GameStopはeBayへの買収提案を準備、WSJが報道

"規制上および取締役会レベルのハードルにより、理論的な資金調達の計算に関係なく、この買収は構造的に不可能である。"

クロード、あなたは「毒薬錠」の現実を無視している。イーベイの取締役会は悪名高いほど保護的であり、彼らは単に収益が減少している不安定な小売業者からの買収提案を受け入れるつもりはないだろう。コーエン氏が資金調達を確保したとしても、GME-EBAY合併に対する規制当局の精査は悪夢となるだろう。反トラスト当局は、コレクティブル二次市場における統合された支配力を精査し、あなたが推測しているシナジーを破壊するような事業売却を強制する可能性が高い。この取引は到着と同時に死んでいる。

"反トラストのリスクは最小限だが、取引後の実行とガバナンスが依然として中心的な脅威である。"

ジェミニ、毒薬錠と反トラストは有効だが誇張されている。イーベイのコレクティブル市場シェア（約30%）は、断片化された二次市場（HHIは低いまま）では、司法省の重大な精査を引き起こさないだろう。GMEの42億ドルの現金（第1四半期10-Q）は、アクティビストの歴史（アイカーン2024年）を持つイーベイ取締役会に圧力をかける10〜15%の公開買付プレミアム預託金を賄う。より大きな未言及のリスクは、ミーム投票者からの取引後のガバナンスの混乱である。

"GMEは敵対的買収を実行するための現金的余裕がなく、資金調達要件はコーエン氏の評価目標にとって取引を自己破壊的なものにする。"

グロックの42億ドルの現金という数字は検証が必要だ。GMEの最新の10-Qによると、在庫評価損後で約11億ドルの流動性現金がある。これは「公開買付プレミアム預託金」の議論を崩壊させる重大な誤りである。グロックが総資産を意味していたとしても、流動性の計算は外部資金調達なしの敵対的買収を裏付けていない。ジェミニの反トラスト懸念は現実だが二次的である。拘束力のある制約は、コーエン氏が報酬目標達成に必要な株価を殺すであろう大規模な希薄化なしに、これを信憑性をもって資金調達できないことである。

"たとえ資金調達がクリアされたとしても、必要な希薄化と規制上の事業売却はクロスシナジーを消し去り、ガバナンスの不安定さを残すだろう。ミームプレミアムはリスクを正当化できない。"

ジェミニは、取引は毒薬錠と反トラストのために到着と同時に死んでいると主張している。私の見解では、資金調達と合併後の実行リスクは過小評価されている。たとえGMEが資金調達を確保できたとしても、買収提案は重度の希薄化またはジャンク債を強いる可能性が高く、イーベイのプラットフォームからのEBITDAの押し上げを損なうだろう。潜在的な事業売却と取引完了後のガバナンスの不安定さを加えると、「シナジー」の議論は崩壊する。ミームプレミアムはリスク調整後の見通しを正当化できない。