300%上昇にもかかわらず、マイクロン株は割安に見える。しかし、買いなのか？

要点
マイクロンの第2四半期決算は、前年比で収益が196%急増し、人工知能ハードウェアへの需要が飽くなきものであるように見える。
経営陣は、今後の四半期で驚異的な81%の粗利益率を見込んでいる。
株価は1株当たり利益の1桁台の先行き倍率で取引されており、市場はすでに景気循環のピークを織り込んでいる。

マイクロン・テクノロジー（NASDAQ: MU）の株価は歴史的な上昇を続けている。執筆時点で、過去12ヶ月で株価は300%以上上昇し、人工知能（AI）データセンターを動かす特殊なメモリチップへの需要の波に乗っている。

しかし、株価の急騰にもかかわらず、マイクロンのバリュエーションは依然として魅力的に見える。そして、アナリストの次12ヶ月の利益予測を考慮すると、割安に見える。

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しかし、投資家はより長期的に考える必要がある。この供給需要の不均衡はどれくらい続くのか？マイクロンはどれくらいの期間、このような驚異的な価格決定力を維持できるのか？これらの質問を取り巻く不確実性が、より最近の株価下落（株価は1週間で14%以上下落）を説明するのに役立つかもしれない。同社が驚異的な第2四半期決算を発表したにもかかわらず。

途方もない成長
マイクロンの第2四半期決算の収益は、前年同期比で196%急増し、238億6,000万ドルとなった。同様に印象的なことに、これは前四半期比で75%の連続的な増加を表している。

最終損益はさらに速いペースで成長した。マイクロンの調整後1株当たり利益は1株当たり12.20ドルとなり、前年比で682%増加した。

「四半期の収益は1年前の約3倍となり、DRAM、NAND、HBM、および各事業部門の収益は新たな最高値を記録した」と、マイクロンのサンジャイ・メロトラCEOは同社の第2四半期決算発表会で説明した。

もちろん、中核的な原動力は、生成AIを支える積極的なインフラ構築である。これらのワークロードには、大容量の高帯域幅メモリ（HBM）とデータセンター向けソリッドステートストレージが必要となる。

ハイパースケーラーが供給を確保するために競争する中、マイクロンの生産は追いつけない。

驚異的な見通し
そして、同社のガイダンスは、最近の勢いよりもさらに驚異的だ。会計第3四半期について、経営陣は約335億ドルの収益を見込んでいる。そしてマイクロンは、調整後の粗利益率を約81%と予想している。これは、会計2025年第3四半期の約38%、会計2026年第2四半期の75%から上昇する。

これは、あらゆる種類の企業にとっても、ハードウェアメーカーにとっても、驚異的な数字だ。需要が供給をはるかに上回る環境を反映しており、購入者は部品を確保するためにほぼどんな価格でも支払う用意がある。

もちろん、この価格決定力はそのまま最終損益に流れ込む。経営陣は、会計第3四半期の1株当たり利益を18.90ドルと予想している。これは、会計2025年第3四半期の1.68ドル、会計2026年第2四半期の12.07ドルから上昇する。

これを考えると、同社の90日間の予想利益は、過去の年の年間利益全体をすでに上回っている。

バリュエーションの罠
これが株価のバリュエーションにつながる。

執筆時点で、同社の過去12ヶ月の1株当たり利益に基づく株価は、約19倍の株価収益率で取引されている。マイクロンが急成長していることを考えると、これはすでに割安に見える。しかし、株価が信じられないほど割安に見えるのは、先行き株価収益率に基づく場合だ。これは、株価を次の12ヶ月の1株当たり利益に関するアナリストの平均予測の倍数として使用するバリュエーション手法である。マイクロンの先行き株価収益率はわずか8倍だ。

しかし、景気循環型半導体株のこの1桁の倍率は、それが見えるような買いのシグナルなのだろうか？悪魔の代弁者になってみると、実際には明白な警告となる可能性がある。

市場は先を見据え、このレベルの価格決定力は維持できないと想定している。

メモリチップは歴史的に商品化された市場だった。供給が逼迫する期間は、最終的に大規模な生産能力拡大をもたらし、それが必然的に供給過剰、価格急落、利益率急落につながる。

AIインフラは今日、大量の高帯域幅メモリを必要としているが、将来のメモリ市場がどのようなものになるかについては、需要面と供給面の両方で大きな不確実性がある。

傍観
結局のところ、株価が1桁の先行き株価収益率であるからといって、株は明確な買いではない。市場はそれよりも賢い。

リスクがある。クラウドプロバイダーやテック大手が最近の設備投資を消化するためにAIデータセンターの構築を一時停止した場合、マイクロンの収益と粗利益率は、拡大したのと同じ速さで圧縮される可能性がある。

このAIブームの前例のない性質を考えると、サイクルが転換する正確なタイミングは大きな未知数だ。そのため、私は傍観するのが賢明だと思う。株価は割安に見えるが、ピーク利益率に近づいている可能性のある景気循環型ハードウェアビジネスを買うことは常にリスクの高いゲームだ。

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本記事に記載されている見解および意見は、著者のものであり、必ずしもナスダック・インクの見解を反映するものではない。