エブリシング・エブリウェア・オール・アット・ワンス

すべて、すべて、すべて、すべて

Gold & Geopolitics substack の No1 著、

数字から始めましょう。

1980年、イラン・イラク戦争が世界の石油供給を混乱させたとき、失われた量は1日あたり約400万バレルでした。

痛ましい。世界は景気後退に陥った。ボルカーはインフレを抑えるために金利を20%に引き上げた。その過程で経済はほぼ壊滅した。私たちはそれを危機と呼び、本気でそう思っていた。

現在のホルムズ海峡封鎖は、1日あたり約2000万バレルに達している。

先物市場は、その無限の知恵で、迅速な解決を織り込んでいる。

トランプは戦争は「基本的に終わった」と言っている。

彼の国防長官は「始まったばかりだ」と言っている。

どちらか一方は、おそらく情報報告書を読んだのだろう。

もう一方はゴルフコースを予約している。

それがピンだ。

しかし、それはバブルではない。

私の推定、鉱山が配置されている可能性のある場所（「戦争は平和なり」より）

最も楽観的なシナリオ、つまり明日停戦し、全員が握手するという場合でさえ、マースクのCEOは、停戦後、タンカー保険が承認されるまで少なくとも10日かかると指摘した。次に機雷除去：イランは海峡に機雷を敷設しており、それらを撤去するには数週間から数ヶ月かかるだろう。次にタンカーの再配置、積荷の確保、そして最終的に流れが再開する。

石油先物カーブは、ステップ1の48時間遅れでステップ5を織り込んでいる。

それは物理的にそのタイムラインでは起こりえない。

そしてイランはただ無差別に目標を撃っているわけではない。昨日、海峡の外にある世界クラスの燃料供給ハブであり、誰もが損害を軽減すると想定していたバイパスであるフジャイラが、意図的に標的にされた。テヘランはホルムズ海峡を閉鎖しているだけではない。回避策も閉鎖している。一つずつ。イランは制裁にうんざりし、何とかして課された制裁を無効にすることにした。そして米国イスラエルは彼らに究極の口実を与えた。

私のシルバーに関する論文を読んでいれば、ギャップがあることを知っているだろう。私が「PvP」と呼ぶギャップだ…ゲーム用語ではない。ペーパー対フィジカル。

そして、ああ、すごい！それは叫んでいる!!ニューヨークのブレント先物は金曜日に104ドルで引けた。高値だが、まあまあだ。ドバイ原油 – あなたが知っている、実際の現物原油、実際のバレル、実際の買い手 – は127〜140ドルで取引されていた。通常、ブレントはドバイを上回るプレミアムを持つ。今、ドバイはペーパーを37ドル上回っている。そしてそれは原油だけだ。シンガポールのバンカー燃料は今週1バレルあたり140ドルに達した。フジャイラでは160ドル。高グレードの海洋燃料は175ドル。今、燃料を燃やしている船は、ニューヨークの先物ストリップが何と言おうと、それらの価格を支払っている。

上海を12ドル上回るシルバー？ pffff シルバー…原油に比べればアマチュア級だ！

もしあなたが「Strait to Brrrrr」を読んだなら、これらは何も驚くことではない。ペーパー価格は操作されている。ニューヨークの先物デスクは明らかに、現物買い手が持っていない何かを持っている。

これがどのように始まったにせよ、これはもはや軍事的な対立ではない。それが本当に軍事的な対立だったのかさえ疑い始めている。海峡は閉鎖されたままで、石油は高止まりする。石油が高止まりすれば、インフレは高止まりする。インフレが高止まりすれば、FRBは利下げできない。FRBは利下げできず、36兆ドルの連邦債務 – 戦争によって1日あたり10億ドルの負担が増える前に、すでに年間8800億ドルの利息がかかっている – は、ますます返済不能になるような金利でロールオーバーされる。その負担の下でドルは弱まる。ドルの弱体化は、次の輸入原油のバレルをドル建てでより高価にする。それはインフレにフィードバックする。それはFRBを釘付けにする。

それはループだ。イランは、それが数回転完了するまで、海峡を閉鎖し続けるだけでよい。債券市場はそれに気づいた。地政学的な危機の最中に、国債利回りは低下するのではなく上昇している。資本は債券に逃げ込んでいるのではない。それは金に逃げ込んでいる。それは米国財政状況への評価だ。

トランプは物理的な現実を知っている、だからこそ彼は先週プーチンに電話した。アメリカが4年間制裁を科してきた国。攻撃者、追放者、自由主義的世界秩序の敵とレッテルを貼った国。彼は助けを求めて電話した。それから彼はさらに進んで、ロシアの石油制裁を完全に解除した。民主党上院議員は、おそらく今年最高の要約で応じた：「イランと戦ったようだが、ロシアが勝ったようだ」。

他に何がある？IEAは記録的な4億バレルの備蓄放出を承認した。ベセントは価格を抑制するために先物市場への介入をほのめかした。ロシア制裁が解除された。それぞれがジェスチャーだ。私のフィードで誰かが引用した：「石油市場は供給が大幅に不足している。政権が戦争を終結させる以外に持っている他の選択肢は、実際にはかなり限られている」。しまった。

それがピンだ。しかし実際には、ピン自体は重要ではない。本当に重要ではない。しかし、非常に重要なのは、それが何を突き刺したかである…

1980年、米国の連邦債務はGDPの26%だった。今日では120%だ。同じショックが健康な患者に当たるのと、すでに酸素吸入している人に当たるのとでは、その違いだ。当時機能したボルカー治療は、現在構造的に利用不可能だ。しかし心配しないで！これらはインフレを一時的と呼んだのと同じ人々だ。彼らはそれを理解していると確信している。今回。

既存債務の利払いだけでも年間8800億ドルであり、国防費やメディケアよりも多い。37兆ドルに対する20%の金利は、利払いだけで連邦予算全体よりも多くかかるだろう。そのレバーはもう存在しない。

代わりに存在するものは、846兆ドルの名目OTCデリバティブだ。2000年の108兆ドルから増加した。25年間で8倍の拡大、そして24年半ばから25年は2008年以来最大の成長率である16%だった。

この数字を人間的な文脈で捉えると：846兆ドルは、世界のGDP全体の約8倍だ。その1%でS&P 500の全企業を2度買うことができる。0.01%でウォーレン・バフェットを買うことができる。端数誤差 – 0.0001% – でスーパーヨット、スポーツフランチャイズ、小さなカリブ海の島を買うことができ、それでも99.9999%が残る。もちろん、誰もこのお金を持っていない。誰も846兆ドルを所有していない。それは、ベットの上にベットを積み重ねたベットの元本価値 – レバレッジ、ヘッジ、デリバティブが他のデリバティブに連鎖している。通常の状況では相殺される。「相殺される」は異常な状況では「見つかる」になる。

バフェットは2003年にそれらを「大量破壊金融兵器」と呼んだ。当時、その額は85兆ドルだった。

現在のブックの大部分 – 約548兆ドル – は金利デリバティブだ。すべて、原油が70ドルで金利がほぼ安定している世界を前提に価格設定されている。何が起こったか推測してほしい？原油の爆発（時には文字通り）は、カウンターパーティが証拠金請求に応じられなくなる（金と銀がなぜそれほど震えているのか推測してほしい）ことを意味し、その失敗は連鎖的に広がる。

民間信用システムは、戦争前からすでに最も弱いリンクだった。前の記事でゲートウェイの波についてカバーしたので、ここでは繰り返さないが、知っている人たちの言葉はかなり警告的になっていた。モハメド・エル・エランは2007年のベア・スターンズを参考にした。ダイモンはゴキブリについて話し始めた。ダイモン…ゴキブリについて話している…財務長官自身が民間信用について「懸念している」と述べた。四半期ごとに1兆ドルの新規債務を発行する責任者が、機能するために依存している信用システムについて公に懸念を表明するとき、まあ…それ以上は言わないでおこう。

ゲートウェイが悪いと思っているか？安心させてあげよう *悪魔の笑顔*。ラッセル3000の企業の5社に1社は、現在の収入から債務を返済できない。すべての投資適格紙の半分以上は、ジャンクから1段階の格下げだ。今後4年間で5兆ドルの社債が、現在の金利で、FRBが利下げできない戦争主導のインフレ環境にロールオーバーされる。損失はそこにある。まだ見えていないだけだ。それらが表面化するとき、民間信用を保有する機関は、公開市場が2022年以降で最高の参入ポイントを提供するまさにその瞬間に、償還圧力に直面するだろう /s。いや、冗談だ。彼らは手持ちのものを何でも投げ出す。ほとんど何でも、流動性の低いポートフォリオとは無関係なものは何でも打撃を受けるだろう。あなたは以前にもこの映画を見たことがある。イランが攻撃したとき、金は下落した。銀も下落した。同じメカニズム、少し大きいだけだ。08年か00年をステロイドで想像してほしい。

次に株式市場が動き始めたらどうなるか想像してみてほしい。S&P 500は日曜日の夜に1%上昇して引けた。ダウは388ポイント上昇した。一方、肥料ベンチマークは17日間で25〜44%上昇している。食料を考えてほしい。ヘリウムは倍になった。チップ – 食用ではない – を考えてほしい。製薬原料のパイプラインが枯渇している。金融「経済」と現実の経済の間の壁はまだ持ちこたえている。壁はそうするものだ、そうしないまで。

人々が現金がすぐに必要になると、流動性のあるものを売る。ETFは世界で最も流動性の高いものだ。それらは無差別に売られる – テック、金鉱株、銀、そしてほぼ何でも。売りたいものを売るのではない。買い手があるものを売るのだ。そしてパッシブ投資？取引量で見ると、ETFは米国株式市場の約60%（2024年）だ。1996年にはわずか6%だった。つまり、売りが始まると、それは機械的になる。分析なし。差別なし。すべてのETF保有者が、同じ小さなドアを通って同時に同じ出口に向かう。

「解放の日」をテスト走行と考えてほしい。株式、債券、ドルの同時クラッシュ – 他のすべてが下落したときに上昇するとされていたもの。

これに、今週記録的な高値に達した401kの引き出しを加えてほしい。パッシブ投資マシンは底から漏れており、人口動態が上からそれを吸い上げている。

これで安心できたか？ *超悪魔の笑顔*

これらすべての下には、どんな戦争よりも遅く、どんな危機よりも永続的な、金融プレスがあまり言及しないものがある：

人々は子供を産んでいない。

米国の出生率は2024年に史上最低を記録した。一般出生率は依然として低下している。IMPLANによると、2025年には、トレンドが予測していたよりも140万人少ないアメリカ人が住宅需要、小売支出、サービス消費に貢献するだろう。数字で言うと：1040億ドルのGDPだ。正確に消えたわけではなく、本当に消えたわけでもない。それは最初から存在しなかっただけだ。

それは悪循環だ：住宅は高すぎるので、若者は子供を遅らせる。子供が少ないということは、将来の住宅需要が少ないということだ。それは最終的に価格を下げるはずだが、ラグは20〜30年であり、その間、住宅は高止まりするので、家を買えなかった人々は依然として買えず、子供を持たず、FRBが何をしても、あるいはエキゾチックな場所の狭い水路で何が起こっても、ループは独自のペースで引き締まる。

追加：ベビーブーマーたちがさよならを言っている。

40年間、自動的な401k拠出を通じてあらゆる資産クラスをインフレさせた世代が、今頃、純買い手から純売り手に転換している。もちろん、「3月17日、ベビーブーマーが401kの換金を開始」のように言うことは不可能だ…いや、潮の流れが変わるだけだ。株式、債券、不動産に、毎給料日、毎年、40年間、自動的な需要を提供してきた同じパッシブマシンが、償還を開始する。静かに。継続的に。今後20年以上にわたって。上昇時にインフレさせたすべての資産は、流出時に逆風に直面する。クラッシュではない。長く、厳しく、人口動態的に避けられないラチェットだ。

もう一つ取り上げたい角度は、ペトロダラーだ。「The Bretton Whoops」で既にカバーしたが、要約すると：石油はドル建てで価格設定され、ドルは米国債にリサイクルされ、米国軍は湾岸を安全に保つ。それは2つのことを必要とした – 信頼できるドルと信頼できる安全保障。2022年にワシントンがロシアの準備金を凍結したとき、ドルの信頼性は崩壊した。米国が終結できない戦争を開始したとき、安全保障は崩壊した。

その後、世界の準備通貨におけるドルのシェアは、1990年代以来最低の約45%に低下した。金のシェアは12年間で4倍になった。湾岸諸国は米国からの投資コミットメントの引き出しを協議していると報じられている。

そして今、イランは構造的に興味深いことをした。それは単に海峡を閉鎖しただけでなく、それを料金所に変えた。料金は金銭ではない – 今のところ。それは連携だ。10カ国が安全な航行を申し出られた：中国、インド、パキスタン、トルコ、その他。米国はそのリストにない。これは軍事戦術ではない。経済的だ。

多くの人が間違った枠組みを持っている。「ペトロダラーは死んだ、元気にユアンダラー」と思っているだろう？全く間違った枠組みだ。中国は準備通貨ステータスを望んでいない。試しても耐えられないだろう。なぜなら、準備通貨とは、グローバルシステムに自国通貨を注入するために恒久的な貿易赤字を抱えることを意味するからだ – アメリカは50年間これをやってきて、その報酬はラストベルト、37兆ドルの借金、そして外国人が現れ続けるか、全体が停止するかに依存する債券市場だ。中国はそれを見て、「結構です、ありがとう」と言った。そして、人民元が真に準備通貨に値するように資本勘定を開放することは、お金が国境を自由に流れることを意味する – CCPが信用を指示し、北京の条件で金融システムを制御する能力を終わらせることになる。彼らは壁紙を食べる方がましだろう。

実際に実施されている人民元と原油の取引は、通貨外交を装った産業政策だ。あなたは許可されたレーンに原油を売る。人民元を受け取る。今、あなたは資本規制のあるシステムで人民元を持っている – あなたはそれをただ換金して好きな場所に駐車することはできない。あなたの選択肢は：中国製品を買う、中国のインフラ契約を買う、中国資産に投資する。その流れは直接中国の工場と中国の雇用に戻る。中国は国内消費を刺激する必要がなくなった。それは需要の問題を貿易相手国に輸出し、それを地政学的な取り決めとして請求する。3億人の雇用 – そして米国とは異なり – ヘリコプターマネーは不要だ。

かつて米国債に流れていたドルは、突然家に急いで戻るわけではない。次のオークションには現れなくなるだけだ。財務省は、約100日ごとに1兆ドルを配置する必要がある。買い手が少なければ、利回りは高くなる。利回りが高くなれば、FRBは追い詰められる。追い詰められたFRBは、印刷機が稼働することを意味する。人口動態と同じメカニズム、デリバティブブックと同じメカニズム、同じ方向。

私の長年の確信 – そして私はこれを十分に長く言っているので、逆張り的に聞こえなくなり、明白に聞こえ始めた – は、世界は金本位制に戻るということだ。ポケットの中でコインを振るようなロマンチックなバージョンではない。正直に言うと、現代の決済レールを使えば、金裏付け口座はドル口座と機能的に同一だ。あなたは金属に触れることは決してないだろう。単にティッカーをUSDからXAUに変更して続行するだけだ。技術は今存在する。障害はインフラではない。それは、現在のシステムを運営している人々が、自分自身を燃やすことを好むということだ。

何が最初に起こるか、どんな壮大な宣言の前にも、より狭い：金は、互いの紙幣を信頼しなくなった主権国家間の決済層になる。米国は中国との貿易赤字を金で決済しているようだ – そのデータが正しければ。過去4ヶ月のうち3ヶ月で、金は東に流れているようだ。ブレトンウッズ会議はない。発表もない。ただ2つの国が、紙幣が複雑になったとき、金属がテーブルをクリアすると静かに決定しただけだ。それが通貨システムが実際に変化する方法だ – 宣言ではなく実践によって、それらのうち十分な数がそれを行うまで、誰かがすでに起こったことを批准するために会議を呼ぶ。ブレトンウッズ会議はドルシステムを作成したのではない。それは戦争がすでに決定したことを正式化した。

次の会議が来る。まだスケジュールされていないだけだ。

シルバー。なぜなら、システム的な脆弱性についての記事を書くときにそれなしではいられないし、今週のデータは、価格チャートがそうでないとしても、あなたの注意に値するからだ。

ペーパー価格はひどく見える。鉱山会社は、銀が40ドルに戻るかのように取引されている。シルバーサンタ – 私がTwitterでフォローしているアカウントの一つ（ええ、私は古い人間です） – は、COVID前の強い感覚」と説明して、現金に40%移動した。技術的な状況は醜い。

しかし、重要な部分：物理的な現実はそのメモを受け取っていない。

COMEXの「ゼロまでのランレート」は金曜日の時点で89日になり、木曜日の93日から減少した。1日で4日燃焼した。SGEは週半ばに一時的に銀在庫データの公開を停止し、その後静かに再開した。上海は依然としてロンドンを13〜17%上回るプレミアムを支払っている。原油で展開されているのと同じペーパー/フィジカルの乖離が、より遅いペースで、はるかに長いヒューズでシルバーでも進行している。

しかし、空になる金庫があなたの普通預金口座と何の関係があるのか？

ほとんどの人が考えているよりも。COMEXは世界の銀価格を設定する。しかし、COMEXが物理的な金属をますます持たなくなると（そしてランレートは長くは持たないことを示唆している）、それが設定する価格はフィクションだ。あなたの銀行の未割り当て銀口座は、そのフィクションに対する請求権だ。ETF株は、そのフィクションに対する請求権だ。フィクションと物理的な現実が最終的に収束するとき、それはペーパーが物理的なものに追いつくからではない。それはペーパーがもはやふりをできなくなるからだ。

ドバイ原油と同じメカニズム。デリバティブブックと同じメカニズム。ただ、より遅いヒューズだ。

68兆ドルの米国株式市場がついに動くとき（そしてそれは動くだろう）、そして無差別のETF売りがすべてに hit し、証拠金請求がもはや通用しない仮定の上に構築されたデリバティブブック全体に連鎖し、ゾンビ企業がデフォルトし始め、ベビーブーマーの償還がその安定した機械的な圧力を加え、401kの困難な引き出しが加速するとき – 資本がどこに行くかという問題は非常に具体的になる。債券？すでに四半期ごとに1兆ドルを吸収するのに苦労している。現金？どの通貨で？不動産？人口動態的に課題のある市場で、利回りが上昇している？

金は、2022年に結論を出し、以来購入し続けている中央銀行からの構造的な買い需要がある。銀は89日間のカウントダウンにある金庫と、まだ追いついていないペーパー価格を持っている。

私はディップを買っている。買ってきた。これからも買い続ける。

（ちょっとした余談：リアルタイムで私の取引を記録するための専用Substackを開設することを検討している – 10分遅れで – ポジションをフォローしたい人のために、分析だけではなく。分析はここに、無料で残る。）

これらは何も隠されていない。

どれもセキュリティクリアランスやブルームバーグ端末を必要としない。すべてそこにある、金庫のデータ、利回り曲線、出生率統計、デリバティブブック、バンカー燃料価格。情報は存在する。パターンは読み取れる。

問題は、これが起こるかどうかではなかった。

問題は常に、それが起こったときに誰が紙幣を持っているかだった。

それぞれの危機には新しい名前が付けられるが、同じプリンター…TALF、TARP、BTFP、BTFD、YOLO、CTRLP。

* * * ストックアップまたは供給を更新してください

14日間緊急食料バケット

4,500シード – GMOフリー、非ハイブリッド、固定種

ビーフ、チキン、ソーセージ – 肉と米のサバイバルバケット

タイラー・ダーデン
2026年3月18日（水） – 18:55