ラスラファンの攻撃が世界のガス豊富という幻想を打ち砕く

過去2年間、世界のガス市場を支配してきたのは、差し迫った豊富さという物語でした。誰もがLNGの津波が近づいていると警告していました。市場アナリストは、主にカタール、米国、カナダ、アフリカの一部での拡張によって推進される新しいLNG供給の波を指摘し続けていました。世界は明らかに2020年代後半には供給過剰に向かっていると彼らは考えていました。商品市場とアナリストは、アルゴリズムとExcelシートに裏打ちされ、価格が下落し、柔軟性が増し、エネルギー安全保障への懸念が緩和されると予測していました。誰も地政学、 geo-economics、地理、または地平線上の明確な戦争の兆候に目を向けていませんでした。
供給過剰の物語は今、根本的に壊されました。
カタールのラスラファン複合施設への単一の攻撃により、供給途絶以上のことが起こりました。この攻撃は、長らく過小評価されてきた世界のLNGシステムにおける構造的な脆弱性を露呈し、物語を供給過剰から市場の潜在的な不足とボラティリティへとシフトさせました。
まず第一に、ラスラファンは周辺施設ではなく、カタールのLNGセクターの運用上の心臓部です。疑いなく、この複合施設は世界のエネルギーシステムにおける最も重要なノードの1つです。湾岸アラブ諸国は世界のLNG輸出の約20％を占めており、そのほぼすべてがラスラファンとその周辺に集中しています。カタールが認めた被害報告は、年間約12〜1300万トン、つまりカタールの生産能力の約17％に相当します。この被害はもはや地域的な混乱ではなく、世界のLNG供給の背骨に津波のような力で直接影響を与えています。
報告された被害を修復する必要がある場合、初期の推定では、この能力を回復するには3年から5年かかる可能性があると示唆されています。後者は、市場で他に何も起こらず、カタールがすぐに技術供給にアクセスできるという仮定に基づいています。同時に、市場はゆっくりと、驚くほどゆっくりと、真の影響が修復期間を超えていることに気づき始めています。ラスラファンの攻撃は、市場の最悪の悪夢、つまり大規模なLNGインフラがもはや地政学的な紛争から免れない可能性という新しいカテゴリーのリスクを導入しました。この新しい現実は、将来の供給がどのように評価、資金調達、および提供されるかを劇的に変えるでしょう。
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もし数ヶ月前にLNGプラントまたは複合施設への攻撃を示唆したとしても、あなたはオフィスから追い出されていたでしょう。今週まで、セクターの総リスク評価は、LNG供給過剰に基づいており、世界の生産能力の円滑な拡大に完全に依存していました。その拡大、そして今後数日から数週間でさらに拡大する可能性のあるものは、今や疑問視されています。カタールのノースフィールド拡張は、すべての従来のシナリオでは10年後半までに数千万トンの追加生産能力をもたらすと予想されていましたが、今やセキュリティ懸念、保険料、融資条件が厳しくなるにつれて、遅延またはコスト増加に直面するだけでなく、供給のセキュリティを考慮した実現可能性とリスクの評価も高まるでしょう。他のプロジェクト、特に地政学リスクの高い地域では、UAE、オマーン、エジプト、キプロス、そしてもちろんイランのLNGの将来など、確実に再評価されるでしょう。
市場、金融機関、トレーダーも、失われたカタールの量が容易に置き換えられるという仮定が非現実的であることを認識しています。ワシントンまたはトランプ旅団がメディアに何を流そうとも、米国は現在最大のLNG輸出国ですが、すでにほぼ満杯で稼働しているため、ギャップを埋めることはできません。イランとの戦争、海上輸送の制約、そしてエネルギー価格の上昇により、米国での新しいプロジェクトはコストインフレ、労働力不足、規制上の課題に直面するでしょう。もう一つの選択肢であるカナダのLNGプロジェクトは、確かにギャップに飛び込もうとするでしょうが、これらの量はすでにアジアのバイヤーにコミットされています。アフリカのプロジェクトは解決策の一部になるかもしれませんが、歴史が示しているように、それらはセキュリティと実行リスクにさらされたままです。
ヨーロッパにとっては、大陸最大のパイプライン供給国であるノルウェーにすべての目が向けられています。しかし、余剰生産能力は非常に限られており、ロシアのガスは政治的に制約されているだけでなく、構造的にも信頼性が低く、運動的な脅威が増大しています。言い換えれば、世界のガスシステムは、供給過剰の物語が想定していたよりもはるかに柔軟性が低いのです。
状況をさらに暗く、あるいはさらに悲惨にするために、世界のLNG輸送における制約の増大がラスラファンの影響をさらに増幅させています。ホルムズ海峡が安全保障リスクの高まりにより封鎖されたままである限り、市場は保険コストの上昇、船舶の迂回、および輸送時間の延長を予想しています。短期から中期にかけて、海上輸送要因は貨物配送を遅延させることによって利用可能な供給を減らしてきましたし、これからも減らし続けるでしょう。
これは、近年拡大しているにもかかわらず、世界のLNGタンカー船団が制約されている時期に来ています。多くの船舶は長期契約に縛られており、スポット市場の調整のための利用可能性を直接制限しています。市場は、混雑と遅延の増加によってさらに引き締まっており、同時に滞船料の増加にも直面しています。
ほとんどのエネルギーセクター、政策立案者、トレーダーまたは投資家が、ロジスティクスが生産と同じくらい重要になっていることを理解し始める必要があるようです。貨物が数週間遅延すると、遅れるだけでなく、船舶は事実上市場から不在になります。同じ船舶が必要とされる場合に、これは重要です。現在および将来に見られる複合効果は、安定した生産レベルでさえ、実効供給の減少に直接つながる状況を形作るでしょう。
ほとんどの注目がアジア、特に中国、日本、インド、パキスタンに集まっている間、地球の反対側にはヨーロッパがあります。この大陸は現在、この新興の不均衡の中心にあります。ロシアのウクライナ侵攻以来、ヨーロッパはLNGへの依存度を高めてきました。ヨーロッパは全体的な多様化を増やしましたが、これにより世界の市場ボラティリティへの露出も増加したことを忘れていました。
ブリュッセルと他のすべてのヨーロッパの首都にとって、イラン・ホルムズ・ラスラファンはこれ以上ないほど悪い時期に来ました。大陸はすでに非常に低い貯蔵レベルに直面しており、限られたバッファー容量のために高いリスクにさらされています。同時に、アジアからの競争は激化するだけでなく、できるだけ早く価格競争を引き起こすことも明らかです。カタールの供給が途絶えたことで、特にLNGとガス貯蔵設備を持たないアジアのバイヤーは、利用可能な貨物を求めてヨーロッパを上回る価格で競り合うことになるでしょう。その結果、価格設定力学における構造的な変化が生じます。
ヨーロッパがLNGを確保できるとは思わないでください。しかし、この操作のコストは驚異的になるでしょう。より高い価格は、インフレ、産業競争力、経済成長に直接影響します。ウクライナ以来、そしておそらくエネルギー移行戦略の実施が開始されて以来、大陸はエネルギー供給とともにボラティリティを輸入してきました。
現在、LNG市場はもはや経済学だけでなく、地政学、安全保障リスク、およびロジスティクス上の制約によって支配されています。効率と柔軟性に基づいたシステムから、回復力と希少性によって定義されるシステムへの劇的な、しかし非常に明確な移行があります。
投資家や政策立案者にとって重大な結果があります。状況全体が、おそらく永遠に変わったからです。政治的に安定した地域で安全な輸送ルートを持つプロジェクトはますます魅力的になるでしょうが、特にリスクの高い地域にある他のプロジェクトは、より厳しい審査に直面するでしょう。今後数年間（3〜5年）、融資コストは、より高い認識リスクを反映する必要があるため、増加すると予想されます。同時に、これは世界的に起こることですが、中東やアフリカだけでなく、インフラ設計も進化し、冗長性、セキュリティ、多様化への重点が高まるでしょう。
長期契約は重要性を回復すると予想されます。これは、金融機関、商品トレーダー、または公益事業会社にとって通常の反射であり、不確実な環境で信頼できる供給を確保しようとするでしょう。スポット市場の柔軟性は、かつて強みと見なされていましたが、タイトな期間中に負債になる可能性があることを、すでに示されている感情は示しています。長期契約はより安全に見えますが、カタール（イラン・ホルムズ・ラスラファン）とロシアでの開発は、地理とハードコアの力が関与している場合、長期契約は何も意味しないことも示しています。
世界のガス市場は今後数年間、圧力を受け続けるようです。短期的には、すべての焦点はラスラファンの混乱の直接的な影響の管理と緩和に当てられます。疑いなく、ガス価格は高く、非常に変動しやすいままです。天気と同じように、供給途絶、需要急増、または率直な恐怖と感情によって引き起こされる急騰がより頻繁になるでしょう。
中期的には、主要な問題は、新しい生産能力が失われた量を相殺するのに十分な速さでオンラインになることができるかどうかであると予想されます。後者はまた、増加する世界の需要に対抗し、満たすことができる必要があります。誰もこれに対処したがっていませんが、特にカタールでの主要プロジェクトにおける遅延の増加は、海上輸送、製造、および金融の問題により予想されます。これにより、タイトな期間が延長されます。
10年後半までに、新しい市場均衡の選択肢があります。楽観主義者にとっては、それは以前に予想された余剰シナリオとは似ていないでしょう。中東または他の場所で他の地政学的な危機が発生しない場合、より高い価格、より大きなボラティリティ、および地政学的なリスクの増加が将来のシステムを特徴付けるでしょう。
完全な回復のタイムラインは現時点では与えられません。専門家は、ラスラファンでの被害を受けた生産能力は3年から5年以内に回復できると考えていますが、別の主要な要因はより時間がかかるでしょう。信頼性です。世界のLNGシステムへの信頼を再構築することは、2030年代初頭まで期待されていません。
ラスラファンへの攻撃は、世界のエネルギー市場における転換点であり、そう認識されるべきです。システムの脆弱性が明らかになり、回復力の欠如も示されました。1回の爆発で、豊富な供給への期待を混乱させ、新しいレベルのリスクを導入しました。
LNG供給過剰は来ません。構造的なタイトネスの期間があるでしょう。エネルギーへのアクセスは最優先事項であり、戦略的な懸念事項となるでしょう。ヨーロッパにとっては、現在すべてのライトが赤信号であり、よりボラティリティが高く、より高価なエネルギー情勢を乗り切る必要があります。世界のLNG業界にとっては、コストと規模だけでなく、セキュリティと回復力を優先することを意味します。
安価で豊富なガスの時代は終わりました。不足の時代が始まりました。
Cyril Widdershoven著、Oilprice.com
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