RHの最近の40%下落は買いの機会となるか？

RHの株価は過去3ヶ月で約40%、2025年初頭の高値からは約70%下落しており、パンデミック中に700ドルを超えてピークに達して以来の不安定な動きが続いている。

第4四半期の業績は予想を下回り、EPSは1.53ドル、収益は8億4300万ドルとなり、投資支出と関税の増加により利益率が圧迫された。

第4四半期の業績は低調だったものの、RHは2026年の収益成長率を4%から8%と予測しており、今後加速すると見ている。アナリストの平均目標株価は約176ドルで、現在の水準から約30%の上昇を示唆している。

RH（NYSE: RH、旧Restoration Hardware）は長年苦戦しており、最近また急落に見舞われ、過去3ヶ月で株価は約40%下落した。しかし、ウォール街は依然として大きな上昇の可能性を見ており、投資家は現在の価格が買いの機会となるかどうかを検討している。

この高級小売業者の株価は、パンデミックブーム中の2021年半ばに700ドルを超えてピークに達した後、その上昇分の多くを失った。2022年半ばまでには、株価は230ドルを下回っていた。その後数年間も不安定な動きが続き、2025年初頭には450ドルを回復したが、その後急激に反転した。それ以来、株価は約70%下落している。現在、130ドル台後半で取引されている。

同社は3月31日に発表された第4四半期決算報告を受けて、今年さらに打撃を受け、株価は19%以上下落した。年初来では、株価は約23%下落している。

同四半期の決算は、1株当たり1.53ドルの利益で、前年同期の1.58ドルを下回り、アナリスト予想の2.21ドルを大きく下回った。収益は約8億4300万ドルで、前年同期比で約4%増加したが、予想を約3100万ドル下回った。金利、税金、減価償却費控除前利益（EBITDA）の調整後利益率は17.7%だった。

この報告は、一連の一貫性のない業績の最新のものである。過去8四半期のうち6四半期で利益が予想を下回り、5四半期で収益が予想を下回った。

ゲイリー・フリードマン最高経営責任者（CEO）は、業績について、困難な背景を指摘した。「関税による混乱、戦争の結果としての世界的な不協和音、そして数十年間で最も深刻な住宅市場の低迷が重なり、ノイズからシグナルを分離することが困難になっている」と述べた。

投資支出と関税による利益率の圧迫

利益率は決算説明会の重要な焦点だったが、フリードマン氏は、その圧迫は「需要とはある程度切り離されており、無関係である」と述べた。

同氏は2025年をRHにとって「ピーク投資年」と説明し、グローバル展開に関連する調整後設備投資に2億8900万ドル、RH Estatesのローンチに先立って3つの貿易関連ブランドを買収するために追加で3700万ドルを費やした。同社は、伝統的な高級住宅家具に焦点を当てるRH Estatesブランドが、将来の成長の強力な推進力になると予想している。

関税も利益率に大きな影響を与えた。ジャック・プレストン最高財務責任者（CFO）は、関税により190ベーシスポイントのマイナス要因となったと述べ、これは同社の当初の予測である90ベーシスポイントや、更新された見積もりである170ベーシスポイントを上回った。

RHは保守的な2026年見通しを発表するも、今後の成長を見込む

困難な四半期にもかかわらず、フリードマン氏は2025年のいくつかの強み、特にRHの住宅家具競合他社を上回った前年同期比の収益成長を指摘した。また、調整後EBITDAとフリーキャッシュフローの前年同期比改善も強調した。

RHは、金利とインフレを巡る不確実性を理由に、2026年の保守的なガイダンスを発表した。同社は2026年の収益成長率を4%から8%と予測しており、2027年には10%から12%に加速すると見ている。2030年までに、RHは収益が54億ドルから58億ドルの範囲になると予想している。

RHは、2026年の調整後EBITDAマージンを約14%から16%と予想しており、2030年までに25%から28%に上昇すると見ている。同社はまた、2026年に3億ドルから4億ドル、2027年には5億ドルから6億ドルのキャッシュフローを予想しており、これには毎年2億ドルから2億5000万ドルの資産売却が含まれる。RHは、資産売却を含めて2030年までに累計キャッシュフローを30億ドルと予想しており、2029年までに無借金となることを目指している。

アナリストの反応はまちまち、目標株価は上昇を示唆

第4四半期決算報告を受けて、アナリストからは否定的な反応が相次いだ。8社が目標株価を引き下げ、1社が株価を「ホールド」から「売り推奨」に格下げした。現在、同株に対するコンセンサス評価は「ホールド」で、8人のアナリストが「ホールド」、7人が「買い」、5人が「売り」と評価している。

四半期決算への失望にもかかわらず、平均目標株価は、来年中に株価が上昇する余地があることを示唆している。コンセンサス目標株価の176.47ドルは、現在の株価を約28%上回っている。株価の下落を予想しているアナリストは2人だけである。ゴールドマン・サックスは88ドル、BNPパリバ・エグザンは98ドルの目標を設定している。その他の目標株価は140ドルから350ドルの範囲である。

潜在的な上昇の可能性にもかかわらず、空売り残高は増加傾向にある。現在、浮動株の約40%が空売りされており、過去数年間から急増しており、市場の相当な部分が同株に対して弱気であることを示唆している。

失望的な決算、利益率の圧迫、そして困難なマクロ経済の背景が、RHの最近の下落を招いた。同社は長期的な成長戦略への投資を続けているが、将来の業績は、特にRHが利益率の圧迫と住宅市場の低迷を乗り越える中で、その戦略がどのように展開されるかにかかっているだろう。