Kingsway (KFS) Q4 2025 決算電話会議トランスクリプト

画像ソース：The Motley Fool
日付
2026年3月12日木曜日 午後5時 ET
通話参加者
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最高経営責任者 — ジョン・フィッツジェラルド
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最高財務責任者 — ケント・ハンセン
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カンファレンスコール全トランスクリプト
ジョン・フィッツジェラルド：ありがとうございます、マット。皆さん、こんにちは。キングスウェイの2025年第4四半期および通期決算説明会へようこそ。我々の知る限り、キングスウェイはサーチファンドモデルを採用して素晴らしい企業を買収・育成している米国で唯一の上場企業です。我々は、資産が軽量で、収益性が高く、成長しており、継続的な収益を生み出す、質の高いサービス企業の多様なコレクションを所有・運営しています。我々の目標は、株主価値を1株当たりで長期的に複利で増加させることであり、我々のビジネスは、分散型の経営モデルと、有能なオペレーターCEOのチームによってスケールアップできると信じています。また、リターンを向上させる大幅な税務資産からも引き続き恩恵を受けています。
要するに、キングスウェイは、税効率の高い公開企業フレームワーク内で、サーチファンドモデルを大規模に活用できる独自のポジションにあります。強力な第4四半期と、2025年の重要な財務および戦略的進歩の年を報告できることを嬉しく思います。今年、私たちはKSXセグメントで6件の買収を完了し、Skilled Tradesプラットフォームを立ち上げ、収益と収益力を大幅に成長させ、キングスウェイが2026年以降の成長を加速させるための重要な投資を事業に実施しました。重要なことに、初めて、KSXセグメントが第3四半期と第4四半期の両方で収益と調整後EBITDAの過半数を占めました。
2025年通期では、連結収益は1億3500万ドルに成長し、これは当社の事業全体での有機的成長と最近の買収からの貢献の両方を反映しています。同年の連結調整後EBITDAは780万ドル、ポートフォリオのLTM EBITDAは12月31日時点で2200万ドルから2300万ドルでした。ケントは、当社の過去12ヶ月間の収益能力をより正確に反映していると信じているポートフォリオLTM EBITDA指標について、さらに詳細を説明します。今晩の決算発表でご覧になったかもしれませんが、キングスウェイはKSXとExtended Warrantyの両方で二桁の有機的成長を予算化しています。また、2026年の買収目標3～5件を改めて表明できることを嬉しく思います。
キングスウェイにおける我々のビジョンは、有機的成長と無機的成長の両方を組み合わせて価値創造を推進することです。そして、2025年の業績の詳細に入る前に、なぜ私がこれらの目標に安心しており、会社が向かっている方向について楽観的であるかを共有したいと思います。まず、当社の年次予算策定プロセスは包括的であり、各事業を個別に評価し、来年の現実的な業績目標を設定することに言及する価値があります。目標は過小評価または過大評価することではありません。それは、高い信頼区間をもって、可能な限り正確に予測することですが、各事業の業績は来年も同様である可能性が高いです。
今年のプロセスの結果は、両セグメント全体での力強い有機的成長の予算です。この予測に自信がある理由について、いくつか説明する価値があります。KSXでは、我々が所有する事業の特性から始まります。我々の戦略は、継続的な収益、断片化された顧客基盤、そして強力な secular growth tailwinds を持つ企業を購入することです。そして、これらの事業に、業績を推進するために意欲的かつインセンティブを与えられた有能なオペレーターリーダーを配置します。いくつかの例は、当社のポートフォリオの成長見通しを強調しています。
当社の最も収益性の高いKSX事業であるRoundhouseは、現在、国内エネルギーインフラが大規模に拡大している時期に、世界で最も生産性の高い炭化水素生産地域であるパーミアン盆地における天然ガス圧縮および輸送インフラ用の電動モーターをサービスしています。その環境における信頼性の高いモーターメンテナンスおよび修理の需要は不可欠であり、成長しており、構造的に供給不足です。Roundhouseは、昨年の半ばに買収する前から高成長事業であり、すでに当社の買収引受を上回るペースで推移しています。Image SolutionsとKingsway Skilled Tradesにとって、2025年は2026年の成長に向けた投資の年でした。
Image Solutionsは、上半期に事業開発チームの拡大に多額の投資を行い、営業チームが規模を拡大するにつれて、一時的に収益性が低下しました。その再構築は完了しました。チームは配置され、パイプラインは開発されており、初期の結果は有望です。オペレーターCEOであるダヴィデ・ザンキのリーダーシップの下で、この事業が向かっている方向性に興奮しています。Kingsway Skilled Tradesも同様の道をたどりました。最初の買収であるBuds Plumbingは、初期投資期間を経て、現在、期待を上回る勢いで成長しています。
2025年下半期に買収されたAAAとSouthsideは、最近数ヶ月で大幅な投資を受け、2026年に進むにつれてBudsの足跡をたどる準備ができています。来年、これらの事業で堅調なトップラインとボトムラインの両方の成長の可能性を見ています。KSXポートフォリオ全体を見ると、魅力的な事業特性と有能なリーダーシップを備えているだけでなく、それを支える強力な secular growth trends を持つ企業が見えます。2026年の成長目標を考える上で、この文脈は重要です。Extended Warrantyでは、当社の事業は2025年下半期に二桁の現金売上成長を達成し、同時に請求コストも抑制されました。
Extended Warranty事業にとって、2026年は大幅に改善されると予想しています。無機的成長に移りましょう。2025年には6件の戦略的買収を完了できたことを嬉しく思います。買収パイプラインは引き続き堅調であり、来年の買収目標3～5件を改めて表明できることを嬉しく思います。1月に早くもスタートを切り、子会社であるRavixによるLedgers Inc.の買収を通じて、2026年最初の取引を完了しました。Ledgersは、主に中西部で、非営利団体および中小企業を対象としたアウトソーシングされた簿記および会計サービスの大手プロバイダーです。
この追加により、Ravixの収益基盤が多様化し、地理的範囲が拡大すると同時に、継続的な収益の強力な基盤と、Ravixのサービスファースト文化によく適合する経験豊富なチームがもたらされます。クロスセルや継続的な有機的成長を通じて価値を高めるための重要な機会を見ており、Ravixを主要な財務および会計ソリューションプロバイダーへとスケールアップし続ける上で、Ledgersが果たす役割に興奮しています。当社の取引パイプラインへの信頼を支えているのは、買収すべき素晴らしい企業を見つけるための二重トラックアプローチです。まず、当社のオペレーターとレジデントは、M&A活動のソーシング、評価、実行に専念しています。
当社の積極的なソーチャーは、それぞれ、当社の資産軽量、継続的収益、構造的成長基準を満たす新しいプラットフォームおよびスタンドアロン買収の特定に焦点を当てています。第二に、当社の所有事業は、既存のプラットフォーム内で、つまみ食い買収活動を追求できます。RavixのHRチームとLedgers、SPIのViewpoint、Skilled TradesのBuds、Southside、AAAはすべて、オペレーターCEOが自社で実行している買収を特定し、実行している例です。この活動はOIRパイプラインに依存しません。並行して実行されます。すでに構築したプラットフォームの価値を複利で増加させます。そして多くの場合、買収したオペレーターはすでに市場を理解しているため、より迅速な統合とより良いリターンを生み出します。
この文脈で2025年の買収活動を見ると、両トラックで6件の取引が行われました。これは、設計どおり、複数のソースから同時にディールフローを生み出すモデルを反映しています。要約すると、2025年は規律ある実行の年でした。6件の買収を通じてポートフォリオを拡大し、Skilled Tradesで新しいプラットフォームを立ち上げ、Ravix、SPI、Skilled Tradesでのターゲットを絞ったつまみ食い買収で既存事業を強化しました。これらの投資の複利効果は、2200万ドルから2300万ドルのポートフォリオLTM調整後EBITDAに反映されています。2026年を見ると、二桁の有機的成長と安定したペースの無機的成長の両方が、当社の価値創造への願望を支えると予想しています。
我々は、勢い、多様な成長レバー、そしてソーチャーとプラットフォームオペレーターの両方における積極的なM&Aパイプラインを持って今年に入りました。それでは、財務の詳細なレビューのために、ケントに電話を回します。
ケント・ハンセン：素晴らしい。ありがとうございます、JT、そして皆さん、こんにちは。四半期の総収益は30.1%増の3860万ドル、通年では23.4%増の1億3500万ドルでした。四半期の連結純損失は160万ドル、通年では1030万ドルでした。四半期の連結調整後EBITDAは270万ドル、通年では780万ドルでした。KSXセグメント内では、四半期の収益は63.6%増の2030万ドル、通年では58.5%増の6420万ドルでした。KSX調整後EBITDAは、四半期では28.6%増の250万ドル、通年では40.8%増の950万ドルでした。
ここで注目すべきは、KSX調整後EBITDAは第3四半期から第4四半期にかけてわずかに減少しましたが、これは当社の配管事業とRoundhouseの季節性の結果であり、通常、冬期に最も季節的な収益性が低く、第2四半期と第3四半期に最も季節的な収益性が高くなります。Extended Warrantyに移りましょう。四半期の収益は6.1%増の1830万ドル、通年では2.8%増の7080万ドルでした。現金売上は四半期で11%、通年で9%増加しました。信用組合を通じて排他的に保証商品を販売するIWSは、現金売上高が前年比10%増と好調を維持しました。
2025年には総Extended Warranty請求が抑制され、前年の6.3%増に対して、年間4.4%増となりました。これは主に、請求件数が2025年が2024年よりもわずかに少なかったため、部品と労働力のインフレによるものです。全体として、Extended Warrantyは好調に推移しています。現金売上は堅調であり、セグメントは今後の期間で業績が改善される見込みです。次に貸借対照表と資本構成に移りましょう。2025年12月31日現在、当社は現金および現金同等物を830万ドル保有しており、2024年末の550万ドルから増加しました。総負債は2025年末時点で7070万ドルであり、2024年12月31日時点の5750万ドルと比較しました。
2025年末の負債は、銀行ローン5500万ドル、支払手形200万ドル、劣後債1370万ドルで構成されています。純負債、つまり負債から現金を差し引いた額は、年末時点で6240万ドルであり、2024年末の6140万ドルからわずかに増加しました。純負債の増加は、主にRoundhouseとSouthside Plumbingの最近の買収に関連する追加借入によるもので、継続的な負債償還支払いによって一部相殺されています。JTが先に言及したポートフォリオLTM調整後EBITDA指標に関する追加の詳細を共有して締めくくりたいと思います。レビューの後、2つの理由でポートフォリオ収益指標を更新することが理にかなっていると結論付けました。
第一に、ランレート調整後EBITDAという名称は投資家にとって混乱を招くというフィードバックを受けました。この指標は実際には将来のランレートではなく、過去12ヶ月間の業績を記述しています。第二に、特にExtended Warrantyセグメントについては、内部では常に修正後現金調整後EBITDAを使用して業績を評価しており、外部に1つの指標を報告しながら内部で別の指標を管理するのは理にかなっていませんでした。重要なことに、当社の貸付人もExtended Warranty事業の営業実績を評価する際に、修正後現金調整後EBITDA指標を使用しています。内部および外部の報告指標を一致させることで、あらゆる不一致が解消され、投資家は当社が実際に事業をどのように運営し、評価しているかをより明確に把握できます。
ポートフォリオLTM調整後EBITDAは、当社の事業のプロフォーマ過去12ヶ月間の業績を表し、KSXについては調整後EBITDA、Extended Warrantyについては修正後現金調整後EBITDAを使用して計算されます。修正後現金は、GAAP収益認識とGAAP手数料費用から、保証契約に関連する現金受領と現金手数料費用までのタイミングのずれ、および実際のブック利回り Current Market Yield との差額に対する投資収益の調整を反映しています。その他の調整はありません。明確にするために、修正後現金調整後EBITDAは、契約期間全体にわたって請求を支払うために必要な契約プレミアムの一部のみを繰り延べ、手数料費用は繰り延べません。
この変更により、当社の外部開示は、経営陣および当社の貸付人がExtended Warranty事業の業績を評価する方法とより一致し、Kingswayの事業ポートフォリオの営業実績をより明確に把握でき、金融コベナンツ目的で当社の信用契約で使用される指標と一致すると考えています。それでは、質問のために回線を開く前に、JTに最終的な考えをいくつか回します。JT？
ジョン・フィッツジェラルド：ありがとうございます、ケント。締めくくりとして、キングスウェイの従業員、パートナー、株主の皆様の継続的な献身とサポートに感謝いたします。2025年は、6件の買収を完了し、新しいプラットフォームを立ち上げ、ポートフォリオが2026年を迎えるにあたり、プラットフォームLTM EBITDAで2200万ドルから2300万ドルを生み出すという、大きな進歩の年でした。今年、両セグメント全体で二桁の有機的収益とEBITDA成長を予算化しており、2025年にプラットフォームを拡大し、収益源を多様化し、事業に投資し、オペレーターの層を強化したことで、これらの期待に応えられる体制が整ったと信じています。計画に自信があり、このチームが何ができるか、そしてキングスウェイがどこに向かっているかに興奮しています。
それでは、マットに電話を回して、質問の受付を開始します。
オペレーター：[オペレーターの指示]最初の質問はニック・ワイマン（原文ママ）[ミッチ・ワイマン]からです。
ミッチェル・ワイマン：良い四半期おめでとうございます。
ジョン・フィッツジェラルド：ニックと言いましたが、ミッチだとわかっています。
ミッチェル・ワイマン：正しいです。一つ質問ですが、準備された発言ではデジタル診断について触れませんでしたね。どうなっているのですか？以前の会話で、半年ほど前に、下半期には成長し始めると強く思っていたことを覚えています。
ジョン・フィッツジェラルド：はい、DDIは、年間で一桁台後半の成長を遂げたと思います。そして、ここで順調に進んでいます。素晴らしいオペレーターがいると思います。彼は現場でチームを構築しており、彼のそばには新しいリーダーシップチームがあり、そして今、本当に—それは非常に—彼らが提供しているサービスの重要性のため、ミッチ、最初の18ヶ月ほどの焦点は、成長に快適だと感じられる基盤を築くことにありました。私たちは患者の命を扱っており、患者の安全が最優先事項です。
そのため、インフラを強化する