著者 Maksym Misichenko · Yahoo Finance ·
AIエージェントがこのニュースについて考えること
KHCは、消費の改善と市場シェア損失の鈍化により回復の初期兆候を示していますが、これらの利益の持続可能性と2027年の利益率保護能力が主な懸念事項です。
リスク: インフレ再加速と小売業者からの潜在的な圧力にもかかわらず、2027年に利益率拡大を維持する能力。
機会: マーケティング費用が持続的なシェア獲得を促進し、消費をマイナスからフラットに転換させる可能性。
本分析は StockScreener パイプラインで生成されます — 4 つの主要な LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）が同じプロンプトを受け取り、組み込みの幻覚防止ガードが備わっています。 方法論を読む →
画像提供：The Motley Fool
2026年8月7日（金）午前9時（東部時間）
オペレーター： 皆様、本日はクラフト・ハインツ・カンパニーの2026年第2四半期決算説明会にご参加いただき、誠にありがとうございます。[オペレーター指示] 本カンファレンスは録音されております。それでは、ホストのアン・マリー・メゲラ様にご紹介いたします。ありがとうございます。どうぞ始めてください。
アン・マリー・メゲラ： ありがとうございます。本日は、2026年第2四半期の事業アップデートに関する質疑応答セッションにご参加いただき、皆様に感謝いたします。本日の通話中、当社は将来に関する見通しに関する記述を行う可能性があります。これらの記述は、現時点での当社の見解に基づいており、リスクや不確実性により実際の結果は大きく異なる可能性があります。これらのリスクや不確実性に関する詳細については、本日発表の決算リリースおよび当社の最新のSEC提出書類に記載されている注意書きおよびリスク要因をご参照ください。さらに、非GAAP財務指標に言及する場合があります。
非GAAP財務指標および比較可能なGAAP財務指標への調整については、本日発表の決算リリースおよび当社のウェブサイトで入手可能な非GAAP情報をご参照ください。本日は、最高経営責任者（CEO）のスティーブ・カヒラネ、最高財務責任者（CFO）のアンドレ・マシエルと共に、皆様からのご質問にお答えいたします。オペレーターの方、最初の質問をお願いいたします。
オペレーター： [オペレーター指示] 最初のご質問は、バークレイズのAndrew Lazar様です。
Andrew Lazar： 一部の段階的な投資が成果を上げ始めているのを見るのは心強いです。2027年までにまだ多くのことが変わる可能性があることは承知しています。発表されたコメントの中で、来年のインフレ率を4%から5%の範囲と予想しており、クラフトは段階的な生産性向上によって可能な限り相殺しようとすると述べられました。以前、'26年は利益率の底になると言及されていました。そこで、来年のインフレに関するコメントが、おそらく今年は利益率の底にならないことを示唆しているのかどうか、理解しようとしています。
また、今年後半に計画されている段階的な投資の一部は、来年前半にも反映されることになります。ですので、発表された来年に関するコメントをどのように解釈すべきか、理解しようとしています。
スティーブ・カヒラネ： はい、アンドリュー、スティーブです。ご質問ありがとうございます。これらのコメントで伝えようとしたのは、マクロ経済の不確実性や直面しているすべての課題にもかかわらず、来年のインフレ見通しは何も恐れるものではないということです。事実、私たちはそれを完全に管理できます。しかし、いつものように、私たちの最初の防御策は生産性です。インフレのすべてを生産性でカバーできれば、そうするでしょう。しかし、私たちは長期的に利益率を維持・強化したいと考えています。それが私たちの見方です。来年は、それらすべてにもかかわらず、管理可能な年です。私たちは自分たちの立ち位置に満足しています。
この段階的な投資が投入される中で、すでに今年の半分以上が経過しました。私たちはこの体制を気に入っており、勢いも気に入っています。そして、COGSラインを含め、2027年に向けて自分たちがどのように位置づけられているかを気に入っています。
オペレーター： 次のご質問は、バンク・オブ・アメリカのPeter Galbo様です。
Peter Galbo： 消費率について少しお伺いしたいです。第2四半期の在庫の先行購入によるノイズがあり、第3四半期も混乱していることは承知しています。しかし、それらをすべて差し引くと、第2四半期の消費量は約2%減少したと思います。第3四半期のガイダンスは、第3四半期には約1%減少に改善することを示唆していると思います。ですので、そのペースを正しく理解しているか確認したいです。そして、フォローアップとして、それが年末の消費の出口ペースについてどのように感じているかを示唆しているかということです。つまり、このマイナス2%からマイナス1%になり、第4四半期には改善するのでしょうか？
考慮すべき比較対象があることは承知しています。多くの要素がありますが、消費全般と年末までのペースについてお話しいただけますでしょうか？
スティーブ・カヒラネ： はい。ご質問ありがとうございます、ピート。私が始め、アンドレが補足します。しかし、あなたは正しく理解しています。第1四半期はイースターの影響で好調でしたが、第2四半期は反転しました。第1四半期には雪害もあり、調整を試みました。しかし、概して、消費率は改善しています。そして、シェアを維持または保持している事業の割合も改善しています。Taste Elevationポートフォリオの一部、特にCapri Sun、さらにはMac & Cheeseでも、消費率において真の兆しが見られます。
そして、第4四半期に最高の消費率で年を終え、大きな勢いを持って2027年を迎えることを期待しています。もちろん、ガイダンスを提供し、2027年について話すには時期尚早ですが、消費の増減を正確に理解しています。そして、勢いは増しています。私たちは、予想よりも減少幅が小さいことに勝利宣言をしているわけではありませんが、正しい方向に向かっており、それがさらに投資し、消費の改善とシェアパフォーマンスの向上に注力する自信を与えてくれます。
アンドレ・マシエル： はい。補足させていただきますと、ピーター、方向性としては、第2四半期の消費量約2.5%の減少は正しいです。第2四半期末から投資のペースを上げ始め、第2四半期後半にはさらに集中的に行いますので、段階的なステップアップを期待しています。第3四半期および第4四半期の具体的な売上高に関する期待を設定したくはありませんが、第3四半期に改善が見られ、その後、第4四半期にはさらに段階的に改善すると予想されます。参考までに、7月はマイナス1%でした。
したがって、7月に観察された改善があり、さらに重要なのは市場シェアです。前半では30bps失いましたが、これはある意味で良いことです。なぜなら、歴史的な水準に戻るからです。2025年の初めには、市場シェアを90bps失っていたことを思い出してください。したがって、これは非常に大きな改善です。直近数週間を見ると、現在は20bps、さらに少し良い状況です。したがって、物事が正しい方向に向かっているのを見るのは良いことです。
オペレーター： 次のご質問は、ドイツ銀行のSteve Powers様です。
Stephen Robert Powers： 素晴らしいです。実際、それに続いて、市場シェアの進捗について、より深く理解したいと思います。アンドレがおっしゃるように、前半で30bps減少し、25年と比較すると確かに改善しています。しかし、第1四半期終了時の状況と比較すると、第2四半期にはあまり進捗が見られなかったようです。そして確かに、WIN BIGを獲得または維持した割合は減少し、特に第1四半期終了時に共有された3月の出口レートと比較すると顕著です。したがって、進捗状況について、もう少し詳しく教えていただけますでしょうか？
そして、後半に向けて、事業の特定の分野で最も牽引力が見られると予想されるものはありますか？具体的な証拠として挙げられるものがあれば、大変参考になります。
アンドレ・マシエル： はい。そして、あなたは正しいです。シェアのトレンドは第2四半期と第1四半期で似ています。そして、前回の決算説明会を覚えていれば、私たちはすでにそれを予期していました。私たちは、SNAPからの100bpsの逆風を年間計画に組み込んでおり、その一部はシェアへの圧力になると述べました。したがって、ある意味では、SNAPからのシェア圧力を相殺できたことは良いことです。なぜなら、私たちはSNAPの逆風を見ており、予想通りシェアを守ることができたからです。
現在、投資がペースを上げ、市場に投入したすべてのイノベーションが牽引力を得ているため、発表されたコメントでも、Capri Sun Hydrate、PowerMac & Cheese、Ore-Ida Shapesから非常に有望な初期の兆候が見られます。したがって、そこには良い勢いがあります。そして、Mac & Cheeseは引き続き改善すると予想されます。Taste Elevation全般も、現在の状況からさらに改善すると予想されます。デザート事業の勢いも期待できます。
コールドカットは、昨年7月に始まった減少をラップするため、トレンドの改善が始まると予想されます。したがって、これらすべてが前進の兆候となるでしょう。
スティーブ・カヒラネ： そして、それに加えて、アンドレが言及したように、過去4週間を見ると、その証拠が見られます。したがって、私たちはそれを見ています。そして、最初の6億ドルの追加投資のわずか1/3しか使われていません。したがって、市場にはまだ多くの投入があり、本日発表された追加の1億ドルも含まれます。
オペレーター： 次のご質問は、ジェフリーズのScott Marks様です。
Scott Marks： ミート＆ミール事業について少し掘り下げたいと思います。そこは、特に多くの作業が必要だと指摘し、的を絞った行動について話された分野の一つです。これらの行動にどのようにアプローチしているのか、そして言及されたラップのダイナミクスを超えて、改善のタイミングについて何が期待できるのか、理解するのを手伝っていただけますでしょうか？
スティーブ・カヒラネ： はい。私が始め、アンドレが補足します。私たちの最大の課題の1つは、Oscar Mayerブランド、特にDeli Freshにありました。新しいパッケージがほぼ市場に出回り、それに基づいたパフォーマンスが向上しています。そして、その一部は、私たちが経験した大きな減少をラップすることに関連しています。したがって、Oscar Mayerに関しては明らかにやるべきことがあることは承知していますが、新しいパッケージは導入されており、初期の兆候は有望です。そして、私たちは確かにその漏れているバケツを塞ぎたいと思っています。ベーコンとホットドッグは、Deli Freshよりもはるかに良いパフォーマンスです。
したがって、それは主にDeli Freshに限定されています。Lunchablesについても、Lunchables Snackablesなどのイノベーションが市場に出てきています。Lunchablesでも製品改善を行っており、それも初期の有望な兆候を示しています。そして、あなたはミールについて言及しました。したがって、Mac & Cheeseは、すでに言及したように、消費の改善を示しており、著しく改善しています。そしてPowerMacは、好調なスタートを続けています。前回の電話で言及したと思いますが、素晴らしい流通網、35,000店舗で展開されており、その消費量はイノベーションの第1四分位数にあります。したがって、それについては非常に良い感触を持っています。そして、初期の読みでは、それは私たちとカテゴリーにとって非常に、非常に段階的です。
したがって、小売業者はそれに非常に満足しています。全体として、やるべきことはありますが、進歩は遂げられています。
オペレーター： 次のご質問は、パイパー・サンドラーのMichael Lavery様です。
Michael Lavery： 何がうまくいっているのか、そして製品投資、価格投資、マーケティングの間で、あなたの期待を上回って進んでいる最も効果的なものは何なのか、理解するのを手伝っていただけますでしょうか？それをブランドやカテゴリー全体にどれだけ移転できますか？そして、それは追加の1億ドルの展開方法をどのように示唆していますか？
スティーブ・カヒラネ： はい。それは、私たちが投資しているほぼすべての場所で機能しているように見えます。そして、調味料は、おそらく最も顕著な改善が見られた最初の分野です。Heinzは、本来あるべき姿である、力強い成長、力強い消費成長を再び達成しています。これは素晴らしいことです。したがって、米国全土で、パフォーマンスが向上しています。しかし、新興市場やそこで何が起こっているかについては、まだ言及していません。新興市場は素晴らしい四半期を迎えました。Heinzは、流通と消費に牽引され、四半期で12%増加しました。したがって、ポートフォリオ全体を見ると、投資は主に米国事業を立て直すための米国で行われていると述べてきました。その初期の兆候が見られます。
しかし、ポートフォリオの残りは、すでに述べたように新興市場で好調であり、グローバルなAway From Homeも再び成長しています。これは私たちにとって非常に戦略的なチャネルであり、昨年はパフォーマンスが良くありませんでしたが、現在はパフォーマンスが向上しています。したがって、製品、顧客、流通に投資しており、それが成果を上げています。
アンドレ・マシエル： そして、いくつか簡単な補足です。Heinzは本当に素晴らしい年を迎えています。世界的に、年初来3%成長しており、現在の状況からさらに加速すると予想されています。米国の調味料は、昨年は横ばいでしたが、昨年後半に段階的な投資を開始した場所の1つです。米国の調味料全体も、年初来3%成長しており、これは非常に良いことです。そして再び、改善が続く見込みです。
オペレーター： 次のご質問は、JPMorganのTom Palmer様です。
Thomas Palmer： Andrewの2027年に関する質問について、もう少しフォローアップし、投資面に焦点を当てたいと思います。通話の早い段階で、支出の約1/3しか前半でペースアップしなかったと述べられました。したがって、それは約2億ドルのステップアップを意味し、残りの5億ドルは後半に入ると考えられます。まず、第3四半期と第4四半期に、そのステップアップのどれくらいが含まれるか、何かヒントをいただけますでしょうか？
そして、来年を考え始めるとき、第4四半期のランレートを見て、来年のステップアップがどれくらいになるかを外挿するという、妥当な出発点があるでしょうか？それとも、それ以上の考慮事項がありますか？
スティーブ・カヒラネ： はい。再び、私が始めます。第三四半期と第四四半期は、支出額に関してほぼ均等に考えるべきだと思います。そして、2027年を考えると、再びガイダンスを提供するには時期尚早ですが、第四四半期のランレートを必ずしも見るのではなく、投資レベルを適切にするための基準年として2026年を考えるべきだと思います。そして、発表されたコメントでこれを述べましたが、私たちは力強い立場から追加の1億ドルを費やしていることを強調したいと思います。そして、株主であれば、私たちが多すぎるか少なすぎるか、どちらを望みますか？
それは正確な科学ではありませんが、6億ドルが適切な数字であり、非常に良い数字であり、強力な数字だと感じました。それに1億ドルを追加できるという事実は、2027年を、ボリューム主導の持続的なシェアタイプの成長を促進するために、非常に強力なマーケティング支出で、それを本当に正しく行う年として考えるのに役立ちます。そして、私たちは2027年に向けて自分たちがどのように位置づけられているかを気に入っています。
4つの主要AIモデルがこの記事を議論
"KHCの投資加速と消費およびシェアにおける着実な段階的改善により、2026年の利益率の底が確認され、2027年の数量主導の成長が実現すれば、同株は再評価される見込みです。"
KHCに初期の好転の兆しが見られます。消費は第2四半期の-2.5%から7月には-1%に改善し、市場シェアの損失はここ数週間で-90bpsから-20bpsに緩和し、ハインツの調味料は年初来3%増、新興市場は+12%、アウェイ・フロム・ホームは成長に回帰しています。経営陣は、2026年を利益の底と位置づけ、2027年のインフレは生産性によって大部分相殺される管理可能な4-5%と見通しながら、強固な基盤から追加の1億ドルの投資（2026年までに合計7億ドル）を倍増させています。6億ドル以上の支出はまだ3分の1しか展開されておらず、イノベーション（PowerMac、Capri Sun Hydrate、Oscar Mayerの再パッケージ）は第一四分位の収益とカテゴリーの追加成長をもたらしています。
消費はマイナス圏にとどまり、シェアは（ペースは鈍化しているものの）依然として低下しており、後半の大型投資は2027年まで続く見込みで、インフレが再加速すると予想される時期に利益率を圧迫します。過去の事例を見ると、クラフト・ハインツはボリューム回復目標を繰り返し達成できていません。
"クラフト・ハインツは、一時的で高コストなマーケティング注入によって長期的な構造的なボリューム減少を隠蔽しているが、その刺激策が撤回されれば、マージンは圧迫される可能性が高い。"
KHCは、販売数量が課題となっている従来のポートフォリオから成長志向のモデルへの転換を図っていますが、「グリーンシューツ」を牽引するための積極的なマーケティング費用への依存は、ハイリスクな賭けです。経営陣は上半期の市場シェア30bps改善を強調していますが、これは2025年の90bps低下からの回復に過ぎず、構造的な成長を達成するというよりは、損失の拡大を食い止めているに過ぎないことを示唆しています。総額7億ドル（計画6億ドル＋追加1億ドル）の投資は相当な額ですが、2027年のインフレ率が4-5%と予測される中、利益率拡大のストーリーは、ブランドエクイティを損なうことなくKHCが持続することが歴史的に困難であることが証明されている生産性向上に完全に依存しています。
7億ドルの投資サイクルが消費トレンドをマイナスからプラスへ成功裏に転換させれば、数量成長におけるオペレーティングレバレッジにより、現在の水準からP/Eの大幅な再評価につながる可能性があります。
"KHCの消費安定化は現実だが脆い。7億ドルの投資は、Q4の終了レートと2027年の数量成長が循環的なものではなく持続可能であることが証明された場合にのみ、成果を上げるだろう。"
KHCは、典型的なターンアラウンド戦略を実行しています。マーケティング費用の段階的な増加（6億ドル＋1億ドル）は、初期の成果（ハインツ+3%年初来、調味料+3%、カプリサンとパワーマックがシェアを獲得）を示しています。消費量の減少は縮小傾向（第2四半期：-2.5% → 7月：-1%）にあり、2025年初頭の90ベーシスポイントの損失後、市場シェアは安定化しています。経営陣は、第2四半期のシェアの横ばいを、実行上の失敗ではなく、予想されるSNAPの逆風によるものだと、信憑性をもって説明しています。期中に1億ドルを追加している事実は、切迫感ではなく、自信の表れです。しかし、真の試練は第4四半期と2027年であり、投資は一時的な追い風を相殺するだけでなく、持続的な数量成長に転換しなければなりません。
上半期に費やされた6億ドルのうち、わずか3分の1しか使われていないにもかかわらず、消費はすでに改善しています。これは、マーケティングの効果ではなく、比較対象の容易さとSNAPのサイクルを示唆しています。下半期の4億ドルの支出でトレンドが著しく加速しない場合、KHCは一時的なカテゴリー支援にしかならないものに7億ドルを費やしたことになります。
"持続的な2027年の利益率と成長には、マーケティング費用の加速だけでなく、持続的で高ROIのシェア獲得が必要である。"
KHCは、2026年を底、2027年のインフレ率を4～5%と予測し、生産性向上と約6億ドルのマーケティング強化（追加で1億ドル）によって相殺される、利益率の谷からの緩やかな回復を示唆しています。短期的な勢いは消費の改善と株価回復にかかっていますが、いくつかのリスクが存在します。第2四半期の消費2%減は依然として脆弱な基盤であり、追加支出はROIが不確かながらも前倒しされています。利益率の改善は、軟調な環境下で小売業者が抵抗する可能性のある価格・ミックス規律に依存します。SNAPの逆風とプライベートブランドとの競争は続いています。持続的な利益は、単なるパイロットや一時的な製品勝利ではなく、市場シェアの持続的な獲得にかかっています。
マーケティングからのROIが持続的なシェア拡大に結びつかない可能性があるという、最も強力な反論がある。インフレが長引いたり、消費者需要が弱まったりすれば、予想される2027年の利益率回復は遅れる可能性がある。
"マーケティング効果は、第2四半期の支出がラップされるまで証明されません。2027年は、完全な投資とインフレが衝突する真のテストです。"
Geminiが主張する、H1の30bpsのシェア獲得は2025年の90bpsの損失からの単なる回復に過ぎないという見解は、7月のデータですでに損失が-20bpsに緩和されていることを無視している。追加の1億ドルの支出は、まだ3分の1しか展開されていない状況下で、焦りではなく自信の表れである。しかし、真に言及されていないリスクは、インフレが再加速するまさにその時に、7億ドル全額が償却される2027年のマージン圧力である。
"KHCのマーケティング費用は、持続可能で高利益率の数量成長の触媒というよりは、プライベートブランドの侵食に対する防御的な必要性です。"
クロード、あなたは小売業の力関係を軽視しています。マーケティング費用が消費者需要を牽引したとしても、KHCが2027年に利益率を維持できるかは、生産性向上にかかっています。これは、インフレ圧力が緩和されても小売業者が棚価格の引き下げを要求しないという前提に基づいています。プライベートブランドの浸透率が上昇し続ける場合（現在は過去最高水準）、KHCは販売数量または利益率のどちらかを犠牲にすることを余儀なくされるでしょう。7億ドルの投資は、実質的にはさらなる上場廃止を防ぐための防御的な税金であり、成長エンジンではありません。
"小売業者の力は、KHCが消費を動かせなかった場合にのみ重要となる。マーケティングが機能すれば、販売量の増加が交渉力を回復させる。"
Geminiの小売業における優位性という主張は最も却下しにくいが、それは2つの別個のリスクを混同している。プライベートブランドのシェア拡大は現実的だが、それはKHCのシェア喪失の「後」ではなく、「最中」に上昇してきた。マーケティング費用が実際に消費をマイナスからフラットに転換させるなら、KHCは交渉力を失うのではなく得るだろう。2027年の利益率の圧迫は小売業からの圧力ではなく、インフレが再加速する年に7億ドルが重なることである。それは構造的な問題ではなく、タイミングの問題だ。
"先行して投入されるマーケティングは、持続的な需要と利益率のレバレッジをもたらす必要があり、そうでなければ2027年の利益率回復は、有利なインフレとコスト生産性に依存することになり、ROIが低下した場合にはより深い谷のリスクを伴う。"
Geminiは、7億ドルのサイクルからのROIが持続的なボリュームを通じてマージンを押し上げる可能性があると主張していますが、私は、フロントロードされたマーケティングが実際に高いプライベートブランド比率でインフレが不安定な環境において、永続的なシェア獲得につながるかどうかがリスクであると反論します。インフレが2027年に再加速するか、小売業者が価格引き下げを要求した場合、KHCのマージン回復はボリュームよりもコスト生産性に依存する可能性があり、ROIが低下した場合、予想よりも深い谷のリスクが顕著になる可能性があります。
KHCは、消費の改善と市場シェア損失の鈍化により回復の初期兆候を示していますが、これらの利益の持続可能性と2027年の利益率保護能力が主な懸念事項です。
マーケティング費用が持続的なシェア獲得を促進し、消費をマイナスからフラットに転換させる可能性。
インフレ再加速と小売業者からの潜在的な圧力にもかかわらず、2027年に利益率拡大を維持する能力。