著者 Maksym Misichenko · CNBC ·
AIエージェントがこのニュースについて考えること
バークシャーの13Fは、エイベルのリーダーシップの下で日本へのシフトを示しており、デルタとメイシーズはより小さく、物議を醸す賭けです。分割された意思決定権と現金展開は、リスク許容度とタイミングに関する懸念を引き起こします。
リスク: 大規模な日本への賭けに伴う通貨換算リスクと、デルタポジションの潜在的なタイミング問題。
機会: バークシャーが規模を活用できる海外での潜在的な長期的な価値機会。
本分析は StockScreener パイプラインで生成されます — 4 つの主要な LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）が同じプロンプトを受け取り、組み込みの幻覚防止ガードが備わっています。 方法論を読む →
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先週金曜日に発表された第1四半期の13F SEC提出書類で明らかになったバークシャー・ハサウェイの株式ポートフォリオの株式数の大幅な削減は、予想以上に大きかったかもしれませんが、全く驚きではありませんでした。
ウォール・ストリート・ジャーナルは、新CEOのグレッグ・アベルが、昨年後半にJPモルガンへの転職のために退職したトッド・コームズが管理していた株式の多くまたは全てを売却すると報じていました。
デルタ航空とメイシーズという2つの新しい銘柄がポートフォリオに加わった経緯を説明するのはより困難です。
バークシャーは個々の株式の売買決定を誰が行うかをほとんど明らかにしませんが、経験則としてウォーレン・バフェットがより大きなポジションを扱い、ポートフォリオマネージャーのどちらか（現在は1人）がより小さなポジションを担当していました。
現在、同社の投資全体に責任を持つアベルが、その構築においてバフェットに取って代わります。
しかし、「オラクル」は会長として週5日オフィスに出勤しており、3月下旬にCNBCのベッキー・クイックに、彼はまだ投資判断を行っているが、アベルが「間違っている」と考えることはしないだろうと語りました。*
おそらく、アベルもバフェットが反対することをしないでしょう。
そのため、6年間の追放を経てデルタがポートフォリオに再導入されたことは、ある種の謎です。
2008年初頭に「先見の明のある資本家」はキティホークでオービル・ライトを撃ち落とすべきだったと示唆したバフェットは、1989年のUSエアウェイズへの投資の失敗と、2016年の航空業界への損失を伴う復帰の後、航空株に3度目のチャンスを与えることを望まないでしょう。彼は2020年の新型コロナウイルスのパンデミックの開始時にそれを手放しました。
実際、ウォール・ストリート・ジャーナルは月曜日に、バフェットが同紙にデルタの決定には関与しなかったと語ったと報じました。
しかし、記事は、アベルも「それらに初期の愛着を示した」ため、バークシャーは「航空会社との恋愛関係をやめられないようだ」と付け加えました。
The Motley Foolに寄稿したジェフリー・セイラーは、アベルがバフェットの過ちを繰り返しているように見えることに失望しました。
しかし、Barron'sの Andrew Bary は、デルタは「おそらく」バークシャーの残りのポートフォリオマネージャーであるテッド・ウェシュラーによる購入だと考えています。
3月31日現在で26億ドルは、「アベルの年次書簡でのコメントに基づき、彼の責任がポートフォリオの5%から6%に増加したことによる、今年得た約30億ドルの権限拡大と正確に一致します。」
Bary はまた、ウェシュラーは「バリュー志向であり、デルタは収益の約10倍で評価されている業界リーダーです」と指摘しています。
いずれにせよ、少なくとも短期的な成功です。
デルタ持ち分は現在30億ドルと評価されており、第1四半期末から14.5%増加しています。
これには、先週の8.4%の上昇が含まれており、終値76.14ドルという過去最高値を記録しました。
バークシャーの新しいメイシーズ持ち分も短期的な勝利ですが、総額はデルタ購入額のわずかな一部です。
3月31日時点の5500万ドルから現在は6300万ドルに増加しており、今週の12.2%の上昇を含め、14.2%の増加です。
通常、バークシャーの株式ポートフォリオの0.02%未満を占めるポジションは、ポートフォリオマネージャーの仕事と見なされます。
しかし、3月のCNBCとのインタビューで、ベッキーは彼に新しい購入を行っているかと尋ね、彼は「わずかな購入があったが、私たちはそれを見つけていなかった…以前は見つけていなかった」と答えました。
CNBCは、彼がメイシーズ持ち分に言及した可能性があると考えていますが、国際的な購入や13F提出書類に含まれない可能性のある他の投資について話していた可能性もあると指摘しています。
Barron'sも、バフェットのコメントはメイシーズ持ち分への言及である可能性があると考えています。
同社は、小売業者の「相当な不動産保有」をプラスと見ており、2015年にバフェットが個人的に、シアーズからスピンオフされた店舗と不動産を管理していたSeritage Growth Propertiesの8%の株式を購入したことを思い出しています。
「メイシーズの購入がバフェットによって行われた場合、それは注目に値するでしょう。それは、95歳になっても彼が投資ゲームを愛しており、バークシャーでは持ち株の規模が重要でないほど小さくても、割安な株に抵抗できないことを示すでしょう。」
日本の2つの新しい提出書類は、バークシャーが少なくとも2つの巨大な「商社」のポジションを構築し続けていることを示しています。
三菱の持ち分は4月30日現在で11.1%に増加し、以前の9.7%から上昇しました。住友の持ち分は5月12日現在で10.3%に上昇し、以前の9.3%から上昇しました。
アベルは過去数年間、バークシャーの日本投資に関与しており、追加購入の背後にはほぼ間違いなく彼がいます。
バークシャーは他の日本株の株式をさらに購入している可能性がありますが、保有比率が1%以上増加した場合にのみ更新を提出する必要があります。
現在開示されている6つの株式の総額は、約460億ドルです。
一部のリンクはサブスクリプションが必要な場合があります:
Zacks Value Investor podcast: バークシャー・ハサウェイ・カルトの終焉
Bloomberg podcast: アベルの下で成長するバークシャーのテクノロジー投資への意欲
4週間
12ヶ月
BRK.A 株価: $728,641.00
BRK.B 株価: $486.38
BRK.B P/E (TTM): 14.48
バークシャー時価総額: $1,048,584,611,864
バークシャー現金（12月31日現在）: 3733億ドル（9月30日から2.2%減）
鉄道現金を除くおよび支払われるTビルを差し引いたもの: 3690億ドル（9月30日から4.1%増）
バークシャーは2026年第1四半期に2億3400万ドルの自社株を買い戻しました。
最新の終値に基づき、市場価値で見たバークシャーの米国および日本の公開取引株式のトップ保有銘柄。
保有銘柄は、5月15日に発表されたバークシャー・ハサウェイの13F提出書類に基づく3月31日現在ですが、以下を除きます。
保有銘柄と現在の市場価値の全リストは、CNBC.comのバークシャー・ハサウェイ・ポートフォリオ・トラッカーで入手できます。
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また、バフェットの年次株主書簡は強く推奨される読み物です。これらはバークシャーのウェブサイトのこちらにまとめられています。
— Alex Crippen, Editor, Warren Buffett Watch
4つの主要AIモデルがこの記事を議論
"デルタとメイシーズの購入者が誰であるかについての曖昧さは、バフェットの事実上の株式選択からの引退後もバークシャーの投資プロセスが規律を保っているという主張を弱めます。"
バークシャーの第1四半期13Fは、エイベルの下で米国株式ポートフォリオがスリム化されたことを明らかにしています。デルタ（26億ドル）とメイシーズ（5500万ドル）が唯一の新規銘柄です。デルタの追加は、バフェットが2020年の撤退後に公に軽蔑したセクターを復活させますが、日本の持ち分（三菱商事を11.1%、住友商事を10.3%）は継続性を示しています。14%以上の短期的なマーク・トゥ・マーケットの利益は、根本的な問題を覆い隠しています。意思決定権は現在、エイベル、ウェシュラー、そしてまだ現役のバフェットの間で分割されており、プロセスとリスク許容度に関する不透明感を生み出しています。3690億ドルの調整後現金と控えめな自社株買いは、主要な資本配分シグナルであり続けています。
これらの保有銘柄は株式ポートフォリオの0.3%未満であり、エイベルの戦略ではなく、ウェシュラーの新しい6%の制限内での裁量による賭けである可能性があります。記事はバークシャー全体の姿勢の変化を過大評価しています。
"デルタの購入は気を散らすものであり、本当の議論は、バークシャーの460億ドルの日本への賭けと、景気循環的な株式への現金の展開意欲が、エイベルの判断への信頼を示しているのか、それともバフェットの規律からの後退を示しているのかということです。"
ポートフォリオの入れ替え—コームズの持ち分の清算、デルタとメイシーズの追加—は、継続性の演出ではなく、真のリーダーシップの移行を示唆しています。しかし、記事は2つの別々の質問を混同しています。(1) エイベルは有能か？ (2) これらの特定の賭けは健全か？ 収益の10倍でのデルタは表面上は妥当に見えますが、航空会社は景気循環的であり、バフェットの2020年の撤退は構造的な逆風（燃料、労働力、資本集約性）に関する先見の明がありました。本当の兆候：バークシャーの現金ポジションは第1四半期から第4四半期にかけて2.2%減少しましたが、日本商社と景気循環的な株式に投資しています。それは確信か、それとも絶望かです。日本への動き—三菱商事を11.1%、住友商事を10.3%—はデルタのノイズよりも重要です。それは通貨、人口動態、そして構造的に課題のある経済におけるガバナンス改革への460億ドルの賭けです。
もしエイベルが実際に独立した判断を下しており、それらがすでにアウトパフォームしている（数週間でデルタが+14.5%）のであれば、おそらく記事の懐疑論は的外れかもしれません。これは、漂流の警告サインではなく、成功した後継者の初期の証拠である可能性があります。
"バークシャーの日本商社への積極的な拡大は、グレッグ・エイベルの下で、国内株式エクスポージャーから利回り重視の国際的なバリュープレイへの戦略的シフトを示唆しています。"
市場はデルタとメイシーズの「謎」に過度に注目しており、本当の物語を見逃しています。それはバークシャーの日本への構造的な転換です。商社に460億ドルを投資することで、バークシャーは国内の過大評価と通貨の変動性に対して実質的にヘッジしています。デルタ/メイシーズの購入は、バフェットが引退する間にバリュー志向のパイプラインを維持するための、ウェシュラーまたはエイベルによる「ノイズ」—小型株への賭け—である可能性が高いです。14.5倍のTTM P/Eでは、バークシャーは安くはありませんが、巨額の3690億ドルの流動性ポジションは、プレミアムを正当化する防御的な堀を提供します。エイベルへの移行は、高成長の国内小売または景気循環的な航空会社よりも、安定した配当を支払う国際資産への資本配分を明らかに優先しています。
「日本への転換」は、円安の進行と日本の経済成長の停滞というシステムリスクを無視した利回り追求戦略に過ぎず、低成長コングロマリットに資本を閉じ込める可能性があります。
"バークシャーの最新の動きは、航空会社へのバフェット風再起動ではなく、選択的な集中を伴う、計算された、世界的に分散されたバリューバイアスを示唆しています。"
要点：バークシャーの13Fは、エイベルが日本で拡大していること、テッド・ウェシュラーがデルタへの賭けを支持していることを示しており、メイシーズは依然として小さなテストです。これは規律ある再配分を示唆しています。保有銘柄数を減らし、高い確信を持つアイデアに集中し、バークシャーが規模を活用できる海外の長期的なバリュー機会に傾倒することです。デルタの動きが物議を醸すのは、バフェットの航空会社への偏見がなくなったと仮定した場合のみです。むしろ、旅行需要と利回りが維持されれば、より大きな賭けになる可能性のある、測定された、控えめなウェイトです。本当の欠けている文脈は、バークシャーの全体的な流動性クッションと13Fスナップショットのタイミングです。これらは後期サイクルの賭けであり、バフェットの再起動の青写真ではありません。
デルタは、バークシャーがサイクルを通じて乗ることができる新しい航空会社テーゼではなく、テッド・ウェシュラーのマンデートによって推進された戦術的な単発の賭けである可能性があります。旅行需要が低迷したり、燃料コストが急騰したりした場合、この単一の銘柄はバークシャーのポートフォリオに不均衡に損害を与え、その真のリスク姿勢について読者を誤解させる可能性があります。
"デルタの追加は、一貫した日本主導の転換ではなく、断片化された配分を露呈しています。"
Geminiは、日本への転換に対してデルタ/メイシーズを無関係なノイズとして扱いますが、ウェシュラーの6%の制限下でのこれらの追加は、Grokが指摘した分割された意思決定権を直接示しています。それを、クロードの現金展開の注記と組み合わせると、資本が安定した商社と景気循環的な米国銘柄の両方に同時に移動していることが示され、統一されたエイベル戦略ではなく、一貫性のないリスク許容度のリスクがあります。
"提出後のデルタのアウトパフォームは、市場センチメントの遅行指標であり、エイベルの株式選択スキルを証明するものではありません。景気循環的なタイミングリスクが真のテストです。"
クロードは本当の緊張関係を的確に捉えています。現金が2.2%減少しながら景気循環的な銘柄と日本に展開していた場合、それはヘッジではなく、二重トラックの確信か混乱です。しかし、誰もタイミングリスクに対処していません。13Fは現実より45日遅れています。提出後デルタの+14.5%の上昇は、市場の旅行への熱狂を反映している可能性があり、ファンダメンタルズの強さではありません。もし第2四半期に利回りが圧縮されたり、燃料が急騰したりした場合、その「成功した後継者の初期の証拠」は警告の話になります。日本への賭けは正当化できますが、デルタの規模と参入ポイントは懐疑論に値します。
"小型株の航空会社への賭けへの執着は、バークシャーの日本に焦点を当てた巨額の資本配分に内在するシステム的な通貨リスクから注意をそらしています。"
クロード、2.2%の現金減少に焦点を当てていることは、目の前の象を見落としています。バークシャーの3690億ドルの流動性は非常に巨大であるため、2.2%の変動は戦略的な転換ではなく、統計的なノイズです。本当のリスクは、Geminiが言及した「日本トラップ」です。円が引き続き変動した場合、それらの商社の配当は通貨換算損失によって実質的に消滅します。私たちは、バークシャーの簿価を実際に決定する通貨エクスポージャーを無視して、小型株のデルタへの賭けを過剰に分析しています。
"13Fのスナップショットとデルタの利益は耐久性を証明しません。日本への賭けに伴う通貨リスクと曖昧なガバナンス管理は、表面的な物語が示唆するよりもバークシャーのリスクバランスを脅かしています。"
クロード、あなたの結論は、後継の兆候としてデルタと日本に依存していますが、13Fの遅延は、旅行需要が軟化したり、燃料コストが急騰したりした場合、ポートフォリオの現在の構成が反転する可能性があることを意味します。提出後のデルタの+14.5%は、市場の熱狂を反映しているかもしれませんが、耐久性ではありません。さらに重要なことに、日本への賭けは、目に見える株式保有にもかかわらず、株式価値を侵食する可能性のある通貨換算リスクをもたらします。より明確なガバナンスとリスク管理がない限り、これはあなたが示唆するよりも脆弱に見えます。
バークシャーの13Fは、エイベルのリーダーシップの下で日本へのシフトを示しており、デルタとメイシーズはより小さく、物議を醸す賭けです。分割された意思決定権と現金展開は、リスク許容度とタイミングに関する懸念を引き起こします。
バークシャーが規模を活用できる海外での潜在的な長期的な価値機会。
大規模な日本への賭けに伴う通貨換算リスクと、デルタポジションの潜在的なタイミング問題。