Sky Harbour (SKYH) Q4 2025 Earnings Transcript

画像ソース: The Motley Fool. 日付 2026年3月19日木曜日 午後5時 ET

参加者

最高経営責任者兼取締役会長 — タル・キーナン

財務担当 — ティム・ハァー

最高会計責任者 — マイク・シュミット

会計マネージャー — トリー・ペトロ

アシスタント財務担当 — フランク [姓は不明]

社長 — フランシスコ・ゴンザレス Motley Foolアナリストからの引用が必要ですか? [email protected]までメールしてください 完全な電話会議のトランスクリプト 本日午後、皆様にお知らせする通り、このチームには当社のCEO兼取締役会長であるタル・キーナン氏、財務担当のティム・ハァー氏、最高会計責任者のマイク・シュミット氏、会計マネージャーのトリー・ペトロ氏、そして財務担当のアシスタントであるフランク氏が参加しています。質疑応答の前に、皆様にご確認いただきたいスライドがいくつかあります。これらのスライドは、1時間前にSECにForm 8-Kとして提出され、今晩遅くは当社のウェブサイトでも10-Kが利用可能になります。また、本日午後にMSRBに1日早く2月の建設レポートを提出し、数週間前に提出された第4四半期のSky Harbour Capitalの義務グループ財務諸表も提出しました。 オペレーターが述べたように、皆様はウェブキャスト中にQ4プラットフォームを使用して書面による質問を送信できます。準備された発言の後、すぐに回答いたします。それでは始めましょう。最初のスライドをご覧ください。集計ベースでは、建設中の資産と完成した建設が引き続き増加し、マイアミの第2段階の建設活動、ブレッドリー国際空港の新しいキャンパスの建設、ダラス地域の第2段階のアディソンに支えられ、3億2800万ドルを超えています。 このグラフは、今後すぐに上昇傾向を加速することが予想されます。なぜなら、ソルトレイクシティ空港で着工しており、また、ヒューストン、ニューヨーク、ランタナエグゼクティブ空港フロリダ州、トレントンニュージャージー州、ダラス国際空港でも間もなく着工する予定だからです。収益面では、前年比で87%増加し、2025年の記録的な2億7500万ドルを達成しました。これは、2024年12月にカマリロを買収したこと、また、昨年オープンした既存および新規キャンパスからの収益の増加を反映しています。四半期別では、収益は3つの新しいキャンパスでの占有率の自然な増加を反映しています。 年間費用は、運営キャンパスの増加、より多くの土地リースを反映して、ほぼ2800万ドルに増加しました。覚えておいてください、土地リースは複式簿記に基づいて費用化されるため、土地リースの増加は運営費用に影響を与えます。2026年の目標の1つは、特にマイアミとダラスの第2段階を開設する際に、キャンパスレベルでの効率の向上を達成することです。第4四半期には、SG&Aがわずかに減少していることがわかります。これは、上級管理チームの現金報酬の削減によるものです。SG&Aを可能な限り安定させるよう努めています。 以前の公開会話で述べたように、2000万ドルを超えない現金ベースのSG&Aでピークを目指し、当然、それによって生じる運営レバレッジを享受します。この項目は、運営結果の観点からは、マイク、最高会計責任者が間もなく説明する多くの非現金項目を含んでいます。運営キャッシュフローの観点からは、当社は初めての歴史において、集計ベースでプラス圏に達したことを喜んで報告します。ただし、これは既存のテナントの延長の一環として、590万ドルの初期賃料の実現によって主に牽引されていることを指摘する必要があります。そのテナントは12年になり、現在、開発されたキャンパスのポートフォリオの中で最も長いテナントリースとなっています。また、マイクが間もなく説明する調整後EBITDAの観点からも、当社は12月にランレートベースで黒字に達したことを喜んで報告します。次のスライドをご覧ください。これは、当社の完全所有子会社であるSky Harbour Capitalの財務諸表の概要です。これは、ヒューストン、マイアミ、ナッシュビルのキャンパス、および今年中にオープンしたフェニックス、ダラス、デンバーのキャンパスの結果を基本的には含めています。年間収益は前年比49%増加し、第4四半期は四半期比18%増加しました。2026年には緩やかな増加を予想し、マイアミの第2段階のオープンにより2027年第2四半期に段階的な増加、そしてテキサス州アディソン空港の義務グループの最初のヴィンテージを形成する最後のプロジェクトの完了により2027年第1四半期に別の段階的な増加を予想しています。運営費用は、運営中のキャンパスの数が増加したため、前年比で増加しました。それでは、調整後EBITDAの内訳について、最高会計責任者のマイク・シュミット氏にご説明いただきます。ありがとうございます、フランシスコ。以前の四半期と同様に、この機会を利用して、当社の報告結果の要素に関する追加の背景情報を提供したいと思います。 調整後EBITDAは、当社の経営陣が当社の運営および財務実績を評価するために使用しています。 マイク・シュミット氏: これは補足的な性質のものであり、US GAAPに従って計算されない財務指標です。当社は、左側のスライドに列挙されている加算と減算を除外したGAAP純利益または損失を調整後EBITDAと定義しています。これには、第4四半期と2025年12月31日を終了する年度の重要な未実現損益を含む、所得および費用の非現金または非営業要素のみが含まれます。当社は、2025年と四半期を終了した12月31日のGAAP純利益結果からの調整を提供しています。ここで強調する価値のある主な項目は、2025会計年度の終結時に調整後EBITDAの一般的な傾向です。前年比ではわずかに減少していますが、調整後EBITDAは3四半期連続で改善し、第4四半期には約100万ドルの負のEBITDAに達しました。これは、当社のキャンパスの占有率と賃料の増加、特に第4四半期の後半にランレートが改善しプラスに転じたことによって牽引されました。これをもって、通話をお渡ししたいと思います。 タル・キーナン氏: 皆様と再び会えてうれしいです。このリース更新全体を説明するつもりはありませんが、いくつかの項目にご注意ください。まず、安定したキャンパスでは、100%を超える潜在的な占有率についてしばらく前から話しており、実際にいくつかのキャンパスで100%を超える領域に入り始めています。まだ道のりは長く、それらのキャンパスではまだそうではありませんが、すでにいくつかのキャンパスではそうしています。初期のリースアップ段階にあるキャンパス（青）では、フェニックスとダラスがかなり順調に進んでいます。予想よりも少し早く進んでおり、デンバーは予想よりも少し遅れています。 繰り返しますが、これらのタイミングをすべて正確に予測するわけではありません。しかし、デンバーは今、順調に進んでいます。また、デンバーの冬の季節のオープンに季節的な影響があることに気づきました。これはフェニックスとダラスでは有利ですが、デンバーではそうではありません。さらに、メインチャートの最後の3行にご注目ください。高、平均、低賃料です。そして、そこにいくつかの点があります。まず、初期のリースアップ段階にあるキャンパスである青いキャンパスでは、最高賃料と最低賃料の差が大幅に大きくなっています。その理由は、一部の皆様もご存知かもしれませんが、当社のリース戦略は、できるだけ早く100%の占有率またはそれ以上を達成することです。そのため、6ヶ月の非常に短いリースを非常に低い賃料で実施し、100%の占有率を達成した後、本格的な交渉を開始するというものです。これは以前のヴィンテージで効果があった戦略であり、今回はより意図的に行っています。したがって、たとえば、デンバーのAPA 1の列を見てみると、最高賃料は41ドルです。これは長期リースを結んでいる人のものです。当社は、ターゲット賃料以上で1年以上以上の長期リースのみを行っています。そして、最低賃料は14.36ドルです。これは短期契約です。この人はサイクルアウトされるか、100%または長期リースアップになったらターゲットレートに合意することになります。そして最後に、メインチャートでは、プレリース活動にご注目ください。これも、デンバー、フェニックス、ダラスが終わった後、プレリース戦略に移行します。これもすでに実施されています。そうしなければなりません。そのため、平均賃料が大幅に高くなることがわかります。覚えておいてください、すべてを同じようにするために、44.85ドルは賃料のみです。燃料収益はこれらのキャンパスに含まれていませんが、緑と青のセクションの数値には賃料と燃料が含まれています。青い場合は、契約燃料です。より多くの燃料フローを得ることができますが、プレリース数値には燃料は含まれていません。そして、これは当社がしばらくの間主張してきたことを示唆しています。当社の最初のキャンパスは、ある程度恣意的な基準で選択されました。当社は現在、国内最高の空港をターゲットにしており、賃料が上昇する傾向が続くことを期待しています。 最後に、このページの左下にあるリース更新にご注目ください。この数値をお伝えすることを約束しており、22%は以前のリース満了前の年の平均賃料から新しいリースの最初の年の賃料までのマークアップです。これは、空港が本質的にマンハッタンまたはビーチフロントの不動産であることを示唆しています。需要の供給のミスマッチがあり、空港の数が限られているため、需要の成長のペースに追いつくことができません。今後50年間でこれらの土地リースが22%上昇すると言いたいわけではありませんが、非常に堅調なリース更新率を期待しています。通話の皆様に思い出させておきます。多年にわたるテナントリースには、CPIのフロア付きの年次エスカレーターが含まれています。以前は3%のフロアでしたが、現在は4%のフロアです。これらのCPIのフロア付きのエスカレーターに加えて、リース満了時に新しいリースが署名される際に、平均22%の賃料上昇が見られます。次のスライドをご覧ください。ありがとうございます。それでは—サイト獲得について、皆様にご注意いただきたいことがいくつかあります。まず、右側のグラフをご覧ください。緑色のバーは109万6000平方フィートで、ヒューストンからデンバーまで続く稼働中の空港です。オレンジ色の114万9000平方フィートは、土地リースを完全に確保している空港です。これらの空港は現在開発中です。資金調達については、後で詳しく説明します。これらの空港の建設順序を説明します。緑色は稼働中、オレンジ色は確保済みで完全に資金調達済み、黄色は確保済みでまだ資金調達されていません。また、これらの空港の許可プロセスには時間がかかるため、すぐに資金調達を行う必要はありません。段階的なアプローチがあります。第1段階を完了してから第2段階に進む空港もあります。また、これらの空港には第3段階もあります。 当社が土地リースを所有している空港で建設可能な格納庫の総面積は416万平方フィートです。スライドの左側にご注目ください。地図がすべてを物語っています。スライドの下部にあるのは、皆様が少しずつ慣れてほしいものです。当社は、空港の数という用語でサイト獲得目標を定義してきました。これはプロキシであり、あまり正確なプロキシではありませんが、単純で伝えやすい数字です。昨年は、23の空港の目標を達成しました。また、昨年は既存の2つの空港で新しい土地を獲得しました。そして、たとえばニューヨークのステワート国際空港で、追加の24万平方フィートから25万平方フィートの格納庫建設可能な土地を獲得したことは、ポートフォリオ内のほとんどの空港よりも当社にとってはるかに価値があります。したがって、これは意味がありますが、空港の数を数えるだけでは捉えられません。より正確なプロキシは、平方フィートの総収入です。ニューヨーク地域の平方フィート1平方フィートは、他の地域の平方フィート1平方フィートよりも価値が高くなります。そして最後に—当社はまだこれを持っていませんが、次の収益通話で共有します。それは、総NOIです。なぜなら、平方フィートあたりのOpExが高い空港と、平方フィートあたりのOpExが低い空港があるからです。当社は、一定のコスト収益率を超えることを前提として、できるだけ多くのNOIをキャプチャしようとしています。 したがって、当社は、空港の数を数えるのではなく、これらの用語でガイダンスを提供することを見つけます。当社はまだ2026年のガイダンスを発表していませんが、次の収益通話で発表します。ガイダンスはこれらの用語で提供されることを期待してください。