リビアンCEO、巨額損失にも4億3000万ドルを手取り

アメリカのビジネス界には、会社自体が稼いだ金額よりも経営幹部に多くを支払うという長い伝統があります。

それは、優秀な人材を引き寄せる必要がある、リスクを報いる必要がある、あるいは未来が現在の状況を覆すという理由で擁護されます。

ほとんどの場合、最終的には計算が合わなくなります。

電気自動車のスタートアップは、その哲学に対する10年間のテストケースとなってきました。彼らはまず願望を売り、次にピックアップトラックを売ります。彼らはスケールを追求するために数十億ドルを燃やします。そして、株主に利益は次のモデルの発売が近づいていると伝えます。

その賭けのいくつかはうまくいきました。テスラは成功しました。他のほとんどは成功しませんでした。ルシッドはキャッシュについて警告し続けています。フィスカーは破産を申請しました。ニクラは閉鎖しました。墓場は埋め尽くされています。

そして、カリフォルニア州アーバインから静かなプロキシ出願書が4月27日に提出されたことに至ります。

そこで電気トラックメーカーであるリビアン（RIVN）は、自社の創業者にとって何が価値があるのかを世界に伝えました。

CEOのRJスケアリングは、プロキシ出願書によると、2025年に総報酬として4億260万ドルを受け取ったと発表しました。これはFinancial Timesによって最初に報道されました。

それは前年よりも27倍以上多い金額です。そして、会社が年間利益を上げたことが一度もないため、リビアンがこれまで稼いだ金額よりも多い金額です。

4億3000万ドルのリビアンの給与が実際に何を含んでいるのか

注目すべき金額はいくつかの要素に分解されます。スケアリングは、SEC出願書によると、給与として112万ドル、ボーナスとして102万ドル、株式報酬として2660万ドル、株式オプションとして3億7350万ドルを受け取りました。

物語は株式オプションです。これらは2025年11月6日に行使価格15.22ドルで付与され、リビアンが今後10年間で一連の株価と運営目標を達成した場合にのみ実際の株式に変換されます。

彼の給与の大部分は、銀行口座に入っている小切手として存在しません。それは賭けとして存在します。

私は、出願書を正しく読んでいることを確認するために、過去2年間の数字と比較しました。プロキシによると、スケアリングは2024年に1490万ドル、2023年に1430万ドルを獲得しました。彼の2025年のパッケージは、その2年間の平均の約27倍に相当します。

そのような大幅な増加は、通常、並外れた業績を伴います。リビアンは昨年36億ドルの損失を被りました。CNBCが強調した四半期末の収益報告書によると。

なぜリビアンの取締役会が、この取引は株主にとってリスクがないと主張するのか

このパッケージを承認した取締役には、明白な質問に対する答えがあります。この報酬は「完全にリスクにさらされている」と、SEC出願書に書かれており、つまり株式は「著しい株価と財務実績の改善」が実現されるまで権利が付与されないということです。

スケアリングが完全に利益を得るためには、リビアンの市場価値が現在の210億ドルの評価額から約1530億ドル増加する必要があります。取締役会は、同じ出願書で、このパッケージ全体は10年間で最大46億ドルの価値になる可能性があると明らかにしました。

そのためには、リビアンの株価が現在の16.81ドルから1株あたり最大140ドルまで上昇する必要があります。また、会社は正の営業所得と営業からの正のキャッシュフローを生み出す必要があり、どちらもフルフィスカルイヤーで一度も生み出したことがありません。

この構造は、株主が承認したテスラの1兆ドルの報酬計画を反映しています。ただし、1つの重要な違いがあります。TechCrunchによると、スケアリングの取引は「株主の投票の対象ではない」と報告されており、これはリビアンの取締役会がすでに承認された株式計画の下で付与したためです。

ウォール街がリビアンのR2への賭けについてどう考えているのか

すべてのアナリストが懐疑的ではありません。スケアリングにこれほど多くを支払うことの根拠は、基本的にリビアン株を所有することの根拠と同じです。今後のR2 SUVの発売は、会社を立て直すと期待されています。

ウェドブッシュのダン・アイブスは、12月にリビアンの目標株価を16ドルから25ドルに引き上げ、アウトパフォーム格付けを維持しました。「2026年は、1H26にR2を発売することで改善されたデリバリー指標を推進すると予想されるため、同社にとって重要な年となります」とアイブスは、Investing.comによると書いています。

R2は4万5000ドルのSUVで、既存のR1Sよりも半分の価格です。リビアンは、今年6万2000台から6万7000台の車両を納入すると予想しています。これは2025年比で約50％の増加となります。

弱気な見方もあります。JPモルガンは、秋にリビアンの目標株価を10ドルに据え置き、バーンスタインは9ドルに据え置いています。約20人のアナリストのコンセンサス12か月目標株価は約18ドルで、今日の株価をわずかに上回っています。

リビアンの報酬パッケージがあなたのポートフォリオに意味すること

ほとんどの読者にとって、リビアンは直接所有している名前ではありません。それは、ARK ETF、クリーンエネルギーファンド、または広範な市場を追跡するターゲットデート退職ポートフォリオを通じて保有している可能性があるものです。

いずれにしても、あなたは賭けに部分的に資金を提供しています。

私が数字を並べ替えたときに気づいたことは、典型的なリビアン従業員にとって、数学がどれほど偏っているかです。プロキシによると、リビアンの従業員のメディアン収入は2025年に90,316ドルでした。スケアリングの報酬は、その金額の4,458倍に相当します。メディアンリビアン従業員がそれを一致させるには、4,458年間ラインに立つ必要があります。

株主は、6月22日のリビアンの仮想年次総会で、報酬に関するアドバイザリーの是非の投票を行うことができますが、この投票は拘束力はありません。昨年の会議では、新しいオプションの付与が公表される前、リビアンの経営陣報酬プログラムを支持した票は91.9％でした。

彼らが再びそう投票するかどうかは別の問題です。

次のデータポイントは4月30日に登場します。リビアンは、イリノイ州ノーマルでR2の生産が始まった後、4月30日の市場終値後に2026年第1四半期の決算を発表します。デリバリーが上方修正され、営業損失が縮小すれば、この賭けはビジョンに見え始めます。そうでない場合、$403 millionは、見出しで示唆されているとおりに見えます。

スケアリングのオプションも、株価が動かない場合、価値を失います。最終的に、取締役はリテール投資家がそれを覚えておくことを期待しているのです。