イラン戦争は、連邦準備制度理事会（FRB）の利下げではなく、利上げを余儀なくさせる可能性がある

連邦準備制度理事会（FRB）の政策立案者にとって、イラン戦争は、エネルギーショックによるインフレリスクと、経済成長が鈍化する可能性という、馴染みのある、しかし不快なジレンマを生み出しています。
原油価格が高止まりし、供給混乱が続けば、FRB当局者は、雇用市場が軟化する中でも、物価を抑制するために金利を高く維持するという、実行可能な選択肢がほとんどない状況に直面する可能性があります。
3月17日から18日に開催された連邦公開市場委員会（FOMC）の会合後に発表された最新の予測、または「ドットプロット」は、FRBのトップ当局者が中東における経済紛争をどのように乗り切ると予想しているかについての最も明確なシグナルを提供する可能性があります。
コアPCEインフレ率の上昇とGDP成長率の鈍化は、成長鈍化と根強い物価圧力というスタグフレーション的な組み合わせへの懸念を再燃させ、それが2026年の利上げへの懸念を高めています。
「FRBは金融緩和に傾いている。それが大きな絵だ」と、元FRB上級顧問で現在はBNYインベストメンツのチーフエコノミストであるヴィンセント・ラインハート氏は3月17日、ウォール・ストリート・ジャーナルに語りました。
「しかし、インフレが持続的に低下したと確信できるまで、彼らは利下げを行わないだろう」とラインハート氏は述べました。
FRBのデュアルマンデートが雇用と物価に要求すること
FRBの議会によるデュアルマンデートは、完全雇用と物価安定のバランスを取ることを要求しています。
低金利は雇用を支援しますが、インフレを煽る可能性があります。
高金利は物価を抑制しますが、雇用市場を弱める可能性があります。
この2つの目標はしばしば対立し、異なるタイムラインで機能し、パンデミックや戦争のような予測不可能な世界的イベントの影響を受けます。
CMEグループのFedWatchツールは、FOMCが3月19日に金利を据え置く確率が99%を超えていると報告しています。また、次のFRBの25ベーシスポイントの利下げ時期を12月まで延期し、その確率はわずか41%となっています。
FOMCは1月に利下げを一時停止
FOMCは1月、2025年の最後の3回の会合で25ベーシスポイントの利下げを3回連続で行った後、金利を3.50%から3.75%で据え置くことを10対2で決定しました。
これらの利下げは、労働市場の弱まりとインフレの鈍化（ただし、依然として根強く、関税の影響を受けている）を示すデータに基づいていました。
ジェローム・パウエルFRB議長は12月の会合後、記者団に対し、経済は中立的な範囲に落ち着きつつあると述べました。
エコノミストにとっての中立的な範囲とは、金融政策が経済成長を刺激も抑制もしていない状態を意味します。
これは、2025年7月以来、FOMC初の休止でした。
12月の会合後に報告したように、パウエル氏は、FRBは雇用への脅威を十分に緩和し、物価圧力への重しとなるのに十分なほど金利を高く維持していると示唆しました。
「雇用創出がマイナスになる世界では、その状況を非常に注意深く見守り、金融政策によって雇用創出を押し下げていないことを確認する必要があると思う」と彼は述べました。
FRBは今週、最新の「ドットプロット」を発表
FRBの「経済予測概要」は、3年間の見通しで最も適切な政策と見なされる金利の予測に加えて、インフレ、失業率、経済生産高の予測を提供します。
FRBの「ドットプロット」としても知られる金利予測は、中央銀行の考えと計画を理解するためにウォール街で注目されています。
SEPは、FOMCの12人の投票メンバーを含む、すべての19人のFRB当局者による四半期ごとの報告書です。
いくつかの主要な経済変数を含みます：
実質国内総生産（GDP）成長率。最近改定されたGDPは、2025年第3四半期の4.4%成長から大幅に減速し、2025年第4四半期は0.7%でした。
失業率。これは最近、失望的な2月の雇用統計を受けて、予想よりも高い4.4%と報告されました。
インフレ。食品とエネルギーを除く個人消費支出（PCE）インフレとコアPCEインフレの両方の予測を含みます。1月のPCEは前年比2.9%で、FRBの年間目標である2%を上回りました。
「小規模企業は、このFOMC会合に様子見の姿勢で臨んでいます」と、TDバンクの米国地域・中小企業バンキングヘッド兼コマーシャルバンク共同ヘッドであるアンディ・ブレゲンツァー氏はTheStreetに語りました。「2年間の高い借入コストの後、多くの起業家は適応しましたが、現実には、高い金利が成長への投資方法と時期に影響を与え続けています。」
ブレゲンツァー氏は、小規模企業の経営者は、今後の政策経路に関するシグナルを注意深く聞くだろうと述べました。
「彼らは慎重ながらも楽観的であり、機会を活かす準備ができています」と彼は言いました。
FRBはデータに基づいた意思決定を行う
FRBは、金融政策の決定を推進するために政府および民間のデータソースを使用していますが、これはしばしば制限的すぎると批判される後方確認的なアプローチです。
財務長官のスコット・ベッセント氏や、次期FRB議長候補であるトランプ氏の元FRB理事ケビン・ウォーシュ氏を含むこれらの批評家は、金利を設定するためにAIを含むより高度なモデルを使用することを提唱しています。
納税者のお金（主に個人所得税と給与税）の数十億ドルが、国の38.9兆ドルの債務の利息を支払っています。
消費者にとって、利下げの遅延は、多くのアメリカ人が「低雇用、低賃金」の労働市場でエネルギー、食料品、住居、医療費の支払いに奔走している可処分所得危機の中で、より高い借入コストを意味する可能性があります。
イラン戦争前にFRBは両方のマンデートのリスクに直面していた
イラン戦争が勃発する前から、FRBは議会によるマンデートの両側面、すなわち雇用とインフレに対する懸念すべきリスクからジレンマに直面していました。
1月と2月の最新のインフレ率とGDPの数字が発表される前は、FRB当局者は2026年の利下げについて意見の分かれる見通しを示していました。
スティーブン・ミランFRB理事は、労働市場を支援し生産性を刺激するために、2026年に25ベーシスポイントの利下げを4回行うことを呼びかけました。
クリストファー・ウォラーFRB理事は、FRBのマンデートの両側面に対するリスクを指摘し、今月の利下げ休止に賛成票を投じるかどうかは「コイントス」になると述べました。
トランプ氏は、FRBとパウエル氏が金利を1%以下に引き下げないことを批判し続け、3月12日にTruthSocialに投稿しました：
「連邦準備制度理事会（FRB）議長のジェローム『遅すぎる』パウエルは今日どこにいるのか？彼は次の会合を待つのではなく、直ちに金利を引き下げるべきだ！」
トレーダー、アナリストは2026年の利下げ見通しを修正
トレーダーは、イランでの戦争がインフレを押し上げ、雇用市場を低迷させ、FRBのマンデートの両側面を脅かすことを恐れています。
ゴールドマン・サックスは中央銀行の利下げ予測を延期し、イラン戦争に関連するインフレリスクの上昇を理由に、9月と12月に25ベーシスポイントの利下げを予想しています。ゴールドマンは以前、緩和サイクルが6月に始まり、9月にさらに引き下げられると予測していました。
ハイ・フリークエンシー・エコノミクスのチーフエコノミスト、カール・ワインバーグ氏は、よりタカ派的なアプローチを提示し、FRBは3月17日から18日の会合で利上げを検討し、自身の見通しでは夏までに3.5%に上昇する原油ショックによるインフレに対抗すべきだと述べました。
「非常に多くの不確実性があり、金融政策の適切なスタンスに関して基本的に異なる方向を指し示す逆風があるため、労働市場とインフレに関して支配的な要因が何であるかを見て、じっと座っていることには非常に良い理由がある」と、オバマ政権時代に財務省のチーフエコノミストを務めたハーバード大学の教授であるカレン・ダイナン氏は3月17日、ニューヨーク・タイムズに語りました。