バークシャーの新CEOはウォーレン・バフェットのプレイブックから外れたのか？

<p>ウォーレン・バフェットは、コングロマリットのCEO在任中の最後の6四半期において、バークシャー・ハサウェイ（NYSE: BRKA）（NYSE: BRKB）の株式を1株も買い戻すことを承認しませんでした。その後任であるグレッグ・アベルは、トップに就任してほぼ直ちに方針を転換しました。</p>
<p>しかし興味深いことに、バークシャーの株価は、バフェットが株式の買い戻しを拒否していた期間の多くよりも高い水準にあります。バークシャーの新CEOは、バフェットのやり方を覆したのでしょうか？</p>
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<p>本質的価値の複雑さ</p>
<p>ほとんどの公開企業とは異なり、バークシャー・ハサウェイは取締役会に株式買い戻しを承認させる必要はありません。CEOは、「買い戻し価格がバークシャーの本質的価値を下回っていると信じる場合」にそれを行うことができます。</p>
<p>バフェットは明らかに、2024年後半から2025年全体にかけて、バークシャーの株価がその本質的価値を下回っているとは考えていませんでした。しかし、アベルは現在そうだと考えています。しかし、なぜ彼はそう考えるのでしょうか？バークシャーは、バフェットがCEOとして最後の1年半の多くで取引されていた価格よりも高く取引されているのです。その答えは、本質的価値の定義にあります。</p>
<p>おそらく本質的価値の最良の定義は、客観的な分析に基づいた株式の固有の真の価値であるということです。しかし重要なのは、株式の真の価値は外部要因に大きく依存するということです。例えば、金価格が高い場合、金の株式はより高い本質的価値を持つでしょう。</p>
<p>アベルは現在の市場力学を見て、バークシャーの事業は過去の異なる状況下にあった時よりも価値があると結論付けたのではないかと推測します。また、年次株主通信での彼のコメントも示唆的だと思います。アベルは、今後数年間でBNSFの営業利益率が大幅に改善すると予想していると書いています。この改善に対する彼の自信が、バークシャーの本質的価値に対する彼のより楽観的な見方に寄与した可能性があります。</p>
<p>スキン・イン・ザ・ゲーム</p>
<p>バークシャー・ハサウェイの株主は、アベルが単に会社の現金をコングロマリットの株式の買い占めに使っているわけではないことを評価すべきです。彼は個人的にもバークシャー・ハサウェイに投資しています。</p>
<p>アベルは、2026年第1四半期にバークシャーのクラスA株21株を約1,460万ドルで購入したことを明らかにしました。これは、彼の年間給与2,500万ドルの税引き後価値に相当します。彼は現在、約1億8,700万ドル相当のクラスA株249株を所有しています。</p>
<p>さらに、この話には続きがあります。CNBCのインタビューで、アベルはCEOである限り、税引き後給与の全額をバークシャー・ハサウェイに投資し続ける計画だと述べました。そして、彼は今後20年間、トップに留まりたいと考えています。</p>
<p>アベルのスキン・イン・ザ・ゲームは、長期間の中断を経て株式買い戻しを承認するという彼の決定を、より安心できるものにしていると思います。彼はCNBCに、「株主、パートナー、オーナーとの絶対的な連携は極めて重要です。すでにいくつかの株式を所有していますが、目標は彼らとの連携を示し続けることでした。」と語りました。彼はその目標を達成したようです。</p>
<p>バフェットのやり方、バフェットの承認</p>
<p>アベルはバフェットのやり方を覆したのでしょうか？全く違います。その理由は単純です。バフェットはバークシャー・ハサウェイ株の買い戻しを承認したからです。</p>
<p>アベルはCNBCのインタビューで、株式を買い戻す前にバフェットと話したことを確認しました。実際、株式買い戻しプログラムは昨年バークシャーの取締役会によって修正され、CEOは「取締役会議長と協議した後」にのみ株式を買い戻す権限を与えられました。バフェットはバークシャーの会長として引き続き務めており、アベルの年次株主通信によると、「週5日オフィスにいる」とのことです。</p>
<p>2021年、バフェットの長年のビジネスパートナーであるチャーリー・マンガーは、「グレッグはバークシャー・ハサウェイの文化を維持するだろう」と宣言しました。アベルは年次株主通信でそのコメントを思い出し、それが彼にとってどれほど大きな意味を持ったかに言及しました。バフェットがバークシャーに植え付けた文化は、アベルのリーダーシップの下でもそのまま残っています。そして、彼のやり方も同様です。</p>
<p>今すぐバークシャー・ハサウェイの株を買うべきか？</p>
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