著者 Maksym Misichenko · CNBC ·
AIエージェントがこのニュースについて考えること
パネリストは、ポートフォリオが過熱したAI関連の勝者から、過小評価されている関連銘柄やディフェンシブ銘柄へとローテーションしているという点で概ね合意していますが、データセンターの電力インフラや産業の国内回帰に焦点を当てています。しかしながら、ハイパースケーラーの設備投資の減速の可能性や、景気循環株のバリュエーション圧縮のリスクから、注意を促しています。
リスク: ハイパースケーラーの設備投資（capex）とAIの収益化における減速または停滞は、景気循環株のマルチプル圧縮と、25～30％以上下落する可能性につながる。
機会: データセンター電力インフラおよび産業の国内回帰における割安なエンベラーとディフェンシブへのローテーション。特に、ハイパースケーラーの設備投資が維持される場合。
本分析は StockScreener パイプラインで生成されます — 4 つの主要な LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）が同じプロンプトを受け取り、組み込みの幻覚防止ガードが備わっています。 方法論を読む →
木曜日、ジム・クレイマーとポートフォリオ・ディレクターのジェフ・マークスは、CNBCインベスティング・クラブの7月月例会議を開催しました。彼らはポートフォリオ内の各株式を検討し、買いの銘柄と売却を検討する箇所を指摘した後、メンバーからの質問にいくつか答えました。1時間にわたる会議全体を通しての大きなテーマの1つは、放物線的な動きをする株式は売却すべきだということです。感情がそれらを持続不可能な水準まで押し上げ、感情が警告なしに崩壊する理由になる可能性があります。これは最近の多くの人工知能（AI）関連の勝者株に起こっていることですが、ジムはこれらの銘柄のファンダメンタルズが悪化したとは信じていないと強調しました。実際、彼はコーニング、GEバーノバ、イートンなどの株式を購入する機会を見ていると述べました。AIトレードから離れて、フェデックス・フレイトとジョンソン・エンド・ジョンソンのポジションを増やすことも検討しています。一方で、ホーム・デポとスターバックスは、ジムとジェフが売却を検討した2つの株式です。会議終了後、ホーム・デポの件で行動を起こしました。さて、ポートフォリオに関する私たちの最新の考えを詳しく見ていきましょう。
メモリ買い手
ジムは、大手4社のハイパースケーラーはAIへの支出で窮地に陥っていると述べました。支出総額が非常に大きくなり、人々は特に急騰するメモリ価格がデータセンター建設コストを押し上げる中で、それらを正当化するのに十分な利益を生み出せるかどうかを心配しています。しかし同時に、革命的だと信じているテクノロジーに投資しないわけにはいかないという懸念もあります。この緊張がどのように解決されるかは誰にもわからないとジムは述べましたが、流動的であるとのことです。
アルファベット：幸いなことに、Google検索、YouTube、Google Cloudがあり、支出を賄うのに役立っています。これらの事業は、アルファベットにデータセンターの資金の穴から抜け出す可能性も与えています。ウォーレン・バフェットが味方であることは、良い信頼の証です。
アマゾン：春の勢いは消え去り、債券市場がアマゾン債に飽きた可能性があり、株式売却の可能性を高めていると懸念しています。来年以降、アマゾンがこの支出を回収し始めることを皆が願っています。
マイクロソフト：この銘柄からは、より多くのAI収益化を見る必要があります。セールスフォースやIBMと同様の特徴を持ち、この新しい世界に適合しないソフトウェアを販売しています。シティが水曜日に主張したように、コパイロットの改善は、この物語を助けるでしょう。売却したくなる気持ちはありますが、オプションがあることを念頭に置いています。
メタ・プラットフォームズ：ソーシャルメディア大手は、コンピューティング能力の販売への進出で、私たちが望んでいたものを提供してくれました。ジムは、クラウド計画があれば株価が大きく上昇するだろうと考えていました。なぜなら、それは過剰なAI支出への懸念を和らげるからです。まさにそれが見られ、だからこそハイパースケーラーを手放すのが難しいのです。
アップル：アップルは、ここでの他の4社と同様に、そのデバイスに多くのメモリチップを必要としていますが、AIデータセンターに狂ったように支出していない唯一の企業です。市場は最終的に、アップルの低コストAI戦略を受け入れました。価格引き上げにもかかわらず、そのデバイスへの需要はかなり堅調であるはずだと考えています。取引するのではなく、所有してください。
データセンターサプライヤー
Nvidia：同社はデータセンターの心臓部であり続けていますが、最近の株価パフォーマンスからそう思わないかもしれません。ビジネスに実際に問題が発生したことがないため、諦めていません。それにもかかわらず、アップルの playbook から1ページを借りて、株式買い戻しを強化することは、依然として不可欠です。
ブロードコム：ブロードコムには9つの命があり、CEOのホック・タンは常に最高の取引を提供することで最高の顧客を獲得する方法を見つけ出しています。現在、それらの顧客の多くは、Nvidiaのカスタム代替品を探しています。
インテル：ブロードコムとNvidiaがデータセンターにとって重要であるように、それらは間もなくインテルほど重要ではなくなるかもしれません。インテルはCPUの需要が急増しており、CEOのリップ・ブー・タンは製造事業を整理して、容量が制約されているTSMCの真の代替手段になれるようにしています。インテルのナショナル・チャンピオンとしての地位も、その有利な点です。
Qnity：この元デュポン部門が販売する化学薬品や材料なしでは、半導体を作ることはできません。株価はここ数週間で大きく下落しましたが、製品の需要に問題があるとは考えていません。ここには真の希少価値があります。
コーニング：この銘柄は6月に放物線を描き、複数回利益確定しました。今では大きく地球に戻ってきており、もし制限されていなければ木曜日に買い手になっていたでしょう。6月に150株を売却し、約25株を買い戻すことを検討していました。
GEバーノバとイートン：両社ともデータセンターの電力供給に不可欠です。GEVのタービンは天然ガスをエネルギーに変換し、イートンの電気機器はチップで満たされたサーバーラックに電力が供給されることを保証します。両方の株は木曜日に下落しており、購入する価値があります。
その他
フェデックス：小型トラック部門（詳細は後述）をスピンオフした後、フェデックスはより効率化された企業となり、UPSとの小包配達事業での勝利に集中しています。ホリデーシーズンに向けて、UPSを凌駕すると考えているため、好意的に見ています。
フェデックス・フレイト：現在、独立した企業として、集中した経営陣の下で運営できるようになったことで、内部改善の機会があります。しかし、本当の決め手は、J.B.ハントが水曜日の夜に示したように、数年にわたる厳しい貨物不況からついに抜け出していることです。これは、マクロ経済もその成長を支えていることを意味します。J.B.ハントが私たちに伝えたことに基づいて、FDXFをさらに購入したくなります。
ボーイング：この銘柄は、納入された航空機の数ではなく、キャッシュフローで取引され、キャッシュフローについては年に4回しかわかりません。これらの低迷にもかかわらず、GEエアロスペースから、イラン戦争の緊張が再燃しても、航空宇宙産業は良好な状態にあることを知っています。次の上昇局面がいつ始まるかを正確に予測できないため、ボーイングには忍耐強く臨むことができます。
ハネウェル・エアロスペース：数週間前にデビューしたばかりの株としては、かなり軽視されています。ボーイングと同様に、イラン戦争はノイズを生み出しており、サプライチェーンに関するいくつかの疑問に直面しています。それでも、市場で数少ない純粋な航空宇宙銘柄の1つとして、この銘柄には大きな可能性があることを知っています。
ゴールドマン・サックス：火曜日の朝のゴールドマンの決算は素晴らしく、現在約1,100ドルの水準からさらに上昇する可能性があると信じています。この瞬間は投資銀行にとって最適です。
ウェルズ・ファーゴ：2四半期連続で低調な結果の後、ウェルズは火曜日にポートフォリオに残るのに十分な業績を上げました。アナリストコミュニティは依然として利息収入に集中していますが、CEOのチャーリー・シャーフによるM&Aおよび株式引受におけるより大きなプレーヤーへの拡大努力は賢明です。2027年の収益予想の12倍未満であり、忍耐強く臨むことができます。
キャピタル・ワン：この銀行株は、約9倍のPERと依然として割安であり、消費者信用トレンドは健全なままです。ディスカバリー買収の長期的なメリットを信じていますが、経営陣は合併会社の収益力をより良く説明する必要があります。それができれば、株価には大きな上昇の可能性があると考えています。
ジョンソン・エンド・ジョンソン：ヘルスケア大手の第2四半期は、主に子会社のAbiomed心臓ポンプ部門からの1億5,000万ドルの収益未達により、完璧ではありませんでした。これは年間売上高1,000億ドルの企業であり、製薬事業が非常に好調であるため、この小さな部門が私たちを動揺させることはありません。さらに購入したいと考えています。
イーライリリー：今週、リリーが肥満治療薬競争でノボノルディスクに遅れをとっているという見出しにもかかわらず、リリーを諦めたくはありません。常に何か隠し玉を持っているようです。さらに、注射型GLP-1の成功から得た多額の資金により、他の分野の多くの小規模企業を買収することができます。これには、木曜日のサイケデリック薬メーカーの買収も含まれます。
カーディナル・ヘルス：この春の決算発表後の急落時に、カーディナルをさらに購入したのは正しかった。現在、株価は病院運営会社HCAヘルスケアの警告の影響を受けています。カーディナルはHCAと取引がありますが、その事業の全体像を考慮すると、手放すことを急いではいません。
リンデ：一部の一般的な工業株は忍耐を試していますが（詳細は後述）、リンデについてはそうではありません。産業ガスサプライヤーは、好況時も不況時も安定したパフォーマンスを発揮します。しかし、経済成長が加速すると、本当に輝きます。
デュポンとドーバー：これらの2つの工業株は、見解が似ているため、まとめて扱います。私たちは「生命の証拠」を見る必要があります。AI関連の他の工業株ほどエキサイティングではなく、まだ保有する価値があることを示す必要があります。ドーバーは来週木曜日の朝に決算を発表します。デュポンは8月初旬に予定されています。
ハネウェル・テクノロジーズ：これは、ハネウェル・エアロスペースをスピンオフした後の残りのハネウェルです。CEOのヴィマル・カプールは、ポートフォリオを改善するために何かを起こすことに意欲的です（ドーバーやデュポンとは異なりそうです）。現時点では、ハネウェル・テクノロジーズは米国への製造業の国内回帰の恩恵を受けています。防火システム、産業施設で使用される高度なセンサー、石油・ガスプラントの制御システムを販売しています。
コストコ：会員制小売業者は引き続き実行していますが、その評価額が最大のハードルとなっています。PER40倍以上では、株価には誤りの余地がほとんどありません。事業が最終的にプレミアムな倍率に成長できると確信していますが、株価が停滞していることには注意が必要です。
TJXカンパニーズ：最近の弱さは、同社の堅調なファンダメンタルズを考えると、フラストレーションが溜まります。T.J. Maxx、Marshalls、HomeGoodsの背後にあるオフプライス小売業者は、価値を重視する消費者の恩恵を受けるのに適した立場にあると引き続き信じており、株価が事業に追いつくのを辛抱強く待つ用意があります。
スターバックス：コーヒーチェーンでの忍耐は、ターンアラウンドが進むにつれて報われています。最近の上昇を受けて利益を保護し、ポジションを適正化するために売却を検討していますが、CEOのブライアン・ニコル氏の下での事業の長期的な方向性は依然として好ましく思っています。
プロクター・アンド・ギャンブル：タイドのメーカーは、経済減速に対するヘッジです。AI銘柄からのローテーションの恩恵を受けていた高値で、幸運にも一部の株式を売却しました。経営陣がトップラインとボトムラインを再活性化できるという明確な兆候を待っています。
ホーム・デポ：住宅改善小売業の巨人は、金利と密接に関連しています。インフレの低下と連邦準備制度理事会（FRB）の最終的な緩和サイクルが住宅需要を回復させると依然と考えています。しかし、それが起こるまで、資本は他の場所に展開した方が良いかもしれません。株価が数日間連続で好調だったため、木曜日に一部を売却しました。
セールスフォース：私たちの最小のポジションは、マイクロソフトと同じソフトウェアの混乱の懸念に苦しんでいます。険しい道のりであることは承知していますが、CEOのマーク・ベニオフが後半の加速の約束を守れるかどうかを見るために、しばらく留まる用意があります。
クラウドストライクとパロアルト：私たちの強気なサイバーセキュリティのテーマは引き続き展開しています。当初は生成AIモデルが業界を混乱させるという懸念がありましたが、代わりに信頼できるサイバーセキュリティベンダーの必要性を強化しました。IBMの最近の決算発表前の発表は、その見解をさらに裏付けています。とはいえ、両方の株が急騰した後、どちらのポジションに追加する前に、下落を待つでしょう。（ジム・クレイマーの慈善信託の株式の全リストについては、ここを参照してください。）
CNBCインベスティング・クラブの購読者として、ジムが取引を行う前に取引アラートを受け取ります。ジムは、取引アラートを送信してから45分後に、慈善信託のポートフォリオで株式を売買します。ジムがCNBCテレビで株式について話した場合、取引アラートを発行してから72時間後に取引を実行します。
上記のインベスティング・クラブ情報は、免責事項とともに、利用規約およびプライバシーポリシーの対象となります。インベスティング・クラブに関連して提供されるいかなる情報を受領したことによっても、特定の受託者義務または義務は存在せず、また生じるものではありません。特定の成果または利益は保証されません。
4つの主要AIモデルがこの記事を議論
"クレイマー氏は、データセンター用電源およびメモリ株の最近の下げ局面を経て、選択的に買いを入れている。これは、AIへの設備投資消化懸念が行き過ぎているという暗黙の賭けだが、ハイパースケーラーのROI（投資収益率）が、バランスシートが制約を強いる前に到来するという定量的な証拠は示されていない。"
クレイマー氏の7月のアップデートでは、過熱したAI関連銘柄（Nvidia、Broadcom、Meta）から、割安な関連銘柄やディフェンシブ銘柄への明確なローテーションが示されています。Corning（放物線的な反落後）、GE Vernova、Eaton、FedEx Freight、Johnson & Johnsonへの明確な買い入れは、AIへの設備投資の緊張は一時的なものであり、データセンターの電力・メモリ需要は依然として堅調であるという確信を示唆しています。Home DepotとStarbucksの売却は、金利感応度とバリュエーション規律を反映しています。Intelは、TSMC/Nvidiaのデュオポリーに対する潜在的な国家的な勝者としてのディスラプターとして強調されており、銀行（GS、WFC、COF）は将来の収益の9〜12倍で割安に見えます。欠けているのは、正確なポートフォリオのウェイト、パフォーマンスの帰属、そして多くの「買い」銘柄がすでに6月の安値から急騰しているという認識です。
反対論の最も強力な点は、クレイマー氏の「AIインフラのディップ買い」というテーゼが、短期的なROIなしにハイパースケーラーが持続不可能なペースで支出を続けると仮定していることです。設備投資のあらゆる意味での減速（すでに市場が懸念している）は、コーニング、GEV、イートン、およびメモリ関連銘柄を同時に暴落させるでしょう。一方、インテルの製造業の転換は、10年間繰り返し失望させてきました。
"純粋なAIコンピューティングから物理的な電力インフラへの移行は、ハイパースケーラーが巨額の設備投資を正当化するための唯一の実行可能な道です。"
インベスティング・クラブのポートフォリオは、「インフラ・アズ・ア・モート」というテーゼに大きく傾倒しており、特にGE VernovaとEatonに注目しています。AIを多用するハイパースケーラーはコンピューティングへのリターンが低下しており、物理的な電力制約への支出シフトを余儀なくされているため、これは合理的な転換です。しかし、インテルと「ナショナル・チャンピオン」という物語に対するポートフォリオの楽観論は、そのファウンドリ利益率の厳しい現実と、TSMCに追いつくために必要な巨額の設備投資を無視しています。産業の国内回帰と電力網の信頼性への注力は健全ですが、ポートフォリオはSalesforceやMicrosoftのようなソフトウェアの遅延企業に対して危険なほど楽観的であり、これらの企業はAI収益化の停滞が明らかであるにもかかわらず、現在完璧な価格設定がされています。
ポートフォリオがGE Vernovaのような景気循環的な産業セクターに依存していることは、電力需要が広範なマクロ経済の弱さから切り離されたままの完璧な「ソフトランディング」を前提としていますが、産業設備投資が金利変動に非常に敏感であることを無視しています。
"記事の真の主張は、AIへの熱狂的な取引からデータセンターインフラおよび景気循環的な産業へのローテーションですが、なぜ今が貨物または電力設備需要の転換点なのかについての定量的裏付けは提供されていません。"
これは市場解説の体裁をとったポートフォリオのリバランスに関するメモです。本当のシグナルは、クレイマー氏が急騰した銘柄（Corning、Home Depot、Starbucks）を売却し、地味な産業用銘柄（GE Vernova、Eaton、FedEx Freight）に乗り換えていることです。これはデータセンターの電力インフラと、運送業の景気後退の底打ちに賭けていることを示唆しています。AIハイパースケーラーの支出に関する懸念は現実であり、「支出せねばならない」と「ROIを正当化できない」という間の緊張関係は未解決であると彼は認めています。しかし、この記事は戦術的な利益確定とファンダメンタルズの悪化を混同しています。最も懸念されるのは、Intelのテーゼ（CPU需要、TSMCの供給制約）が投機的であり、確たる証拠が提供されていないことです。ゴールドマン・サックスの1,100ドルというコールは、「オーダーメイドの瞬間」が何を意味するのかについて具体性に欠けています。PER40倍のCostcoについては、明らかなバリュエーションリスクがあるにもかかわらず、肩透かしを食らわされたような形になっています。
これは、選択的な買いを装った売りシグナルです。好調なうちに勝者（保有銘柄）を減らし、景気後退懸念が正当化された場合に需要破壊に直面する可能性のある景気循環株（貨物、産業財）に資金を振り向けています。「貨物景気後退からの脱却」というテーゼは、J.B.ハントの1回の決算発表に完全に依存しています。
"AI/データセンター関連企業のバリュエーションは、積極的な成長を織り込んでおり、ハイパースケーラーの設備投資の減速やAI収益化の遅延は、大幅な再評価の引き金となる可能性があります。"
オープニングコメント：この記事は、ポートフォリオが放物線的なAIの勝者銘柄を削減し、厳選された銘柄を追加していると捉えており、データセンターへの設備投資に対して依然として強気な姿勢を保ちつつも、慎重なスタンスを示しています。その解釈に対する最も強いリスクは、ハイパースケーラーの需要とメモリ価格の短期的な正常化であり、センチメントがポジティブなままでも収益を圧迫する可能性があります。AIの収益化が遅れるか、債券市場が引き締まれば、$NVDA、$AVGO、または$INTCのような銘柄のマルチプル拡大は停滞する可能性があります。この記事は、データセンターへの支出というテーゼを脱線させる可能性のあるマクロの脆弱性と景気循環的なハードウェアのダイナミクスを軽視しており、金利が上昇したり成長が鈍化したりした場合、利益は脆弱になります。
カウンター：ハイパースケーラーが積極的に支出を続け、AIの収益化が予想よりも早く加速した場合、バリュエーションはさらに再評価される可能性があります。また、信用市場が緩和的であり続け、メモリ価格が高止まりした場合、弱気シナリオの下方リスクは緩和されます。
"インテルの失敗は、景気循環的な需要の弱さよりもはるかにインフラのローテーションを損なう連鎖反応を引き起こすだろう。"
サイクルの景気後退懸念というクロード氏の見方は、GEバーノバやイートンが、短期的な貨物やマクロ経済の落ち込みの影響を受けにくい、数年間にわたるグリッド/AI電力契約に縛られている点を見落としている。真に言及されていないリスクは、インテルのファウンドリ事業への賭けが再び失敗した場合、国家的なチャンピオンというテーゼ全体を引きずり、このローテーションがいかに政策の追い風に依存しているかを露呈させることだ。その追い風は保証されていない。
"産業用電力株は現在、ディフェンシブ資産として価格設定されており、より広範なマクロ経済の低迷に対する高い感応度を覆い隠しています。"
Claude は J.B. Hunt への依存を指摘していますが、Grok と Gemini はより大きなリスクを見落としています。それは、「電力インフラ」トレードが混雑したコンセンサスになりつつあることです。もしハイパースケーラーが AI ROI で壁にぶつかった場合、歴史的平均と比較してプレミアムなマルチプルで取引されているこれらの産業株は、急速なマルチプル縮小を経験するでしょう。市場はこれらをディフェンシブとして価格設定していますが、これらは景気循環的な資本財です。「ソフトランディング」の物語が崩壊すれば、これらの銘柄は、それらがサポートするテクノロジーと共に暴落するでしょう。
"設備投資の減速（崩壊ではない）は、マクロ経済の破綻を必要とせずに、資本財セクターを壊滅させる過小評価されたリスクである。"
Geminiのコンセンサス警戒は鋭いが、タイミングを外している。GE VernovaとEatonはまだディフェンシブ株のような価格設定ではなく、歴史的な16-18倍に対し、依然として景気循環株の倍率（フォワード12-14倍）で取引されている。真の危険は、ハイパースケーラーの設備投資が（停止ではなく）単に減速した場合、これらの銘柄は需要が維持されたままでも10倍に圧縮されることだ。これは景気後退なしで25-30%の下落となる。「ソフトランディング」の仮定だけが失敗モードではない。
"Intelの潜在的な転換リスクは、ROIが魅力的でなくなると、広範な「ディフェンシブ」およびサイクリックAI設備投資銘柄のマルチプル圧縮を引き起こし、全体のローテーションを頓挫させる可能性があります。"
インテルの「ナショナル・チャンピオン」としてのあなたのプッシュは、ファウンドリの転換の成功とキャパシティ規律にかかっています。私はより大きく、二次的なリスクを指摘します。たとえインテルが改善したとしても、TSMC/Samsungとの複数年にわたる設備投資競争における利益率とROIの計算は、ローテーションを維持するのに十分なほど縮まらない可能性があります。インテルの上昇の遅延または失敗は、GE Vernova、Eaton、およびメモリ関連銘柄全体で複数の圧縮を引き起こし、通常のAIサイクルの揺らぎを超えて下落を増幅させる可能性があります。
パネリストは、ポートフォリオが過熱したAI関連の勝者から、過小評価されている関連銘柄やディフェンシブ銘柄へとローテーションしているという点で概ね合意していますが、データセンターの電力インフラや産業の国内回帰に焦点を当てています。しかしながら、ハイパースケーラーの設備投資の減速の可能性や、景気循環株のバリュエーション圧縮のリスクから、注意を促しています。
データセンター電力インフラおよび産業の国内回帰における割安なエンベラーとディフェンシブへのローテーション。特に、ハイパースケーラーの設備投資が維持される場合。
ハイパースケーラーの設備投資（capex）とAIの収益化における減速または停滞は、景気循環株のマルチプル圧縮と、25～30％以上下落する可能性につながる。