Super Micro Computer共同創業者、新たな半導体密輸容疑に直面。SMCI株に影響はあるか？

AIサーバーメーカーのSuper Micro Computer（SMCI）は、共同創業者と他の2名が米国司法省から米国の輸出法違反で起訴された後、さらなる問題に直面しています。3名は、Nvidia（NVDA）のGPU約25億ドル相当を中国へ不正に輸出したとされており、共同創業者の1人が主犯として告発されています。他の2名の告発者のうち、1名はSuper Microの台湾支店の営業マネージャー、もう1名は契約社員でした。
同社自体は訴訟の被告として名前は挙がっていませんが、原告の起訴状は、「これらの管理体制は、とりわけ米国の国家安全保障と外交政策上の利益を保護するために設けられています」と述べており、非常に厳しい内容でした。
1993年に設立されたSuper Microは、高性能サーバーおよびデータセンターインフラストラクチャのプロバイダーです。その中核製品には、AIサーバー、データセンターインフラストラクチャ、ストレージ、クラウドシステム、エッジ/5Gインフラストラクチャが含まれます。同社の顧客は、ハイパースケーラー、エンタープライズ、クラウドプロバイダー、AIスタートアップなど、AIエコシステムのあらゆる分野にわたっています。
時価総額123億ドルのSMCI株は、過去1年間で52%下落しています。
では、同社の最新の逆境をどう捉えるべきでしょうか？見ていきましょう。
SMCI：AIミーム株
2022年3月から2024年3月にかけて、SMCI株は放物線を描き、驚異的な2,640%の上昇を記録し、過去最高値の114ドルに達しました。特に冷却能力で称賛されたSuper Microは、大規模なAIインフラ構築のリーダーの一人となるはずでした。しかし、同株はその水準から82%下落しており、同社を巡るすべての誇大広告は、水面下でくすぶっていたガバナンスと会計の問題によって覆されました。
同社が輸出規制に違反したのはこれが初めてではありませんが、近年は特に不利な問題に見舞われ、衰弱しています。2018年のナスダックからの上場廃止、2020年のSECによる会計操作の告発などが初期の問題でした。2024年は最悪の年でした。8月の空売り業者Hindenburg Researchによる厳しい報告書に続き、9月には司法省の捜査が行われ、監査人のErnst & Youngが透明性と内部統制の問題を理由に辞任するという結末を迎えました。
そのため、同社はそれ以来低迷しています。しかし、こうなるべきではありませんでした。
ミーム狂騒曲だけではない
同じ2022年から2024年の期間に、Super Micro Computerは比較的ニッチなサーバーメーカーから人工知能インフラブームの中心的な柱へと変貌を遂げ、その株価に歴史的な上昇をもたらしました。この驚異的な再評価は、単なる市場の誇大広告の副産物ではなく、事業のファンダメンタルズパフォーマンスの劇的な加速に裏打ちされていました。ハイパースケーラーやエンタープライズデータセンターが、生成AIモデルのトレーニングと実行に必要な膨大な計算能力を構築するために奔走する中、Super Microは、生のシリコンを完全に最適化されたプラグアンドプレイサーバーラックに変換できる主要なハードウェアプロバイダーとしての地位を確立しました。
この成功の主な触媒となったのは、Building Block Solutionsとして知られる同社の非常に適応性の高いモジュラーアプローチでした。固定的な、万能のサーバーを設計するのではなく、Super Microは、さまざまな顧客の非常に特定の要求を満たすために迅速に組み立ておよびカスタマイズできる、交換可能なコンポーネントの広範なカタログを設計しました。このエンジニアリング哲学により、同社は市場投入速度において大きな競争優位性を得ました。新しい世代の高度なプロセッサがリリースされると、Super Microは、Dell（DELL）やHewlett-Packard Enterprise（HPE）のようなより大きなレガシーハードウェア大手よりも数ヶ月早く、互換性のあるサーバーラックを反復処理して出荷することができました。コンピューティングパワーの早期展開がクラウドプロバイダーの市場支配を決定するペースの速いAI競争において、この機敏性により、Super Microはかなりの市場シェアを獲得し、大規模なエンタープライズ契約を獲得することができました。
さらに、Super Microは、チップダイレクト液体冷却技術における先駆的な進歩を通じて、広範な経済的堀を築きました。人工知能チップが指数関数的に強力になるにつれて、それらは前例のないレベルの熱を発生し、従来の空冷データセンターでは効率的に処理できませんでした。Super Microはこの熱的ボトルネックを予測し、データセンターオペレーターの電力消費と運用コストを大幅に削減するラック規模の液体冷却ソリューションを積極的にマーケティングしました。この技術的優位性により、同社のサーバーは、電力消費の多い大規模言語モデル展開のハードウェアの選択肢となり、標準的なレガシーハードウェアベンダーとの差別化をさらに進めました。
しかし、問題は今、信頼性であり、需要や能力ではありません。ハイパースケーラーがAIへの巨額の設備投資を正当化するためにますます監視下に置かれているため、監視も厳しく、ガバナンスと会計の問題を抱える企業との連携はリスクを伴うでしょう。Super Microがこの状況を乗り切る唯一の方法は、同社をこの滑りやすい坂道に導いた経営陣と主要な意思決定者を刷新することです。
財務状況は良好（しかし、信頼できるか？）
Super Microの直近四半期の業績は、収益と利益の両方で予想を上回ったのは久しぶりでした。2026年第2四半期、同社の純売上高は、前年同期の57億ドルから127億ドルに倍増しました。同期間の利益は17%増加し、1株あたり0.69ドルとなり、アナリスト予想の0.49ドルを大幅に上回りました。
2026年第3四半期（会計年度）の予測では、純売上高と利益はそれぞれ少なくとも123億ドルと0.60ドルになると予想されており、これはそれぞれ167.4%と93.5%の年間成長率を示します。
第2四半期に戻ると、2025年12月31日までの6ヶ月間、Super Microの営業活動による純キャッシュフローはマイナス9億4140万ドルでしたが、前年は1億6910万ドルの流入でした。全体として、同社は四半期を約41億ドルの現金残高で締めくくり、これは短期負債の2億180万ドルを大幅に上回っていました。
注目すべきは、同社の株価も割安水準で取引されていることです。同社のフォワードPERとPSRはそれぞれ9.10倍と0.30倍であり、セクター中央値の21倍と2.93倍を下回っています。
SMCI株に関するアナリストの見解
これらすべてを考慮すると、アナリストはSMCI株に「ホールド」の総合評価を与えており、目標株価の中央値は42.31ドルです。これは、現在の水準から約100%の上昇の可能性を示しています。同株をカバーする19名のアナリストのうち、4名が「強気買い」、2名が「中立買い」、9名が「ホールド」、1名が「中立売り」、3名が「強気売り」の評価を付けています。
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