マイクロン株：AIメモリリーダーはピークを迎えたのか？

重要なポイント
マイクロンは先週の好調な第2四半期決算報告以来、20%以上下落している。
Googleは新しいアルゴリズムがAIストレージの必要性を大幅に減らす可能性があると述べた。
過去のメモリサイクルでは、マイクロン株は利益がピークを迎える直前にピークを迎えることが多かった。
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マイクロン（NASDAQ: MU）投資家は先週、冷たい現実を突きつけられた。メモリチップメーカーが好調な決算報告を発表した後、株価は下落し、それ以来下落し続けている。
メモリブームの持続可能性に対する疑念、イランでの戦争に対する不安、そしてアルファベットからのメモリチップへの新たな脅威が相まって、23%の売りが発生し、決算報告以来株価は毎日下落している。
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木曜日、Googleの新しい研究に対応して、マイクロンとそのメモリ関連銘柄は下落した。この研究では、AIストレージをより効率的にするアルゴリズムが紹介され、それによりメモリの必要性が減る可能性がある。同社がTurboQuantと呼ぶこの技術は、「大規模言語モデルとベクトル検索エンジンのための大規模な圧縮」を可能にする可能性がある。
TurboQuantの影響は完全には明らかではないが、新しい技術がメモリのボトルネックを緩和する可能性があるため、マイクロンとメモリセクターに対する別のリスクを浮き彫りにしている。
しかし、マイクロンの下落のほとんどは、昨年の急激な上昇と、メモリセクターが景気循環に左右されやすく、大きなブームとバストを繰り返すことで悪名高いためと思われる。
通常、売上を3倍にし、純利益を約10倍に伸ばした企業は急上昇するはずだが、マイクロン株はすでに世界で最も時価総額の高い企業の1つに成長し、決算後の下落前には時価総額が5000億ドルを超えていたため、投資家はすでに十分に上昇したと考えている可能性がある。
では、マイクロンはすでにピークを迎えたのだろうか？過去のメモリサイクルが何を物語っているか見てみよう。
マイクロンの歴史が教えてくれること
マイクロンの株価は、在庫が不足と過剰の間で変動することによる価格変動のため、メモリセクターが景気循環に左右されるのと同様に、歴史的に循環的に動いてきた。2022年ですら、同社は年間10億ドル以上の損失を出していたが、四半期だけで約140億ドルの利益を上げた。
株価は先行指標であるため、マイクロン株は業績サイクルがピークを迎える前に下落するのは当然だ。もちろん、それがいつになるかはわからないが、経営陣は2028年まで供給が逼迫すると示唆している。マイクロンの第3四半期のガイダンスも、第2四半期よりもさらに強い結果を示しており、売上は第2四半期の239億ドルから335億ドルに達し、調整後1株当たり利益は約19.15ドルとなり、第2四半期の12.20ドルと比較される。これは、成長のための十分な runway が残されていることを示す兆候だ。
AIブーム以前は、マイクロンは2014年以降、実質的に3つの株価のピークを迎えていた。以下のチャートからわかるように、株価がピークを迎えるたびに、その直後に純利益のピークが続いた。
歴史的に、株価は投資家が利益が横ばいになることを見越してピークを迎えてきた。2014-15年、2018年、2022年にそのようなことが起こり、株価は二重のピークを形成した。
今回は様子が違うのか？
AIスーパーサイクルは非常に大きいため、以前のサイクルとはいくつか重要な点で異なる。投資家は依然としてAI半導体需要がピークに達する時期を知らないが、それはまだ数年先かもしれない。Nvidiaは今後2年間で1兆ドルの総収益を上げると述べており、AIチップリーダーは最近、売上高の伸びが加速している。
明らかなのは、マイクロンの利益は今後数四半期にわたって伸びる見込みであり、同社自身のガイダンス、経営陣による供給制約に関するコメント、アナリストが2027年度まで利益が急増すると見ているウォール街の期待に基づいていることだ。実際、今年の1株当たり利益が58ドルというアナリストのコンセンサスに基づくと、マイクロンの株価は現在、先行株価収益率がわずか6倍で取引されている。
上記のチャートをガイドとして使用すると、マイクロンのピークはまだ先にあるように見える。同社は、サイクルがピークを迎える前に、さらに数四半期の利益成長を迎える可能性が高い。
決算報告以来のほぼ25%の下落は怖いかもしれないが、ボラティリティはメモリセクターの一部だ。利益が伸び続けるのであれば、マイクロン株は反発するはずだ。
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ここに記載されている見解や意見は、著者の見解や意見であり、必ずしもナスダック・インクの見解や意見を反映しているわけではない。