著者 Maksym Misichenko · Nasdaq ·
AIエージェントがこのニュースについて考えること
パネルは、AMDやSHOPに代表される現在の高いP/E比率が、スタグフレーションを主要な懸念事項として、重大なリスクをもたらすという点で、大部分が合意している。彼らは、流動性、ディフェンシブ株、バリュエーション規律を含むバランスの取れたアプローチを提案している。
リスク: スタグフレーションのリスクは、特にAMDやSHOPのような成長株の、高P/E倍率を圧縮する可能性がある。
機会: 流動性を維持し、CLXのようなディフェンシブ株を所有することは、下落局面で一定の保護を提供する可能性がある。
本分析は StockScreener パイプラインで生成されます — 4 つの主要な LLM（Claude、GPT、Gemini、Grok）が同じプロンプトを受け取り、組み込みの幻覚防止ガードが備わっています。 方法論を読む →
今が勝者を売る時ではない。
現金をある程度手元に置いておくことは報われる可能性がある。
市場全体の状況に関わらず、機会に対してオープンであること。
市場インデックスが過去最高値付近で推移する中、投資家は楽観的であり、人工知能（AI）などの分野に関連する株式は上昇を続けている。
それにもかかわらず、このような動きは長期投資家を心配させる可能性がある。インフレ調整済みの10年間の収益を平均したシラー株価収益率（P/E）は、現在約42である。この水準に達したのは、ドットコムバブルの時だけであり、多くの長期投資家が知っているように、その後はドットコムバブルの崩壊につながった。
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その歴史が私を懸念させている。株式市場を諦めているわけではないが、最悪の事態が発生した場合に私を守ってくれると信じている3つの行動を取っている。
私の高値圏にある銘柄をそのままにしておくことは、直感に反するように見えるかもしれない。私は最近の株価でP/E比率が140を超えるAMD (NASDAQ: AMD)と、AIが多くのソフトウェア企業のビジネスモデルを脅かすという懸念があるにもかかわらず、P/E比率が100に迫っているShopify (NASDAQ: SHOP)を所有している。
しかし、私はこれらの基盤となるビジネスの長期的な見通しをまだ信じている。AMDに関しては、同社の収益成長率は今後3年間で年率35%という目標にほぼ匹敵しており、その成長見通しは投資家の熱意を裏付けているように見える。Shopifyの場合、ほぼ包括的なeコマースエコシステムを構築している。したがって、このビジネスを混乱させるには、AIアプリケーション以上のものが必要になるだろう。
さらに、歴史は長期にわたってそのような信念を保持することを示している。おそらく最も良い例の1つはAmazon (NASDAQ: AMZN)だろう。1997年のIPO以来、ほぼ279,000%上昇しているにもかかわらず、ドットコムバブルの崩壊中にその価値の90%以上を失ったが、その後回復し、巨額のリターンをもたらして、失敗した投資の損失を補って余りあるものとなった。
そのような売り圧力を乗り越えることは感情的に困難な場合があるが、歴史は堅実な投資の見通しを信じ続けることが報われることを示している。
第二に、私はかなりの流動性を手元に置いている。これには現金と、インフレヘッジとして保有しており、すぐに現金化できる金連動型ETFであるiShares Gold Trust (NYSEMKT: IAU)が含まれる。
ここでは、Berkshire Hathaway (NYSE: BRKA) (NYSE: BRKB)の例に倣っている。ウォーレン・バフェットがCEOを退任する準備をしていた頃、彼は記録的な流動性ポジションを構築し、現在は3970億ドルを超えており、同社の現在の報告された保有資産3290億ドルを上回っている。
バフェットは、下落市場での購入の美徳について語った。そのような時期には、巨額の流動性ポジションを保有することは、現在グレッグ・アベルが率いるバークシャーがそのような機会に備えていることを意味する可能性がある。
下落が発生すると仮定すると、投資家は弱気市場の株式を大幅な割引価格で購入できるようになる。結局のところ、次の弱気市場がいつ到来するか、またはどの程度深刻になるかは誰にもわからない。それは、Amazonが再び90%割引で販売されるのを見つけることができるという意味ではないが、売り圧力は市場のトップ企業の多くを魅力的な価格で取引させるはずだ。
さらに重要なのは、投資家は過去のすべての弱気市場が最終的に終わったことを覚えておくべきだということだ。これは、弱気市場が発生したことによって長期投資家が利益を得ることを可能にし、投資家はおそらくそのような報酬を得るために自身を位置づけるべきである。
高いバリュエーションにもかかわらず、投資家はこの市場で購入できる株式を見つけることができる。多くの株式は経済と連動しないため、強気市場のピーク時に優れた投資となり、市場全体が下落してもさらに上昇する可能性がある。
例えば、Clorox (NYSE: CLX)に対する私の逆張り的な見方がある。私はそれを、キャッシュリターンが約5.6%の、高配当株と見なしている。これは、S&P 500の平均1.1%をはるかに上回る。また、年間の配当増加の歴史があり、P/E比率14は、平均32のP/E比率の半分未満である。
確かに、個々の株式にリスクがないわけではなく、過去10年間で年率約2%の収益成長率を記録しているCloroxは、すべての人に適しているわけではない。それにもかかわらず、投資家は常に購入機会を探すべきであることを思い出させてくれる。
市場は記録的な水準近くにあり、一部の投資家は何をすべきか疑問に思っている。歴史は弱気市場がいずれ発生することを示しているが、現在の強気市場がいつまで続くかはわからない。
しかし、差し迫った弱気市場は株式市場を諦める理由ではない。投資家が勝者に勝ち続け、利用可能な現金を保持し、常に機会を探している限り、市場で次に何が起こるかにかかわらず、長期的に勝てる立場にいることができる。
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Will Healyは、Advanced Micro Devices、Berkshire Hathaway、Clorox、Shopify、iShares Gold Trustのポジションを保有している。The Motley Foolは、Advanced Micro Devices、Amazon、Berkshire Hathaway、Shopifyのポジションを保有し、それらを推奨している。The Motley Foolは開示方針を持っている。
4つの主要AIモデルがこの記事を議論
"現在、バリュエーション倍率は高騰しているが、今日のキャッシュ創出型テクノロジーリーダーを2000年の投機的バブルと比較することは、根本的な分析上の誤りである。"
著者が42のシラー株価収益率（P/E）に依存しているのは、企業の利益率の構造的変化と現代のS&P 500リーダーの資産軽量性を無視した、典型的な「バリュエショントラップ」の議論である。流動性を維持することは賢明だが、現在の状況を2000年のドットコムバブルと比較することは、今日のテクノロジー大手は当時の投機的なスタートアップとは異なり、巨額のフリーキャッシュフローを生み出していることを無視している。140倍のP/EでAMDを保有し、同時に「ディフェンシブ」な5.6%の利回りのためにCLXを購入することは、持続的な強気相場ではパフォーマンスが悪化する可能性のあるバーベルポートフォリオを作成している。投資家は、P/Eが高くてもAI主導の収益のCAGRが30%以上を維持できれば正当化されるため、単に倍率だけでなく、収益の質に焦点を当てるべきである。
シラー株価収益率（P/E）は平均回帰的な指標であり、歴史的に長期的な失望を示唆している。「今回は違う」という理由でそれを無視することは、金融において最も高価なフレーズである。
"シラー株価収益率（P/E）42では、平均回帰リスクが歴史的な下落回復をはるかに上回るため、盲目的な確信ではなく、今すぐAMD/SHOPのような割高な銘柄を削減する必要がある。"
著者のディフェンシブプレイブック—AMD（140倍P/E、35%の収益成長に賭ける）、SHOP（100倍P/E、eコマースの堀）、バークシャーの3,970億ドルの現金準備（保有資産3,290億ドル対比）のように流動性を保つ、CLX（14倍P/E、S&P 500の1.1%対比5.6%の利回り）を購入する—は、長期的な傾斜には賢明だが、短期的な痛みの触媒作用を過小評価している。シラー株価収益率（P/E）約42はドットコムのピークを反映しており、その時期のほとんどの「勝者」は、AMZNのように90%下落しただけでなく、永久に消滅した。見落とされているのは、ハイパースケーラーAIの設備投資の停滞リスク（AMDはNvidiaの優位性に脆弱）、持続的な4-5%の金利による成長倍率の圧迫、CLXのサイバー問題後の停滞した2%の収益成長である。流動性は時間稼ぎにはなるが、バリュエーション規律の代わりにはならない。
AIの実際の収益軌道（Nvidiaの200%以上の前年比 beats）は、ドットコムの収益のない誇大広告とは異なり、高倍率を維持する生産性ブームを牽引する可能性がある。Amazonは幸運ではなく、最初の市場参入者としての実行力だった。
"「勝者株を保有し、下落時に購入する」という記事のアドバイスは妥当だが、その根底にある考え方—現在のバリュエーションは正当化できる—は、AIがテクノロジーの歴史ではめったに実現しなかった成長率をもたらすという仮定に基づいている。"
この記事は、バリュエーションリスク（シラー株価収益率（P/E）42）とポートフォリオ構築アドバイスという2つの別々の問題を混同している。著者の3つの動きは合理的なヘッジ戦術だが、シラー株価収益率（P/E）42が正当化されるかどうかという問題には実際に対処していない。140倍のP/EのAMDと100倍のP/EのSHOPは「長期保有」ではなく、実行力に関する二者択一の賭けである。Amazonの比較は生存者バイアスである：ドットコムの生存者のほとんどは回復しなかった。5.6%のCLXを保有しながら140倍の倍率のAMDを所有することは、首尾一貫性のないリスク管理である。バークシャーの3,970億ドルの現金は「準備」ではなく、バフェットが適切なリターンで資本を配分できないことを反映しており、それ自体が市場の過熱を示唆している。
もしAIが本当に構造的な生産性シフト（バブルではなく）であるならば、今日のNVIDIA、AMD、SHOPのバリュエーションは合理的であり、著者のディフェンシブな姿勢は慎重さを装った市場タイミングに見えるだろう。シラー株価収益率（P/E）をドットコムと比較することは、2024年の収益は実質的で収益性があったのに対し、1999年は空虚だったことを無視している。
"現在、バリュエーションは高騰しており、 secularなAI成長は収益を維持できる可能性があるが、短期的なリスクは、金利が予想を上回って上昇したり、収益が低迷したりした場合の、大幅な倍率圧縮と高P/E銘柄の下落である。"
この記事は過熱について警告しているが、それでも3つの賭けに傾いている：勝者株に乗る（AMD、SHOP）、流動性を保つ（現金＋IAU、バークシャー）、そしてバーゲンを探す（Clorox）。最も欠けている文脈はバリュエーション体制リスクである：シラー株価収益率（P/E）約42は市場が過熱していることを示唆しているが、その指標はタイミングシグナルではなく、AI主導の成長体制では高止まりする可能性がある。P/E >140のAMDや100に近いSHOPのようなハイフライヤーは、金利動向やキャッシュフローの失望が生じた場合に、急激な倍率圧縮のリスクを示している。インフレヘッジとしての金とバークシャーの流動性は賢明だが、流動性主導のドローダウンや誇大広告銘柄からのローテーションにおいて、下落保護を保証するものではない。
反対意見は、AI主導の収益成長、クラウド需要、自社株買いが、懐疑論者が予想するよりも長くプレミアム倍率を正当化できる可能性があるということである。シラー株価収益率（P/E）は構造的に高い収益体制では高止まりする可能性があり、したがって、大幅な下落の短期的なリスクは過大評価されている可能性がある。
"高いバリュエーションは、単なる投機的な過熱ではなく、システム的な通貨減価に対する合理的な反応である。"
Claudeが指摘するように、バフェットの3,970億ドルの現金準備は、単なる「慎重さ」ではなく、バリュエーションの限界の兆候である。しかし、パネルは財政支配の要因を無視している。米国債務対GDP比が120%であるため、政府は負債をインフレで解消することにインセンティブがあり、これは価格決定力を持つ資産のP/E比率を構造的に支持する。我々は1999年ではなく、流動性主導の減価が「高価な」テクノロジー株を通貨侵食に対する唯一の実行可能な価値の保存手段にする体制にいる。
"財政支配は、ビッグテック以外の生産性上昇が弱い中でのスタグフレーションのリスクを増幅させ、デバリュエーションの利益が現れる前に高倍率成長株を圧迫するだろう。"
Gemini、120%の債務対GDP比による財政支配は、一時的に名目価格をインフレさせる可能性があるが、スタグフレーションのリスクを高める—ビッグテック以外の生産性上昇が弱い中での持続的な3-4%のインフレはFRBの利上げを強制する。これは、CLXのようなディフェンシブ銘柄が繁栄するよりもはるかにAMDの140倍P/EとSHOPの100倍を圧迫する。パネルは、2022年の金利ショックがすでに倍率を50%以上圧縮したことを無視している。実質利回りが3%に急騰した場合、「価値の保存」は存在しない。
"財政支配は、スタグフレーションシナリオにおいて140倍のP/E倍率を保護するのではなく、それらの圧縮を加速させる。"
Grokのスタグフレーションシナリオは、ここでの真の盲点である。Geminiは財政支配＝永続的な流動性を仮定しているが、スタグフレーション（3-4%のインフレ＋ビッグテック以外の生産性上昇の弱さ）はAMDの収益をインフレさせるのではなく、金利が粘着的に推移する中でそれらを圧縮する。2022年のプレイブックが繰り返される：まず倍率圧縮が起こり、次にデュレーションが重要になる。CLXの2%の収益成長は悪く見えるが、AMDの140倍P/Eはその体制ではより速く崩壊する。インフレもデフレも、過大評価された成長を救わない。
"財政支配によって正当化される高倍率には、持続的な収益とキャッシュフローが必要である。それがなければ、政策リスクと金利変動は、流動性が維持されたとしても、AMD/SHOPのバリュエーションを圧縮する可能性がある。"
Geminiの財政支配と高P/E倍率の関連性は、政策リスクを無視している。インフレ期待が再安定化したり、実質利回りが上昇したりした場合、収益の可視性が最重要になり、価格決定力を持つ銘柄でさえ倍率は圧縮される。120%の債務対GDP比は価格決定力を保証するものではなく、通貨減価と金融条件の引き締めを通じて逆効果になる可能性がある。したがって、流動性以外にも、投資家は依然として、AMD/SHOPの割高なバリュエーションを正当化するために、持続的な収益、資本配分規律、およびフリーキャッシュフローへの信頼できる道筋を必要としている。
パネルは、AMDやSHOPに代表される現在の高いP/E比率が、スタグフレーションを主要な懸念事項として、重大なリスクをもたらすという点で、大部分が合意している。彼らは、流動性、ディフェンシブ株、バリュエーション規律を含むバランスの取れたアプローチを提案している。
流動性を維持し、CLXのようなディフェンシブ株を所有することは、下落局面で一定の保護を提供する可能性がある。
スタグフレーションのリスクは、特にAMDやSHOPのような成長株の、高P/E倍率を圧縮する可能性がある。