TOYO H2 決算説明会のハイライト

2025年度決算：収益は142％増の4億2700万ドルとなり、エチオピアの4GWセル工場（2.3GWを米国顧客に出荷）とベトナムからの出荷の拡大がけん引し、売上総利益は340％増の9630万ドル、調整後EBITDAは1億1080万ドルとなった。
2026年のガイダンスと米国での拡大：TOYOは2026年に5.5～5.8GWのセル出荷と1.0～1.3GWのモジュール出荷を見込んでおり、調整後純利益を9000万～1億ドルと目標設定し、ヒューストンのモジュール生産能力を2GWに拡大し、国内セル生産を追加する計画。
戦略的統合と投資家対応：同社はBridgeSunブランドを買収し、VSUNの売上、知的財産、認証を希薄化なしでTOYOに統合し、米国拠点のCSOを任命し、投資家との関与と四半期報告を強化する計画。
TOYO（NASDAQ:TOYO）は、太陽電池とモジュール製造の拠点を拡大し、新規工場の生産を拡大したことで、2025年度は大幅に増収となり、経営陣は2026年の出荷と利益目標を示し、投資家との関与強化の計画についても議論した。
経営陣のハイライト：エチオピアでの生産拡大、ヒューストンのモジュール、ブランド統合
最高経営責任者（CEO）の小野塚崇彦氏は、2025年を「決断の年」と表現し、同社は「事業規模を2倍に拡大」しながら不安定な貿易環境を乗り越えたと述べた。小野塚氏は、同社の戦略は垂直統合型プロバイダーとしての地位を強化し、生産を「需要が高く、規制に準拠した製造拠点」にシフトすることに集中していると述べた。
小野塚氏は、2025年度の売上高が4億2700万ドルを超え、2024年比で142％増加したと述べ、同社の4ギガワット（GW）エチオピア太陽電池工場の生産拡大が主要なけん引役であると指摘した。エチオピア工場は2025年10月に完成し、「現在、定格生産能力で稼働している」と述べた。
2025年度中、小野塚氏はTOYOがエチオピアから米国のエンドユーザーに2.3GWの太陽電池を出荷し、ベトナム工場から1.9GWの太陽電池を海外市場に追加出荷したと述べた。今後については、同社は「2026年にエチオピアから満量の4GWの太陽電池」を納入する予定であると述べた。
モジュール部門では、小野塚氏はTOYOが2025年第4四半期に新設した1GWのヒューストンモジュール工場で商業生産を開始したと述べた。同社は2025年に249メガワット（MW）のモジュールを納入し、「米国内製モジュールと海外のOEM工場から供給されたモジュール」を含んでいると述べた。小野塚氏は、TOYOは2026年に生産を拡大し、2026年までにヒューストンの生産能力を2GWに拡大する投資を行う計画であると付け加えた。
小野塚氏はまた、2025年9月にTOYOが系列会社からBridgeSunブランドを買収したことを強調した。彼は、この動きはVSUNブランドをTOYOの傘下に統合することで業務を合理化し、統一するためのものであると述べた。同社はVSUNの営業・マーケティングチーム、知的財産、ブランド、認証をTOYOに移管し、資格認定が完了するにつれて既存顧客を直接TOYOの顧客に移行するプロセスを進めている。小野塚氏は、この買収は株主の希薄化なしに完了し、生産資産はVSUNに残っていると述べた。
2026年ロードマップ：出荷ガイダンスと米国での拡大計画
当日の電話会議で発表された新任最高戦略責任者（CSO）のRhone Resch氏は、TOYOの2025年の業績は戦略と実行を実証したと述べ、特に彼が広範な太陽光産業にとって困難な年と特徴づけた年においてそうであったと述べた。
Resch氏は2026年の出荷ガイダンスを初めて提供し、TOYOは以下の見通しであると述べた：
太陽電池出荷量：5.5GW～5.8GW
太陽モジュール出荷量：1.0GW～1.3GW
Resch氏は、この見通しは「堅調な受注残」と「高効率で追跡可能な技術」を優先する国内政策環境によって支えられていると述べた。事業面では、同社の焦点は現在のインフラを最大化することであり、エチオピア工場を定格生産能力で稼働させ、ヒューストンのモジュール工場の初期1GWを立ち上げて地域需要に対応すると述べた。
Resch氏は、TOYOは2026年にヒューストンでさらに1GWのモジュール生産能力を追加し、米国のモジュール生産能力を合計2GWにすると付け加えた。また、「次の段階」の米国での拡大は国内セル生産の構築を含み、同社は計画の最終段階にあり、運用ロードマップに関する追加情報を近く開示する予定であると述べた。
財務面では、Resch氏はTOYOは2026年の調整後純利益を約9000万ドル～1億ドルと目標設定していると述べ、R&Dと技術への「非常に大規模な投資」を増やしながらもそうなると述べた。彼は、これらのコストは米国での技術リーダーシップの地位を支え、次世代の米国太陽エネルギーに向けた知的財産基盤を構築することを目的としていると述べた。
2025年度通期財務結果
最高財務責任者（CFO）のRaymond Chung氏は、2025年度の売上高が4億2700万ドルで、前年比142％増加したと報告した。Chung氏は、この増加の主な要因は太陽電池販売の2億4100万ドルの増加とモジュール販売の760万ドルの増加であると述べた。
売上原価は前年の1億5500万ドルから3億3100万ドルに増加し、113％増加した。Chung氏は、これは米国のエンドユーザーへの販売の割合が高まり、平均販売価格が強くなったため、収益の伸びよりもゆっくりと増加したと述べた。売上総利益は前年の2190万ドルから3億4000万ドルに340％増加し、売上総利益率は12.4％から22.5％に拡大した。
販売費および一般管理費は2024年の1300万ドルから3730万ドルに増加した。販売・マーケティング費は前年の160万ドルから590万ドルに増加し、Chung氏はこれは主に収益成長に沿ったコミッションの増加によるものであると述べた。一般管理費は前年の1140万ドルから3億1400万ドルに増加し、主に経営陣、取締役、コンサルタントに発行された1370万ドルの無形株式報酬によるものである。Chung氏は、管理費は同社がエチオピアとテキサスの工場を稼働させるために労働力とインフラを拡大したため増加したと述べた。
EBITDAは2025年に9580万ドルで、2024年の6820万ドルから増加した。無形株式報酬と、エアウト株式の取得のために支払われる偶発的対価の公正価値の変化を除く非GAAP調整後EBITDAは、前年の3380万ドルから1億1080万ドルに増加した。
GAAP純利益は2025年に3720万ドルで、2024年の4050万ドルと比較された。調整後純利益は6000万ドルで、2024年の600万ドルと比較された。1株当たり利益（基本および希薄化）は0.98ドルで、2024年の1.09ドルから減少し、調整後EPSは前年の0.20ドルに対して1.48ドルであった。
2025年12月31日時点で、Chung氏はTOYOの現金および制限付き現金が1億7200万ドルから5890万ドルに増加したと述べた。同社は2025年に1億3300万ドルの営業キャッシュフローを生み出し、エチオピアのセル工場と米国のモジュール事業にわたって9200万ドルの資本的支出を投資した。Chung氏は、2026年の調整後純利益見通しを約9000万ドル～1億ドルと繰り返した。
質疑応答：マージン、米国の税額控除、四半期報告
質疑応答セッションで、H.C. ウォールブリッジのAmit Dayal氏は、米国の収益シェアが拡大する中で売上総利益率をどのように考えるべきか尋ねた。経営陣は、現在売上総利益率のガイダンスを提供していないが、エチオピアが定格生産能力で稼働し、米国の工場が稼働しているため、TOYOは「市場で非常に競争力のあるマージンを維持できる」と考えていると述べた。
社長のSimon Shi氏は、2025年に同社は「国境を越えた平均売上総利益を約25％」達成し、今後も少なくともその水準を維持できることを期待していると付け加えた。Shi氏は、歴史的財務諸表と2026年のガイダンスで伝えられた数字は「45Xの前」であり、ヒューストンの製造業者に「受け取るはずの」0.07ドルの45X額はガイダンスや歴史的財務諸表に含まれていないと述べた。
2026年の潜在的な米国の税額控除について尋ねられた際、Shi氏はヒューストンでの生産についてガイダンスを提供する際に慎重であると述べた。彼は、TOYOは現在1GWの生産能力で稼働しており、60～70％の稼働率を目標としていると述べた。ヒューストンで計画されている追加の1GWについて、Shi氏は、同社は2026年第3四半期、遅くとも第4四半期にパイロット生産が開始されることを期待しているが、この追加生産能力は現在のガイダンスに含まれていないと強調した。
Dayal氏はまた、同社の報告頻度について尋ねた。Shi氏は、TOYOは今年から四半期ごとの報告を開始する予定であり、5月に第1四半期の決算を発表する予定であると述べた。
締めくくりの発言で、IR担当のCrocker Coulson氏は、チームは「2026年のTOYOの先行きについて非常に興奮している」と述べ、Resch氏は主に米国に拠点を置く予定であると述べた。Coulson氏は、同社は今後、投資家との面会により積極的になる予定であると付け加えた。
TOYO（NASDAQ:TOYO）について
TOYO Co Ltd.は、太陽電池とモジュールの設計、製造、販売に従事している。同社は、ウエハーとシリコンの上流生産、太陽電池の中流生産、太陽光発電（PV）モジュールの下流生産、および太陽光発電サプライチェーンの他の段階の統合に関与している。同社は2022年11月8日に設立され、本社は東京都に置かれている。