Seaport ResearchはAVGO株に警告：Broadcomは「業界の限界」に直面している

ウォール街では、逆張り思考で流れに逆らうことが多くの市場の伝説的な投資家の投資哲学でした。ウォーレン・バフェットが世界金融危機の最中にゴールドマン・サックス（GS）に賭けたことは、輝かしい例として挙げられます。しかし、投資会社Seaport ResearchがBroadcom（AVGO）を「アンダーウェイト」とした背景にある論理は、 shakyな基盤の上に成り立っています。

Broadcomに対するSeaportの懐疑論は的外れ

例を挙げましょう。同社のチップ大手に対する弱気な見解は、クライアントへのメモで次のように述べています。「BroadcomはAIコンピューティングにおけるNvidiaの主要競合としての地位を維持していますが、Nvidiaと同様に、同社は現在、業界の限界にますます直面しています。業界の供給不足の見出しの裏で、私たちはBroadcomが顧客への融資市場にますます引き込まれていることも見ています。Broadcomは好調ですが、その利益はすでにコンセンサスに完全に織り込まれていると考えています。」

したがって、同社の主張は、昨年の半ばから後半にかけて話題になっていた、つまり循環融資の問題に関するものです。しかし、チップ株をカバーする最大のETFの1つであるVanEck Semiconductor ETF（SMH）の株価は、戦争の逆風にもかかわらず、それ以来約24％上昇しています。さらに、AIインフラの構築には巨額の設備投資が必要であり、これらのチップ大手の一部のパートナーには利用できない可能性があります。実際の現金と収益でそれらを融資することは、現時点では問題にならないはずです。

そして特にBroadcomに関しては、メモの後半で、Seaport自身は同社に問題はないと述べており、「明確にしておきますが、Broadcomの事業は依然として非常に好調であると信じています。同社は、Google、AnthropicなどのASIC事業の強力な採用を背景に、今年売上高を60％成長させる見込みです。」と述べています。

1兆6000億ドルの巨額の時価総額で評価されているAVGO株は、年初来（YTD）でわずか2.6％の上昇にとどまっています。しかし、いくつかの追い風の可能性を考えると、Seaportのアドバイスに従うべきでしょうか、そして投資家はBroadcomを避けるべきでしょうか？私はそうしないことをお勧めします。その理由は以下の通りです。

2025年の続きを2026年から開始

Broadcomは2026年を2025年と同様に、収益と売上高の予想を上回る業績で開始しました。

2026年第1四半期、Broadcomの売上高は193億ドルに達し、前年同期比（YoY）で29％の成長率を示しました。データセンターの収益と、Alphabet（GOOG）（GOOGL）のGoogleやClaudeの開発元であるAnthropicなどの主要顧客を含む同社の半導体ソリューション部門は、前年比52％増の125億ドルの収益を上げました。一方、同社のインフラストラクチャソフトウェア部門からの収益は68億ドルで、同期間ではわずか1％の増加でした。

一方、利益は前年比28％増の1株当たり2.05ドルでした。これは、コンセンサス予想の1株当たり2.05ドルを上回り、同社にとって9四半期連続の利益予想達成となりました。

さらに、短期だけでなく、過去10年間で、Broadcomの収益と利益はそれぞれ25.65％と33.11％という素晴らしいCAGRで成長しました。

2026年第1四半期には、Broadcomは営業キャッシュフローとフリーキャッシュフローを前年同期比30％以上の率で増加させました。営業キャッシュフローが83億ドルで年率35％の成長率を示したのに対し、フリーキャッシュフローは前年比33％増の80億ドルに成長し、同社が疑惑のベンダー融資取引を financieren できないという懸念を一部緩和するはずです。さらに、同社は100億ドルの新たな自社株買いプログラムも承認しました。

同社は第2四半期の売上高を220億ドルと予測しています。これが実現すれば、年率47％の増加となります。

しかし、AVGO株は依然として割高水準で取引されていますが、それは常識の範囲内です。同社のフォワードP/E、P/S、P/CFはそれぞれ29.43、15.10、29.06であり、これらはすべてセクター中央値の21.74、2.96、16.53の近辺にあります。実際、同社の巨額の成長率を考慮したフォワードPEGレシオは0.71で、セクター中央値の1.32よりも低いです。

Broadcomは止められない

Broadcomの拡大は、Google、Meta（META）、Anthropicなどの企業の正確な仕様に合わせて特別に設計されたプロセッサを設計するカスタムチップ市場における絶対的な支配力によって推進されています。エージェンティックアプリケーションは効率的なスケーリングを必要とするため、業界は標準的なGPUが特定のワークロードには高すぎると認識しています。ここでBroadcomは、TSMC（TSM）との複雑なエンジニアリングおよびファウンドリ関係を管理し、数百万個のカスタムテンソル処理ユニットを納入する究極の設計パートナーとして登場します。

注目すべきは、同社がMarvell（MRVL）のような競合他社に対して、ネットワークの優位性と高度な相互接続技術のユニークな組み合わせを通じて、強力な競争優位性を維持していることです。Marvellはカスタムシリコンのフットプリントを拡大していますが、Broadcomは2026年初頭現在、イーサネットスイッチ市場の約80％を依然として支配しています。同社のTomahawk 6スイッチは、毎秒102.4テラビットの帯域幅を提供する最初の量産ハードウェアであり、大規模なコンピューティングクラスターを相互に接続する重要なバックボーンとして機能します。

Broadcomはまた、エネルギー効率を最大化するために、高度な光学エンジンとネットワークコアをシリコンに直接密接に統合しています。企業の巨大な規模は、年間数十億ドルのフリーキャッシュフローを生み出し、小規模な競合他社が競争するのが難しい研究開発予算を提供しています。

そのリーダーシップを維持するために、Broadcomは将来のスーパーコンピューターの極端な電力と帯域幅のボトルネックに対処するために、技術ロードマップを積極的に進めています。同社は現在、2027年にリリースが予定されているTomahawk 7スイッチを開発しており、現在のスイッチング容量を倍増させて毎秒204.8テラビットを目指しています。経営陣はまた、シリコンフォトニクスをコンピューティングコンポーネントに直接統合して消費電力を劇的に削減する、新しい光学インターコネクトを先駆けて開発しています。

最後に、経営陣はすでにAnthropicのようなクライアントとのギガワット規模のインフラ契約により、2027年のチップ販売額1000億ドル以上の見通しを持っています。これらのハードウェアの飛躍とVMware買収による継続的なソフトウェア収益を組み合わせることで、Broadcomは侵入不可能なハイブリッドインフラストラクチャの堀を築いています。

アナリストのAVGO株に関する見解

したがって、驚くことではありませんが、アナリストはAVGO株に対して平均目標価格467.64ドルで「Strong Buy」の総合評価を付けています。これは現在の水準から約32％の上昇の可能性を示しています。同株をカバーする42名のアナリストのうち、35名が「Strong Buy」評価、3名が「Moderate Buy」評価、4名が「Hold」評価です。

公開日現在、Pathikrit Boseは、この記事で言及されている証券のいずれにも直接的または間接的なポジションを持っていませんでした。この記事のすべての情報およびデータは、情報提供のみを目的としています。この記事は元々Barchart.comに掲載されました。