原油価格の高騰は、この週にFRB高官の対立を深めつつ、金利据え置きを維持する可能性

<p>連邦準備制度理事会（FRB）の官员たちが今週2日間の政策会議のために集まる中、イラン戦争による原油ショックは、中央銀行の金利に関する今後の道筋について、対立を深める可能性があります。</p>
<p>「彼らがインフレの軌道やその他の不確実性を考慮することから目を離すことを願っています」と、元カンザスシティ連邦準備銀行総裁のエスター・ジョージ氏はインタビューで語りました。</p>
<p>「今は、彼らが中立金利がどこにあるかを推測しようとすることではありません。経済にはさまざまな方向に転換する可能性のある多くのことが起こっています。」</p>
<p>数週間前、FRB内部での大きな議論は、金利が中立水準—FRBの基準政策金利において、経済成長を押し上げたり減速させたりしない水準—からどれだけ離れているかでした。</p>
<p>FRB官员は、減税、ガソリン価格の低さ、雇用市場の安定、関税効果の低下などにより、追い風を受けている経済を見込んでいました。秋に労働市場を安定させるために金利を3回引き下げた後、多くのFRB理事は、物事がどのように展開するかを見守りながら、当面は金利を据え置くことに満足していました。ジェローム・パウエルFRB議長は、中央銀行が中立水準の見積もりの範囲内にあると述べています。</p>
<p>しかし、今、状況は変わりつつあり、主にイラン戦争がどれくらいの期間続くか、そして高油価格がどれくらいの期間続くかによって定義されることになります。最近のコメントで、トランプ大統領は、イラン戦争は「まもなく」終わると述べたり、しかし米軍の作戦はまだ進展すると述べたりするなど、矛盾するシグナルを送っています。また、国内の石油よりも、イランが核兵器を持たないようにすることの方が重要だと述べています。</p>
<p>「たとえ1か月か2か月で解決しても、秋に影響が残るでしょう」とジョージ氏は語りました。</p>
<p>消費支出が経済成長の70%を占めており、消費者は過去5年間で価格の上昇にすでに圧力を受けているため、少しのきっかけで引き下げを促す可能性がありますと、ジョージ氏は付け加えました。</p>
<p>粘着性のあるインフレ—</p>
<p>原油ショックは、過去5年以上にわたってFRBの2%目標を上回ってきたインフレの上に重なっています。関税が過去1年間で価格を押し上げています。FRBが好むインフレ指標である個人消費支出価格指数（エネルギーと食料の変動要素を除く）の最新データによると、年初に入ってから価格は3.1%で粘着性があり、サービス価格の上昇が要因となっています。消費者物価指数によると、イラン戦争以前の2月には、価格は2.5%でより緩やかに上昇しています。</p>
<p>それでも、ウィルミントン・トラストのチーフエコノミスト、ルーク・ティリー氏は、Yahoo Financeに対し、FRB内部での議論は、金融政策をより緩和的に、つまり中立水準を下回る金利にすべきかどうかへとシフトすると考えていると語りました。</p>
<p>「研究によると、持続的な高油価格は、インフレよりも経済成長に対するより大きなリスクです」とティリー氏は語りました。「FRBは慎重な姿勢をとり、インフレのリスクと経済成長のリスクの両方について言及しながら、その境界線を渡ろうとするでしょう。」</p>
<p>ティリー氏は、原油価格が3か月間1バレルあたり100ドルで維持されると、経済が景気後退に陥る可能性が近くなりますと推定しています。</p>
<p>「高水準での1週間程度の急騰よりも、3か月程度の急騰になるほど、経済への負担が大きくなります」とティリー氏は語りました。</p>
<p>しかし、元セントルイス連邦準備銀行総裁のジム・ブラード氏は、現在プリンストン大学のミッチ・ダニエルズ経営学部長を務めており、原油ショックの影響について今のところはあまり心配していません。米国は純輸入国から純輸出国へと転換したからです。</p>
<p>「米国は自給自足できるだけの石油を持っています。その観点から言えば、米経済に大きな影響を与えることはないと思われます」とブラード氏はインタビューで語りました。</p>
<p>インフレに関しては、ブラード氏は見出しとなるインフレは上昇すると予想していますが、変動しやすい食料とエネルギー価格を除いたコアインフレはそれほど上昇しないと予想しています。また、安定したインフレ期待を指摘しています。</p>
<p>「理事会はそれを安堵し、彼らのインフレ予測はそれほど変わらないだろうと言います」と彼は語りました。「したがって、この巨大な世界的な問題にもかかわらず、米国は現在入手可能な情報からそれほど影響を受けることはないと思います。」</p>
<p>ジョージ氏は、原油価格の上昇はFRBの関心をインフレに引きつけるが、これは中央銀行が見過ごせる一時的な供給ショックであるという議論を煽るだろうと予測しました。</p>
<p>歴史が示すように、原油ショックが供給面から発生した場合、それは高インフレにつながるのではなく、成長を阻害する傾向がありますと、ティリー氏は述べています。</p>
<p>一部の政策立案者は金利引き下げのテーゼに固執するかもしれませんが、インフレについて警戒を促してきた他の者は、金利引き下げを来年まで延期する可能性があります。</p>
<p>金利据え置きの安全策</p>
<p>直近の政策会議では、インフレが予想通り低下した場合、さらなる金利引き下げが理にかなうと感じている官员が数名いましたが、インフレが中央銀行の2%目標を上回った場合、金利を引き上げることも適切である可能性を反映するFRBの将来の金利決定の二面的な記述を支持する官员もいました。</p>
<p>トレーダーは、12月まで金利引き下げの可能性を織り込んでいません。中央銀行は水曜日に3.5%から3.75%の範囲で金利を据え置くことが広く予想されています。</p>
<p>来週の会議では、官员は各FRB理事が見ている今年の金利引き下げ数と来年の金利引き下げ数を表すグラフである四半期ごとの「ドットプロット」を発表します。しかし、ウィルミントン・トラストのティリー氏は、高油価格、関税—これらは今では古風に見える—そして雇用市場の強さに関する不確実性を考慮すると、金利予測への重要性を低く見積もっています。</p>
<p>「委員会内のさまざまな意見を考えると、ドットはすべて散らばるでしょう」とティリー氏は語りました。「予測を立てるのは本当に難しい時期です。すべての根本的な推進力が急速に変化するでしょう。したがって、ドットに多くの分散が予想されます。」</p>
<p>ティリー氏は、雇用市場が安定したのではなく停滞していると考えており、雇用市場が弱く、GDP数値が過大評価されていると考えているため、今年中に3回の金利引き下げを予測しています。</p>
<p>ジョージ氏も、雇用市場が「氷の上」にあると考えており、FRBは様子を見る必要があると述べています。</p>
<p>「彼らは現在、失業率が低いにもかかわらず、彼らの任期のどちらの側面についても安心しているわけではありません」と彼女は語りました。</p>
<p>ジェニファー・シュオンバーガーは、市場、経済、投資をカバーするベテランの金融ジャーナリストです。Yahoo Financeでは、連邦準備制度、議会、ホワイトハウス、財務省、証券取引委員会、経済、暗号通貨、ワシントンの政策と金融の交差点を取り上げています。Xでは@Jenniferisms、Instagramでは。</p>