Net Power (NPWR) 2026年第1四半期 決算トランスクリプト

画像ソース：The Motley Fool。

日付

2026年5月12日（火）午前8時30分（米国東部時間）

通話参加者

- 最高経営責任者 — Daniel Rice

- 社長兼最高執行責任者 — Marc Horstman

- 最高財務責任者 — Lee Shuman

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全カンファレンスコールトランスクリプト

Daniel Rice: ブライス、ありがとうございます。皆さん、おはようございます。本日は、社長兼最高執行責任者のマーク・ホルストマン、そして最近当社の新しい最高財務責任者として加わったリー・シューマンと共にここにいます。リーはエネルギープロジェクトファイナンスにおいて確かな実績を持っており、当社の歴史におけるこの重要な時期に彼を迎えられたことを嬉しく思います。マクロ経済に関するコメントをマークとリーに引き継ぐ前に、いくつかお話しさせていただきます。その後、質疑応答に移ります。電力需要は増え続けており、今後しばらくの間、新しい発電の主な供給源は天然ガス火力設備から来ると、誰もが理解していると思います。その利用可能性、信頼性、拡張性は比類なきものです。

AIと他の形態の負荷との違いは、電力コストがAIの経済性にとって非常に些細なことです。これは主に、電力コストがAIの総コストのわずか10%に過ぎないためです。コストの大半はGPU、ネットワークコスト、データセンターのシェルです。AIは競争となり、電力のコストではなく、電力の利用可能性によって決定される速度と規模で決着がつくでしょう。発電プロジェクトは、グリッド待ちから、現在ではメーター裏の電力（behind-the-meter power）の追求へと急速に進化しました。発電ミックスは、大型タービンから、同じ総出力電力を得るために数百台の往復動エンジンを連結したものへと進化しました。

熱効率、初期費用、地理的条件はすべて、はるかに重要でなくなりました。この市場では、速度、規模、地域社会の受容が最も重要です。幸いなことに、米国のエネルギー産業、特に天然ガスを中心とした産業は、この需要に応える準備ができています。私たちは、天然ガスを最も低コストのクリーンで安定した電力（clean firm power）の形態に変えるという非常に具体的な使命を持つ、そのエコシステムの一部です。クリーン電力の重要性はリストの下の方にありますが、これは、クリーンで信頼性の高い電力が、革新的な選択肢と同じタイムラインと規模で利用可能であれば、選択される可能性が高いということではありません。それが、私たちが現在置かれている状況です。

私たちは、今年中に最初の電力を提供できるクリーンで安定したソリューションを、魅力的な価格で、メガワット時あたり100ドル未満への道筋をつけて提供できる、優れた立場にあります。これは西テキサスで達成可能であり、そこでは豊富な低コストの天然ガスが発電に利用でき、回収されたCO2を石油増進回収（EOR）と組み合わせるための十分な貯蔵容量があります。この実績のある応用により、メガワット時あたり100ドル未満で10ギガワット以上のクリーンで安定した発電の開発を裏付けることができます。他の場所でこれを試みると、電力コストが20%から30%高くなりますが、最大のコストは、より長いタイムライン、より大きなリスク、そしてより小さな規模になります。

私たちにとって、重要なのは、速度と規模で提供して今日の需要を引き付けられるかどうか、そして市場がEORを炭素回収の実行可能な経路として受け入れる用意があるかどうかです。エネルギー利用可能性の重要性は、今日ほど顕著なものはありません。先ほど述べたように、発電にはできるだけ多くの天然ガスが必要です。幸いなことに、私たちはその点で素晴らしい立場にいます。しかし、別途、イラン戦争によって引き起こされた世界的なエネルギーショックは、天然ガスと石油のエネルギー安全保障の重要性にスポットライトを当てました。両方のコモディティの最大の生産国である米国は、今のところ供給ショックからほとんど影響を受けていません。

しかし、この状況は、石油エコシステムが車のガソリンだけに限定されるものではないことを人々に教える重要な教訓となっています。ジェット燃料、プラスチック、肥料など、世界が必要とする規模とコストでは代替不可能なものです。したがって、現代文明と生活の質が不可欠であるならば、石油も同様であり、それが私たちが設計しているネズミ捕り器（mousetrap）に戻る理由です。

私たちは、この惑星で最も重要な2つのエネルギー源を活用する循環型エネルギーエコシステムを設計しています。低コストで信頼性の高い天然ガスを利用して、大規模かつ信頼性の高い低コストの電力を生産し、技術を使用して生成されたCO2のほぼすべてを回収し、その後、このCO2を使用して、そうでなければ回収できない石油の生産を支援します。回収されたCO2は、貯留層に永遠に残ります。私たちは、これが今後数年間で米国が必要とするもの、すなわち、より多くの天然ガス発電、より多くの国内石油生産、そして全体としてより低い排出量に対する正しい解決策だと考えています。

ライフサイクル排出量の点では、第三者によって検証されたライフサイクル排出量分析計算（LCA）は、キロワット時あたり約210グラムのCO2当量と推定されており、これは、約440グラムのCO2当量/kWhの未抑制のコンバインドサイクルや、900グラム/kWhを超える石炭と比較して非常に有利です。したがって、環境改善があなたにとって重要であれば、この製品はその条件を満たします。私たちは、バイヤーエコシステムをクリーンで安定した電力という私たちのビジョンに向かって動かすための公開推進キャンペーンを継続します。良いニュースは、今後数ヶ月でこれに対する答えが得られると予想していることです。

マークがすぐに話すように、私たちはエンジニアリングと技術の観点から、リスクが低減されたクリーンで安定した電力ソリューションを設計するために、できる限りのことを行ってきました。追加の設備を確保するために相当額の資本をコミットする前に、顧客の需要が存在するだけでなく、私たちのプロジェクトにコミットしていることを確認する必要があります。そのため、現在、戦略アドバイザーと共に、どの見込み顧客が私たちのタイムラインとビジョンに沿っているかを判断するためのプロセスを進めています。石油生産と関わりたくない人もいることは確かですが、それは問題ありません。

しかし、たとえ私たちが創造しているこのエコシステムから得られる環境的および社会的利益にもかかわらず、誰もEORに関わりたくない場合、追加の資本をコミットする前にそれを学ぶ方が良いでしょう。私たちが推進しているプロジェクトは、世界をより良く、よりクリーンで、より安全な場所にするのに役立ちます。しかし、市場の受容は、3つのことに集約されると考えています。第一に、十分な速さで実行しているか？この市場ではスピードが本当に重要です。第二に、十分な規模で実行しているか？この市場では規模も同様に重要です。第三に、十分にクリーンか？

そしてより重要なのは、顧客が天然ガスを使用して電力を生成し、CO2を使用してより多くの石油を生産して現代社会の生活の質を支援するという、私たちのエネルギーエコシステムと一致しているかどうかです。私たちにとっては、簡単なことです。しかし、繰り返しますが、私たちは顧客ではありません。私たちはこれらのソリューションのクリエイターにすぎません。そのため、バックグラウンドでは、詳細なエンジニアリングとプロジェクトファイナンスを進めており、これらが商業オフテイクという最終ラインでまとまることを理解しています。私たちはこれら3つすべてを同時に進めています。それでは、FIDと商業化の入り口までソリューションをもたらす上で私たちが達成した素晴らしい進捗状況について、マークに更新してもらいます。マーク？

Marc Horstman: ダニー、ありがとう。皆さん、おはようございます。今朝は3つの分野についてお話しします。商業オフテイク構造、パーミアンフェーズ1のプロジェクト実行、そして主要な技術パートナーであるEntropyとの進捗状況です。まずオフテイクから始めましょう。スライド5をご覧ください。パーミアンフェーズ1プロジェクトの正式なオフテイクプロセスを主導するために、戦略アドバイザーを起用しました。オフテイク契約はプロジェクトファイナンスのゲート条件であり、当社のクリーン電力製品の耐久性のある市場が存在することを示す主要な商業的証拠です。このスライドは、NET Powerの展開提供を中心に設計された商業構造を示しています。ここでの柔軟性は意図的なものです。

最初の展開は80メガワットで、OncorとERCOTを経由してグリッドに接続されており、オフテイク構造として固定価格長期PPAを追求し、CO2隔離はOxyのEORインフラストラクチャを通じて行われます。2番目と3番目の展開は、オプション性をもたらします。継続的なグリッド配信、またはより大規模なメーター裏のコロケーションです。すべての3つのフェーズで、隔離のためにOxy EORインフラストラクチャが使用されます。スライド6は、私たちが構築しているものと、そこに至るまでのタイムラインの全体像を示しています。パーミアンフェーズ1プロジェクトは、クリーン電力製品の商業展開であり、80メガワットの正味出力、90%以上のCO2回収率で、ミッドランド、テキサス州近くのOxyからのリースされた土地に立地しています。

2026年後半のFID、2029年初頭の商業運転を引き続き目標としています。このプロジェクトは、天然ガスコンバインドサイクル構成とEntropyの燃焼後炭素回収技術を組み合わせています。電力供給は80メガワットでグリッドに接続されています。CO2は、Oxyとの間で、確定契約に向けて進めている目安条件の下で100%オフテイクされます。前述の通り、このサイトは800メガワットまで拡張可能であり、同じ土地に10基のユニットがあり、これは、長期にわたってボリュームの確実性を求めるオフテイカーに伝えている商業ストーリーの重要な部分です。ガス供給に関しては、第2四半期に大手サプライヤーとのMOUを目標とし、その後、確定契約の交渉を進めます。

調達と長納期設備については、オフテイクとファイナンスのワークストリームと並行して、体系的なリリースプログラムを実行しています。Siemens RPSガスタービンパッケージ、約7700万ドルが契約済みであり、最初の実行された設備コミットメントを表します。スイッチヤードとジェンタイライン、および発電機（[indiscernible]）は6月頃を目標としています。HRSG、蒸気タービン発電機、空冷コンデンサーは7月を目標としています。そして、最も可能性の高いPCC設備、吸収塔、アミン再生システムは、8月から9月の期間に続きます。最後に、これらすべての基盤となる製品分解構造（product breakdown structure）の作業を強調したいと思います。8から10の設備パッケージと10から20の個別のスキッドを定義しました。

これは、一度設計し、注文し、多数製造するという、反復可能なクリーン電力製品設計の基盤です。このプロジェクトで行うすべての決定は、将来の展開のための非反復エンジニアリングコストを削減します。スライド7をご覧ください。Entropyとの関係と、その背後にある技術基盤に関するいくつかの更新情報です。Entropyとの共同開発契約（JDA）は、最も重要な短期的な企業成果物です。JDAは、NET Powerが2032年まで独占的に米国の発電向けにEntropyのアミンベースPCC溶媒技術をライセンスおよび商業化する商業条件を規定しています。Entropyは、パーミアンフェーズ1プロジェクトから始まる将来の展開に対して、最大49%の株式貢献を行うことができます。

私たちは商業構造について一致しており、この契約を第2四半期に最終化する予定です。Entropyは実績があります。Glacierフェーズ1は3年以上稼働しており、商業規模でコンプレッサーからのガス回収を実証しています。Glacierフェーズ2は2026年第2四半期に稼働開始予定です。これは同じサイトですが、より多くのコンプレッサーに拡張され、商業規模でCCSを統合したガスタービンを統合し、年間16万トンのCO2を回収します。それが稼働を開始すると、パーミアンプロジェクトが構築されているコア技術統合をさらに検証します。これは、当社のプロジェクトとオフテイクの会話にとって、大きなリスク低減イベントです。

パーミアンプロジェクトは、PCC技術の次の直接的なスケールアップです。2基の35メガワットタービン、年間38万トンのCO2回収、TRL 8から9です。これは新しい構成ではありません。実証済みの設計と技術の規律あるスケーリングです。それでは、財務更新のためにリーに引き継ぎます。

Ned Shuman: マーク、ありがとう。皆さん、おはようございます。簡潔に話します。NET PowerのCFOとして初めての四半期電話会議に参加できることを嬉しく思います。今後数四半期で多くの皆さんと知り合えることを楽しみにしています。私は、熱力、再生可能エネルギー、分散型など、さまざまな構造と市場サイクルにわたる電力インフラの開発、資金調達、再構築に25年近くを費やしてきました。合計で、100億ドル以上の電力取引に関わってきました。直近では、Javelin Global Commoditiesで電力ファイナンスを主導しました。それ以前は、WattBridge EnergyのCFOを務め、テキサス州で2.4ギガワットの天然ガスピークプラントポートフォリオを開発するために20億ドル強を調達しました。

その前は、後にGenOnとなり、その後NRGに買収された[indiscernible] Mirantで、国内外で電力資産の開発、資金調達、最適化、再構築、売却を行っていました。また、スタートアップの再生可能エネルギー開発者と協力して、プロジェクトを開発し、より大規模で確立された組織とはまったく異なるフレームワークで、銀行が融資可能な取引を実行しました。これは重要な文脈です。なぜなら、NET Powerの状況は私が認識しているものであり、契約可能なキャッシュフローの可能性を持つ資産、実証済みの基盤技術、そしてゼロから構築する必要のある資本構造を持っているからです。それは私ができる仕事であり、この役割に就くことに興奮している理由です。

さらに、過去1ヶ月のNET Powerでの経験に基づくと、チームはパーミアンプロジェクトとその先を実現するための困難な仕事をするための専門知識と意欲を持っていることが私には明らかです。財務についてですが、第1四半期末の現金および現金同等物は約3億1900万ドルで、負債はありませんでした。Oxyの燃焼プログラムの一時停止に関連して、いくつかの単発費用が発生しましたが、今後はPCCプログラムへの支出が増加すると予想しています。当社のG&Aバーンは比較的低く、四半期あたり約800万ドルから900万ドルであり、FIDに到達するまでかなりのランウェイがあります。

プロジェクトスケジュールを維持するために、重要な長納期設備をリリースするため、今後数ヶ月で支出が増加すると予想しています。ダニーが発言で述べたように、私たちはこの最初のプロジェクトへの資本コミットメントにおいて慎重であり続けています。最初のプロジェクトおよび将来のプロジェクトに対する肯定的な兆候は、長納期設備のリリースリスクを軽減し、追加の設備を確保する自信を与えてくれるでしょう。プロジェクト経済性については、TICターゲットは引き続き5億7500万ドルから5億7500万ドルの範囲です。資金調達に関しては、NET Powerからの株式投資を1億2500万ドルから1億7500万ドルの範囲で目標としており、残りの資本はEntropyからの負債と株式参加の形で調達されます。

私たちは、今日それを資金調達するためのバランスシート上の資本を持っており、最初のプロジェクトの次のフェーズ、または西テキサスの他の場所での次のプロジェクトの作業を開始するための十分なドライパウダーを持っています。ダニーが述べたように、商業オフテイクプロセスは最も重要な短期的なイベントであり、メガワット時あたり100ドルまたはそれ以上の目標は、プロジェクトの銀行適格性と適切な収益プロファイルをサポートします。この価格帯は、他のクリーンで安定した選択肢よりも著しく低く、これは、EORの応用と低コストの天然ガスへのアクセスによるものです。今後数四半期でさらに多くの更新情報を提供できることを楽しみにしています。それでは、質疑応答に移りましょう。