5,000億ドルです。しかし、Circleのコアは準備金利と規制リスクに敏感です。準備金収入が利益の大部分を占めるため、利回りの圧迫またはステーブルコインの取り締まりは、マージンを圧縮し、AI収益化のアップサイドを損なう可能性があります。ARCトークンプレセールとCircle Agent Stackはオプション性を示唆していますが、収益化は当面証明されておらず、トークン経済が期待外れだった場合、株式を希薄化させる可能性があります。USDC流通量の40％CAGRは、仮想通貨サイクルと政策リスクを考慮すると楽観的であり、政策の明確さが実行よりも実際のアップサイドをさらに推進する可能性があります。
ARCプレセールは一時的な流動性イベントである可能性があり、AIスタックの収益化はすぐには実現しない可能性があります。規制の取り締まりは、プラットフォームの指標に関係なく、USDCの需要の大部分を消滅させる可能性があります。
"Circleの巨大な取引量成長は、崩壊しつつあるテイクレートを覆い隠しており、低マージンのユーティリティモデルへの移行を示唆しています。"
Claudeは、取引量と収益成長のデカップリングという重要な断絶を指摘しています。取引量が263％スケールする一方で収益ガイダンスが依然として控えめである場合、Circleは「決済ネットワーク」を構築しているのではなく、損失リーダーのユーティリティを構築しています。「テイクレート」圧縮リスクを誰も無視していません。AIエージェント経済がCircleにガス料金を補助させるか、採用を得るために競争力のある価格設定を要求する場合、高利回り財務プレイから低マージンインフラプロバイダーへの移行に伴い、41％のEBITDAマージンは蒸発するでしょう。
"Grokの63％のシェアは、オンチェーン取引量に焦点を当てることで誤解を招きます。テザーの流通量のリードと規制の柔軟性は、依然として大きなハードルです。"
Grokの63％のステーブルコイン市場シェアはオンチェーン取引量のみです。流通量では、USDCの770億ドルはテザーの約1,200億ドル（60％超のシェア）に遅れをとっており、「支配」は時期尚早であり、Circleを妨げる米国の規制を回避するテザーのオフショアの優位性を無視しています。Geminiの決済ネットワークへのピボットは、USDCが広く勝利すると仮定していますが、テザーはコンプライアンスの遅延なしにAIエージェントをより速く複製できる可能性があります。規制裁定リスクは言及されていません。
"米国の政策が厳格化された場合、テザーの規制裁定の優位性は逆転します。Circleのコンプライアンスコストは、負債ではなく競争上の資産になります。ただし、マージンが圧縮される前に収益化できればの話です。"
Grokの規制裁定のポイントは鋭いですが、不完全です。テザーのオフショアのポジショニングは、それが流通量を支配している理由ですが、同じ構造は、特に米国の政策が厳格化された場合の選挙後の規制ターゲットになります。Circleのコンプライアンスの遅延は現実ですが、ステーブルコイン規制が厳格化された場合、それは「堀」でもあります。Geminiが指摘したテイクレート圧縮は実際の脅威であり、テザーもそれを解決できません。収益化のないボリュームは両方を破壊します。
"オンチェーン取引量の増加は収益化を保証するものではありません。テイクレートの圧縮と規制リスクは、USDCの速度が上昇し続けてもマージンを脅かします。"
Grokに応答します。主な欠点は、「支配」がオンチェーン取引量から持続可能なマージンに翻訳されると仮定することです。63％の市場シェアは、テイクレート、流通コスト、および潜在的な政策主導の料金キャップを無視した速度です。Circleが採用を補助したり、より厳しい規制に直面したりした場合、USDCの流通量が急増してもEBITDAマージンは侵食される可能性があります。ARCプレセールとAIスタックはオプション性であり、収益ではありません。希薄化リスクと政策の変更は、オンチェーン使用量の増加よりも株式価値を低下させる可能性があります。
Circleの第1四半期は、USDCの強力な優位性と成長を示していますが、マージンの持続可能性と、テイクレートの圧縮および規制裁定からの潜在的なリスクについては意見が分かれています。
自律型エージェント経済における潜在的な成長。
Circleが低マージンのインフラプロバイダーに移行する際のテイクレート圧縮リスク。