著者 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AIエージェントがこのニュースについて考えること
パネルは市場の見通しについて意見が分かれており、ほとんどの参加者は、ケビン・ウォーシュ氏による積極的なバランスシート縮小、粘着性のインフレ、地政学的な緊張からの潜在的なリスクにより、弱気なセンチメントを表明しています。しかし、これらのリスクが株式評価に与える影響のタイミングと程度については意見が一致していません。
リスク: ケビン・ウォーシュ氏による積極的なバランスシート縮小が10年物米国債利回りの急騰を引き起こし、株式の倍率を圧縮する。
機会: AI主導の収益の回復力と自社株買いは、株式評価の低下の一部を相殺する可能性があります。
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ケビン・ウォーシュはFRBのバランスシート縮小と金利引き下げを望んでいる。
トランプ政権の政策によるインフレ高進がそれを困難にするだろう。
FOMC内の反対意見の増加は、株式投資家にとって悪いニュースになる可能性がある。
新連邦準備制度理事会（FRB）議長のケビン・ウォーシュは、連邦公開市場委員会（FOMC）で目標を達成するために困難な課題に直面している。トランプ大統領が1月にウォーシュ氏を指名したとき、新議長は金利を引き下げ、FRBのバランスシート保有額を削減することを目指すと広く予想されていた。しかし、イラン戦争とトランプ氏の関税政策によって引き起こされるインフレ高進のおかげで、ウォーシュ氏は年初に思い描いたすべてを達成できないかもしれない。
消費者物価指数は4月に前年同月比3.8%上昇し、専門家はこの数字が今月さらに上昇すると予想している。それにもかかわらず、強気相場はこれまで以上に力強い。イランでの紛争が継続し、多大な不確実性と地政学的な混乱を引き起こし、ほぼすべての価格を押し上げているにもかかわらず、S&P 500 (SNPINDEX: ^GSPC) と Nasdaq Composite (NASDAQINDEX: ^IXIC) は3月の下落後、力強い回復を見せた。両指数とも現在、史上最高値で取引されている。
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しかし、FRBにおけるウォーシュ氏の潜在的な金融政策の動きは、現在の強気相場を終わらせる可能性がある。
ウォーシュ氏は議長としての職務に就くにあたり、連邦準備制度理事会のバランスシートのレバレッジ解消を最優先目標としている。2008年から2022年の間に、連邦準備制度理事会はほぼ9兆ドル相当の米国債と住宅ローン担保証券を積み上げた。その数字は2022年から2025年半ばにかけて減少したが、現在再び増加傾向にあり、6兆7000億ドルとなっている。ウォーシュ氏はその数字を3兆ドルに削減したいと考えている。
FRBのバランスシートから資産を売却することは、金融市場に顕著な影響を与えるだろう。FRBという巨大な売り手が市場に参加すると、長期債と住宅ローン担保証券の価格は下落する。債券価格が下落すると、それらの債券の利回り、つまり実質金利は上昇する。言い換えれば、長期金利は上昇する。
ウォーシュ氏は、それを利用してより低い目標フェデラルファンド金利を推進することを計画しているかもしれない。彼は、 overnight rate を引き下げることによって、FRBのバランスシート縮小の影響を緩和することができるかもしれない。これにより、すべての債務の金利が引き下げられるだろう。しかし、FRBが雇用成長を抑制したり、インフレを急騰させたりしないようにするためには、タイミングを正確に合わせることが極めて重要である。そのためには、FOMCの残りのメンバーが計画に賛同し、必要に応じて行動することを保証する必要があるが、それは unlikely である。
なぜなら、トランプ政権の政策が連邦準備制度理事会を非常に不安定な状況に追い込んでいるからだ。イラン戦争と関税の結果としてインフレが上昇しており、これはFRBに金利を引き上げるよう促すべきである。特に、驚くほど回復力のある雇用市場を考慮すると、これは true である。
ウォーシュ氏はFOMC内で深刻な反対に直面する可能性が高い。前議長のジェローム・パウエル氏は理事として留まることを決定した。彼とウォーシュ氏が金融政策の少なくとも一部の側面で意見が異なることは doubt の余地がない。一方、理事の間では反対意見が増加しており、直近の会合では4つの反対意見が出された。そのうち3つは、FRBが近い将来に再び利下げするという示唆的な言葉を削除するよう求めた。実際、先物トレーダーは2026年の追加利下げの可能性を effectively に排除している。ウォーシュ氏の目標は、委員会が2027年のさらなる利下げとより大幅なバランスシート縮小に対して open であることを保証することだろう。
ウォーシュ氏が連邦準備制度理事会のバランスシートを縮小できれば、長期金利は上昇するだろう。そうなると、投資家は株式を再評価することになる。なぜなら、長期米国債でより高いリスクフリーリターンを得ることができるからだ。それは株式に売り圧力をかけるだろう。
現在のほとんどの株式の収益倍率を考えると、その圧力は significant になる可能性がある。S&P 500は現在、21倍のフォワードPERで取引されている。これは16から17の間の歴史的平均を大きく上回っているが、2024年後半と2025年後半に見られた高値からは下落している。現在のバリュエーションが高いほど、合理的に下落する可能性は高くなる。
おそらくより大きな課題は、株式市場が不確実性の高まりにどのように対処するかということだろう。インフレ高進と地政学的な混乱に起因する不確実性の高まりにより、FRBの予測可能な金融政策に対する投資家の欲求は高まるだろう。残念ながら、ウォーシュ氏の下ではFRBは予測可能になる可能性は低い。なぜなら、彼はますます金利引き上げまたは少なくとも据え置きの政策に移行している理事たちと、彼が好む政策を押し付けるために戦うことになるからだ。彼は、金融市場の不確実性をさらに高める、FOMCのプレスリリースでより曖昧な言葉遣いを追求する可能性が高い。その結果、投資家は株式に対してより高いリスクプレミアムを要求し、収益倍率をさらに圧迫し、株価を下落させることになるだろう。
2026年後半に向けて、強気相場はこれまでで最も厳しい課題に直面するかもしれない。
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Adam Levyは、言及されたどの株式にもポジションを持っていません。The Motley Foolは、言及されたどの株式にもポジションを持っていません。The Motley Foolは開示ポリシーを持っています。
ここに表明された見解および意見は著者の見解および意見であり、必ずしもNasdaq, Inc.の見解および意見を反映するものではありません。
4つの主要AIモデルがこの記事を議論
"FRBによる積極的なバランスシート正常化は、粘着性のインフレと相まって、株式評価倍率の縮小を強制するでしょう。"
市場は現在、「ソフトランディング」を織り込んでいますが、それはイラン紛争と保護主義的な貿易政策の構造的なインフレ圧力を無視しています。ケビン・ウォーシュ氏が6.7兆ドルのバランスシートを積極的に縮小したいという願望は、市場が深刻に過小評価している流動性を吸収するイベントです。S&P 500が21倍のフォワードP/Eで取引されているため、私たちは完璧を織り込んでいます。ウォーシュ氏がFOMCが分裂したままで量的引き締めを強制した場合、株式リスクプレミアムは必然的に拡大するでしょう。投資家は、現在のインフレデータではまったく裏付けられていない政策転換に賭けており、現在のインデックス水準は急激な平均回帰に対して脆弱になっています。
ウォーシュ氏がバランスシート縮小を成功させて長期インフレ期待を抑制できれば、FRBは「ゴルディロックス」シナリオを達成できる可能性があります。そこでは債券利回りが安定し、現在の高いP/E倍率を実際に正当化します。
"この記事は、ウォーシュ氏がFOMCの抵抗とインフレの逆風に逆らってアジェンダを押し付ける能力を過大評価しており、データが変化したときにFRBが転換する実践的な傾向を過小評価しています。"
この記事は、バランスシートの償却、利下げ、インフレという3つの別々の問題を、重要なタイミングとFRBの柔軟性を無視した決定論的な弱気シナリオに混同しています。はい、ウォーシュ氏はレバレッジ解消と低金利を支持しています。はい、インフレは粘着性があります。しかし、この記事は、ウォーシュ氏が政治的にも経済的にもありえない、インフレ上昇環境にこのアジェンダを「強制」すると仮定しています。FRB議長は一方的に政策を決定するわけではありません。FOMCの反対意見（混乱の証拠として引用されている）は、麻痺ではなく、健全な議論を反映しています。本当のリスクは強気相場の終焉ではなく、関税が継続し、かつFRBが引き締めを行った場合のスタグフレーションです。しかし、それは差し迫った問題ではなく、2027年の問題です。
トランプ氏の関税が一時的であることが証明され、2026年第4四半期までにインフレが後退した場合、ウォーシュ氏は再評価を引き起こすことなく、利下げとバランスシートの縮小を行う政治的なカバーを得るでしょう。この記事はインフレが高止まりすると仮定していますが、そうならないかもしれません。
"株式に対する主な短期リスクは、根強いインフレと予想よりも速いQTによる「より長く、より高く」の実質金利であり、これは収益が追いつく前に倍率を圧縮する可能性があります。"
この記事は、ウォーシュ氏を株式の弱気シナリオのほぼ決定論的な推進力として、バランスシートの償却と利上げに焦点を当てています。しかし、QTは通常、段階的でデータ依存的です。株式へのより大きなリスクは、インフレが持続的であることが判明した場合のより高い期間プレミアムから生じる可能性があります。急激な政策転換からではありません。QTのペースが遅くなったり、成長が鈍化した場合にハト派的な傾斜が見られたりすると、倍率を緩和し、特にAI主導の secular growth をサポートする可能性があります。この記事はまた、ウォーシュ氏の管理能力を過大評価しており、2027年までのさまざまな結果を織り込む市場の可能性を過小評価しています。フォワード収益の約21倍というバリュエーションは、政策に対する感度を示していますが、必然性を示しているわけではありません。セクターのリーダーシップと自社株買いは、政策のノイズにもかかわらず、依然として上昇を維持する可能性があります。
インフレが根強く、FRBが市場の予想よりも速く引き締めを行った場合、QTは予想されるタイムラインをはるかに超えて金融状況を悪化させ、記事のシナリオを超えて倍率の圧縮を増幅させる可能性があります。
"FOMCでの政策の行き詰まりは、期間プレミアムを拡大し、2026年末までにS&P 500の21倍のフォワードP/Eを圧縮するでしょう。"
この記事は、ウォーシュ氏のバランスシートの償却が3兆ドルまで進むことで、フェデラルファンド金利が据え置かれたままでも期間プレミアムが上昇し、S&P 500の21倍のフォワードマルチプルを再評価せざるを得なくなる可能性を過小評価しています。4つの最近の反対意見がすでに利下げに関する言及に反対しており、先物市場が2026年の緩和を織り込んでいないことを考えると、どのような曖昧なFOMCの言葉遣いでも期間プレミアムギャップを広げ、記事が示唆するよりも速く株式リスクプレミアムを上昇させるでしょう。イラン関税によるインフレの急騰は、二次的な問題をもたらします。粘着性のコアプリントは、パウエル氏に沿った理事たちがウォーシュ氏の低金利とQTという二重目標を支持するのを妨げ、長期金利の上昇への明確な伝達ではなく、政策の行き詰まりを生み出す可能性があります。
ウォーシュ氏は、5月〜6月のCPI印刷が予想を下回って驚けば、象徴的な1回の利下げと組み合わせて段階的な償却のための十分な票を確保できる可能性があります。これにより、市場はバランスシート縮小をすでに織り込み済みとみなし、強気相場を2027年まで延長できるでしょう。
"積極的なバランスシート縮小は、スタグフレーションが顕在化するずっと前に、より高い期間プレミアムを通じて株式の倍率圧縮を強制するでしょう。"
クロード、あなたは2027年のスタグフレーションのリスクを「将来の問題」として却下していますが、あなたは直接的な伝達メカニズム、つまり債券市場の期間プレミアムを無視しています。ウォーシュ氏が積極的なバランスシート縮小を開始した場合、FRBファンド金利に関係なく10年物米国債利回りは急騰するでしょう。これは株式評価に即時の「分母効果」を生み出し、2027年よりもずっと前に倍率の圧縮を強制します。私たちはスタグフレーションを待っているのではなく、市場が資本コストを再評価するのを待っているのです。
"期間プレミアムの再評価は、ウォーシュ氏にQTの政治的なカバーを与えるのに十分なインフレが持続するかどうかに完全に依存します。QTのメカニクスだけではありません。"
Geminiの期間プレミアム伝達は機械的に健全ですが、2つのシナリオを混同しています。それは、*安定した*インフレ下でのQTと、*上昇する*インフレ下でのQTです。関税が第2四半期を通じてコアCPIを急騰させた場合、FRBは積極的にバランスシートを縮小しないでしょう。政治的なカバーは消滅します。10年物はQTだけでは急騰しません。QTとタカ派的な据え置きで急騰します。誰も分離していない真の変数があります。それは、インフレがウォーシュ氏のアジェンダに協力するのか、それとも政策の一時停止を強制して弱気シナリオを終わらせるのかということです。
"QTのペースだけでなく、期間プレミアムのダイナミクスが短期的な倍率を決定します。インフレの持続性が真の弱気トリガーです。"
Geminiの分母論は、QTだけが倍率のクリーンな圧縮を駆動すると仮定していますが、実際には、期間プレミアムは粘着性のインフレと成長の鈍化とともに上昇する可能性があり、QTのペースだけではありません。10年物利回りがより高い実質金利の予想で上昇した場合、P/Eは圧縮されますが、引き金はQTのペースではなく、インフレの持続性です。AI主導の収益の回復力と自社株買いは、一部の低下を相殺する可能性があります。したがって、弱気シナリオは、自動的な縮小ではなく、持続的なインフレのサプライズにかかっています。
"反対意見のシグナルだけでも、QTが遅延した場合でも、期間プレミアムを先取りして上昇させ、倍率を圧縮することができます。"
クロード、あなたのインフレ協力変数には、既存の4つの反対意見がすでに最終的なQTの期待を期間プレミアムに組み込んでいるという事実が欠けています。市場は、関税が2026年の延期を強制したとしても、信頼できる将来の償却シグナルだけで10年物利回りを再評価する可能性があります。これにより、Geminiの分母効果がAIと成長の倍率に徐々に伝達され、即時の積極的な行動や完全なスタグフレーションを必要としません。
パネルは市場の見通しについて意見が分かれており、ほとんどの参加者は、ケビン・ウォーシュ氏による積極的なバランスシート縮小、粘着性のインフレ、地政学的な緊張からの潜在的なリスクにより、弱気なセンチメントを表明しています。しかし、これらのリスクが株式評価に与える影響のタイミングと程度については意見が一致していません。
AI主導の収益の回復力と自社株買いは、株式評価の低下の一部を相殺する可能性があります。
ケビン・ウォーシュ氏による積極的なバランスシート縮小が10年物米国債利回りの急騰を引き起こし、株式の倍率を圧縮する。