Community Health Systems Q1 Earnings Call ハイライト

CHSは、調整後EBITDAが3億900万ドルで、前年同期比17.8%減、マージンは10.4%となり、ボリュームと支払者構成が予想を下回ったこと、および最近の売却により、年間EBITDAに約5億ドルのマイナス影響が生じたことを報告しました。

営業キャッシュフローは、タイミング要因により2億9700万ドルの支出となりましたが、CHSは11億ドル以上の総売却収益を生み出す売却を完了し、2032年の社債2億2300万ドルを償還し、レバレッジを約6.5倍に削減し、2026年の調整後EBITDAガイダンスを13億4000万ドル～14億9000万ドルで維持しました。

経営陣は、広範な需要の低迷—特に股関節や膝などの選択的手術や、商業/交換患者の弱体化—を指摘しましたが、近い将来の回復に備えるために、外来手術能力（複数のASC取引）と医師の増員に投資しています。

テナント・ヘルスケア株は、急性ケアブームから大幅な上昇を見せる

コミュニティ・ヘルス・システムズ（NYSE:CYH）の幹部は、投資家に対し、同社の2026年第1四半期の業績が社内予想の下限に落ち着いたと伝えました。ボリュームと支払者構成が計画を下回ったことに加え、最近売却された事業が収益性に影響を与えました。

四半期の業績は、ボリューム、支払者構成、および売却によるマイナス影響によって圧迫されました。

最高経営責任者（CEO）のケビン・ハモンス氏は、調整後EBITDAが前年同期比17.8%減少したと述べ、戦略的な債務削減のための取引、「全国的なマクロ経済の混乱」、および継続的な投資を理由に挙げました。彼は、この四半期には、前年同期にプラス貢献していた事業が第1四半期にマイナス結果に転換したことにより、年間EBITDAに約5億ドルのマイナス影響が生じたことを指摘しました。ハモンス氏は、これらの売却を完了することで、将来の四半期におけるこのマイナス影響が解消されると述べています。

ヘルスケア株は、急性サービス現象に乗り、新たな高値を記録

最高財務責任者（CFO）のジェイソン・ジョンソン氏は、調整後EBITDAが3億900万ドルで、調整後EBITDAマージンが10.4%であったと報告しました。ジョンソン氏は、最近売却された病院が第1四半期に約2500万ドルのマイナス調整後EBITDAを生み出したと述べ、これは前年同期の2500万ドルのプラス貢献と比較されています。彼は、第1四半期に病院から生じたマイナス結果の一部は、冬の嵐ジアナに起因すると付け加えました。

収益面では、ハモンス氏は、同一店舗の純収益が前年同期比3.1%増加したと述べ、調整後入院あたりの純収益が3.7%成長したことが主な要因ですが、同一店舗の調整後入院数が0.5%減少したことが一部相殺されています。

州政府の支払いによる追い風がありましたが、プロバイダー税によって一部相殺されました。

経営陣は、州プログラムのタイミングの影響を強調しました。ジョンソン氏は、結果には、3月中旬に承認され、2025年7月1日からの遡及適用となったジョージア州指定支払プログラムからの約2500万ドルの貢献が含まれていたと述べました。彼は、その貢献の約2/3が過去の期間に関連していると述べています。しかし、ハモンス氏とジョンソン氏は、この期間外の利益の約半数が、期間外のインディアナ州プロバイダー税の引き上げに関連するより高い運営費によって相殺されたと指摘しました。

第1四半期の価格とレートのパフォーマンスの構成に関する質問に対し、ジョンソン氏は、通常のコースのレート引き上げは「約3%のガイダンスと一貫しています」と述べました。彼は、ジョージア州のプログラムを、9か月間（3四半期）で約3000万ドルの収益と2500万ドルのEBITDAと述べ、四半期あたり約1000万ドルの収益と800万ドル～900万ドルのEBITDAに相当し、相殺要素を考慮していません。ジョンソン氏は、残りの影響はボリュームと支払者構成によって引き起こされ、アカユティがわずかに低下しましたが、「より支払者構成とボリュームが、これらの総レート引き上げを相殺するものです」と述べています。

選択的手術と特定の支払者における需要の低迷

ハモンス氏とジョンソン氏は、広範なボリュームの低迷、特に選択的活動の弱体化を指摘しました。ジョンソン氏は、「股関節や膝などの選択的手術における著しい低迷」を引用し、売却された事業からのマイナス貢献と合わせて、マージンの圧迫に寄与しました。

ハモンス氏は、ボリュームの圧力は「広範囲に及んでおり、特定の市場に限定されていません」と述べました。彼は、商業およびヘルス交換の補償を受けている個人に弱体化が集中しており、それを消費者の高額自己負担に関連するマクロ経済的圧力と関連付けています。ハモンス氏はまた、マネージドケアの行動がより制限的になっていると主張し、同社は支払者が「少なくとも逸話的に」事前承認の拒否を「ダイヤルを上げている」と聞いており、その結果、一部の患者がケアにアクセスできなくなる可能性があると述べています。

同一店舗の利用状況指標について、ジョンソン氏は次のように報告しました。

同一店舗の入院数は前年同期比1.3%減少

同一店舗の調整後入院数は0.5%減少

同一店舗の手術件数は2.2%減少

救急部門の来院数は2.8%減少

年間仮定について質問されたジョンソン氏は、同社の2026年のガイダンスは年間で低単一桁のボリューム成長を想定しており、ボリュームと支払者構成は回復すると経営陣が予想していると述べました。「ボリュームは回復すると考えています」と彼は述べ、支払者構成も予想を下回っていましたが、「経済が改善するにつれて回復すると考えています」と付け加えました。

コスト管理、労働動向、医師への投資

ジョンソン氏は、労働コストは「全体的にうまく管理されています」と述べ、平均時間給は前年同期比約2%上昇（後で質問に対して2.3%に定量化）、同一店舗の契約労働費は前年同期比11%減少しました。しかし、同一店舗ベースで、給与と福利厚生は収益の50ベーシスポイント増加したと述べ、その要因の一部として、増加した医師の雇用と継続的な内製化を挙げました。

質疑応答の中で、ジョンソン氏は、四半期に30人の医師を純増し、給与、賃金、および福利厚生に約500万ドルの貢献があったと報告しました。彼はまた、CHSが2025年11月に麻酔プログラムの内製化を行い、四半期に約200万ドル～250万ドルの費用を追加したと述べました。ハモンス氏は、医師の離職率が四半期中に低下したため、CHSは以前のペースで採用を継続し、純新規医師を追加できたと述べ、それは近い将来のコストの上昇につながる可能性があっても、将来の需要に備えるための同社の取り組みとして位置づけられています。

その他の費用について、ジョンソン氏は、サプライコストが前年同期比60ベーシスポイント減少して純収益の14.9%となり、手術ボリュームの減少と、同社のERPの下での改善された調達と在庫管理を反映していると述べました。彼はまた、専門医の料金が同一店舗ベースで前年同期比約11%上昇し、同社の5%～8%の成長予測を上回りましたが、純収益の5.5%で安定を維持したと述べました。

営業キャッシュフローのタイミング、デレバレッジ、ポートフォリオアクション

第1四半期の営業キャッシュフローは2億9700万ドルの支出となり、前年同期の1億2000万ドルの収入と比較されています。ハモンス氏は、この減少は主に、メディケイドの補足支払いとプロバイダー税のタイミングに関連する約9000万ドル、遅延したメディケア・アドバンテージの支払いに関連する5000万ドル～6000万ドル、年間のボーナス支払い5000万ドル、期間外の買掛金タイミングに関連する2500万ドル～5000万ドル、および2034年の社債の利息支払い1500万ドル（2025年9月から繰り延べ）など、期待されるタイミング要因によるものだと説明しました。

貸借対照表の動きについて、ジョンソン氏は、CHSがテネシー州Clarksville、ペンシルバニア州、アラバマ州Huntsvilleで売却を完了し、11億ドル以上の総売却収益を生み出したと述べました。同社は、その一部の資金を2032年の社債2億2300万ドルを、特別コール条項を使用して103で早期に償還するために使用しました。ジョンソン氏は、四半期末のレバレッジが6.5倍で、2025年末の6.6倍、2024年末の7.4倍と比較し、次の重要な満期は2029年になると報告しました。彼はまた、CHSは四半期末に資産担保貸付施設で金額を引き出していませんでした。

ジョンソン氏はまた、アーカンソー州の4つの病院をフリーマン・ヘルス・システムに1億1200万ドルの現金で売却する、3月初めに発表された保留中の売却合意について説明しました。買い手は、特定の不動産リースを引き受けます。この取引は2026年第2四半期に完了する見込みです。ジョンソン氏は、売却の倍率は約10倍から12倍であり、会社の2月に発表された初期のガイダンスには反映されておらず、半年の影響があるものの、新しい外来手術センター（ASC）への投資が「ほぼ」相殺され、「ほぼ差し引きなし」でガイダンスに影響を与えないと付け加えました。

今後の展望について、ジョンソン氏は、同社の2026年のガイダンスは変更されておらず、調整後EBITDAの13億4000万ドル～14億9000万ドルの範囲が含まれていると述べました。彼は、追加の州指定支払プログラムの承認や、Rural Health Transformation Programからの潜在的な利益など、いくつかの進化する要因を指摘しましたが、年初にアウトルックを調整するのに十分なデータはありませんでした。

別の側面として、ハモンス氏は、主要市場における外来手術能力への注力を強調しました。CHSは、外科医協会アラバマ州の過半所有権の取得を含む、ASCへの重要な投資を発表しました。彼は、この取引は2016年以来の同社の最大規模の取引であり、第2四半期に完了する見込みであると述べました。彼はまた、South Anchorage Surgery Center in Alaskaへの過半所有権の取得と、アラバマ州BirminghamとFoleyでの2つの新規ASCの開設を報告しました。アナリストからの質問に対し、ハモンス氏は、ASC取引はCHSの既存のケアネットワークの延長であり、独立したASCで新しい市場に参入するための戦略ではないと述べました。

政策面で、ハモンス氏は、CHSがメディケイドの補足支払プログラム、Rural Health Transformation Program、ACAのプレミアム税額控除の潜在的な失効、およびメディケイドの就労要件と再認定に関する動向を継続的に監視していると述べました。彼は、影響を評価するには「まだ早い段階」であり、CHSが州政府の政策担当者と連携し、利用可能な資金を評価し、申請するための正式な構造を確立していると述べました。

Community Health Systems (NYSE:CYH)について

Community Health Systems, Inc (NYSE: CYH) は、米国で最大規模の公開企業である病院オペレーターの1つです。テネシー州フランクリンに本社を置き、一般急性期ケア病院と外来施設を所有、リース、および管理しています。CHSは、都市部外および中規模のコミュニティで、関連病院、クリニック、および後発提供者のネットワークを通じて、地域でアクセス可能な医療サービスを提供することに重点を置いています。

同社の主要な提供品には、入院医療および外科ケア、救急サービス、集中治療、診断イメージング、および検査室検査が含まれます。