エルメネジルド・ゼニア H2 決算コール ハイライト

FY2025の結果：収益は19億1700万ユーロ（前年比1.5%減、有機的には1.1%増）で、調整後EBITは1億6300万ユーロ（1000万ユーロのザックス準備を除外すると1億7300万ユーロになる）で、報告利益は1億900万ユーロでした。取締役会は、1株あたり0.12ユーロ（約3200万ユーロ）の配当を提案しました。
マージンとバランスシートの強化：粗利益率は67.5%に上昇し、DTCミックスの向上（ブランド収益の82%）が要因となりました。SG&Aは投資と店舗の成長のために増加し、フリーキャッシュフローは8200万ユーロに改善し、グループは財務キャッシュの過剰な5200万ユーロで終了しました（財務株式からの1億700万ユーロの収益による支援）。
2026年の見通しとリスク：経営陣は、DTCの早期加速を予想していますが、為替の影響でほぼ2ポイントの収益頭を警告しており、グループの収益性は2026年にほぼ横ばいになる可能性があります。卸売は引き続き縮小し、中東の不確実性は下方リスクを高めます。
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Ermenegildo Zegna (NYSE:ZGN)の幹部は、FY2025の暫定収益に関する電話会議で、2月に発表された年間実績を確認し、2026年の主要な収益性の推進要因として、ブランドイニシアチブ、地域貿易条件、ブランドイニシアチブについて議論しました。グループ執行委員長であるGildo ZegnaとグループCEOのGianluca Tagliabueも、中東での紛争の影響と、卸売戦略と通貨の逆風に関する背景について説明しました。
FY2025の結果：報告ベースで収益が減少し、利益が増加
経営陣は、FY2025の収益が19億1700万ユーロであり、報告ベースでは前年比1.5%減、有機的には1.1%増であることを確認しました。
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グループは、粗利益率67.5%と調整後EBIT1億6300万ユーロを報告しました。これには、ザックス・グローバル・チャプター11手続きに関連する売掛金の見積もり損失に関連する1000万ユーロの準備が含まれていました。その準備を除外すると、調整後EBITは1億7300万ユーロになるとTagliabue氏は述べています。
報告利益は、前年の9100万ユーロから1億900万ユーロに増加しました。Tagliabue氏は、税額控除の変化の一部は、22%（昨年は30%）のより低い実効税率によるものだと説明し、2025年にプットオプション負債の再測定に関連する非課税所得があったことを引用しました。「主にThom Browneの残りの8%の株式に関するもの」。
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結果と会社の配当政策に基づき、取締役会は、約3200万ユーロの総額となる、普通株式1株あたり0.12ユーロの配当を提案しました。
マージンとコスト：DTCミックスの向上、SG&A投資、ザックス準備
粗利益率は90ベーシスポイント向上し67.5%となり、経営陣は主にチャネルミックスを指摘しました。2025年のブランド収益の82%はDTCで占められ、前年の78%から増加しました。
SG&Aは10億3400万ユーロに増加し、収益の53.9%を占め、前年の51.8%から増加しました。Tagliabue氏は、SG&Aの増加は、「才能、システム、組織」への投資、店舗ネットワークの拡大（特にThom BrowneとTom Ford）、Thom Browneの卸売の合理化による負のオペレーティングレバレッジを反映していると述べています。SG&Aラインには、ザックス関連の1000万ユーロの準備も含まれていました。
マーケティング費用は1億2100万ユーロ、または収益の6.3%で、経営陣は昨年と同等で、約6%の目標の中間目標と一致していると述べています。
セグメントのパフォーマンス：Zegnaは回復力があり、Thom Browneは卸売リセットによって圧迫され、Tom FordはH2で改善
セグメント別では、Zegnaセグメント（Zegnaブランド、繊維部門、および第三者ブランドビジネスを含む）は、調整後EBIT1億9700万ユーロと14.4%の利益率を達成し、昨年は13.9%でした。Tagliabue氏は、これにはザックス準備が300万ユーロ含まれていると指摘し、その準備を除外すると、Zegnaセグメントの調整後EBITは1億4700万ユーロで、利益率は14.7%になると述べています。
Thom Browneセグメントは、調整後EBIT100万ユーロを報告し、ザックス準備が200万ユーロ含まれていました。経営陣は繰り返し、Thom Browneの結果は、卸売の合理化による収益の減少に最も影響を受けることを強調しましたが、Tagliabue氏は、絶対的な影響は卸売基盤が小さくなるにつれて低下すると述べています。
Tom Ford Fashionは、最初の半年に1億600万ユーロの調整後EBIT損失を報告しましたが、後半はプラスの調整後EBIT結果を上げました。Tagliabue氏は、後半の改善は、「フルプライス・セルスルー」の取り組みと、ブランドのインフラを構築するための以前の投資の後、「転換点」に起因すると述べています。Tom Fordの年間結果には、ザックス関連の準備が500万ユーロ含まれていました。
キャッシュフロー、CapEx、およびバランスシートの変化
2025年の資本的支出は1億300万ユーロ（収益の5.4%）でした。そのうち約60%は店舗ネットワークに、約40%は生産とIT、Parma近郊の靴工場建設をサポートしました。Tagliabue氏は、2026年はParma施設の投資に関連する投資のため、「重要な年」になると述べており、CapExは収益の7%に近づくと予想されています。
営業運転資本は2025年末に4億800万ユーロ（収益の21.3%）で終了し、前年の4億6000万ユーロ（収益の23.6%）から減少しました。これは、在庫管理の改善、売掛金の厳格な管理、および為替効果によるものです。
フリーキャッシュフローは8200万ユーロで、前年の1000万ユーロから増加しましたが、CapExが1億300万ユーロ、リース負債および使用権資産が1億5000万ユーロでした。グループは、フリーキャッシュフローとTemasekからの財務株式の売却による1億700万ユーロの収益により、年末に5200万ユーロの財務キャッシュの過剰で終了しました。
2026年の見通しのテーマ：DTCの早期加速、FXの逆風、中東の不確実性
質疑応答の中で、経営陣は、年初は「順調に進んでいる」と述べ、DTCの傾向が「2025年第4四半期よりもわずかに良い」ことを確認し、これはグループの2025年第4四半期のDTC成長率10%に対する加速を示唆しています。Tagliabue氏はまた、3つのブランドがDTCで成長しており、パフォーマンスがバランスが取れていることを述べました。
地域的には、幹部は中国で四半期ごとの改善を引用しましたが、慎重な姿勢を維持し、「平坦」なパフォーマンスを年間予測しました。彼らは、米国とラテンアメリカで継続的な成長により、アメリカ大陸は回復力があると述べ、ヨーロッパも回復力があると述べました。アジアでは、経営陣は日本と韓国が成長しており、韓国は「数年の減速の後、回復している」と述べ、東南アジアの一部の地域で改善が見られると述べました。
中東について、経営陣は、この地域がグループ収益の単一桁から中高の割合を占めており、戦略的に重要であると述べましたが、幹部は紛争の期間と広範な経済的影響に関する不確実性を考慮して、市場でのトラフィックの減少と「エネルギーの低下」を認めました。店舗は当初閉鎖され、その後再開され、すべての店舗は現在営業中です。彼らは、紛争の期間と広範な経済的影響の不確実性を考慮すると、2026年の潜在的な影響を評価することは困難であると述べました。
Tagliabue氏は、グループの収益性は2026年に「横ばい」になる可能性がある（ザックスの準備を除外）と以前に述べたコメントを繰り返しました。通貨圧力が要因です。彼は、最近の為替動向が2月上旬の水準よりも有利になっていると述べましたが、同社は2026年に2025年と比較して「通貨からほぼ2ポイントの逆風」を依然として予想しており、この数値は収益を指すと明確にしました。
卸売について、Tagliabue氏は、それが「推進力」ではなく、ブランドごとに異なるペースで縮小し続けると述べました。具体的には、Zegnaの卸売は「アイコン保護」と転換により中高一桁で減少すると予想され、Tom Fordは主に中東の卸売パートナーに関連する低単一桁でマイナスになり、Thom Browneは依然として高単一桁でマイナスになるが、昨年よりも深刻ではないと予想されます。Thom BrowneとTom Fordでの粗利益率の向上は、より高いフルプライス・セルスルーによってもサポートされます。
経営陣はまた、Haider AckermannによるTom Fordのパリでの広く称賛された3回目のランウェイショー、ASICSとのThom Browneスニーカーコラボレーションからの早期収益の勢い、2026年を通じて展開されるZegna「Memorie」フレグランスコレクション、ヴェネツィア・ビエンナーレ2026のイタリア館のスポンサーシップ、および「Villa Zegna L.A.」とともにロサンゼルスでのZegna Spring/Summer 2027ショーの計画を含む、進行中のブランドイニシアチブについても議論しました。
Ermenegildo Zegna (NYSE:ZGN)について
Ermenegildo Zegnaは、男性の仕立て服、カジュアルウェア、アクセサリー、靴、フレグランスを専門とするグローバルラグジュアリーファッションハウスです。高品質の生地と職人技に焦点を当て、同社はウールの調達と繊維生産から衣服のデザイン、製造、小売販売までのバリューチェーン全体を管理しています。
1910年にイタリアのトリヴェーロでErmenegildo Zegnaによって設立された同社は、当初は高品質のウール生地を生産することに専念した繊維工場として始まりました。数十年の間に、同社は既製服に拡大し、仕立ての卓越性の評判を築きました。