またしても決算でエヌビディア株が下落。売り手が何を見落としているのか

この時点で、エヌビディア株の問題がセンチメント、あるいはむしろ不信感であることは否定できません。そうです、それだけです。不信感です。水曜日の夜の圧勝の後だけでなく、過去数四半期にわたるエヌビディアの四半期報告に対する株価の反応が鈍いことを説明する他の方法はありません。「需要は放物線状に増加した」とCEOのジェンスン・フアンは電話会議の最後に述べました。前四半期には、彼は需要が「急騰している」と述べました。彼が気の毒に思えてくるほどです。彼は需要を説明するためにすぐに言葉を使い果たすでしょう。おそらく、エヌビディアの報告の最も興味深い部分は、その新しい報告フレームワーク、特にデータセンター事業をハイパースケーラー（Amazon、Alphabet、Meta、Microsoft）と非ハイパースケール顧客に分解することです。聞いてください、ハイパースケーラーは重要です。彼らは新しいデータセンターを構築するために数千億ドルを設備投資に費やしています。彼らは、エヌビディア株の過去200ドルの値上がり分の主な要因でした。しかし、もしそれらが前菜に過ぎなかったとしたらどうでしょうか？電話会議で、フアンはエヌビディアの収益がハイパースケール設備投資の成長よりも速く成長すると述べました。したがって、ハイパースケール設備投資がここまで私たちを連れてきたのであり、フアンがエヌビディアの収益が将来のハイパースケール設備投資の成長を上回ると予想しているなら、どこから上昇が来るのでしょうか？すべての人とすべての場所から。私たちは水曜日の夜の決算分析でこれをカバーしました。しかし、これらの非ハイパースケーラーについてもう少し詳しく見てみましょう。そのグループは、ネオクラウドと呼ばれる専用のAIコンピューティングプロバイダー（CoreWeave、Nebius、Irenなどを想像してください）で構成されています。また、オンプレミスのコンピューティングインフラストラクチャを持つ産業企業やその他の企業、エヌビディアがソーブリンAIと呼ぶ自社のAIインフラストラクチャを構築している国々、およびその他の小規模なAIプレイヤーも含まれます。エヌビディアのこのサブセグメントの公式名称は、AIクラウド、産業、エンタープライズ（ACIE）です。フアンは、ACIEコホートの顧客は「かなり十分に理解されていない」と述べ、その理由の一部を市場の断片化にあるとしました。これは、一部の投資家が抱いている最大の根本的な懸念の1つに対処するのに役立ち、長期的にエヌビディアに有利に働く可能性があります。それは、ハイパースケーラーが独自のカスタムAIチップを開発することです。フアンは、このACIEの機会は多くの小規模なAIプレイヤーの集合体であるため、カスタム半導体ソリューションに対する真の需要はないと述べました。彼は、これらのAIネイティブなネオクラウドは、チップの設計の複雑さ（数年と多額のお金がかかる）に対処したくない、またはデータセンターのすべての部分が期待どおりに連携するようにすることに対処したくないと述べました。彼らが望むのは、可能な限り高い利用率で、可能な限り早く稼働することです。彼らはすべてのモデルを実行し、すべての人に、どこでも、常にサービスを提供できる必要があります。そのためには、ネオクラウドは垂直統合されている必要があり、ハードウェアからネットワーキング、ソフトウェアまで、垂直統合されたデータセンターを構築するには、エヌビディアが必要です。フアンが述べたように、エヌビディアは市場に最もレンタル可能なアーキテクチャをもたらし、最高の総所有コストと最も簡単な資金調達を提供します。「もちろん、そのシェアは非常に、非常に大きいです。私たちはこの業界にサービスを提供する能力において非常にユニークです。私たちのプラットフォームは垂直統合されているように構築されているため、すべてが機能します。しかし、その後、私たちはそれを分解するので、人々は望む構成で購入し、好きなように組み立てることができます。」さらに良くなります。それは単なる大きなシェアではありません。それはほぼ100％のシェアであり、推論コンピューティングの大部分です。これは、モデルがトレーニングされた後に使用されているとき、つまり、ChatGPTとやり取りするときはいつでも、推論です。トレーニングとは異なり、より循環的ですが、推論は採用とともにスケールし、右肩上がりで増加しています。そして急速なペースで。これは、Claudeモデルメーカーがエヌビディアのシリコンを使用するようになったため、ハイパースケールサブセグメントが現在受けている推論収益ブーストに加えてです。「このセグメントは非常に断片的であり、かなり統合された、本当にうまく統合されたプラットフォームソリューションと非常に大きな市場投入が必要であり、そのセグメント、その推論のすべて、その100％、その大部分はエヌビディアです」とフアンは付け加えました。これは多くのことを考えさせられます。要約しましょう。フアンは、エヌビディアのACIE顧客はハイパースケーラーを凌駕する可能性があると信じており、産業およびエンタープライズ市場は世界の経済の約50兆ドルから80兆ドルを占めていると主張しています（世界銀行によると、2024年の世界の国内総生産は111兆ドルでした）。さらに、フアンはAIが時間の経過とともにそのパイのサイズを成長させるのに役立つと述べました。したがって、市場のこの部分では、エヌビディアはデータセンター、またはエヌビディアの言葉で言えばAIファクトリーを立ち上げるために必要なすべてのコンピューティング技術の唯一のプラグアンドプレイプロバイダーであるようです。確かに、エヌビディアはネオクラウドの分野でいくつかの競争に直面する可能性があります。最も直接的には、Club名Alphabetとプライベートエクイティ大手のBlackstoneは、GoogleのカスタムTensor Processing Unit（TPU）で動作するAIインフラストラクチャ企業を開発しています。これが稼働すれば、非エヌビディアシリコンで動作するネオクラウドになります。しかし、スタートアップや、独自のアクセラレーテッドコンピューティングインフラストラクチャの構築支援を必要とするその他の企業に関しては、エヌビディアは疑いのないリーダーです。NVDA 1Y マウンテン エヌビディアの過去12ヶ月間の株価パフォーマンス。エヌビディアには、データセンター以外にも成長ドライバーがあります。同社の非データセンター事業は、総収益の10％未満です。現在Edge Computingと呼ばれるこのセグメントは、ゲーム機、ワークステーションと呼ばれる強力なデスクトップ、パーソナルコンピュータ、通信、自動車、ロボット工学で構成されています。自動車（自動運転車）とロボット工学は、物理的AIという包括的な用語に含まれており、フアンはここでの機会について非常に楽観的です。彼は昨夜、「今後5年間で、物理的AIとロボット工学のセグメントは信じられないほど速く成長すると予想している」と述べました。これらすべての良いニュースは、木曜日の市場であなたに何をもたらしますか？答えは、どういうわけか、1.5％の下落です。これは頭を悩ませることであり、エヌビディアがGTCカンファレンスで多くの良いニュースを発表したにもかかわらず、株価が動かなかった3月に見たことを思い出させます。私たちは再び同様の事実のセットに直面しています。すべてが継続的な収益成長を示しており、株価は割安であり、物語は改善し続けており、価格行動はファンダメンタルズを反映していません。3月には、私たちはコースを維持しなければならないと言いました。これは、最近数週間で収益前に株価が勢いを増し、過去最高値に上昇したことで最終的に報われたアドバイスです。私たちは今回も同じことを言っています。私たちはそれを所有し続け、空売り屋が耐えられなくなるまで収益成長の重みが大きくなるのを待たなければなりません。驚くべきことに、エヌビディアは半導体業界でバリュー株プレイになり、違反すると常に私たちを悩ませてきた1つのルールは、価値を諦めないということです。はっきりさせておきますが、エヌビディアは、株価収益率が競合他社よりもわずかに低いからバリュープレイなのではありません。いいえ、それは現時点ではかなりの差でバリュープレイです。考えてみてください。エヌビディアは現在、予想株価収益率の約23倍で取引されていますが、最も近い競合他社であるAdvanced Micro Devicesは、約47倍、つまり2倍以上で取引されています。言い換えれば、エヌビディアは株価を約50％上昇させ、AMDは株価を25％下落させる必要があります。そして、エヌビディアは、垂直統合されたデータセンターソリューションのおかげで、推論市場全体にチェックなしで攻撃しています。結論は？市場は木曜日に間違いを犯しています。はい、これは最近の四半期で大きな反応を示さなかった名前ではありません。むしろ、報告の間は徐々に上昇する傾向があります。しかし、だからといって、今四半期が売りで迎えられることがそれほど愚かであるとは言えません。株価は、物語がこれまで以上に良くなっているにもかかわらず、過去10年間で評価範囲の下限で取引されています。辛抱強く。あなたが株を所有していないなら、今がポジションを開始する時です。なぜなら、あなたは基本的に四半期を無料で手に入れ、物語は私たちが思っていたよりもさらに良いからです。それはすぐに変わるようには思えません。（Jim Cramer's Charitable TrustはNVDAをロングしています。全株式リストはこちらをご覧ください。）CNBC Investing Club with Jim Cramerの加入者として、ジムが取引を行う前に取引アラートを受け取ります。ジムは、取引アラートを送信してから45分後に、慈善信託のポートフォリオで株式を売買します。ジムがCNBC TVで株式について話した場合、取引アラートを発行してから72時間後に取引を実行します。上記の投資クラブ情報は、当社の利用規約およびプライバシーポリシー、ならびに免責事項の対象となります。投資クラブに関連して提供されるいかなる情報を受領したことによっても、信認義務または義務は存在せず、または発生しません。特定の成果または利益は保証されません。