世界経済にとって最大の危険は、原油ではなく政府によって引き起こされるスティグフレーションである

ダニエル・ラカレ著

現在の原油価格の先物曲線は、現在の 世界エネルギーショック は重大であるが短命である可能性を示唆しています。先物曲線は、2026年末までに80ドル/バレルまで急激なデフレーション傾向を示しています。市場は、供給に限定的な影響を与える短期間の戦争を織り込んでいますが、市場と輸入経済に即座の影響を与えています。

最悪の場合、イランとの戦争によって引き起こされる新たなエネルギーショックは、世界経済全体、特に2022年以降、エネルギー供給網を強化できなかったヨーロッパ連合のような経済にスティグフレーション圧力を与えるでしょう。紛争が短期間で終わったとしても、ホルムズ海峡とペルシャ湾のインフラへの混乱により、IEAによると1日あたり400万バレルの供給過剰から、航路への圧力がかかる中、逼迫したバランスに石油市場が変化しています。

ホルムズ海峡は、海上石油輸出の約25％と、液化天然ガス（LNG）の流れの大きな割合を輸送しており、最も機敏なエネルギールートとなっています。しかし、海峡を通過する交通の80％はアジア、主に中国に向かっています。そのため、中国政府は、供給制約のリスクを抑制しようとして、中国からの精製製品の輸出をすべて停止しました。

また、今日の100ドル/バレルは、2008年の100ドル/バレルと同等ではないことを忘れてはなりません。現在のドル建てで計算すると、2008年の石油危機は190ドル/バレルでしか引き金が引かれません。インフレ調整は重要です。

OPEC以外の供給も、他の危機とは異なる差別化要因であり、2008年以降大幅に増加しており、価格上昇にもかかわらず、より安定した市場に貢献しています。現在のエネルギーショックは、米国にとって2008年とはまったく異なるものです。

2008年、米国の生産量はわずか500万バレル/日でした。今日、米国は世界最大の石油生産国であり、1日あたり1370万バレルを生産しています。

2008年、乾燥天然ガスの生産量は1日あたり約560億立方フィートでした。2026年には1日あたり1060億立方フィートに達すると予測されています。米国には天然ガスエネルギーの自給自足があり、カナダとメキシコを含めると、北米の石油自給率はほぼ完全です。

他の事例と比較して、これらの違いを考慮しても、エネルギーショックはすぐにガソリン価格の上昇だけでなく、電力、暖房、肥料、プラスチック、化学物質、石油化学製品に依存する多くの製造品のコスト上昇を引き起こします。

これらの二次的な価格効果は、他のデフレーション要因が全体的なCPIへの影響を緩和したとしても、すぐに消費者と生産者のインフレに波及する可能性があります。

EU、日本、韓国、台湾、インド、ラテンアメリカの一部の国のようなエネルギー輸入国では、燃料費の高騰が、すでに政府の統制不能な支出と通貨印刷による持続的なインフレ圧力に苦しんでいる世帯に影響を与える可能性が高くなります。

パキスタンのような、輸入LNGに大きく依存している国や、東南アジアのいくつかの国では、ショックが関連する貿易収支のストレス、通貨の切り下げ、さらには財政的バッファが枯渇する中で、配給のリスクを引き起こす可能性があります。

新興経済国の現在の米ドル準備高は上昇していますが、エネルギー危機が通貨の購買力を完全に相殺するには十分ではありません。

政府が支出と補助金（通貨印刷と同じ）を増やして「エネルギー危機」に対処すると決定した場合、マクロ経済への影響はスティグフレーション的になるでしょう。インフレは高騰し、成長は弱まったり、全く成長しないでしょう。

インフレに対する最大の危険は、エネルギー価格の影響だけでなく、政府が支出と通貨印刷によって戦争の影響から脱却しようと決定した場合に生じることです。

世界経済にとって最も大きな危険は、中央銀行がエネルギー価格の高騰のために金利を引き上げることを決定した場合に生じることです。金利の引き上げは、投資、消費、雇用創出を停止させ、外部の地政学的要因によって引き起こされる価格に影響を与えません。

戦争が長引いた場合、2026年の弱い成長予測が修正される可能性があります。IMFはすでに3％以下まで減速すると推定しており、イラン関連のショックはより厳しい金融条件をもたらす可能性があります。

長引く戦争は、エネルギー輸入地域で景気後退のドミノ倒しを引き起こす可能性がありますが、資源が豊富な輸出国は経済的ブーストを享受し、主に輸入国である最大の経済への影響を相殺することはありません。

最大の危険は、常に、政策の誤りのドミノ倒しです。

先進国の政府は、財政的余裕の欠如と、Covid-19と政治的対応によって引き起こされた持続的なインフレを無視して、支出と通貨印刷を行うことに誘惑されるかもしれません。

政府は財政赤字支出を強化し、中央銀行は2021年から2024年までの間違いを繰り返して、最も不適切なタイミングで金利を引き上げるかもしれません。

スティグフレーションはありそうにない結果ですが、もしそれが実現した場合、政府と中央銀行の政策ミスによって完全に引き起こされるでしょう。

タイラー・ダーデン
月、2026年3月16日 - 午後5時15分