モーガン・スタンレーはエジソン・インターナショナル（EIX）にアンダーウェイト評価を維持

"市場は、カリフォルニア州のグリッド強化要件の規制リスクに対するヘッジとしての株式希薄化の可能性を過小評価しています。"

クロード、3〜5%の成長率に焦点を当てることは、資本再利用の側面を見落としています。エジソンは単なる公益事業者ではなく、大規模なインフラプレイです。CPUC（カリフォルニア州公共事業委員会）がグリッド強化のコスト回収を加速させることを許可すれば、投下資本利益率は標準的な公益事業の成長率から乖離する可能性があります。真のリスクは単なる「平凡な成長」ではなく、有利な料金ケースの結果なしにこの設備投資を資金調達する必要がある場合の、大規模な株式希薄化イベントの可能性です。

"カリフォルニア州の高い料金と太陽光発電の飽和状態は、同業他社と比較してEIXのデータセンター負荷成長を鈍化させています。"

Geminiは希薄化を適切に指摘していますが、データセンターに関するすべての楽観論は、カリフォルニア州の弱点を見落としています。住宅料金は約0.35ドル/kWh（全米最高）であり、25%以上の太陽光発電の普及が正味負荷成長を侵食しています。ハイパースケーラーはTX/AZのような安価な電力州を好みます。EIXの設備投資ブームは、AI需要がSCEの地域を迂回した場合、遊休資産のリスクを抱えています。

"データセンターのPPAは小売料金を迂回します。実際の જોખમは、需要が期待外れだった場合に、固定された設備投資コストが、閉じ込められた住宅料金請求者に流れることです。"

Grokの住宅料金に関する議論は現実的ですが、不完全です。はい、0.35ドル/kWhは住宅需要を抑制します。しかし、ハイパースケーラーは個別の電力購入契約を交渉します。彼らは小売購入しません。実際の જોખમ：EIXの設備投資急増がデータセンター向けのグリッド容量をターゲットにしており、それが実現しなかった場合、固定資産が料金ベースに乗り、住宅顧客がそのコストを負担することになります。それがGeminiが指摘した、武器化された希薄化です。

"短期的なEPSのアップサイドは、料金ケースの救済にかかっています。規制の遅延と資金調達のタイミングが、エジソンのリスク・リワードを決定します。希薄化ではありません。"

Gemini、希薄化の側面は重要ですが、それは迅速で障害のない料金ケースの承認を前提としています。カリフォルニア州では、規制当局はROE回収と設備投資コスト回収を遅延させることができ、株式発行を行っても収益は圧縮されます。より大きな短期的なリスクは希薄化ではなく、規制の遅延と資金調達の組み合わせです。データセンター需要は成長の追い風ですが、設備投資のタイミングのずれと固定資産は、料金救済が実現しない限り、短期的なEPSのアップサイドを抑制する可能性があります。