原油高が貴金属鉱業株を圧迫する理由

要点
中東での戦争が原油価格を押し上げ、インフレ懸念と金利上昇を煽る。
投資家は、利息を生まない金や銀ではなく、利息を支払う債券の購入にシフトする可能性がある。
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株価は上がり、株価は下がる――そしてその理由は、少なくとも一見しただけでは常に明らかではない。
原油価格と金価格の関係を見てみよう。どちらもコモディティであり、一般的に米ドル建てで価格が付けられている。ドルが強い場合、1ドルでより多くの原油や金を購入できるが、ドルが弱い場合は、それほど多くの原油や金を購入できない。ある程度までは、米ドルの価値が下落・上昇するにつれて、原油と金の両方が連動して上昇・下落すると予想されるだろう。
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しかし、その論理は最近うまく機能していない。
イラン、原油、そして金
2026年2月28日、米軍とイスラエル軍はイランへの爆撃を開始した。紛争を懸念した投資家は当初、金、銀、そして米ドルといった安全資産に逃避した。米ドルは過去3週間で他の通貨に対して約2%価値が上昇した。（一般的に、これはコモディティ価格を下落させるはずだ。）
しかし、イランはホルムズ海峡を閉鎖することで攻撃に対応し、世界の出荷アクセスを制限し、それにもかかわらず原油価格を押し上げた。しかし、金と銀の価格――そして金と銀の株――は、それに応じて下落した。実際、過去1週間半にわたってすべて着実に下落している。
ニュートモント・コーポレーション（NYSE: NEM）やバリック・マイニング（NYSE: B）のような主要な金生産企業は、過去7営業日でそれぞれ15％、16％下落している。アメリカ最大の銀鉱山会社であるヘクラ・マイニング（NYSE: HL）は17％下落している。これらの下落は、同じ期間にそれぞれ10％、16％下落した金と銀の価格下落とほぼ一致している。
しかし、米ドルとの関連以外に、金と銀の価格は原油価格とどのような関係があるのだろうか？
なぜ原油高が貴金属鉱業株を圧迫するのか
理論はこうだ：原油は現代経済のあらゆる場所で使用されている。私たちの自家用車のために精製されるガソリンだけでなく、私たちの経済のあらゆるものを輸送する船やトラックも原油で動いている。原油価格が上昇すると、輸送コストも上昇し、すべてのものの価格が上昇する。
連邦準備制度理事会（FRB）がインフレの上昇を認識すると――そしてそれは起こるだろう――金利を引き下げる可能性は低くなり、引き上げる可能性が高くなる。これにより、すべての企業にとって債務コストが増加する。なぜなら、企業は債券に対してより高い金利を支払うことを余儀なくされるからだ。そして、投資家が金利の上昇を見ると、利息を生まない金や銀を購入するよりも、利息を支払う債券に投資する傾向が強くなる。
（確かに、バリック、ニュートモント、ヘクラのような鉱業株は配当を支払っている。しかし、債券金利が上昇すればするほど、それらの配当の見栄えは悪くなるため、効果は同じである。）
つまり、要するに：原油高は高インフレを招き、それが金利を引き上げる。そして、これが貴金属株が下落している理由である。
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