著者 Maksym Misichenko · ZeroHedge ·
AIエージェントがこのニュースについて考えること
データセンターがPJMの容量オークションに与える重大な影響が議論されており、料金負担者へのコスト圧力、送電混雑、規制当局の取り込みといった潜在的リスクが挙げられています。パネリストの多くは現状に弱気で、政策設計リスクやコストが減少するのではなくシフトする可能性について懸念を示しています。
リスク: 規制当局の捕捉と州レベルの規制監督の侵食。Gemini（信頼度：0.85）が指摘した通り。
機会: Grokがオープニングで言及した、潜在的な政策変更や専用世代契約
本分析は StockScreener パイプラインで生成されます — 4 つの主要な LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）が同じプロンプトを受け取り、組み込みの幻覚防止ガードが備わっています。 方法論を読む →
データセンターがPJMの過去4回の容量オークション費用に占める割合は46%
By Ethan Howland of UtilityDive
データセンターは、PJMインターコネクションが最近実施した容量オークションにおける164億ドルのうち、63億ドル（38%）の費用を負担していると、Monitoring Analyticsの社長であるJoseph Bowring氏がUtility Diveへの電子メールで述べた。Monitoring Analyticsは、電力系統運用者の独立市場監視機関である。
Bowring氏によると、PJMの過去4回のベース容量オークションにおいて、データセンターに起因する容量費用は合計294億ドルに達し、同期間の総容量費用の636億ドルの46%を占めた。Monitoring Analyticsは、数週間以内に最新オークションの分析結果を公表する予定であると、同氏は述べた。
Bowring氏によれば、PJMはデータセンター開発の影響を十分に認識していない。「PJMは、これまで通り事業を継続しているかのようである」と同氏は金曜日のインタビューで述べた。「目を覚まし、これが真のパラダイムシフトであることを認識する必要がある。それを怠ると、他の顧客にコストを転嫁することになる。」
Bowring氏によると、PJMの料金徴収者は、既存および潜在的なデータセンターの容量費用を支払うだけでなく、データセンターが引き起こしたエネルギーおよび送電コストの増加分も支払っている。
PJMの容量オークションと電力価格は、13のミッド・アトランティック州および中西部諸州とコロンビア特別区を含む電力系統運用者の管轄区域において、主要な政治問題となっている。9月には、PJM州の知事が共同で、電力系統運用者との間で彼らの利益を擁護するための協力体制を構築した。
3月4日、Google、Meta、Microsoftなどのデータセンター企業は、ホワイトハウスで、データセンターのエネルギーおよびインフラ要件による価格上昇から消費者を保護すると約束した。
しかし、Bowring氏によれば、現在のPJMの規則の下では、その約束を果たすことは不可能である。
「ハイパースケーラーが正しいと合意したことを行う唯一の方法は、別のオークションを実施することだ」とBowring氏は述べた。「それはハイパースケーラーにとって良いことだ…容量を確保し、確実にサービスを受けられるようになるためであり、データセンターからの影響を分離するため、他の顧客にとっても良いことだ。」
まず、データセンターおよびその他の大規模負荷は、自身の発電を契約すべきであると、市場監視機関が先月PJMのバックストップ信頼性オークションのための迅速なステークホルダープロセスの一部として提案した。自身の発電を確保できない企業については、PJMは15年間の契約の下で容量供給を調達するための別のオークションを実施すべきであると、Bowring氏は述べた。
PJMは、需要予測に基づいて、通常3年前に、事前に容量を購入する。しかし、データセンターの負荷がどれだけ現れるかは正確には不明であり、予測に不確実性を加えている。
PJMはデータセンターの予測をより正確にしようと試みているが、米国全土でデータセンターに対する反対意見が高まっており、一部の主要プロジェクトが中止されていると、Morningstar DBRSが月曜日に発表したレポートで述べた。
「各州がデータセンターの成長に対する新たな税金、制限、およびモラトリアムを検討する中で、エスカレートするステークホルダーの反対は、開発の可視性を低下させ、規制リスクを増加させ、将来のAI主導の容量拡大のペースと確実性に関する仮定に異議を唱えることにより、データセンタープロジェクトの信用品質を弱める可能性のある、実質的な信用要因となる可能性がある」と、格付け機関は述べた。
Monitoring Analyticsのオークション提案の下では、データセンター（およびそれらの将来の負荷に関する不確実性）をベース容量オークションから除外することにより、料金徴収者が不要な容量に対して支払うことを防ぐことができる。
PJMの理事会は、連邦エネルギー規制委員会に今月提出することを目指しており、9月にオークションが実施できるように、データセンター向けのバックストップオークション提案を開発している。
ステークホルダープロセスで最も支持を得た計画の下では、公益事業会社およびその他の負荷サービスエンティティ、そして潜在的にはデータセンター自身が、PJMにワンタイムオークションで特定の量の容量を購入するように依頼する。PJMのスタッフは、最後のベース容量オークションの不足分、約6.8ギガワットをワンタイムオークションで調達すると提案した。
Tyler Durden
Tue, 07/21/2026 - 22:35
4つの主要AIモデルがこの記事を議論
"現在のルールでは、データセンターの負荷がPJMの料金負担者に不釣り合いでヘッジされていないコストを課しており、構造改革が実施されるまで、電力会社の利益率と顧客料金に圧力をかける可能性が高い。"
この記事は、PJMの過去4回の容量オークションのコストの46％（294億ドル）をデータセンターが占め、直近のオークションだけでも63億ドル（38％）を占めていることを強調しています。これは、Google、Meta、Microsoftのようなハイパースケーラーが、13州の地域で料金負担者に多大な容量、エネルギー、送電コストを課していることを示唆しています。ボウリング氏は、影響を分離し、変動しやすいデータセンター予測からの不確実性を減らすために、別個のオークションまたは自己供給を主張しています。反対、キャンセル、潜在的な税金/モラトリアムはリスクを高めます。短期的に、これはPJMユーティリティの料金構造に圧力をかけ、送電網のアップグレードを加速させる可能性があります。長期的には、政策変更や専用発電契約を促進する可能性があります。影響を受けるユーティリティのバリュエーションマルチプルは、明確になるまで圧縮される可能性があります。
データセンター需要は、キャンセルが示唆するよりもはるかに根強く、持続的な経済成長と税収を促進し、最終的にはより高い設備投資価格を相殺する可能性があります。別途のオークションは、効率的に設計されない場合、流動性を断片化させ、すべての人にとってコストを増加させる可能性があります。
"統合された容量市場からセグメント化された市場への移行は、ハイパースケーラーにエネルギー消費の真のコストを内部化させることになり、安価で補助金を受けたグリッドアクセス時代は終焉を迎えるだろう。"
PJMの容量オークション結果は、電力網の信頼性に対する構造的な誤価格設定を明らかにしています。PJMは、ベースオークションを通じて住宅および商業の料金徴収者に大規模ユーザーの需要を補助させることで、AIインフラを燃料とするために、より広範な経済に対する大規模で隠された税金を実質的に創出しています。46%という数字は、データセンターがもはや限界的な利用者ではなく、価格変動の主要な推進力であることを確認しています。FERCがデータセンター専用の別オークションを承認した場合、ユーティリティ株（AEPやFEなど）は保証された高マージンのインフラ投資から恩恵を受ける一方、ハイパースケーラー（MSFT、GOOGL）は大幅に高く、より透明性の高いエネルギーコストに直面し、クラウドマージンを圧迫する可能性があります。
「分離オークション」案は、電力のボトルネックを生み出すことで、AIイノベーションを意図せず抑制する可能性があり、現在の「補助金」は、将来の停電を防ぐことで、すべての利用者に利益をもたらす送電網近代化への必要な投資である可能性があります。
"実際の課題は、データセンターそのものではなく、PJMの3年先オークションの設計と予測誤差であり、これらを分離しても見かけ上の問題は解消されるものの、財務リスクは消滅せず移転するだけである。"
この記事は、データセンターの負荷を料金負担者にコストを課す危機として捉えていますが、2つの別個の問題を混同しています。はい、データセンターはPJMの過去4回のオークションにおける636億ドルの料金の46%を占めていますが、それはそれらが実際の容量を必要とする*実際の負荷*だからです。実際の問題は、PJMの予測の不確実性と、ベースオークションの3年先の設計であり、データセンターの不透明性に関係なく過剰調達リスクを生み出します。データセンターを15年契約オークションに分離してもコストは削減されません。それは単にコストを再配分し、AI需要の伸びが期待外れだった場合にスポットレートよりも高くなる可能性のある長期価格を固定するだけです。ホワイトハウスの公約はパフォーマンスに過ぎません。ハイパースケーラーは、転嫁できるコストを吸収しません。
データセンターの負荷が真に予測不可能であり、州がモラトリアム（Morningstarが指摘するように）を課す場合、実際には発生しない需要のために過剰に設備を調達することを防ぐことで、別のオークションが料金負担者を保護します。現在のシステムは、すべての顧客に投機的なデータセンターインフラストラクチャの補助金を強制しています。
"将来の消費者コストを真に決定するのは、PJMがバックストップおよび分離オークションをどのように設計し、データセンターの負荷を予測するかである。改革と信頼できる需要シグナルがなければ、より多くのオークションがコストを削減するのではなく、転嫁する可能性がある。"
この記事は、データセンター需要に起因するPJMにおける短期的なコスト課題を指摘していますが、その結論はあまりにも断定的すぎる可能性があります。最も強力な反論は、政策設計リスクです。たとえPJMがバックストップまたは分離オークションに移行したとしても、料金負担総額が減少する保証はなく、純負担は顧客間で単にシフトするか、契約/管理コストが膨張する可能性があります。4回のオークションにわたる46%のシェアは、特にデータセンターの成長の不確実性と進化するAI負荷を考慮すると、持続的なトレンドというよりも、いくつかのメガプロジェクトを反映している可能性があります。外挿する前に、予測感度、オンサイト発電またはデマンドレスポンスが結果をどのように変化させるか、そして新しいオークション構造の実用的なコストに関する透明性が必要です。
PJMがデータセンターを保護するためにオークションを分離した場合、管理費・契約コストの上昇や価格シグナルの歪みにより、すべての顧客にとって信頼性コストが上昇する可能性があり、改革は実際の請求額を下げる上で効果的でなくなるだろう。
"データセンター以外のPJM料金負担者に対し、別個のオークションを実施しても、地域的な送電不足は隠れたコストを課し続けるだろう。"
クロードは予測の不確実性を中心的な欠陥として正しく指摘していますが、送電混雑コストを過小評価しています。データセンターは特定のPJMゾーン（例：バージニア北部）に集中し、15年間の別個のオークションでも既存の料金負担者から切り離せないような、地域別限界価格の急騰を引き起こしています。これにより二次的なリスクが生じます。すなわち、送電承認の遅延が、容量改革に関係なく、ハイパースケーラーの拡張計画のボトルネックとなる可能性があるということです。
"オークションの分離は、インフラコストを社会化しつつ、ハイパースケーラーを真の市場価格設定から保護する、大規模な公益事業主導の料金ベース拡大を引き起こす可能性が高い。"
ClaudeとGrokはグリッド調達に焦点を当てていますが、どちらも規制捕獲のリスクを見落としています。PJMがオークションを分離した場合、単にコストをシフトするのではなく、二層化された公益事業市場を創設することになります。AEPのようなデータセンター密度が高い公益事業は、これを活用して「信頼性」を名目に巨額の料金基礎拡大を正当化し、実質的にリスクを社会化する一方で、ハイパースケーラーの利益を民営化するでしょう。これは単なる容量の問題ではなく、州レベルの規制監督が侵食され、FERC主導の、公益事業に有利な義務に取って代わられる問題なのです。
"州のモラトリアムは、FERCのROE制約下において、ユーティリティのレートベースのアップサイドを上回るストランデッド・トランスミッション・リスクを生み出します。"
Geminiの規制キャプチャー（規制獲得）に関する議論は鋭いが、ユーティリティ企業がFERCの監督下で資産ベースの拡大を「望む」と仮定している。実際には、FERCのROE上限（9～10％）は、自由市場発電と比較してそれを魅力のないものにしている。真のリスクは、州がデータセンターのモラトリアム（一時停止）を課した場合（Morningstarが指摘したように）、ユーティリティ企業は資産ベースと負荷の両方を失い、送電投資が不良債権化することだ。これは誰も対処していない非対称性であり、ユーティリティ企業はFERCのインセンティブと州の拒否権の間で板挟みになっている。
"送電網のボトルネックにより、たとえ別個のオークションを実施した後でも、データセンターの価格シグナルは地域的な電力網の制約に連動するため、改革だけでは請求額を大幅に削減することはできないでしょう。"
Grok様、予測の不確実性を的確に指摘されていますが、送電網の混雑は依然として静かな増幅要因です。15年間の別個のオークションがあったとしても、価格の急騰はデータセンターハブ（例：バージニア北部）に集中します。なぜなら、アップグレードの承認と立地選定が遅れるからです。これは、契約再設計だけではコストシグナルを完全に分離できないことを意味します。地域的なボトルネック、送電停止リスク、およびより高い資本コストに依然としてさらされることになります。そうなると、ハイパースケーラーはオンサイトのDR/発電に投資するか、より迅速なグリッド改革を推進して、政策力学を変える可能性があります。
データセンターがPJMの容量オークションに与える重大な影響が議論されており、料金負担者へのコスト圧力、送電混雑、規制当局の取り込みといった潜在的リスクが挙げられています。パネリストの多くは現状に弱気で、政策設計リスクやコストが減少するのではなくシフトする可能性について懸念を示しています。
Grokがオープニングで言及した、潜在的な政策変更や専用世代契約
規制当局の捕捉と州レベルの規制監督の侵食。Gemini（信頼度：0.85）が指摘した通り。